报告核心观点 对 2025 年中报预披露情况进行分析，估算全 A 非金融中报盈利预期，筛选高景气细分行业并结合个股财报指引形成认知；同时复盘本周（7 月 18 日当周）市场表现与政策事件 [15]。 策略专题：中报预披露的历年对比与景气指引 中报前瞻及历年预披露情况对比 - 中报预披露阶段聚焦盈利特征，披露率低、后续修正幅度可能大，截至 7 月 20 日，A股 中报披露率为 28.8%，基期营收所占比重为 21.0% [16]。 - 全 A 非金融 2025 中报业绩增速估算为 13.2%，环比改善 8.9pct；业绩增长个股占比 62.4%，增速改善个股占比 50.3%；超 wind 一致预期个股占比 47.8%，股价高开超 5%个股占比 2.4% [1][16]。 - 估算的全 A 非金融业绩增速及环比变动与最终结果可能差异大，业绩增长与增速改善个股占比参考性更好；2025 中报预披露阶段全 A 非金融业绩增长占比高于 2022 - 2024 年同期，增速最终可能小幅正增或负增；增速改善占比高于 2022、2023 年同期但低于 2024 年同期，最终业绩增速可能环比回落 [2][27][30]。 高景气行业及其个股财报指引 - 2025 中报可能高景气的细分行业有证券、贵金属等 13 个行业，对各行业内部业绩绝对与边际贡献度高的个股财报提炼以了解行业盈利情况 [29]。 - 各行业业绩增长驱动因素不同，如证券行业各项业务收入增长，贵金属行业金价上涨，专用设备行业业务拓展与项目交付等 [3][32][34]。 本周市场表现与政策事件（7 月 18 日当周） A 股复盘 - 行情表现：指数回踩后上行，AI 产业链引领行情，因新易盛业绩预增、英伟达恢复芯片销售等催化 [6][64]。 - A 股指数普遍上涨，创业板指和微盘股表现居前，风格上必需消费和中游制造等占优；双创相对价值、小微盘相对大盘表现占优 [66][71]。 - 申万行业多数上涨，通信、医药生物和汽车涨幅居前，通信受 AI 催化，医药受药品集采事件催化 [7][73]。 - 情绪资金：风险偏好提升、情绪高位震荡，A股 ERP 周内变动 -4.74bp；复合情绪指标抬升；增量资金小幅净流入 33.20 亿元，环比减少 176.84 亿元 [75][80]。 - 估值跟踪：指数与行业估值分位普遍上行，科创 50、中证 2000、北证 50 的 PE 估值分位较高；申万行业中房地产、计算机、商贸零售 PE 估值分位前三，通信、医药生物和家用电器分位提升前三 [83][86]。 全球权益 - 全球权益市场多数上涨，亚洲股市领涨，香港恒生、台湾证交所、越南证交所涨幅居前 [89]。 - 美股高位震荡，三大指数涨跌不一，美国 6 月 CPI 和核心 CPI 反弹，“特朗普解雇美联储主席”消息扰动市场 [8][92]。 大类资产 - 权益方面全球市场上涨 0.59%；商品价格多数上涨，布伦特原油跌 1.53%，伦敦金涨 0.09%，LME 铜涨 0.89%，CRB 商品涨 0.15%，铜金比回升、油金比回落 [9][97]。 - 利率债方面，中债长短端利率回落，美债长端回升、短端回落，10 年期中美利差小幅扩张；汇率方面，美元指数上涨 0.64%，人民币贬值 0.06% [9]。 政策事件 - 国内宏观：6 月出口增速回升、进口同比转正，信贷社融数据超预期，二季度 GDP 增速和 6 月单月经济数据韧性强、结构分化，中央城市工作会议召开 [10][103]。 - 金融市场：宇树科技开启上市辅导 [10][103]。 - 海外宏观：美国 6 月 CPI 和核心 CPI 反弹，特朗普称暂不打算解雇美联储主席 [10][103]。 - 产业动态：新易盛业绩预增、英伟达恢复芯片销售等事件驱动算力行情，第十一批国家组织药品集采启动等 [10][103]。

核心观点 报告涵盖多个行业研报，包括策略、固收、食品饮料、商社、房地产、电子等，分析各行业现状与趋势，如中报预披露对比、房地产销售、原奶及牧业周期、企业业绩与布局、REITs市场表现、中微公司业绩与发展等，为投资提供参考[1][3][4][6][8][10] 各研报总结 策略：中报预披露的历年对比与景气指引 - 涵盖中报前瞻及历年预披露情况对比、高景气行业及其个股财报指引[3] - 本周A股指数回踩后上行，风偏提升、情绪重回高位；全球权益多数上涨，亚洲股市领涨；商品价格多数上涨，中美利差小幅扩张；国内公布多项经济数据，新易盛业绩驱动算力行情[3] 固定收益：房地产销售继续回落——基本面高频数据跟踪 - 本期国盛基本面高频指数为126.7点（前值126.6点），当周（7月14 - 18日）同比增加5.3点（前值增加5.2点），同比增幅扩大[3] 食品饮料：原奶及牧业调研报告：肉奶周期共振，牧业弹性释放 - 中国原奶及牛肉均处周期底部，奶牛行业逐步出清迈向供需平衡，肉牛行业牛肉价格回升；原奶周期底部确认，产能出清可期；牛肉价格同比提升，进入补栏上行周期[4] 商社：业绩预告陆续披露，企业持续积极布局 - 2025年社服零售基本面平稳，部分企业向好；Q2业绩预告陆续披露，企业积极布局[6] - 新消费景气高，相关标的有古茗、茶百道等；零售调改主线延续，对应标的有永辉超市、重庆百货等；跨境龙头小商品城、安克创新等维持增长，若羽臣、南极电商业态变革值得跟踪；餐饮部分标的改善显著，关注锅圈、小菜园等；旅游景气度高，对应公司有祥源文旅、宋城演艺等；还有酒店、人力、免税等顺周期及其他超跌龙头[6] 房地产：C - REITs周报——指数震荡，首批数据中心REITs认购火爆 - 本周中证REITs全收益指数上涨0.06%，二级市场高位震荡；产业园区、消费基础设施板块REITs表现较优，能源、交通基础设施板块REITs回调；各板块二级市场涨幅有别，仓储物流/产业园区/保障房等板块涨幅分别为0.14%/0.46%/0.13%等[8] - 看好2025年低利率及宏观面修复下REITs市场升温，择时是二级投资关键；弱周期资产受关注，建议结合资产韧性等挑选个券；强周期板块关注政策主题弹性及项目管理能力，部分高能级城市相关项目有投资吸引力[8] 电子：中微公司（688012.SH） - 营收业绩稳健增长，高研发转换效率打造高端装备平台 - 中微公司25H1预计营收49.6亿元，同比+43.9%，刻蚀设备收入37.8亿元，同比+40.1%，LPCVD设备收入1.99亿元，同比+608.2%；2025H1归母净利润预计6.8 - 7.3亿元，同比+31.6%至41.3%；扣非后净利润5.1 - 5.6亿元，同比+5.5%至15.9%；25Q2预计营收27.9亿元，同比+51.3%，环比+28.2%；Q2单季归母净利润预计3.7 - 4.2亿元，同比+37.1%至55.8%，环比+17.2%至33.2%；2025年上半年对外股权投资产生公允价值变动收益和投资收益合计约1.72亿元[10] - 2025年上半年研发投入约14.92亿元，同比增加5.21亿元（增长约53.70%），研发投入占营收比例约30.07%，远高于科创板平均水平；研发费用11.16亿元，较去年增长约5.49亿元（同比增速约96.65%）；在研项目涵盖六大类，超二十款新设备开发，新产品研发速度加快，多款设备在客户先进逻辑产线验证，下一代超高深宽比设备有望领先[11][12] - 未来5 - 10年计划通过外延收购和内生研发覆盖超60%半导体前道设备品类，全面覆盖刻蚀、薄膜及量检测业务，保持对行业外延收并购机会开放态度，目标成为世界先进供应商和平台型集团公司[12] - 预计公司2025 - 2027年营收120.7/158.0/205.4亿元，归母净利润22.5/34.5/48.5亿元，维持“买入”评级[13] 行业表现情况 行业表现前五名 | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | | --- | --- | --- | --- | | 建筑材料 | 16.1% | 11.3% | 24.7% | | 钢铁 | 16.0% | 12.6% | 27.9% | | 通信 | 15.7% | 28.4% | 49.2% | | 综合 | 11.7% | 18.1% | 71.9% | | 电力设备 | 11.5% | 15.3% | 28.1% | [1] 行业表现后五名 | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | | --- | --- | --- | --- | | 银行 | 0.3% | 12.0% | 32.2% | | 交通运输 | 0.6% | 4.7% | 9.9% | | 煤炭 | 0.8% | 1.1% | -9.4% | | 石油石化 | 2.0% | 9.6% | 2.7% | | 美容护理 | 2.1% | 3.6% | 16.5% | [1]

市场影响因素 - 中东地缘事件成为扰动市场神经的重要边际变量 以色列和伊朗的军事冲突影响全球股市 [1] - 国内市场主要不确定性来自原油价格波动和航运市场运转情况 [1] - A股市场呈现箱体波动特征 上方有压力下方有支撑 [1] - 中报预披露和国内政策动向是投资者短期关注焦点 [1] 市场表现 - 上周两市震荡调整 沪指周中高点被五天均线压制 周五收盘跌破30天均线 [1] - 深圳成指围绕60天均线争夺后破位下行 周五跌破所有中短期均线 [1] - 两市日均量能不到12000亿 较上周明显下降 [1] - 市场热点集中在TMT和银行等行业 [1] - 投资风格方面 中小盘和科技风格跌幅更大 大盘蓝筹相对抗跌 [1] 技术分析 - 沪指在5月中旬高点附近再次遇阻回落 关注60天均线支撑力度 [2] - 5月初和6月初两波上攻行情均在年内高点附近遇阻 [2] - 去年四季度成交密集区和今年一季度市场高点附近仍有较强技术阻力 [2]