报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期人民币连续升值，美元兑离岸人民币连续升破7.08、7.07关口至7.06附近低点 [2] - 人民币升值背后有三方面原因，一是美国疲软就业数据使美联储12月降息预期升温、美债利率下行、中美利差收窄；二是人民币对美元中间价持续向偏强方向调整，11月26日达7.0796创一年以来升值高点，11月24日中美高层通话缓解关税升级担忧；三是权益市场表现良好，北向资金年内持续净流入助推升值，年末企业季节性结汇需求上升有望巩固升值动力 [2] 根据相关目录分别进行总结 未提及相关目录内容

美联储降息决策 - 美联储将联邦基金利率目标区间从4.25%-4.5%降至4%-4.25%，降息25个基点 [2] - 这是自2024年9月开启降息周期以来的第四次调整，也是时隔9个月的首次降息 [2][4] - 议息会议前市场预期本月降息的概率高达99.7% [4] 未来政策路径预期 - 美联储点阵图显示预计2025年底前还将降息50个基点，意味着2025年全年可能累计降息75个基点 [2][7] - 预计到2026年和2027年，每年可能再各降息25个基点 [7] - 有判断预计今年剩余两次会议美联储仍将各降息25个基点 [7] 降息动因与经济预测 - 降息核心触发因素是近期美国就业数据恶化速度远超通胀的温和反弹幅度，属于“预防性降息” [4] - 美联储将今年美国GDP增速预测从1.4%上调至1.6%，同时下调明后年失业率预期 [6] - 美联储上调通胀预期并将通胀达标时间推迟至2028年，传递出短期内容忍适度通胀以换取就业市场稳定的信号 [6] 对全球资本市场的即时影响 - 美股三大股指一度冲高后快速回落，美元指数先抑后扬创下96.22的2022年2月以来新低 [8] - 人民币汇率稳步升值，展现出较强韧性，人民币对美元中间价报7.1085 [8] - 全球资本市场出现一定波动，国内A股市场呈现宽幅震荡格局 [2] 对中国货币政策与汇率的影响 - 中美利差趋于收窄，我国货币宽松面临的汇率压力将明显减轻，为降息创造了外部条件 [3][9] - 美联储降息为中国货币政策提供了更大操作空间，政策重点将更聚焦于刺激国内经济发展 [10] - 人民币汇率有望呈现“政策驱动—资本流入—预期强化—基本面改善”的升值逻辑，年内走势维持“双向波动，稳定偏强”格局 [10] 对大类资产的潜在影响 - 美联储降息周期启动后，国内权益类资产往往有超额收益，债券价格通常上涨且收益率下行 [11] - 黄金在降息落地后可能进入区间震荡，美元走势强弱可能对原油、铜等大宗商品价格形成支撑 [11] - 预计中国人民银行将坚持“以我为主”，降准降息都还有较大可能，但降准可能会优于降息 [11] 对房地产行业的影响 - 美联储降息有助于降低我国房企美元债融资成本，加速债务化解 [12] - 我国放宽外资购房限制将吸引资金流入北京、上海、深圳的高端住宅与商办市场 [12] - 服务式公寓及高端租赁项目等业态将成为外资加速进入的重点方向 [12]

美联储降息信号 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上暗示未来几个月可能降息 引发全球金融市场剧烈波动 美股三大指数暴涨 道指创新高 美元暴跌超1% 黄金价格突破3400美元/盎司 [3] - 鲍威尔指出美国经济面临高关税和收紧移民政策压力 劳动力市场和经济增长显现放缓迹象 尽管通胀仍高于目标 但就业市场风险上升可能推动9月降息决策 [3] - 7月美国核心PCE物价指数同比上涨2.9% 关税政策推高部分商品价格 但鲍威尔认为关税影响可能仅为一次性冲击 [3] 降息动因分析 - 2024年上半年美国经济增长放缓至1.2% 仅为去年同期水平的一半 消费支出疲软是主要拖累因素 [5] - 劳动力市场新增非农就业数据出现向下修正 同时面临政治压力 特朗普多次公开施压降息并威胁解雇美联储理事 [5] - 市场预计9月降息概率超过90% 但美联储强调政策决策将依据实际数据 经济前景和风险变化综合判断 [5] 对中国市场影响 - 中美利差倒挂现状（10年期约-1.5%）有望缓解 为中国货币政策提供操作空间 预期LPR年内或下调10-20基点 房贷利率可能进一步降低 [7] - 美联储降息可能推动外资增配A股 历史数据显示降息周期中A股和港股多呈上涨态势 流动性宽松利好科技 新能源等成长股估值修复 [8][9] - 全球降息潮可能推升国际大宗商品价格 带来输入性成本上涨压力 影响国内通胀水平和企业盈利 [9]

中美利差收窄主导因素 - 本轮中美利差收窄主要由美债利率飙升驱动 美联储3月议息会议后官员转鹰 主席鲍威尔明确表示可能一次或多次会议加息超25bp [1] - 中美10年国债利差收窄至约30个基点 3月以来收窄近50个基点 年初以来收窄超90个基点 达历史低点 [1] - 利差收窄源于两国经济周期错位和货币政策不同步 中国面临需求收缩等三重压力需灵活货币政策 美国2月通胀达40年新高需收紧政策 [1] 人民币资产属性与资本流动 - 人民币资产兼具安全性 收益性和流动性 利差收窄不会根本逆转其避险和投资属性 前景依然向好 [1][2] - 影响跨境资本流动因素除利差外 还包括经济增长预期 资产安全性和汇率稳定性 [2] - 外资流入长期趋势不会根本改变 需按既定节奏推进金融市场高水平开放 树立政策信誉 [2] 汇率弹性与经济基本面作用 - 人民币汇率双向波动和弹性增加有助于吸收内外部冲击 避免单边预期积累 [3] - 境内美元流动性充裕 人民币持续下行机会不大 汇率调节作用增强 资产负债结构优化 [3] - 人民币资产长期吸引力取决于经济基本面 金融市场深度和制度建设 经济稳中向好可抵御外部临时冲击 [3]