报告导读 - 主题交易热度维持平稳，日均成交额4.32亿元，日均换手率3.35%，结构切换加速 [1] - 稳定币与PCB主题领涨，新消费/创新药/稀土永磁主题回调 [1] - 看好科技类主题再次布局机会，推荐数字货币/AI智能体/内需消费/并购重组 [1] 主题一：数字货币 - 2025陆家嘴论坛提出设立数字人民币国际运营中心，跨境支付通上线便利陆港经贸往来 [2] - 中国香港、美国通过稳定币相关法律规范，稳定币适用于跨境支付场景，有望成为企业跨境结算降本增效途径 [2] - 稳定币是现实世界资产代币化（RWA）重要载体，可能成为优质企业跨境融资新方式 [2] - 推荐区块链、跨境清算系统等底层技术供应商，以及具备牌照优势的第三方支付机构和数字安全协议服务商 [2] 主题二：AI智能体 - 字节跳动、阿里、百度密集发布智能体产品，AI智能体公司Manus开放普通用户注册 [2] - AI智能体是端到端完整解决方案，核心功能包括感知/决策/执行能力，将提升大模型数据调用量并加速垂类应用落地 [2] - AI智能体成为AI应用商业化关键催化，有望拉升算力需求曲线 [2] - 推荐具备资本开支与用户优势的互联网大厂，以及受益算力需求提升的AIDC和国产算力产业链 [2] 主题三：内需消费 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发文件强调扩大社会保障覆盖面，提高基本公共服务质效 [3] - 国务院推动大宗消费更新升级，激发服务消费潜力，放大新兴消费带动效应 [3] - 推荐教育/育儿/养老等服务消费，国牌化妆品/IP潮玩/宠物等新兴消费 [3] 主题四：并购重组 - 证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，深化资本市场制度改革 [3] - 2025年以来上市公司筹划重大资产重组数量是2024年同期的3.3倍，已实施完成交易金额超2000亿元，是2024年同期的11.6倍 [3] - 推荐半导体、高端装备等战略新兴产业优质资产重组，能源资源和公共服务等领域专业化整合 [3]

4月决断的市场特征 - 4月决断代表A股市场从主题交易向基本面定价的转变 2-3月处于数据真空期 上市公司业绩报告未密集披露 主题板块凭借高赔率博弈特征成为主线 其中小盘成长指数代表主题交易 过去10年2-3月胜率达80% [2] - 进入4月后 上市公司集中披露业绩报告 叠加两会和政治局会议对全年经济的指引 市场转向基于企业盈利和宏观政策进行股价修正 同期主题交易胜率降至20% 沪深300代表的基本面组合开始主导 [2] - 4月是全年中业绩对股价解释力最强的月份 兴业证券2024年3月报告通过数据统计验证了这一结论 [3] 全年投资指引意义 - 历史数据显示4月前后常出现影响全年行情的关键因素 例如2016年PPI增速回升 2017年盈利拐点 2018年去杠杆信用收缩 2020年全球货币政策宽松等均在该时段明确 [5] - 当前市场关注两大核心问题：科技板块盈利周期能否持续回升 以及红利资产股息率能否再创历史新高 [6] - 科技板块呈现盈利触底回升迹象 半导体 消费电子 软件开发等行业ROE指标显示盈利周期改善 [6] - 政策推动下红利指数股息率持续抬升 预计上市公司将加大分红回购力度 年报后股息率水平值得关注 [6] 行业景气线索与风险 - 东吴证券建议关注基本面边际改善方向 以及盈利预测可能上修的板块 需通过挖掘超预期业绩和景气变化获取超额收益 [5][8] - 华创证券提示三类下行风险：经济增长放缓导致企业盈利二次探底 内外流动性收紧（央行管理趋紧 美股下跌 资金获利了结） 以及季节性效应引发的市场谨慎情绪 [8] - 4月决断和"sell in may"效应使市场对二季度持谨慎态度 年报季报密集期促使关注点回归基本面 高估值板块承压 [8]