制造业PMI回落原因 - 2025年10月制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，降幅显著大于2020-2024年同期均值（环比下降0.4个百分点）[5] - 新出口订单指数大幅下降1.9个百分点至45.9%，为2025年4月对等关税出台以来的次低水平[5] - 生产指数较上月回落2.2个百分点至49.7%，部分受十一中秋双节长假季节性因素影响（2020-2024年10月生产指数均值环比下降0.8个百分点）[5][15] 行业与企业结构分化 - 出口相关行业承压明显：高技术制造业PMI回落1.1个百分点至50.5%，装备制造业PMI回落1.7个百分点至50.2%，消费品制造业PMI回落0.5个百分点至50.1%[16] - 高耗能行业PMI仅回落0.2个百分点至47.3%，显示内需相对稳定但仍在收缩区间[16] - 小型企业PMI回落1.1个百分点至47.1%，受外贸不确定性影响更大[6] 价格与库存变动 - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均较上月回落0.7个百分点，分别至52.5%和47.5%[25] - 原材料库存指数较上月回落1.2个百分点至47.3%，产成品库存指数小幅回落0.1个百分点至48.1%[26] 非制造业表现 - 10月非制造业PMI为50.1%，较上月微升0.1个百分点；服务业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.1个百分点[2][28] - 假期消费带动接触型服务业活跃：铁路运输、航空运输业商务活动指数均升至60%以上，文体娱乐业指数升至60%以上[28] 建筑业与政策展望 - 建筑业PMI较上月回落0.2个百分点至49.1%，但新订单指数上升3.7个百分点至45.9%，业务活动预期指数上升3.6个百分点至56.0%[34] - 土木工程建筑业商务活动指数环比升幅超5个百分点，升至55%以上，预示基建活动升温[34] - 后续5000亿元新型政策性金融工具投放和2000亿元新增专项债券额度有望加快形成实物工作量，支撑基建投资[34]

从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI来看，2025年10月份为49.2%，环比上升1.5个 百分点，结束连续2个月环比下降态势，行业运行有所恢复。分项指数变化显示，钢铁需求有所恢复， 钢厂生产趋稳运行，但去库压力仍存，原材料价格高位运行，钢材价格有所回落。预计11月份，钢铁需 求先扬后抑，钢厂生产有所下降，原材料价格高位回落，钢材价格低位回升。 中物联钢铁物流专委会主任潘富杰认为：10月份，长假后户外施工全面复工，北方暂未受寒潮影响，加 上出口方面有所回暖，国内钢市需求有所恢复，但由于房地产行业仍处深度调整阶段，基础设施建设投 资推进节奏偏缓，市场需求未充分释放，行业发展动力仍然偏弱。受需求端恢复、政策端预期等因素带 动，供给端略有改善，生产活动趋稳回升，并带动原材料采购活动有所回稳，同时钢厂去库压力有所持 续。炼钢原材料价格维持高位运行，整体成本压力较9月进一步加大，但钢材价格呈震荡下行走势，比 较来看钢厂盈利空间较上月进一步压缩。随着气温继续下降，北方采暖季环保限产政策落地、部分钢厂 利润进一步收窄，11月钢铁行业运行或将有所趋紧。 市场需求有所恢复，发展动力仍然偏弱。10月份是钢铁行业的 ...

制造业PMI总体表现 - 9月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，较上月上升0.4个百分点，连续2个月上升，但仍位于荣枯线之下 [1] - 非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点 [1] - 政策推动的经济回升因素与市场引导的经济收缩力量仍处激烈角力之中 [1] 制造业生产活动 - 生产指数为51.9%，较上月上升1.1个百分点，连续2个月上升，连续5个月运行在扩张区间 [4] - 采购量指数为51.6%，较上月上升1.2个百分点 [4] - 从业人员指数为48.5%，较上月上升0.6个百分点 [4] - 部分行业企业在销售旺季预期下增加产成品储备，产成品库存指数为48.2%，较上月上升1.4个百分点 [4] 制造业市场需求 - 新订单指数为49.7%，较上月上升0.2个百分点，连续2个月上升 [4] - 新出口订单指数为47.8%，较上月上升0.6个百分点，同样连续2个月上升 [4] - 出口需求下降势头有所收窄，受"新三样"优势持续巩固、传统出口重点装备行业稳定发力以及出口市场多元化策略继续推进等因素带动 [4] 制造业价格表现 - 购进价格指数为53.2%，较上月下降0.1个百分点 [4] - 出厂价格指数为48.2%，较上月下降0.9个百分点 [4] - 装备制造业、高技术制造业和消费品制造业市场供需同步扩张带动市场价格向好运行，基础原材料行业供需两端加快下滑导致市场价格有所偏弱 [5] 制造业企业预期 - 生产经营活动预期指数为54.1%，比上月上升0.4个百分点，连续三个月回升 [5] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间 [5] - 在市场价格向好运行以及完成全年经营目标等因素带动下，制造业生产活动将持续稳中有增 [5] 非制造业表现 - 建筑业商务活动指数为49.3%，环比上升0.2个百分点 [8] - 服务业商务活动指数为50.1%，环比下降0.4个百分点 [8] - 暑期消费相关活动出现淡季回调，住宿餐饮、文体娱乐和景区服务相关行业商务活动指数较上月均有不同程度下降 [9] 非制造业亮点领域 - 邮政业商务活动指数和新订单指数较上月均有明显上升，环比升幅均超5个百分点，指数均在60%以上 [8] - 今年以来，邮政业商务活动指数持续运行在53%以上，表明居民线上购物消费持续保持较快增长态势 [8] - 金融和新动能相关活动持续向好，居民线上购物较为活跃 [8] 四季度展望 - 节假日、促销季等因素将提振消费品市场需求，系列基础设施建设和重点项目发力将带动基础原材料和装备设施需求释放 [5] - "新三样"内外需求将保持较好扩张势头 [5] - 年末的"年底效应"与"节日效应"将带动投资和消费相关需求集中释放，建筑业和服务消费景气度均将有所回升 [10] - 宏观调控政策有望持续加码，一系列系统性政策举措将逐步显效，市场预期有望稳步改善 [10]

制造业 - 5月制造业PMI为49.5%，较上月回升0.5个百分点，生产指数升至50.7%，新订单指数升至49.8%[2][4][5] - 大型企业PMI升至50.7%，小型企业升至49.3%，中型企业降至47.5%[5] - 高技术制造业PMI为50.9%，装备制造业升至51.2%，消费品行业升至50.2%，高耗能行业降至47.0%[6] - 新出口订单指数升至47.5%，进口指数升至47.1%[21] 服务业 - 5月服务业商务活动指数为50.2%，较上月上行0.1个百分点[31] 建筑业 - 5月建筑业商务活动指数为51.0%，比上月下降0.9个百分点，土木工程建筑业升至62.3%[35] - 5月新增专项债发行4432亿元，高于4月的2301亿元[35] 风险提示 - 政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期[39]