报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [6] 报告的核心观点 - 10月螺纹2601合约上涨0.52%，全国螺纹钢均价3241元/吨，月底较月初下跌28元/吨，跌幅1.4%，终端需求恢复缓慢，建筑用钢市场成交平淡，价格缺乏上行驱动，预计螺纹钢2601期货价格依托3000元/吨支撑，上方窄幅波动 [4][5][35] - 单边建议关注3000元/吨附近支撑轻仓试多，套利观望，期权择机卖出rb2601深度虚值看跌期权策略 [6][36] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格部分展示螺纹钢期货主力合约日K线走势图 [7] - 现货价格方面，截至2025年10月31日，上海地区螺纹钢现货价格3210元/吨，较上一交易日无变化，天津地区3170元/吨，较上一交易日下降40元/吨 [12] 重要市场信息 - 2025年前三季度全国累计生产粗钢7.46亿吨，同比下降2.9%，预计全年仍将同比下降 [15] - 中美双方暂停实施部分出口管制及反制措施一年 [15] - 国开、进银、农发新型政策性金融工具分别投放2500亿元、1000亿元、1500亿元，总计5000亿元已全部完成投放，预计拉动项目总投资超7万亿元 [16][17] - 《河南省钢铁产业提质升级行动计划》印发，到2025年底全省钢铁行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，企业超低排放改造基本完成，到2027年产业布局进一步优化，低效产能基本出清 [17] 供应端情况 - 截至2025年9月，非制造业PMI建筑业当期值49.3，环比上升0.2%；兰格钢铁钢铁流通业采购经理指数当期值50.4，环比上升0.6% [25] 需求端情况 - 涉及建筑业非制造业PMI、新开工施工与竣工建筑面积累计同比、商品房销售、上海终端线螺采购量等数据 [27][29][31] 基本面分析 - 2025年10月钢铁行业PMI为49.2%，环比上升1.5%，结束连续2个月环比下降态势，行业运行有所恢复 [5][34] - 上周247家钢厂高炉开工率81.75%，环比减少2.96%，同比减少0.69%；高炉炼铁产能利用率88.61%，环比减少1.33%，同比增加0.21%；钢厂盈利率45.02%，环比减少2.60%，同比减少16.02%；日均铁水产量236.36万吨，环比减少3.54万吨 [5][34] 后市展望 - 终端需求恢复缓慢，建筑用钢市场成交平淡，价格缺乏上行驱动，预计螺纹钢2601期货价格依托3000元/吨支撑，上方窄幅波动 [5][35] 操作策略 - 单边建议关注3000元/吨附近支撑轻仓试多，套利观望，期权择机卖出rb2601深度虚值看跌期权策略 [6][36]

行业整体表现 - 2025年10月份钢铁行业PMI为49.2%，环比上升1.5个百分点，结束连续2个月环比下降态势，行业运行有所恢复 [1] - 预计11月份，钢铁需求先扬后抑，钢厂生产有所下降，原材料价格高位回落，钢材价格低位回升 [1] 市场需求 - 10月份新订单指数为47.6%，环比上升2.4个百分点，结束此前连续2个月的环比下降态势，但仍运行于收缩区间，显示需求端整体恢复力度有限 [3] - 新出口订单指数为54.3%，环比上升7.4个百分点，创下近20个月以来新高，出口有所回暖 [3] - 10月沪市终端线螺采购量环比上月小幅下降2.8%，终端需求未见明显改善 [3] - 预计11月钢铁需求或先扬后抑，基建赶工和制造业韧性提供短期支撑，但房地产疲软（1-9月房地产开发投资同比下降13.9%，新开工面积下降18.9%）、库存高企和天气因素导致后续支撑力度减弱 [12] 钢厂生产与库存 - 10月份钢铁行业生产指数为49.8%，环比上升4.1个百分点，结束此前连续2个月的下降态势，生产量趋稳回升 [5] - 产成品库存指数为51.7%，虽环比下降2.3个百分点，仍连续3个月位于扩张区间，显示产成品库存持续上升，钢厂面临较大去库压力 [5] - 预计11月钢厂生产呈现收缩态势，钢厂经营活动预期指数为37.9%，环比下降超29个百分点，企业对后市预期较为消极 [15] 原材料成本 - 10月份炼钢原材料购进价格指数超70%，连续4个月运行在高位区间，炼钢企业成本压力较9月进一步加大 [8] - 原材料价格明显分化：铁矿石价格小幅震荡；废钢价格有所下降；焦炭价格则大幅上升 [8] - 预计11月原材料价格高位回落，除焦炭外其余原材料价格均有所回落，整体价格有望呈现高位回落态势 [15] 钢材价格与利润 - 10月份钢材价格震荡走弱，上海螺纹钢价格指数从10月10日的3176元/吨（当月最高）震荡下行至10月24日的3122元/吨，价格水平相较9月份进一步下降 [11] - 原材料价格不降反升，导致钢厂利润空间进一步压缩 [11] - 预计11月钢材价格有望出现低位回升态势，当前钢材价格已连续3月小幅震荡，筑底态势明显 [15]

行业整体PMI表现 - 2025年7月份钢铁行业PMI为50.5%，环比上升4.6个百分点，结束连续2个月环比下降态势，重回扩张区间 [1] 需求端表现 - 新订单指数为51.9%，环比上升6.3个百分点，时隔2个月重回扩张区间，指数创下近9个月以来新高 [2] - 终端需求回升，以沪市终端线螺采购为例，7月环比增长12.6% [2] - 政策端刺激效应释放，市场情绪趋于积极，钢铁市场需求有所回升 [2] 生产供给端表现 - 生产指数为51.9%，环比上升8.4个百分点，重回扩张区间，指数创近9个月以来新高 [6] - 7月中旬重点统计钢铁企业平均日产粗钢214.1万吨，环比增加2.1%；平均日产生铁194.4万吨，环比增长0.6%；平均日产钢材208万吨，环比上升4.6% [6] - 产成品库存指数环比下降0.8个百分点至46%，表明钢厂产成品出库有所加快 [6] 价格体系表现 - 购进价格指数大幅上升至扩张区间，结束连续8个月运行在30%左右的态势 [7] - 上海螺纹钢价格指数从7月1日的3043元/吨上涨至7月25日的3342元/吨，整月涨幅近300元/吨，价格创下今年以来新高 [8] - 铁矿石、焦炭、焦煤等原材料价格均有所回升 [7] 对8月份的预期 - 钢铁需求或继续弱势复苏，回升空间有限，整体将呈现弱复苏态势 [11] - 钢厂生产或将小幅上升，生产活动经营指数上升17.5个百分点至60.3% [12] - 原材料价格和钢材价格均将呈现震荡运行态势 [12]

钢铁行业PMI分析 - 5月份钢铁行业PMI为46 4%，环比下降4 2个百分点，结束连续3个月上升趋势，重回收缩区间 [1] - 行业呈现供需双侧收缩特征，新订单指数46 4%（环比降4 6pct），生产指数42 8%（环比降8pct） [1][2] - 企业生产经营预期指数42 8%，环比下降15 3pct，近9个月首次跌入收缩区间 [5] 需求端表现 - 终端用钢需求疲软：沪市终端线螺采购量环比下滑7 5%，房地产开发投资同比下滑 [2] - 建筑钢材受多重压制：房企资金紧张、新开工面积降幅大、基建项目用钢放量强度受限 [4] - 制造业需求分化：家电/家居消费复苏缓慢，汽车行业新能源增量难抵燃油车萎缩 [4] 供给端动态 - 重点钢企粗钢日均产量219 9万吨（5月中旬，环比降0 3%），钢材产量212 4万吨（环比升1 9%） [2] - 产成品库存指数43 3%，环比上升7 6pct，去库存速度明显放缓 [3] - 采购量指数49 6%（环比降2 1pct），原材料购进价格指数连续7个月低于40% [3] 价格与成本 - 上海螺纹钢价格5月26日报2979元/吨，较2024年高点下降近700元/吨 [4] - 原材料价格弱势运行：铁矿石去库缓慢，焦炭价格调降，废钢因供应偏紧价格回升 [3] - 炼钢成本整体下降，钢厂短期利润仍有保障 [4] 6月趋势展望 - 需求延续弱势：南方雨季影响施工，房地产调整持续，出口受中美经贸关系抑制 [4][5] - 生产或继续下降：需求疲软叠加库存压力，供需矛盾可能进一步突出 [5] - 价格低位震荡：钢价下方空间有限，原材料受地缘政治因素可能波动 [5]

行业整体表现 - 2025年4月钢铁行业PMI为50.6%，环比上升4.6个百分点，连续3个月环比上升[1] - 行业PMI为5个月以来首次回升至50%以上的扩张区间，显示行业运行有所好转[1] 供需与库存 - 钢铁行业供需均有上升，钢厂库存加快消耗[1] 价格走势 - 4月份钢材价格震荡走弱，原材料价格继续下行[1] 未来展望 - 预计5月份钢材市场需求将继续回暖，钢厂生产持续上升[1] - 预计5月份原材料和钢材价格将低位回升[1]