制造业PMI回落原因 - 2025年10月制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，降幅显著大于2020-2024年同期均值（环比下降0.4个百分点）[5] - 新出口订单指数大幅下降1.9个百分点至45.9%，为2025年4月对等关税出台以来的次低水平[5] - 生产指数较上月回落2.2个百分点至49.7%，部分受十一中秋双节长假季节性因素影响（2020-2024年10月生产指数均值环比下降0.8个百分点）[5][15] 行业与企业结构分化 - 出口相关行业承压明显：高技术制造业PMI回落1.1个百分点至50.5%，装备制造业PMI回落1.7个百分点至50.2%，消费品制造业PMI回落0.5个百分点至50.1%[16] - 高耗能行业PMI仅回落0.2个百分点至47.3%，显示内需相对稳定但仍在收缩区间[16] - 小型企业PMI回落1.1个百分点至47.1%，受外贸不确定性影响更大[6] 价格与库存变动 - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均较上月回落0.7个百分点，分别至52.5%和47.5%[25] - 原材料库存指数较上月回落1.2个百分点至47.3%，产成品库存指数小幅回落0.1个百分点至48.1%[26] 非制造业表现 - 10月非制造业PMI为50.1%，较上月微升0.1个百分点；服务业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.1个百分点[2][28] - 假期消费带动接触型服务业活跃：铁路运输、航空运输业商务活动指数均升至60%以上，文体娱乐业指数升至60%以上[28] 建筑业与政策展望 - 建筑业PMI较上月回落0.2个百分点至49.1%，但新订单指数上升3.7个百分点至45.9%，业务活动预期指数上升3.6个百分点至56.0%[34] - 土木工程建筑业商务活动指数环比升幅超5个百分点，升至55%以上，预示基建活动升温[34] - 后续5000亿元新型政策性金融工具投放和2000亿元新增专项债券额度有望加快形成实物工作量，支撑基建投资[34]

行业整体表现 - 2025年10月份钢铁行业PMI为49.2%，环比上升1.5个百分点，结束连续2个月环比下降态势，行业运行有所恢复 [1] - 预计11月份，钢铁需求先扬后抑，钢厂生产有所下降，原材料价格高位回落，钢材价格低位回升 [1] 市场需求 - 10月份新订单指数为47.6%，环比上升2.4个百分点，结束此前连续2个月的环比下降态势，但仍运行于收缩区间，显示需求端整体恢复力度有限 [3] - 新出口订单指数为54.3%，环比上升7.4个百分点，创下近20个月以来新高，出口有所回暖 [3] - 10月沪市终端线螺采购量环比上月小幅下降2.8%，终端需求未见明显改善 [3] - 预计11月钢铁需求或先扬后抑，基建赶工和制造业韧性提供短期支撑，但房地产疲软（1-9月房地产开发投资同比下降13.9%，新开工面积下降18.9%）、库存高企和天气因素导致后续支撑力度减弱 [12] 钢厂生产与库存 - 10月份钢铁行业生产指数为49.8%，环比上升4.1个百分点，结束此前连续2个月的下降态势，生产量趋稳回升 [5] - 产成品库存指数为51.7%，虽环比下降2.3个百分点，仍连续3个月位于扩张区间，显示产成品库存持续上升，钢厂面临较大去库压力 [5] - 预计11月钢厂生产呈现收缩态势，钢厂经营活动预期指数为37.9%，环比下降超29个百分点，企业对后市预期较为消极 [15] 原材料成本 - 10月份炼钢原材料购进价格指数超70%，连续4个月运行在高位区间，炼钢企业成本压力较9月进一步加大 [8] - 原材料价格明显分化：铁矿石价格小幅震荡；废钢价格有所下降；焦炭价格则大幅上升 [8] - 预计11月原材料价格高位回落，除焦炭外其余原材料价格均有所回落，整体价格有望呈现高位回落态势 [15] 钢材价格与利润 - 10月份钢材价格震荡走弱，上海螺纹钢价格指数从10月10日的3176元/吨（当月最高）震荡下行至10月24日的3122元/吨，价格水平相较9月份进一步下降 [11] - 原材料价格不降反升，导致钢厂利润空间进一步压缩 [11] - 预计11月钢材价格有望出现低位回升态势，当前钢材价格已连续3月小幅震荡，筑底态势明显 [15]

制造业PMI总体表现 - 9月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，较上月上升0.4个百分点，连续2个月上升，但仍位于荣枯线之下 [1] - 非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点 [1] - 政策推动的经济回升因素与市场引导的经济收缩力量仍处激烈角力之中 [1] 制造业生产活动 - 生产指数为51.9%，较上月上升1.1个百分点，连续2个月上升，连续5个月运行在扩张区间 [4] - 采购量指数为51.6%，较上月上升1.2个百分点 [4] - 从业人员指数为48.5%，较上月上升0.6个百分点 [4] - 部分行业企业在销售旺季预期下增加产成品储备，产成品库存指数为48.2%，较上月上升1.4个百分点 [4] 制造业市场需求 - 新订单指数为49.7%，较上月上升0.2个百分点，连续2个月上升 [4] - 新出口订单指数为47.8%，较上月上升0.6个百分点，同样连续2个月上升 [4] - 出口需求下降势头有所收窄，受"新三样"优势持续巩固、传统出口重点装备行业稳定发力以及出口市场多元化策略继续推进等因素带动 [4] 制造业价格表现 - 购进价格指数为53.2%，较上月下降0.1个百分点 [4] - 出厂价格指数为48.2%，较上月下降0.9个百分点 [4] - 装备制造业、高技术制造业和消费品制造业市场供需同步扩张带动市场价格向好运行，基础原材料行业供需两端加快下滑导致市场价格有所偏弱 [5] 制造业企业预期 - 生产经营活动预期指数为54.1%，比上月上升0.4个百分点，连续三个月回升 [5] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间 [5] - 在市场价格向好运行以及完成全年经营目标等因素带动下，制造业生产活动将持续稳中有增 [5] 非制造业表现 - 建筑业商务活动指数为49.3%，环比上升0.2个百分点 [8] - 服务业商务活动指数为50.1%，环比下降0.4个百分点 [8] - 暑期消费相关活动出现淡季回调，住宿餐饮、文体娱乐和景区服务相关行业商务活动指数较上月均有不同程度下降 [9] 非制造业亮点领域 - 邮政业商务活动指数和新订单指数较上月均有明显上升，环比升幅均超5个百分点，指数均在60%以上 [8] - 今年以来，邮政业商务活动指数持续运行在53%以上，表明居民线上购物消费持续保持较快增长态势 [8] - 金融和新动能相关活动持续向好，居民线上购物较为活跃 [8] 四季度展望 - 节假日、促销季等因素将提振消费品市场需求，系列基础设施建设和重点项目发力将带动基础原材料和装备设施需求释放 [5] - "新三样"内外需求将保持较好扩张势头 [5] - 年末的"年底效应"与"节日效应"将带动投资和消费相关需求集中释放，建筑业和服务消费景气度均将有所回升 [10] - 宏观调控政策有望持续加码，一系列系统性政策举措将逐步显效，市场预期有望稳步改善 [10]

制造业PMI分析 - 制造业PMI连续两个月上升至49 7% 显示宏观经济持续恢复 但仍在荣枯线下 [5][6] - 新订单指数重回扩张区间达50 2% 较上月上升0 4个百分点 新出口订单指数连续2个月上升至47 7% [6] - 生产指数为51% 较上月上升0 3个百分点 采购量指数回升至50 2% 较上月上升2 6个百分点 [6] - 大型企业PMI上升至51 2% 小型企业PMI降至47 3% 装备制造业 高技术制造业和消费品行业PMI连续两个月扩张 [7] 价格指数变化 - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48 4%和46 2% 均比上月上升1 5个百分点 结束连续3个月下降 [7] - 石油煤炭及其他燃料加工业价格指数明显回升 受国际原油价格上涨影响 [7] 非制造业表现 - 非制造业商务活动指数为50 5% 比上月上升0 2个百分点 服务业指数略降0 1个百分点至50 1% [10] - 电信 金融 保险等行业景气度较高 零售 运输 餐饮等行业因节日效应消退而回落 [10] - 建筑业商务活动指数上升1 8个百分点至52 8% 土木工程建筑业连续三个月高于55% [11] 行业预期与政策影响 - 预计下半年制造业将保持稳中有增 市场需求适度增长 新动能持续扩张 [7] - 专项债投向扩围激活基建需求 土木工程建筑业施工进度保持较快 [11] - 服务业业务活动预期指数为56% 企业对未来发展乐观 暑期消费旺季或推动接触型服务行业回升 [10][11]

制造业PMI整体表现 - 4月制造业PMI为49.0%，环比下降1.5个百分点，降至临界点以下，主要受高基数、外部环境变化及大宗商品价格波动影响[1][2] - 13个分项指数全部环比下降，降幅0.1-5.5个百分点，其中新出口订单指数下滑4.3个百分点至44.7%，采购量指数降至46.3%，原材料库存指数降至47.0%[2] - 企业库存去化速度放缓，主动补库存意愿不足，国际原油、铁矿石及国内煤炭钢铁价格下行反映下游需求疲软[2] 分行业表现 高技术制造业 - 高技术制造业PMI为51.5%，显著高于制造业总体水平，生产指数和新订单指数均高于52.0%[3] - 电子及通信设备、航空航天设备、医疗仪器设备三大子行业快速扩张，中长期有望继续引领结构优化[3] - 医疗器械行业产需指数均超53.0%，汽车/铁路船舶/航空航天设备生产经营预期指数超58.0%[4] 其他制造业 - 装备制造业PMI下降2.4个百分点至49.6%，消费品行业下降0.6个百分点至49.4%，高耗能行业下降1.6个百分点至47.7%[3] - 装备制造业和高技术制造业新出口订单指数降幅超5个百分点，基础原材料行业降幅接近5个百分点，消费品制造业降幅接近3个百分点[2] 需求端分析 - 新订单指数降幅小于新出口订单指数，显示国内需求稳定释放缓解出口压力，高技术制造业新订单指数仍超53%，装备制造业超51%[5] - 消费品制造业新订单指数位于临界点，国内市场需求较好释放，超大规模市场支撑制造业需求底盘[5][6] 生产端表现 - 制造业生产指数接近50%临界点，高技术制造业生产指数保持52%，装备制造业稳定在50%，消费品制造业超50%[6] - 大型/中型企业生产指数接近50%，小型企业超50%，整体生产下降态势可控[6] 政策与展望 - 政治局会议提出大力发展服务消费，服务消费再贷款等政策有望推动服务业扩张[6] - 专项债、超长期特别国债加速发行将支撑基建投资，土木工程建筑业商务活动指数回升至60.9%[6] - "一业一策"外贸支持政策可针对性缓解外部冲击，扩内需政策或促进钢铁建材等上游需求[6]

制造业PMI总体表现 - 4月制造业PMI为49.0%，环比下降1.5个百分点，降至临界点以下 [1][3] - 13个分项指数均环比下降，降幅在0.1至5.5个百分点之间 [4] - 生产指数、新订单指数、采购量指数等关键指标均回落 [4] 外需收缩与出口订单下滑 - 新出口订单指数大幅下滑4.3个百分点至44.7% [4] - 对美出口关税政策落地、欧美需求放缓导致出口订单锐减 [4] - 装备制造业、高技术制造业、基础原材料行业新出口订单指数均下降超5个百分点 [4] - 大、中、小企业新出口订单指数均下降约4个百分点 [4] 高技术制造业韧性凸显 - 高技术制造业PMI为51.5%，显著高于制造业总体水平 [6] - 生产指数和新订单指数均位于52.0%以上 [6] - 电子及通信设备、航空航天设备、医疗仪器设备子行业快速扩张 [6] - 汽车、铁路船舶航空航天设备行业预期指数位于58.0%以上高景气区间 [7] 内需支撑与经济底座稳固 - 新订单指数降幅小于新出口订单指数，显示国内需求稳定释放 [9] - 高技术制造业新订单指数保持在53%以上，装备制造业保持在51%以上 [9] - 消费品制造业新订单指数处于50%临界点，市场需求较好释放 [10] - 大型和中型企业生产指数接近50%，小型企业保持在50%以上 [10] 非制造业与政策展望 - 非制造业商务活动指数为50.4%，环比下降0.4个百分点 [11] - 建筑业商务活动指数51.9%，服务业50.1% [11] - 政治局会议明确大力发展服务消费，政策支持有望推动服务业扩张 [11] - 基建投资加速预期增强，土木工程建筑业活动指数回升至60.9% [11]

3月PMI数据分析 - 3月制造业PMI重回一年高点，但需关注是否重演去年冲高回落走势[1] - 与去年相同点：春节后季节性回升；不同点在于去年靠脉冲效应（春节较晚），今年靠微观体感改善及"含科量"提升（长江商学院BCI 54.8% vs 去年52.1%，EPMI环比+10.6pct创两年新高）[2] 新订单与生产分化 - 新订单指数51.8%（环比+0.7pct）成为最大拉动项，生产指数环比仅+0.1pct，显示生产扩张空间受限[4] - 出口订单表现亮眼：新出口订单环比+0.4pct，推动小型企业PMI环比+3.3pct（大型-1.3pct/中型+0.7pct）[7] 需求复苏的隐忧 - 价格指标转弱：原材料购进价格49.8%（环比-1.0pct）、出厂价格47.9%（环比-0.6pct），PPI抬升承压[9] - 进口指数47.5%（环比-2.0pct）反映内需不足，企业观望情绪加重（生产经营预期指数53.8% vs 2月54.5%，从业人员指数环比-0.4pct）[12] 非制造业表现 - 建筑业和服务业PMI环比分别+0.7pct/+0.3pct，但上升斜率弱于季节性，二季度政策加码必要性提升[12]