财务表现 - 1H25营业总收入65.31亿元 同比增长14.94% [1] - 1H25归母净利润5.56亿元 同比增长205.62% [1] - 1H25扣非归母净利润5.49亿元 同比增长211.85% [1] - 2Q25营业总收入38.44亿元 同比增长28.64% [1] - 2Q25归母净利润2.99亿元 同比增长932.30% [1] - 2Q25扣非归母净利润2.93亿元 同比增长1094.39% [1] 行业趋势 - 全球作物保护市场需求持续回暖 库存水平持续低位 [2] - 2025年1-6月海关编码3808项下出口数量同比增长17.07% [2] - 2025年1-6月海关编码3808项下出口金额同比增长13.72% [2] - 终端市场毛利率逐步恢复上升 回归合理水平 [2] 战略进展 - ToC业务占比提升至40.14% 毛利率达30.21% [3] - 欧盟及北美业务营收占比提升至14.08% [3] - 杀虫杀菌剂业务营收占比提升至26.59% [3] - 新增非洲/亚洲/美洲区域Rainbow Bio业务拓展 [3] - 1H25新获得登记600余项 累计登记证超8400项 [3] 业绩展望 - 预计2025年归母净利润11.75亿元 同比增长161.01% [3] - 预计2026年归母净利润14.17亿元 同比增长20.58% [3] - 预计2027年归母净利润17.48亿元 同比增长23.40% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计25-27年归母净利润分别为2.83亿元（下调29.7%）、4.72亿元（下调12.6%）、6.84亿元 [4] - 当前股价10元，总市值134.96亿元，近一年股价波动区间6.67-10.96元 [6] 核心业务布局 - 硅基新材料产业链布局完善，拥有从硅矿开采到终端产品的完整产业链，有机硅单体产能50万吨（折合硅氧烷25万吨），终端自用转化率超40%，终端产品品类超3000种 [2] - 下游覆盖轨道交通、汽车、通讯、医疗健康等领域，提供多场景有机硅整体解决方案 [2] - 作物保护业务形成"中间体-原药-制剂-农业服务"一体化模式，草甘膦产能8万吨（年销售折原药10万吨），原药制剂转化率70%，除草剂品种全球最全 [3] 全球化发展 - 海外登记证资源逾4500个，营销网络覆盖130多个国家和地区，合作伙伴包括迈图、赢创、华为等全球500强企业 [3] - 建立多个海外生产基地，重点布局美洲、非洲、欧洲、东南亚市场 [3] 财务预测 - 预计25-27年营业收入分别为156.97亿元（+7.04%）、170.95亿元（+8.90%）、185.91亿元（+8.76%） [5] - 25-27年毛利率预测为11.4%、12.7%、13.4%，ROE（摊薄）分别为2.25%、3.64%、5.07% [12] - 25年EPS为0.21元，对应PE 48倍，PB 1.1倍 [13] 经营数据 - 2024年经营性现金流5.47亿元，净资本支出-15.48亿元，资产负债率40% [10][12] - 24年研发费用率3.92%，销售费用率2.08%，管理费用率4.33% [13] 市场表现 - 近3个月绝对收益31.5%，相对沪深300超额收益25.03个百分点 [8] - 近1年股价涨幅30.99%，跑赢沪深300指数11.18个百分点 [8]