美国政策优先级 - OBBBA法案以刺激企业活动、回流投资、保障AI等竞争技术资源为三大支柱 政府目标未来10年年均增长3% 高于CBO预测的1 8% [2] - 美国关税水平可能升至20%-25%区间 通过AI和供应链追踪技术严格执行北美制造规则 [3] - 2026-2027财年美国赤字率预计达6 8%-6 9% 军费增加将进一步推高赤字 [4] 经济与市场状态 - 标普500和美债交易区间收窄 劳动力与住房市场僵持 企业因高利率推迟投资 [13] - 美国增长高于预期 通胀维持区间波动 高利率冲击投资但未引发全球衰退 [13] - 石油市场供应过剩 OPEC+与非OPEC供应增加 行业可能面临多年衰退 [13] 中美关系与供应链 - 中美关系呈现"交易性稳定"特征 科技战为产业政策核心理由 [9] - 美国推动供应链重组 施压日韩台投资阿拉斯加LNG项目 与越南达成协议降低出口关税至20% [14] - 企业反应分化 大企业消化成本 中型企业承压最大 小企业因OBBBA法案支持 [14] 监管与金融调整 - 放松监管进展缓慢 "10换1"规则因流程复杂滞后 金融领域放松更慢 [8] - 稳定币法案通过 旨在强化美元主导地位 严格限制储备资产降低挤兑风险 [15] - 美联储监管转向 资深员工退休预示变革 若贝森特接任可能削弱SEC等机构独立性 [15] 地缘冲突与能源 - 中东与俄乌冲突无解决方案 美国作为主要协调者角色无人替代 [11] - 特朗普政府优先放松能源监管 签署4项行政令降低核电开发壁垒 [15] - 能源成为外交工具 推动盟友参与美国能源项目对抗中国优势 [15] 未来变量 - 特朗普可能将关税升至20%-25% 尤其对欧盟可能引发报复 [16] - 2026-2027年美国需填补4万亿美元融资缺口 可能推高长期美债收益率 [16] - 联合国对伊朗制裁可能启动 以色列威胁采取"利比亚模式"持续轰炸 [16]

中美经贸博弈底层逻辑转变 - 中美经贸博弈从传统关税战转向更复杂的"供应链战"及"科技战"，双方在伦敦达成"措施框架"，中国将审批管制物项出口，美国取消对华限制性措施[1] - 特朗普主导的关税战属于美国对华政策的"非共识"部分，而对华技术出口管制才是美国朝野的真正共识[2] 特朗普关税战的特点与影响 - 特朗普关税战缺乏政策共识、经济条件和民意基础，目标相互矛盾且执行混乱，导致政治基础和市场信任削弱[5] - 美国平均关税税率达18.8%（2024年仅2.4%），市场暂时认为可消化当前税率，但若经济恶化可能改变看法[7] - 当前关税水平被美国政界和资本市场接受：对中国征收30%（其他国家10%），年收入约4,000亿美元，部分企业调整供应链[8] - 资本市场通过抛售股票和债券制约特朗普（TACO逻辑），标普500指数从2月高点跌19%至4月低点，迫使其暂缓关税政策[5][8] 美国对华技术出口管制的共识与行动 - 技术出口管制是美国两党共识，拜登政府延续特朗普政策，推动"战略脱钩"：敏感领域脱钩，非敏感领域保持往来[11] - 美国通过工业和安全局（BIS）系统性升级对华技术出口管制，包括切断商业、金融、学术联系，并吊销中国留学生签证[12][13] - 技术管制底层逻辑是"科技战"和"国家安全"，优先于"贸易平衡"，即使影响企业利润也被视为必要[12] 中国稀土反制的战略效果 - 中国对美稀土出口管制导致4月出口量同比降59%，5月骤降93%，美国多个行业面临供应链中断风险[16][17] - 中国主导全球稀土产业链（开采70%、加工90%），稀土是风电、电动汽车、军工等关键材料，美国依赖度高[16] - 稀土反制迫使美方在框架协议中让步，取消部分限制措施以换取中国恢复出口，体现"卡脖子"博弈的不对称性[17][18] 中美有限合作与供应链博弈 - 最新框架协议为临时性安排：中国放宽稀土出口（有效期6个月），美国部分取消技术限制，类似冷战军控对话[21] - 供应链博弈进入"武器化"时代，双方在各自优势领域相互制衡，长期解决方案尚未形成[21] 中国的战略机遇与应对 - 特朗普关税偏好分散美国资源，为中国在科技战谈判中争取空间，其交易属性促成务实交换性安排[23] - 中国需加快核心技术自主创新（如半导体、航空发动机），利用稀土等资源优势建立精准反制体系[25][26] - 特朗普任期剩余时间有限，中国需把握战略窗口期推进技术突破和产业链自主可控[26]

中美稀土博弈 - 中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行 美方代表团包括财政部长、商务部长与贸易代表[2][3][4] - A股稀土永磁板块大涨3.45% 创15年历史新高 反映市场对稀土议题的敏感度[5] - 贸易争端进入第二阶段 从关税战转向供应链战 美国限制芯片出口 中国则管控稀土出口[6] - 4月中国稀土磁铁出口量同比下降43%至3000吨 其中对美国出口减少59% 对韩国减少76%[7] - 全球出现"稀土荒" 氧化镝欧洲均价同比上涨167.8% 氧化铽价格涨幅超两倍[17][18] 稀土的战略价值 - 稀土是17种金属元素总称 在钢材中添加0.05%可使强度提升30% 寿命延长50%[20] - 每辆特斯拉Model 3需要1kg镝和0.5kg钕 F-35战机需408公斤稀土 弗吉尼亚级潜艇需求是其十倍[15][28] - 中国5月稀土出口量环比增23%至5865吨 但仍低于去年同期水平 显示管控效果[48] - 稀土管制影响整个生态链 包括新能源汽车、机器人、军工等产业[1][49] 中国的稀土优势 - 中国稀土储量4400万吨占全球33.8% 掌控全球65%产能 92%精炼市场份额[22][30] - 重稀土主要分布在中国和缅甸 美国几乎无法从其他渠道获取[27] - 中国建立出口许可证制度 审查期45个工作日 有效控制稀土出口[32][33] - 拥有完整稀土冶炼产业链 徐光宪突破分离技术后建立全球最先进精炼体系[30] 美国的应对困境 - 78%美国国防承包商若断供90天将停产 福特芝加哥工厂已因缺稀土停产[14][15] - 美国重启芒廷帕斯矿 但轻稀土为主 超半数矿石仍需运往中国提纯[38] - 美国去年精炼钕镨产量1130吨 仅为中国产量58300吨的1.9%[39] - 建设自给自足供应链需投入100-150亿美元 耗时10年 经济性存疑[45][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美围绕芯片和稀土资源的争夺战愈演愈烈，中国在稀土控制上占据优势，其出口管制或损害美国产业，但对国内影响甚微，争端可能危及两国脆弱的贸易休战 [4][8] - 美国虽试图开发完整稀土供应链，但面临诸多挑战，若中美紧张局势恶化，中国可能对美国国防供应链造成真正打击 [21][29] 根据相关目录分别进行总结 贸易争端现状 - 中美在日内瓦达成一致下调关税后，围绕芯片和稀土资源的争夺加剧，美国指责中国违反协议，抱怨中国未加快关键矿产出口，中国官员誓将回应，争端或使关税迅速回升至100%以上 [4][8] - 美国加强科技限制，禁止向中国出口关键喷气发动机零部件，激怒中国，降低了两国领导人通话可能性 [7][8] 中国稀土管控影响 - 中国生产全球近70%的稀土金属，管控措施使美国部分公司受影响，如福特汽车因稀土短缺暂时关闭工厂，印度汽车产量也可能受冲击 [8][12][16] - 出口管制是中国供应链战的核心支柱，对美国产业损害大，对国内影响小，相比之下关税对中国制造商和消费者代价高 [16] 美国应对措施及挑战 - 美国国防部承诺到2027年开发完整稀土供应链满足国内国防需求，但面临缺乏自然储备、专业工程师少、有竞争力公司有限等挑战 [21][22] - 美国唯一的稀土生产商与沙特矿业公司签署协议开发供应链，还可加强与澳大利亚莱纳斯稀土公司合作，但其他国家产能建设无法立即解决美国问题 [26] 未来局势走向 - 中国目前限制主要针对中重稀土，若中美紧张局势恶化，可能对美国国防供应链造成真正打击，但极端选项可能招致脆弱行业反弹 [29]