行业与公司 * 纪要涉及有色金属行业，具体包括钨、锂、锑、锡、钴、镍等子行业[1][3][10][13][17][22] * 提及的上市公司包括：厦门钨业、中钨高新、翔鹭钨业[2]、盛新锂能、天华新能、中矿资源、盐湖股份[9]、华锡有色、倍杰特、湖南黄金、华钰矿业[13]、锡业股份、兴业银锡[16]、华友钴业、力勤资源、腾远钴业、华友钴业、力勤资源[22][24] 核心观点与论据 **钨** * 价格强劲上涨：截至2月13日，钨精矿价格报69.7万元/标吨，周涨幅3.3%，较2025年末上涨23.7万元，涨幅51%[1] * 上涨动能持续：价格延续2026年以来的强劲上涨惯性，并受大型钨企长单报价支撑，整体呈现先扬后稳态势[1] * 国际供应紧张：中国占全球钨资源80%供应，其出口管制和私采打击导致海外原料采购难度加大，海外资源项目短期难以弥补缺口，国际钨价跟涨并保持坚挺[1] * 市场矛盾突出：供应端原材料紧张局面难以根本性改善，当前钨价尚无明确见顶信号，钨精矿市场价格强势运行为整体行情提供坚实底部支撑[1] **锂** * 价格震荡上行：本周电池级碳酸锂均价从13.55万元/吨上涨至14.25万元/吨，全周上涨7000元/吨；工业级碳酸锂均价从13.2万元/吨上涨至13.9万元/吨，同样上涨7000元/吨[4] * 期货表现强劲：主力合约价格区间自周初的13.5-14.1万元/吨震荡上行至14.6-15.24万元/吨[4] * 节前市场转淡：随着春节临近物流暂停，下游材料厂2月份备货基本完成，多数转向观望，采购心理价位偏低，市场成交以零星点价平仓及少数刚需采购为主，询价与成交日渐清淡[4][5] * 库存下降：截至2月12日，国内社会库存周度环比减少2531吨，降幅2.4%[8] * 短期格局与后市展望：春节假期前后，市场预计维持供需双弱格局，价格以稳为主[6]；节后走势将取决于下游复工复产进度、企业补库需求以及关键原材料价格变化[7] **锑** * 节前价量齐升：节前市场交易活跃度增长，锑市场价格继续上升[10] * 上涨驱动因素：投机需求增加，资本看涨囤货推动价格上行[11]；湖南振强锑业因火灾停产整顿至少两个月，预计影响锑锭产量2000吨以上，导致供应受限[11] * 需求预期改善：市场需求整体仍相对偏弱，但市场看好年后行情，部分持货商及炼厂出货意愿低[11]；随着春节前下游备货需求逐步释放，且国内出台2026-2027年锑出口政策及暂停部分对美出口管制条款，出口政策预期改善，贸易环境边际向好，市场对锑需求转好预期升温[11] * 后市观点：下游补库需求逐步释放，供应受限叠加出口修复在望，锑价有望修复上行[12] **锡** * 市场震荡偏弱：本周锡市场整体呈现震荡偏弱格局，价格主要受宏观情绪与AI产业叙事变化主导[13] * 供需双弱：供应方面，多数冶炼企业计划停产检修，原料供应趋于紧张[14]；需求方面，下游焊料企业节前补库已基本结束，大部分已停产休息，采购意愿低迷，现货市场成交清淡，物流基本停滞[14] * 库存增加：截至2月13日，锡锭社会库存周环比增加1984吨，增幅21%[16] * 短期展望：受春节假期影响，市场交投清淡，供需两弱格局下锡价缺乏明确方向，预计短期维持震荡整理[15] **钴** * 价格小幅反弹：本周电解钴现货价格小幅反弹，但市场变化有限[17] * 供应支撑犹存：钴中间品原料未能实现大批量到港，上游原料供应结构性偏紧格局未根本转变，对钴价仍形成支撑[17]；临近春节，多数钴盐冶炼厂已陆续停产检修，现货报盘减少，市场可流通货源趋紧[19] * 需求冷清但有回暖迹象：贸易商及下游企业询盘、报价行为基本停止，市场交投氛围冷清[18]；但下游企业出于对节后价格上行的担忧，采购意愿较前期有所回暖，部分中小型三元前驱体企业询价积极[20]；由于春节前物流停运在即，实际成交仍较为有限[21] * 后市展望：在供应阶段性收紧、原料成本支撑仍存的背景下，节后价格或将重拾上行态势[22]；短期内钴盐价格预计呈现“易涨难跌”格局[22] **镍** * 供应端扰动加剧：印尼2026年正式落地镍矿开采配额削减政策，整体配额从2025年的3.79亿吨下调至2.6-2.7亿吨，削减幅度接近30%[22]；节前印尼莫罗瓦利工业园尾矿区域发生山体滑坡，相关区域暂停运营，进一步加剧供应扰动[22]；菲律宾雨季叠加印尼斋月季节性影响，镍矿供应偏紧格局短期难以缓和[23] * 需求端预期偏乐观：下游企业对节后行情预期偏乐观，部分不锈钢钢厂及三元前驱体企业提前布局少量补库[23]；LME镍库存持续小幅增加[23] 其他重要内容 * 各子行业分析均提及春节假期对物流、企业生产及采购活动的影响，是导致短期市场交投清淡、供需转弱的重要季节性因素[4][5][6][14][15][18][19][21] * 对于多个金属品种（如锂、锑、钴、镍），分析均提及节后下游复工复产、补库需求以及政策变化将是影响价格走势的关键变量[7][11][12][22][23]

核心观点 - 苹果公司面临内存成本显著上涨的压力，但其策略是利用强大的市场地位和议价能力，优先确保芯片供应并承担成本以抢占市场份额，后续计划通过服务业务来弥补硬件利润损失 [2][3][5] - 尽管成本承压，公司计划保持iPhone 18的起售价不变，以利于市场营销 [2][9] - 内存供应链的紧张局面可能扩散至其他组件，行业面临由AI需求激增和产能转向导致的供需结构性失衡 [11] 成本压力与应对策略 - 2026年第二季度，苹果iPhone内存价格涨幅预计与第一季度基本持平，NAND闪存涨幅略低于LPDDR [2][5] - 2026年第一季度，三星电子供应给苹果的LPDDR芯片价格上涨超过80%，SK海力士涨幅约为100% [3] - 行业数据显示，LPDDR5价格在2023年第四季度已上涨约40%，TrendForce预测2024年第一季度通用型DRAM价格将环比上涨55-60%，有业内人士认为整体涨幅至少达60% [7] - 苹果的策略是：利用市场混乱确保芯片供应、承担成本压力并抢占更多市场份额，之后通过服务业务弥补损失 [2][3][5] - 内存定价协商周期已从每半年一次改为每季度一次，反映出市场不确定性增加及苹果在供应紧张环境下议价能力有所减弱 [5] - 内存成本压力可能成为苹果财报电话会议上投资者关注的热点话题 [7] 产品定价与供应链管理 - 对于计划于2026年下半年推出的新款iPhone 18，苹果目前的计划是尽可能避免提价，至少保持起售价不变 [2][9] - 与以往签订全年长期协议不同，苹果仅完成了2024年上半年的内存单价谈判，预计下半年随着iPhone 18发布，LPDDR需求增加，价格可能进一步上涨 [9] - 苹果能够在此环境下锁定内存供应协议，展现了其强大的议价能力，这对于大多数非AI品牌而言难以做到 [4][5] 行业供需与风险 - 内存价格急剧上涨的根本原因在于供需结构失衡：全球大型科技公司对AI基础设施的大规模投资推动DRAM需求激增，而三星电子和SK海力士等供应商将产能重点转向利润更高的HBM产品，导致传统DRAM和LPDDR供应紧张 [11] - 苹果已意识到供应链风险正在扩散，不仅仅是内存和T-glass，随着AI服务器蓬勃发展挤压供应链，其他组件也可能出现短缺 [11] - 若苹果的内存价格上涨得到全面反映，预计将进一步提升三星电子和SK海力士等内存供应商2024年第一季度的整体盈利能力，使其DRAM业务盈利能力最大化 [7]

政府停摆对经济的影响 - 美国财政部长警告政府停摆导致货物运输速度放缓[1] - 政府停摆持续40天 为联邦政府停摆时间最长的一次[1] - 停摆期间经济问题备受关注 通货膨胀不断攀升[1] 供应链与短缺风险 - 政府停摆可能导致供应链环节出现短缺问题[1] - 节假日期间也可能面临短缺问题[1] - 经济状况因政府停摆而每况愈下[1]

安世半导体供应中断对汽车行业的影响 - 安世半导体供应中断导致本田、日产等日本车企生产面临挑战[3] - 本田位于墨西哥塞拉亚的工厂已停产 该工厂年产量约为20万辆 主要生产HR-V车型并出口美国[3] - 本田加拿大安大略省工厂自10月27日起减产一半 并计划自10月30日起停产一周[3] 本田汽车的生产与市场情况 - 2023财年本田在北美地区销量超过160万辆 同比增长36.2% 为全球最高销量市场[4] - 2024财年本田在北美地区销量同样超过160万辆 占其全球总销量的40%[4] - 公司正通过战略性调整管理组件库存并评估供应链 寻找替代组件但技术验证时间较长[4] 行业范围的供应链风险 - 日产汽车芯片供应库存预计仅能维持到11月第一周 公司高管认为芯片短缺是大问题[5] - 日本汽车工业协会预警安世半导体可能无法保证芯片交付 将对全球汽车生产造成严重影响[5] - 欧洲汽车制造商协会和美国汽车行业组织均表达类似担忧 欧洲车企生产可能面临中断[5] 安世半导体公司近况 - 荷兰政府以国家安全为由冻结安世半导体全球30个主体的运营 并暂停原CEO张学政职务[5] - 安世半导体（中国）声明荷兰总部免去张秋明副总裁职务的决定在中国境内无法律效力[5] - 安世中国强调其业务运营正常 所有生产及合作均在法律框架下有序进行[5]