核心财务表现 - 营业收入700.41亿元，同比增长26% [1] - 归属于母公司股东的净利润148亿元，同比增长33.5% [1] - 总资产1.78万亿元，较上年末增长5% [1] 保险业务增长 - 原保险保费收入1213亿元，同比增长22.7% [1] - 新业务价值61.82亿元，同比增长58% [1] 投资业绩 - 年化总投资收益率5.9%，同比提升1.1个百分点 [1]

财务表现 - 总资产达7.29万亿元 突破7万亿元 [1] - 净资产达5,355.99亿元 [1] - 内含价值为1.48万亿元 [1] - 总保费收入5,250.88亿元 增速创近五年同期新高 [1] - 新业务价值285.46亿元 实现快速增长 [1] - 归母净利润409.31亿元 同比增长6.9% [1] 股东回报 - 董事会建议派发中期现金股息每10股2.38元（含税） [1] - 中期现金分红总额达67.27亿元 [1] 行业地位 - 公司规模和价值继续保持行业领先地位 [1]

核心财务表现 - 上半年归母净利润265.3亿元，同比增长16.9% [1] - 保险服务收入2802.50亿元，同比增长7.1% [1] 投资业务表现 - 实现总投资收益414.78亿元，同比增长42.7% [1] - 年化总投资收益率5.1%，同比提升1.0个百分点 [1]

核心财务表现 - 营业总收入3241.22亿元，同比增长10.87% [1] - 归母净利润266.71亿元，同比增长13.98% [1] - 基本每股收益0.6元，中期现金股息每10股0.75元 [1] 保险业务发展 - 保险服务收入2802.50亿元，同比增长7.1% [1] - 原保险保费收入4546.25亿元，同比增长6.4% [1] - 财产险市场份额33.5%保持行业首位 [2] - 人身险新业务价值大幅增长：人保寿险同比增71.7%，人保健康同比增51.0% [2] 投资业务表现 - 投资资产规模突破1.7万亿元，较年初增长7.2% [1] - 总投资收益407.58亿元，同比增长40.2% [2] - 年化总投资收益率5.0%，同比提升0.9个百分点 [2] 业务质量改善 - 财产险综合成本率94.8%，同比下降1.4个百分点 [2] - 人保寿险期交保费占比79.5%，同比提升0.9个百分点 [2] - 13个月保费继续率96.4%，同比提升0.4个百分点 [2] - 人保健康互联网长期险首年期交保费同比增长110.6% [2] 资本实力状况 - 总资产18781.02亿元，较上年末增长6.3% [2] - 净资产3906.38亿元，较上年末增长6.3% [2] - 综合偿付能力充足率276%，核心偿付能力充足率219% [2]

核心财务表现 - 总保费收入166.61亿元 同比增长9.3% [1] - 综合成本率95.6% 同比优化2.3个百分点 [1] - 承保利润6.56亿元 同比大幅增长108.9% [1] 盈利能力突破 - 归母净利润达6.68亿元 较2024年同期飙升1103.5% [1] - 数字银行业务实现历史性扭亏为盈 [1] - 投资收益保持稳健增长态势 [1]

财务表现 - 2025年一季度公司实现原保险保费收入732.18亿元，同比增长28% [1] - 2025年一季度营业收入334亿元，同比增长超26%，归属于母公司股东的净利润58.82亿元，同比增长19% [1] - 2024年公司实现营业收入1325.55亿元，同比增长85.3%，归属于母公司股东的净利润262.29亿元，同比增长201.1% [1] - 2024年原保险保费收入1705亿元，总资产1.69万亿元，归属于母公司股东的净利润262.29亿元，均创历史新高 [2] 业务增长 - 2025年一季度长期险首年保费272.36亿元，同比增长149.6%，其中长期险首年期交保费194.71亿元，同比增长117.3% [1] - 2024年一年新业务价值62.53亿元，同比增长106.8% [2] - 个人寿险业务13个月及25个月继续率同比提升 [1] 行业对比 - 2024年公司归属于母公司股东的净利润同比增速201.1%，远超中国人保(88.2%)、中国人寿(108.9%)、中国平安(47.8%)、中国太保(64.9%) [1] - 2024年公司净投资收益率3.2%，为五大上市险企中最低，较2023年下滑0.2个百分点 [2] 资产与偿付能力 - 2024年末公司总资产16922.97亿元，总负债15960.28亿元，净资产962.69亿元，较上年末下降8.4% [2] - 较2021年高峰净资产规模1051.94亿元，2024年净资产减少12.64%至918.95亿元 [2] - 2024年综合投资收益率8.5%，同比提升5.9个百分点，综合偿付能力充足率217.55%，核心偿付能力充足率124.07% [2] 股东权益 - 2024年末公司每股净资产30.85元，较2023年末下降8.4% [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 新华保险1Q25归母净利润58.82亿元，yoy+19.0%，利润增速稳健；NBV超预期同比高增67.9%，新单yoy+130.8%至290.64亿元，长险首年yoy+149.6% [5] - 1Q25年化总/综合投资收益率分别为5.7%/2.8%，yoy+1.1pct/-3.9pct；截至3月末投资资产规模1.69万亿元，较年初增长3.6%；FVOCI权益占比提升0.3pct至2.7% [6] - 维持盈利预测，重申“买入”评级；公司兼具成长性、负债成本、股息率三重优势，预计25 - 27年归母净利润为269.02/305.71/348.57亿元 [7] 各部分总结 市场与基础数据 - 2025年4月29日收盘价47.56元，一年内最高/最低58.03/28.51元，市净率1.5，股息率2.92%，流通A股市值99,183百万元 [2] - 2024年12月31日每股净资产30.85元，资产负债率94.31%，总股本/流通A股3,120/2,085百万，流通B股/H股-/1,034百万 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|71,547.00|132,555.00|100,980.28|108,714.77|118,276.82| |同比增长率（%）|-33.78|85.27|-23.82|7.66|8.80| |归母净利润（百万元）|8,712.00|26,229.00|26,901.71|30,570.90|34,857.14| |同比增长率（%）|-59.48|201.07|2.56|13.64|14.02| |每股收益（元/股）|2.79|8.41|8.62|9.80|11.17| |每股内含价值（元/股）|80.30|82.82|90.07|97.60|105.90| |P/E|17.03|5.66|5.52|4.85|4.26| |P/EV|0.59|0.57|0.53|0.49|0.45| [8] 渠道新单情况 - 个险：1Q25新单yoy+122.8%至123.12亿元，期缴新单yoy+133.4%，占比yoy+4.4pct至96.6%；月均绩优人力及万C人力双位数增长，绩优人力人均期缴同比翻番 [9] - 银保：1Q25渠道新单yoy+168.1%至150.60亿元，期缴新单yoy+94.5%至74.21亿元 [9] 合并利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|71,547|132,555|100,980|108,715|118,277| |营业支出（百万元）|-66,003|-104,338|-73,358|-75,882|-80,843| |营业利润（百万元）|5,544|28,217|27,622|32,833|37,433| |利润总额（百万元）|5,515|28,141|27,590|32,799|37,398| |持续经营净利润（百万元）|8,716|26,233|26,906|30,576|34,862| |归属于母公司股东的净利润（百万元）|8,712|26,229|26,902|30,571|34,857| [10]

财务表现 - 公司股东应占溢利达84.32亿港元 同比增长36.2% [1] - 集团总资产突破1.7万亿港元 较2023年末增长14.9% [1] - 保险服务收入1113亿港元 同比增长3.5% [1] - 保险服务业绩220.24亿港元 同比增长18.8% [1] 业务分部业绩 - 人寿保险业务溢利突破100亿港元 同比增长11.6% [1] - 境内财产保险业务溢利8.04亿港元 同比增长831.0% [1] - 再保险业务溢利9.57亿港元 同比增长187.5% [1] - 太平人寿保险服务收入同比增长5.9% 保险服务业绩同比增长19.9% [1] - 太平财险保险服务收入同比增长3.5% 综合成本率98.1% [1] 投资业绩 - 集团投资资产15621亿港元 较去年末增长15.8% [2] - 实现净投资收益503.36亿港元 同比增长12.0% [2] - 总投资收益665.43亿港元 同比大幅增长98.2% [2] - 总投资收益率4.57% 同比上升1.91个百分点 [2] 细分业务表现 - 境内寿险保险服务收入同比增长4.6% 保险服务业绩同比增长23.5% [1] - 车险保险服务收入同比增长2.8% 续保率同比提升1.9个百分点 [1] - 非车险保险服务收入同比增长4.8% 业务结构持续优化 [1]