一级市场 - 本周信用债共发行414只，发行规模总计5928.29亿元，环比增加47.80% [3] - 产业债发行规模达2192.81亿元，环比增加24.66%，占信用债发行总规模的36.99% [3] - 城投债发行规模达1096.27亿元，环比增加2.90%，占信用债发行总规模的18.49% [3] - 金融债发行规模达2639.21亿元，环比增加122.44%，占信用债发行总规模的44.52% [3] - 信用债平均发行期限为3.35年，其中产业债3.38年、城投债3.75年、金融债1.66年 [3] - 信用债平均发行票面利率为2.08%，其中产业债2.01%、城投债2.25%、金融债1.83% [3] - 本周共有23只信用债取消发行 [3] 二级市场 - 行业信用利差整体上行，AAA级医药生物利差上行7.6BP，电子下行1.5BP [4] - AA+级房地产利差上行8.9BP，建筑材料下行15.3BP [4] - AA级电子利差上行7.5BP，建筑材料下行0.5BP [4] - 城投债AAA级陕西利差上行5.3BP，云南下行1.2BP [4] - AA+级福建利差上行6.4BP，青海下行1.2BP [4] - AA级湖北利差上行6.5BP，四川下行2BP [4] - 商业银行债成交量达5732.63亿元，环比增长35.93%，占信用债总成交规模的37.04% [5] - 公司债成交量达3684.22亿元，环比增加1.83%，占信用债总成交规模的23.81% [5] - 中期票据成交量达3278.99亿元，环比减少4.54%，占信用债总成交规模的21.19% [5]

信用债整体情况 - 5月信用债发行量8110亿元，环比减少45.8%（6862亿元），同比增加10.2%（748亿元）[1][3] - 5月净融资704亿元，环比减少1760亿元，同比增加273亿元[1][3] - 1-5月累计发行信用债5.51万亿元，同比减少3.5%，净融资7610亿元，同比减少23.4%[3][6] 城投债与产业债分化 - 5月城投债发行量1739亿元，环比减少1791亿元，同比减少280亿元，净融资缺口562亿元，环比收窄333亿元，同比扩大127亿元[1][9] - 1-5月城投债累计发行1.46万亿元，同比减少16.7%，净融资缺口2175亿元，同比扩大234亿元[9][30] - 5月产业债发行量6370亿元，环比减少5071亿元，同比增加19.2%（1028亿元），净融资1266亿元，环比减少2094亿元，同比增加399亿元[1][9] - 1-5月产业债累计发行4.05万亿元，同比增加2.4%，净融资9785亿元，同比减少2088亿元[9][30] 发行结构与评级 - 5月AAA级信用债发行量环比减少，同比增加，净融资环比减少1849亿元，同比小幅增加[24][30] - AA+级和AA级信用债融资缺口环比、同比均收窄，AA级发行量占比降至7.2%[24][30] - 城投债中AAA级、AA+级和AA级发行量同比分别下降24.6%、16.4%和10.6%，AA级融资缺口同比收缩382亿元[27][30] - 产业债中AAA级和AA+级发行量同比分别增加3.1%和0.7%，AA级减少3.8%[27][30] 企业性质与券种 - 5月央企债发行量3071亿元，环比减少1410亿元，同比增加177亿元，净融资796亿元，环比减少960亿元，同比减少217亿元[31][34] - 广义民企债净融资同比增加660亿元至894亿元[31][34] - 5月企业债和定向工具净融资环比增加，中票和（超）短融净融资同比减少[34] - 1-5月私募债累计净融资为正且同比增加，企业债和定向工具累计净融资为负[34] 区域与行业表现 - 5月25个省份城投债发行量环比减少，17个省份净融资为负，江苏、山东、浙江发行量居前但环比均减少[39][40] - 1-5月22个省份城投债累计净融资为负，江苏、浙江净融资缺口同比扩大[39][40] - 5月21个产业债行业净融资为正，公用事业、非银金融、石油石化和建筑装饰净融资规模较大[2][41] - 1-5月煤炭、建筑装饰、交通运输、国防军工和纺织服饰行业累计净融资为负[41] 利率与期限 - 5月信用债发行利率环比下行14.2bps至2.08%，AAA级、AA+级和AA级利率分别下行14.7bps、8.5bps和8.9bps[17] - 信用债平均发行期限缩短0.21年至3.6年，央企债期限缩短1.17年，民企债期限拉长0.88年[21]

信用债发行整体情况 - 4月信用债发行量1.49万亿元，环比增长23.1%，同比增长6.4% [5][8] - 净融资由负转正至2427亿元，环比增加3663亿元，同比增加549亿元 [5][8] - 1-4月累计信用债发行量47008亿元，同比减少5.6%，净融资6865亿元，同比减少27.7% [5][8] - 城投债与产业债分化明显：城投债发行量3516亿元，环比减少574亿元，同比减少113亿元；产业债发行量11414亿元，环比增加3378亿元，同比增加1007亿元 [8][10] 信用债发行结构 分主体评级 - AAA级信用债发行量环比、同比均增加，净融资由负转正 [25][28] - AA+级信用债融资缺口环比、同比扩大 [25][28] - AA级信用债融资缺口环比、同比收窄，发行量占比下降3.0pct至8.5% [25][28] 分企业性质 - 产业类地方国企债发行量5760亿元，环比增加898亿元，同比减少239亿元 [31][34] - 央企债发行量4477亿元，环比增加1626亿元，同比增加1055亿元 [31][34] - 广义民企债发行量1177亿元，环比增加822亿元，同比增加191亿元 [31][34] 分券种 - 中期票据发行量5198亿元，环比增加406亿元，同比增加196亿元 [37] - 私募债发行量3067亿元，环比增加493亿元，同比增加816亿元 [37] - 企业债发行量72亿元，环比增加72亿元，同比减少28亿元 [37] 分区域和行业信用债发行情况 城投债分省份 - 4月16个省份城投债发行量环比减少，19个省份净融资为负 [38][39] - 江苏、山东、浙江为发行量前三省份，但净融资均为负 [38][41] - 1-4月累计21个省份城投债净融资为负，江苏、浙江净融资缺口较大 [39][40] 产业债分行业 - 公用事业行业发行量2014亿元，环比增加751亿元，同比增加813亿元 [42][43] - 食品饮料行业净融资412亿元，环比增加528亿元 [42][43] - 煤炭行业净融资-307亿元，同比减少较多 [42][43] - 1-4月累计煤炭、建筑材料、国防军工和纺织服饰行业净融资为负 [42][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受季节性因素和发行利率下行拉动，4月信用债融资大幅提升，发行量1.49万亿元，环比、同比分别增长23.1%和6.4%，净融资由负转正，环比、同比分别增加3663亿元和549亿元 [3] - 4月城投债和产业债融资延续分化，城投债发行量环比、同比减少，净融资为负且融资缺口环比扩大；产业债发行量和净融资环比、同比均增加 [3] - 发行结构方面，分评级、企业性质和券种来看，各有不同表现，如AAA级信用债发行量和净融资环比、同比均增加等 [3] - 城投债方面，4月半数省份发行量环比、同比减少，19个省份净融资为负；1 - 4月累计，超半数省份净融资弱于去年同期 [3] - 产业债方面，4月多数行业发行量环比增加，23个行业净融资为正；1 - 4月累计，多数行业净融资低于去年同期，部分行业净融资为负 [4] 各部分总结 信用债发行整体情况 - 4月信用债发行规模环比、同比大幅提升，净融资由负转正，发行量1.49万亿元，环比、同比分别增长23.1%和6.4%，净融资2427亿元，环比、同比分别增加3663亿元和549亿元；1 - 4月累计，融资情况弱于2024年同期 [5] - 4月城投债和产业债融资分化，城投债发行量环比、同比减少，净融资缺口环比扩大、同比小幅收窄；产业债发行量和净融资环比、同比均增加 [5] - 4月信用债整体发行利率环比下行，全体信用债以及主体评级AAA级、AA + 级和AA级信用债金额加权平均发行利率分别为2.22%、2.06%、2.50%和2.82%，环比分别下行25.4bps、23.5bps、17.0bps和11.4bps [17] - 受发行利率下行影响，4月信用债发行期限环比拉长，金额加权平均发行期限为3.80年，较3月拉长0.35年，仅民企债发行期限环比缩短 [22] 信用债发行结构 - 分主体评级看，4月仅AAA级信用债发行量环比、同比增加，AAA级净融资由负转正，AA + 级融资缺口环比扩大，AA级融资缺口环比收窄 [25] - 城投债方面，4月各评级发行量环比均减少，仅AA级融资缺口环比、同比有所收窄；1 - 4月累计，各评级发行量同比下降，AAA级净融资转负，AA + 级融资缺口同比扩大，AA级融资缺口同比收缩 [25][26] - 产业债方面，4月仅AA级发行量环比小幅减少，各评级净融资环比均增加，AAA级和AA级净融资由负转正；1 - 4月累计，AA + 级和AA级发行量同比减少，AAA级小幅增长，各评级净融资同比减少 [28] - 分企业性质看，4月各企业性质产业债发行量和净融资环比均增加；同比仅产业类地方国企债发行量和净融资有所减少；1 - 4月累计，产业类地方国企债发行量同比下降，净融资同比减少，央企债和广义民企债发行量和净融资有不同变化 [32] - 分券种看，4月除定向工具发行量环比、同比减少，企业债和（超）短融发行量同比减少外，其他各券种发行量均环比、同比增加；各券种净融资环比均增加，同比仅一般公司债和私募债有所增加；1 - 4月累计，中票、一般公司债和私募债发行量同比增加，其他券种发行量同比减少，仅私募债累计净融资为正且同比增加 [37] 分区域和行业信用债发行情况 - 城投债方面，4月多数省份发行量环比减少，19个省份净融资为负；1 - 4月累计，超半数省份发行量和净融资同比下降，部分省份有不同表现 [42] - 产业债方面，4月多数行业发行量环比、同比均增加，23个行业净融资为正；1 - 4月累计，多数行业发行量及净融资弱于去年同期，煤炭、建筑材料、国防军工和纺织服饰行业累计净融资为负 [42]