总量研究 - 4月信用债市场呈现“供需两旺”特征，5月供给规模预计季节性下行，但理财跨季回流和保险负债端韧性仍在，信用债大概率维持“利差低位震荡”趋势 [1] - 短端收益率已被极致压缩，绝对收益压缩空间有限，3-5年期信用债成为相对更优的博弈区间，因摊余成本法债基3年期和5年期产品定开相对集中 [1] 行业研究：电新（锂电） - 锂电行业2025年第四季度营业收入同比增长35%，归母净利润同比增长199%；2026年第一季度营业收入同比增长52%，环比持平，归母净利润同比增长108%，环比增长23%，行业利润连续5个季度同比增长，且利润增速远高于收入增速 [2] - 行业处于高景气周期上行阶段，供需关系向好，看好铜铝箔、磷酸铁锂、电解液、结构件等存货及合同负债大幅增长的环节，认为其具备业绩高增潜力 [2] - 报告建议关注宁德时代、亿纬锂能、中创新航（H）、科达利、湖南裕能、龙蟠科技、富临精工、德福科技等公司 [2] 行业研究：汽车 - 4月国内车市承压，但北京车展新品势能有望逐步释放，车企涨价预期及车展新车积累的订单有望于5-6月陆续转化，需关注车市后续修复节奏 [3] - 预计特斯拉第三代Optimus人形机器人将于2026年下半年投产，建议关注人形机器人主题催化 [3] - 关注AI发展催生电力短缺问题，可能带来的内燃机产业链投资机会 [3] 公司研究：马钢股份（有色） - 2026年第一季度实现营业收入177.18亿元，同比下降8.79%；实现利润总额1.20亿元，同比增利1.85亿元，经营业绩在行业影响下体现韧性 [5] - 公司降本增效取得显著进展，净有息债务持续下降，自由现金流继续向好，产能平稳释放，重点项目有序推进 [5] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.2亿元、15.8亿元、19.5亿元，随着产品结构持续升级，盈利能力有望进一步回升 [5] 公司研究：上汽集团（汽车） - 鉴于行业竞争加剧，下调2026年及2027年归母净利润预测至111.1亿元和132.3亿元，新增2028年归母净利润预测为156.1亿元 [6] - 2026年第一季度毛利率同比改善，自主品牌新品陆续推出，且出海全面提速 [6] - 看好公司品牌、技术及产业链优势带动自主品牌销量增长，以及华为赋能下有望开启全新增长曲线 [6] 公司研究：上海复旦（海外TMT） - 2026年第一季度各业务营收均实现稳健增长，积极的研发投入虽可能影响短期净利润释放，但支撑未来FPGA业务发展 [7] - 上修2026至2028年归母净利润预测至8.4亿元、10.7亿元、13.9亿元，同比增速分别为+263%、+26%、+30% [7] - 当前股价对应2026年及2027年预测市盈率分别为35倍和28倍，考虑到FPGA芯片国产替代加速，公司有望受益于商业航天和低轨卫星产业链发展提速 [7] 公司研究：飞科电器（家电） - 飞科电器是中国个人护理电器领导品牌，电动剃须刀多年蝉联全国市场综合占有率第一，2025年主业盈利能力改善明显，博锐品牌增长稳健 [7] - 考虑到2025年公司营收承压，下调2026年及2027年归母净利润预测为6.4亿元和7.2亿元（较前次预测下调15%和12%），新增2028年归母净利润预测为7.8亿元 [7] - 当前股价对应市盈率分别为23倍、21倍、19倍 [7] 市场数据摘要 - A股市场主要指数普遍上涨：上证综指收于4160.17点，涨1.17%；沪深300收于4877.09点，涨1.45%；深证成指收于15459.62点，涨2.33%；创业板指收于3778.16点，涨2.75% [4] - 商品市场多数上涨：SHFE镍涨幅最大，达3.91%，收于154690元/吨；SHFE铜涨1.61%，收于102660元/吨；SHFE黄金涨1.22%，收于1028.48元/克 [4] - 外汇及利率市场：美元兑人民币中间价为6.8562，下跌0.1%；银行间质押式回购利率DR001为1.2691%，下跌5.05个基点 [4]