固定收益研究：信用债10月投资策略展望 - 9月信用债发行利率均值下行4BP至1.77%，信用债发行规模环比下降，企业债零发行，其余品种发行金额环比减少 [2] - 信用债净融资额环比减少，公司债净融资额环比增加，其余品种净融资额环比减少，企业债、短期融资券、定向工具净融资额为负，公司债、中期票据净融资额为正 [2] - 二级市场方面，9月信用债成交规模环比增长，企业债、公司债、中期票据成交金额增加，短期融资券、定向工具成交金额减少 [2] - 收益率方面，多数品种收益率月度均值环比下行，低等级长债下行幅度较大 [2] - 信用利差方面，中短期票据、企业债、城投债信用利差月度均值整体收窄，目前多数品种信用利差处于历史低位，AAA级中短端品种利差分位数相对更高 [2] - 绝对收益角度，9月信用债走势震荡偏强，尤其长债表现更优，但现阶段追高风险较大，若10月出现阶段性调整，逢调整增配的思路依然适用 [2] - 相对收益角度，评级利差始终处于历史低位，信用下沉策略难以创造理想的超额收益，选择攻守兼备的高等级中短久期品种或是目前较好选择，择券重点仍是盯住利率债变化趋势的同时关注个券的票息价值 [2] - 决策思路要顺应趋势，做好配置与交易策略的配合与转换，后续仍需关注稳增长政策显效力度对债市形成的扰动，并注意资金面及供需格局变化对市场情绪的影响 [2] - 地产债方面，政策呵护下地产行业信用风险将有效收敛至可控区间，风险偏好较高的配置资金可考虑提前布局地产债的结构性机会，重点发掘新增融资和销售回暖表现突出、具有核心资源和运营能力的企业，也可适当博弈超跌房企债券估值修复带来的交易机会 [3] - 城投债方面，城投违约的可能性很低，城投债仍可作为信用债重点配置品种，化债成效显著，融资平台改革转型进入收尾阶段，融资平台如期全面退出可期，下一步重点在化解其经营性债务风险，信用资质将回归基本面定价，可重点关注“实体类”融资平台改革转型的机会，票息导向下可适当积极作为，避开尾部城投 [3] 基金研究：公募基金周报 - 本期统计区间为2026年9月28日至10月9日，A股主要指数下跌，沪深300和创业板指分别下跌2.75%和7.47%，恒生指数下跌1.22% [5] - 31个申万一级行业中14个上涨，公用事业、煤炭和交通运输涨幅居前，通信、电子和机械设备跌幅居前 [6] - 市场热点方面：公募基金运作管理制度将迎升级；恒生科技指数迎重要调整 [6] - 基金表现方面：偏股型基金平均下跌4.82%，正收益占比15.25%；量化基金平均下跌4.12%，正收益占比9.33%；固收+基金平均下跌0.51%，正收益占比32.85%；纯债型基金平均上涨0.05%，正收益占比88.72%；养老目标FOF平均下跌1.04%，正收益占比5.03%；QDII基金平均下跌1.57%，正收益占比27.76% [6] - 通过对主动权益基金行业仓位的测算，本期仓位上升幅度靠前的是汽车、银行和房地产；下降幅度靠前的是电力设备、综合和基础化工，2026年10月9日测算仓位为82.99%，较9月24日下降0.79pct [6] - ETF方面，本期ETF市场整体资金净流入1,141.85亿元，股票型、债券型、商品型和跨境型ETF分别净流入773.67亿元、226.41亿元、29.22亿元和28.82亿元 [6] - 流动性方面，本期整体ETF市场日均成交额为4,743.49亿元，日均成交量为1,753.91亿份 [6] - 按ETF跟踪标的汇总，AAA科创债、沪深300和中证A500挂钩ETF规模居前，分别为2,702.32亿元、2,680.88亿元和1,986.77亿元 [7] - 在日度数据完整的样本中，中证短融（净）、中证1000和上证指数挂钩ETF本期净流入居前，分别增加90.08亿元、56.35亿元和37.35亿元；半导体材料设备、科创芯片和科创半导体材料设备挂钩ETF本期净流出居前，分别减少90.37亿元、68.41亿元和58.23亿元 [7] - 本期新发行基金共29只；新成立基金共67只，新基金共募集327.14亿元 [7] 行业研究：金属行业周报 - 钢铁方面，随着国庆假期影响结束，下游在节后存在一定的弱补库需求，关注后续库存的去库速度 [8] - 铜方面，短期铜价受到加息预期的压制，但铜矿紧张仍对铜价形成底部支撑，关注美国铜关税政策落地进程 [8] - 铝方面，下游需求对铝价下方有弱支撑，但美国年内再次降息的预期将压制价格上行空间 [8] - 黄金方面，短期黄金价格或维持低位震荡，关注美国通胀数据和美联储表态 [8] - 锂方面，上下游持续博弈，价格预计维持震荡，关注海外发运节奏及旺季需求兑现情况 [8] - 稀土方面，供应端在政策和原料约束下维持刚性，下游需求未见明显起色，关注后续需求情况 [8] - 本周策略方面，霍尔木兹海峡恢复进度、海外经济数据和美联储表态等将成为影响宏观层面的重要因素 [9] - 黄金板块，金价在经历上半年深度回调后底部支撑较为稳固，金价短期仍受加息预期压制，长期看央行购金、美元信用重估等支撑因素不变 [9] - 铜板块，智利铜矿工人罢工事件发生后，全球铜矿供给紧张预期进一步加剧，关注后续美国铜关税落地情况 [9] - 铝板块，国内产能难有增量，中东地区产品的发运仍受当地局势影响，国内电解铝厂有望维持较好盈利水平 [9] - 稀土和钨板块，在全球地缘事件频发背景下具备战略资源属性，同时受新兴领域需求拉动 [10] - 维持对钢铁行业的“看好”评级、对有色金属行业的“看好”评级；维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、中国稀土（000831）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级 [10] 行业研究：金属行业10月投资策略展望 - 钢铁方面，9月实际消费表现低于预期，10月下游需求或难以快速扩张；钢厂盈利下降后，10月钢厂生产或倾向于收缩，整体看10月钢价预计以震荡偏弱运行为主，关注国庆后库存消化速度 [11] - 铜方面，智利罢工风险升温，矿端收紧预期对价格下方有支撑，关注美国关税政策落地节奏和美联储10月加息预期的变化 [11] - 铝方面，美联储9月加息落地后，后续仍存加息预期，叠加中东地区铝厂复产进度顺利，或对铝价上方形成压制 [11] - 黄金方面，美联储9月加息落地后，后续仍存加息预期，对金价形成压制，而避险需求和央行购金对金价下方有支撑，多因素交织下短期金价或震荡运行，关注10月美国经济数据和美联储加息预期变化 [11] - 锂方面，10月旺季需求预期和供给端增速放缓预期或对价格有支撑，但锂矿供应趋于宽松的远期预期仍将压制价格上方空间 [11] - 稀土方面，当前下游企业多按刚需补库，需求表现一般背景下价格或震荡运行 [11] - 钨方面，供给刚性和战略资源属性为钨价带来底部支撑，在基本面发生实质性改善前，钨价大概率在成本支撑与需求验证之间维持区间震荡格局 [12] - 本月策略方面，霍尔木兹海峡恢复进度、海外经济数据和美联储表态等将成为影响宏观层面的重要因素 [12] - 黄金板块，金价在经历上半年深度回调后底部支撑较为稳固，短期加息预期压制金价，长期看央行购金、美元信用重估等支撑因素不变 [12] - 铜板块，铜矿供给紧张程度进一步加深，关注后续美国铜关税落地情况 [12] - 铝板块，美伊谈判没有明显进展，中东地区产能仍受到干扰，国内供给维持刚性，电解铝厂盈利将维持较好水平 [12] - 稀土和钨板块，在全球地缘事件频发背景下具备战略资源属性，同时受新兴领域需求拉动 [12] - 维持对钢铁行业的“看好”评级、对有色金属行业的“看好”评级；维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、中国稀土（000831）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级 [12]