工业增加值数据总结 - 2025年第四季度工业增加值当季值为11.15万亿元 [1] - 2025年第四季度工业增加值累计值为41.68万亿元 [1] - 2025年第四季度工业增加值指数当季值为105，累计值为105.8 [1]

甘肃省宏观经济表现 - “十四五”期间地区生产总值从9323.1亿元增长至13697.5亿元，五年累计增长33.6% [3] - 2025年地区生产总值按不变价格计算增长5.8%，在已公布数据的28个省份中位居第二 [3] - 经济增速自2022年以来连续16个季度高于全国平均水平 [3] 工业增长与结构 - 2025年规模以上工业增加值同比增长9.5% [4] - 工业对全省经济增长的贡献率达到36.1% [5] - 工业投资连续54个月保持两位数增长 [5] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业增长最快，达17.6% [4] - 有色金属冶炼和压延加工业增加值增长19.5% [5] 重点产品产量与新能源发展 - 黄金产量增长42.2%，铅、精炼铜、天然气产量分别增长17.3%、16.9%、15.2% [5] - 新能源总装机容量达到8041.6万千瓦，较“十三五”末增长2.4倍 [5] - 已形成光伏、风电、光热三条新能源装备制造完整产业链 [5] 1个抽水蓄能电站开工建设，陇电入鲁工程投运，陇电入浙工程开工 [5] 招商引资与外贸 - 签约省外项目到位资金年均增长26.4% [6] - 与中央企业合作项目投资规模超万亿元 [6] - 外贸进出口总值首次突破700亿元，年均增长13.2% [6] - 对共建“一带一路”国家进出口年均增长14.4% [6] - 净增有进出口实绩企业485家 [6] 资源产业与矿业突破 - 新一轮找矿行动取得重大突破，新探明大中型矿产地35处 [5] - 具体发现包括泾川特大型铀矿、玉门超40吨金矿、平凉7亿吨级冶镁白云岩等 [5] 2026年主要经济发展目标 - 地区生产总值增长目标为5.5%左右 [6] - 规模以上工业增加值增长目标为8%左右 [6] - 外贸进出口总值增长目标为10%以上 [6] - 固定资产投资增长目标为4.5%左右 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅上游减产，震荡偏强；多晶硅注册仓单增加 [1][2] - 工业硅趋势强度为1，多晶硅趋势强度为0 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2605收盘价8825元/吨，成交量230130手，持仓量228488手；多晶硅PS2605收盘价50515元/吨，成交量10922手，持仓量43318手 [2] - 工业硅不同对标现货升贴水有差异，多晶硅现货升贴水对标N型复投为+3735元/吨 [2] - 新疆99硅8700元/吨，云南地区Si4210为10000元/吨，多晶硅 - N型复投料54000元/吨 [2] - 硅厂利润方面，新疆新标553为 - 2306.5元/吨，云南新标553为 - 5529元/吨；多晶硅企业利润为9.6元/千克 [2] - 工业硅社会库存55.6万吨，企业库存21.3万吨，行业库存76.9万吨，期货仓单库存6.4万吨；多晶硅厂家库存33.0万吨 [2] - 有机硅DMC价格13900元/吨，利润1928元/吨；铝合金ADC12价格23850元/吨，再生铝企业利润110元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 2025年12月规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，环比增长0.49%；2025年规模以上工业增加值比上年增长5.9% [2]

宏观经济数据 - 2025年中国GDP同比增长5.0%，达到140.19万亿元 [4][14] - 2025年规模以上工业增加值增长5.9%，增速较上年加快0.1个百分点 [4][14] - 2025年社会消费品零售总额增长3.7%，增速较上年加快0.2个百分点，固定资产投资下降3.8%，其中房地产开发投资下降17.2% [4][14] - 2025年末全国人口140489万人，全年出生人口792万人，死亡人口1131万人，人口总量同比减少339万人 [4][14] 钢铁行业生产与贸易 - 2025年中国粗钢产量96081万吨，同比下降4.4%，生铁产量83604万吨，同比下降3.0% [4][14] - 2025年中国钢材产量144612万吨，同比增长3.1% [4][14] - 2025年中国累计出口钢材11901.9万吨，同比增长7.5%，创历史新高 [4][14] 近期市场与生产动态 - 1月22日，河北省及山东省部分城市启动重污染天气Ⅱ级应急响应 [4][14] - 1月21日，全国主港铁矿石成交81.20万吨，环比减少30.3% [4][14] - 1月21日，237家主流贸易商建筑钢材成交7.63万吨，环比减少2.2% [4][14] - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率85.48%，环比减少0.56个百分点 [5][15] - 上周钢厂盈利率39.83%，环比增加2.17个百分点 [5][15] - 上周日均铁水产量228.01万吨，环比减少1.49万吨 [5][15] 钢材供需基本面 - 上周五大钢材品种供应819.21万吨，周环比增加0.62万吨，增幅0.1% [5][15] - 上周五大钢材品种总库存1247.01万吨，周环比下降6.91万吨，降幅0.6% [5][15] - 上周五大钢材品种表观消费量826.12万吨，环比增加3.7% [5][15] - 上周螺纹钢减产0.74万吨至190.3万吨，总库存微降0.04万吨至438.07万吨，表观需求回升15.28万吨至190.34万吨 [5][6][15][16] - 上周热卷增产2.85万吨至308.36万吨，去库5.8万吨至362.33万吨，表观需求增加5.82万吨至314.16万吨 [5][7][15][17] 主要品种市场观点 - 螺纹钢需求有所改善但持续性存疑，供应弱稳，基本面延续季节性弱势 [6][16] - 螺纹钢原料端冬储补库进度过半，钢厂采购趋向谨慎，成本支撑减弱 [6][16] - 热卷供应仍偏松，需求端受淡季和天气制约，终端刚需主导，增量有限 [7][17] - 钢材贸易商普遍采取“低库存、快周转”策略，主动出货回笼资金 [7][17] - 钢材市场成交量不佳，短期钢价预计继续窄幅震荡 [6][7][16][17] - 螺纹2605合约短期运行区间参考3100-3200元/吨 [8][18] - 热卷2605合约短期运行区间参考3250-3350元/吨 [8][18] 铁合金市场 - 铁合金市场呈现供需双弱格局，观点为中性 [9][19] - 合金供给总体维持低位，上游工厂库存分化，硅铁压力不大，硅锰小幅降库但压力仍存 [9][19] - 成本端焦炭提涨未落地，锰矿价格边际走弱 [9][19] - 钢厂生产强度下降，复产进度受利润约束不及预期，冬季补库进入尾声 [9][19] - 铁合金价格预计维持震荡格局，观点为观望 [9][19]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 报告为2025年12月经济数据快报 分析了GDP、工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等关键经济指标表现[1] 根据相关目录分别进行总结 GDP相关 - 2025年全年国内生产总值1401879亿元 按不变价格计算 比上年增长5.0%[1] - 分季度看 一季度同比增长5.4% 二季度增长5.2% 三季度增长4.8% 四季度增长4.5% 四季度环比增长1.2%[1] - 2025年12月当季同比4.50% 环比1.20% 累计同比5.00% 较9月和6月有不同程度变化[1] 工业增加值相关 - 12月规模以上工业增加值同比增长5.2% 高于前值0.4个百分点 环比增长0.49% 高于前值0.05个百分点[1] - 分三大门类 采矿业和电力燃气及水的生产供应增速回落 制造业增速加快[1] - 1 - 12月累计同比5.90% 12月当月同比5.20%[1] 固定资产投资相关 - 1 - 12月全国固定资产投资同比下降3.8个百分点 前值 - 2.6% 环比 - 1.13% 前值 - 0.37%[1] - 分领域 制造业投资累计增长0.6% 比1 - 11月下降1.3个百分点 狭义基建投资同比增速 - 1.48% 比1 - 11月下降1.61个百分点 房地产开发投资累计同比下降17.20% 跌幅较前值扩大1.3个百分点[1] 社会消费品零售总额相关 - 12月社会消费品零售总额同比增长0.9% 低于前值1.3% 环比下降0.40%[1] - 1 - 12月累计同比3.70%[1] 房地产相关 - 1 - 12月商品房销售面积累计 - 8.70% 12月当月 - 16.58%[1] - 12月房屋新开工面积当月 - 19.30% 房屋施工面积当月 - 47.14% 房屋竣工面积当月 - 18.36% 地产开发资金来源当月 - 28.09%[1]

铝市场行情数据 - 伦敦金属交易所(LME)三个月期铝价格报3141.5美元/吨，较上一交易日结算价下跌24美元/吨，跌幅0.76% [1] - 上海期货交易所沪铝主力2603合约开盘价24020元/吨，最高24285元/吨，最低23715元/吨，结算价23970元/吨，收盘价23950元/吨，下跌20元，跌幅0.08% [1] - 沪铝主力合约全天成交量447533手，增加22846手，持仓量332750手，减少4347手 [1] - 长江现货铝成交价格23670-23710元/吨，下跌180元，贴水170-贴水130元，上涨10元 [1] - 广东现货铝成交价格23685-23735元/吨，下跌200元，贴水150-贴水100元，下跌10元 [1] - 上海现货铝成交价格23660-23700元/吨，下跌180元，贴水180-贴水140元，上涨10元 [1] 宏观环境影响 - 俄乌冲突久拖不决及格陵兰岛局势紧张升级，加剧地缘政治风险与市场避险情绪 [2] - 市场对美欧爆发贸易战的担忧加剧，投资者情绪受挫 [2] - 芝加哥商品交易所(CME)美联储观察工具显示，市场预计本月晚些时候美联储降息的可能性已降至近5%，降息预期减弱支撑美元，限制以美元计价的电解铝价格上行空间 [2] - 伊朗国内动荡趋于平息，美国干预可能性降低，油价或承压回调 [2] - 全球股市近乎全面下挫，商品市场情绪急剧降温，为金属需求前景蒙上阴影 [2] - 2025年中国GDP同比增长5%，达140.19万亿元，其中第四季度增长4.5% [2] - 2025年中国规模以上工业增加值同比增长5.9%，制造业规模稳居全球首位 [2] - 2025年中国服务业增加值增长5.4%，占GDP比重提升至57.7% [2] - 2025年中国社会消费品零售总额同比增长3.7%，最终消费支出对经济增长的贡献率达52% [2] - 2025年中国固定资产投资同比下降3.8% [2] - 2025年中国经济发展向新向优，预期目标圆满达成，2026年积极政策值得期待，对铝价形成一定支撑 [2] 行业供需基本面 - 供应端内蒙古和新疆新增产能逐步释放，但整体增量有限，供应压力不大 [3] - 海外供应端仍存在扰动因素，对铝价形成支撑 [3] - 现货铝价连续四个交易日下跌，虽能刺激下游备货补库需求，但现货交易面改善有限 [3] - 当前处于消费淡季，对消费回升程度形成抑制 [3] - 预计本周铝锭社会库存将继续累积，铝价上方仍有压力 [3] - 现货市场成交弱稳运行，持续到货导致库存累积，持货商压力增大 [3] - 下游贸易商入市采购迟缓，接货需求有限，仅靠下游逢低补货难以支撑也无力带动整体交易，今日成交乏力尽显 [3] 综合市场观点 - 宏观层面多空因素激烈博弈，市场避险情绪抬头 [3] - 基本面供应压力抑制铝价 [3] - 沪铝将维持高位震荡调整态势 [3]

2025年12月及全年中国工业与光伏产业核心数据 - 2025年12月，中国规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.49% [2][3][26] - 2025年全年，规模以上工业增加值同比增长5.9% [3] 分门类及经济类型工业表现 - 分三大门类看，12月采矿业增加值同比增长5.4%，制造业增长5.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长0.8% [5][8] - 分经济类型看，12月国有控股企业增加值同比增长3.9%，股份制企业增长5.8%，外商及港澳台投资企业增长2.7%，私营企业增长4.2% [5][8] - 全年数据显示，高技术制造业增加值同比增长9.4%，表现优于整体制造业 [8] 主要行业增加值增长情况 - 12月增长较快的行业包括：计算机、通信和其他电子设备制造业（增长11.8%）、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业（增长9.2%）、汽车制造业（增长8.3%）、专用设备制造业（增长8.2%）、化学原料和化学制品制造业（增长8.0%） [5][10] - 部分传统行业增长放缓或下降：非金属矿物制品业增长0.2%，黑色金属冶炼和压延加工业增长0.7%，酒、饮料和精制茶制造业下降0.5% [5][10] 主要工业产品产量 - 汽车：12月产量341.2万辆，同比下降2.8%；全年产量3477.8万辆，同比增长9.8% [6][10] - 新能源汽车：12月产量179.1万辆，同比增长8.7%；全年产量1652.4万辆，同比增长25.1% [6][10] - 钢材：12月产量11531万吨，同比下降3.8%；全年产量144612万吨，同比增长3.1% [6][10] - 水泥：12月产量14416万吨，同比下降6.6%；全年产量169314万吨，同比下降6.9% [6][10] - 集成电路：12月产量481亿块，同比增长12.9%；全年产量4843亿块，同比增长10.9% [10] - 工业机器人：12月产量90116套，同比增长14.7%；全年产量773074套，同比增长28.0% [10] - 微型计算机设备：12月产量2925万台，同比下降14.1%；全年产量33186万台，同比下降2.9% [10] - 移动通信手持机：12月产量14656万台，同比下降9.5%；全年产量154124万台，同比下降5.8% [10] 能源生产与发电量 - 发电量：12月规模以上工业发电量8586亿千瓦时，同比增长0.1%；全年发电量97159亿千瓦时，同比增长2.2% [6][10] - 火力发电：12月发电量5812亿千瓦时，同比下降3.2%；全年发电量62945亿千瓦时，同比下降1.0% [10] - 水力发电：12月发电量877亿千瓦时，同比增长4.1%；全年发电量13144亿千瓦时，同比增长2.8% [10] - 核能发电：12月发电量446亿千瓦时，同比增长3.1%；全年发电量4812亿千瓦时，同比增长7.7% [10] - 风力发电：12月发电量1041亿千瓦时，同比增长8.9%；全年发电量10531亿千瓦时，同比增长9.7% [10] - 太阳能发电：12月发电量422亿千瓦时，同比增长18.2%；全年发电量5726亿千瓦时，同比增长24.4% [1][10] - 原油加工量：12月加工量6246万吨，同比增长5.0%；全年加工量73759万吨，同比增长4.1% [6][10] 光伏（太阳能电池）产业数据 - 太阳能电池产量：12月产量7444万千瓦，同比下降9.7%；全年累计产量83274万千瓦，同比增长7.6% [1][10] 产销与出口情况 - 产品销售率：12月为98.2%，同比下降0.7个百分点；全年为96.4%，同比下降0.4个百分点 [7][10] - 出口交货值：12月实现14932亿元，同比名义增长3.2%；全年实现158052亿元，同比增长2.2% [7][10]

核心观点 - 2025年12月，中国规模以上工业增加值同比增长5.2%，全年累计增长5.9%，显示工业生产保持稳健增长态势 [5] - 高技术制造业、部分装备制造业及新能源相关产业增长强劲，成为主要增长动力 [3][5][6] - 传统高耗能行业及部分消费品行业增长放缓或出现下降，工业内部结构持续分化 [3][4][5][6] 分三大门类表现 - **采矿业**：12月增加值同比增长5.4%，全年累计增长5.6% [2][5] - **制造业**：12月增加值同比增长5.7%，全年累计增长6.4%，是工业增长的核心引擎 [2][5] - **电力、热力、燃气及水生产和供应业**：12月增加值同比增长0.8%，全年累计增长2.3%，增速相对较慢 [2][5] 分经济类型表现 - **股份制企业**：12月增加值同比增长5.8%，全年累计增长6.3%，增速领先 [3][5] - **国有控股企业**：12月增加值同比增长3.9%，全年累计增长4.6% [3][5] - **私营企业**：12月增加值同比增长4.2%，全年累计增长5.3% [3][5] - **外商及港澳台投资企业**：12月增加值同比增长2.7%，全年累计增长3.9%，增速相对较低 [3][5] 主要行业增长情况 - **高增长行业**： - 计算机、通信和其他电子设备制造业：12月增长11.8%，全年增长10.6% [3][5] - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业：12月增长9.2%，全年大幅增长14.0% [3][5] - 汽车制造业：12月增长8.3%，全年增长11.5% [3][5] - 化学原料和化学制品制造业：12月增长8.0%，全年增长7.8% [3][5] - 专用设备制造业：12月增长8.2%，全年增长4.3% [3][5] - 通用设备制造业：12月增长7.5%，全年增长8.0% [3][5] - 高技术制造业：12月增长11.0%，全年增长9.4% [5] - **中低速增长行业**： - 电气机械和器材制造业：12月增长4.3%，全年增长9.2% [3][5] - 有色金属冶炼和压延加工业：12月增长4.8%，全年增长6.8% [3][5] - 煤炭开采和洗选业：12月增长6.4%，全年增长6.2% [3][5] - 纺织业：12月增长3.7%，全年增长3.0% [3][5] - 农副食品加工业：12月增长3.2%，全年增长5.6% [3][5] - **增长疲软或下降行业**： - 非金属矿物制品业：12月微增0.2%，全年下降0.6% [3][5] - 黑色金属冶炼和压延加工业：12月微增0.7%，全年增长4.5% [3][5] - 电力、热力生产和供应业：12月增长1.1%，全年增长2.2% [3][5] - 酒、饮料和精制茶制造业：12月下降0.5%，全年增长2.0% [3][5] 主要产品产量分析 - **能源与原材料**： - 原煤：12月产量43703万吨，同比下降1.0%，全年产量483178万吨，增长1.2% [6] - 原油：12月产量1780万吨，同比下降0.6%，全年产量21605万吨，增长1.2% [6] - 原油加工量：12月6246万吨，同比增长5.0%，全年73759万吨，增长4.1% [4][6] - 钢材：12月产量11531万吨，同比下降3.8%，全年产量144612万吨，增长3.1% [4][6] - 水泥：12月产量14416万吨，同比下降6.6%，全年产量169314万吨，下降6.9% [4][6] - 十种有色金属：12月产量721万吨，同比增长4.9%，全年产量8175万吨，增长3.9% [4][6] - 乙烯：12月产量356万吨，同比增长3.0%，全年产量4151万吨，增长6.4% [4][5] - **装备与高技术产品**： - 工业机器人：12月产量90116套，同比增长14.7%，全年产量773074套，大幅增长28.0% [6] - 集成电路：12月产量481亿块，同比增长12.9%，全年产量4843亿块，增长10.9% [6] - 发电机组（发电设备）：12月产量4248万千瓦，同比增长8.7%，全年产量37087万千瓦，大幅增长37.6% [6] - 金属切削机床：12月产量9万台，同比下降8.6%，全年产量87万台，增长9.7% [6] - **消费品与终端产品**： - 汽车：12月产量341.2万辆，同比下降2.8%，全年产量3477.8万辆，增长9.8% [4][6] - 新能源汽车：12月产量179.1万辆，同比增长8.7%，全年产量1652.4万辆，大幅增长25.1% [4][6] - 轿车：12月产量122.1万辆，同比下降8.9%，全年产量1334.6万辆，增长8.8% [6] - 运动型多用途乘用车（SUV）：12月产量161.4万辆，同比增长0.9%，全年产量1528.8万辆，增长8.9% [6] - 微型计算机设备：12月产量2925万台，同比下降14.1%，全年产量33186万台，下降2.9% [6] - 移动通信手持机：12月产量14656万台，同比下降9.5%，全年产量154124万台，下降5.8% [6] - 智能手机：12月产量12654万台，同比下降4.7%，全年产量126950万台，微降0.9% [6] - 太阳能电池（光伏电池）：12月产量7444万千瓦，同比下降9.7%，全年产量83274万千瓦，增长7.6% [6] - **发电量**： - 总发电量：12月8586亿千瓦时，同比增长0.1% [4] - 火力发电量：12月5812亿千瓦时，同比下降3.2%，全年65842亿千瓦时，下降1.0% [6] - 清洁能源发电量： - 太阳能发电：12月422亿千瓦时，同比增长18.2%，全年5726亿千瓦时，大幅增长24.4% [6] - 风力发电：12月1041亿千瓦时，同比增长8.9%，全年10231亿千瓦时，增长9.7% [6] - 核能发电：12月446亿千瓦时，同比增长3.1%，全年4812亿千瓦时，增长7.7% [6] - 水力发电：12月862亿千瓦时，同比增长4.1%，全年13144亿千瓦时，增长2.8% [6] 产销与出口情况 - **产品销售率**：12月为98.2%，同比下降0.7个百分点，全年为96.4%，同比下降0.4个百分点 [4][6] - **出口交货值**：12月实现14932亿元，同比名义增长3.2%，全年累计158052亿元，增长2.2% [4][6] 环比增长修订 - 2025年12月规模以上工业增加值环比增长0.49% [31] - 2025年全年各月环比增速均保持正增长，范围在0.16%至0.69%之间 [31]

2026年全球经济与政策展望 - 2026年全球经济将呈现温和增长与分化加剧并存的格局，IMF预测全球GDP实际增速为3.1%，较2025年小幅放缓0.1个百分点 [4] - 全球经济表现出高度不稳定却韧性犹在的双重特征，主要经济体政策不确定性、高债务水平以及地缘政治动荡等仍对全球运行构成压力 [1][4] - 对中国而言，外部环境既是压力的延续，也是出口结构升级的机遇 [1] 中国经济整体预测与信心指数 - 2026年1月第一财经首席经济学家信心指数为50.32，较上月回升，维持景气状态 [1][2] - 经济学家们认为2025年中国经济运行稳中有进，顺利收官 [1] - 2026年宏观经济将稳中求进、提质增效，结构持续优化，新质生产力占比提升 [3] 物价水平预测与分析 - 经济学家对2025年12月CPI同比增速的预测均值为0.8%，PPI同比预测均值为-2.0% [1][5] - 国内物价运行的低点已过，正进入温和修复阶段，2026年物价有望延续2025年下半年以来的温和修复态势，整体呈现稳中有升的运行格局 [6] - “反内卷”政策收缩了一些过剩行业的供给，同时有效遏制了恶性价格竞争 [6] 消费与零售市场 - 2025年12月社会消费品零售总额同比增速预测均值为1.8% [1][8] - 2025年12月服务消费受传统淡季效应影响整体偏弱，汽车销售偏弱，当月1日至28日全国乘用车市场零售192.8万辆，同比下降17% [8] - 2025年12月商品房销售环比回暖，30大中城市商品房日均成交面积环比增长39.8%，预计会带动一部分家居消费需求释放 [8] 工业生产与投资 - 2025年12月工业增加值同比增速预测均值为4.9%，略高于上月4.8%的公布数据 [1][9] - 临近年末企业冲刺生产目标，赶工效应支撑工业生产，2025年12月重点电厂煤炭日耗环比大幅增加14.5% [10] - 2025年12月固定资产投资增速预测均值为-2.2%，较11月-2.6%的公布数据回升 [1][11] 房地产投资 - 2025年12月房地产开发投资累计增速的预测均值为-15.8% [12] - 2025年房地产市场持续低速，投资增速大幅下滑至-15.9% [3] - 2026年，逆周期政策将加大力度维稳房地产，推动投资回升 [3] 对外贸易 - 经济学家预计2025年12月份贸易顺差为1113.5亿美元，基本持平于上月1116.8亿美元的公布数据 [1][13] - 预计2025年12月份出口同比由上月5.9%下降至2.5%；进口同比预测均值为0.7%，低于上月公布值1.9% [14] - AI投资热带动2025年12月半导体出口飙升43.2%，以越南为代表的东盟国家进口需求旺盛 [14] 金融数据与信贷 - 经济学家预计2025年12月新增贷款为7182.5亿元，将由上月公布值3900亿元上升 [1][15] - 预计2025年12月社会融资总量为1.8万亿元，低于央行公布的2025年11月数据2.5万亿元 [1][16] - 经济学家预计2025年12月M2同比增速将持平于央行公布的11月水平8% [1][18] 外汇储备与外部环境 - 经济学家预计2025年12月末中国外汇储备规模为33587.9亿美元，略高于11月末的公布数据33464亿美元 [19] - 2025年12月美联储开启年内第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%～3.75% [19] - 中美关系在APEC会议后进入相对稳定的窗口期，贸易摩擦阶段性缓和 [6] 宏观政策展望 - 2026年宏观政策将更加积极有为，财政赤字率和赤字规模都将在2025年的基础上合理扩张，新增政府债务总规模有可能超13万亿元 [20] - 适度宽松的货币政策将继续实施，央行有可能会继续降息降准，可能会调降政策利率10至30个基点，调降准备金率约50个基点 [20] - 货币政策将与财政政策协同，提升治理效能，放大政策协同的乘数效应 [20][21]

核心观点 - 预计12月主要经济指标同比增速回落，四季度GDP同比增速为4.6%，全年GDP同比增速为5.0% [2][8] 社会消费品零售总额 - 预计12月社零总额同比增速为1.0%，延续较低增速 [3] - 耐用品消费拖累加大：12月4类大家电零售额延续30%以上的同比降幅；12月狭义乘用车零售量预计同比下降12.7%，降幅比11月扩大4.6个百分点 [3] - 餐饮业景气走弱：12月餐饮业PMI为42.0%，环比下降1.8个百分点，弱于2010-2024年同期平均表现 [3] 固定资产投资 - 预计1-12月固定资产投资增速为-3.0%，降幅较1-11月的-2.6%继续扩大 [3] - 预计1-12月制造业投资累计同比增速为1.6%，较1-11月的1.9%有所放缓 [3] - 预计1-12月基建投资累计同比增速为-0.4%，政策效果滞后或更多体现在2026年初 [4] - 预计1-12月房地产开发投资累计同比增速为-16.5%，较1-11月的-15.9%降幅扩大 [4] - 12月30城商品房销售面积同比-27.3%，土地市场成交面积和价款同比降幅收窄但溢价率持续低位 [4] 进出口 - 预计12月出口同比增速为3.0%，较11月的5.9%下降，主要受基数上升影响 [5] - 预计12月进口同比增速为-2.9%，较11月的1.9%转负 [5] - 12月韩国前20天工作日日均出口同比+3.6%，较11月的+13.3%放缓；从中国日均进口同比+0.7%，较11月的+8.8%放缓 [5] 工业生产与价格 - 预计12月工业增加值同比增速为6.0%，较11月的4.8%上升，主要因开工率上升及季末效应 [5] - 预计12月CPI同比增速持平于0.7%，食品价格改善边际贡献上行，能源价格同比跌幅走阔，核心CPI受金价支撑但服务价格或稍有回落 [6] - 预计12月PPI同比跌幅收窄至-2.0%，较11月的-2.2%改善，环比或与11月持平为0.1% [7] 金融数据 - 预计12月新增贷款达到9000亿元 [7] - 预计12月新增社融1.84万亿元，相比去年同期少增1万亿元，社融增速或下降至8.2% [7] - 预计12月M2同比增速下降至7.9%，M1同比增速下降至3.0% [7] - 12月政府债净发行5002亿元，同比明显下降 [7]