从8月8号起， 过去一直免税的国债利息要收税了！ 据21世纪经济报道记者观察，不止国债，这次一起恢复收增值税的还有地方政府债券、金融债券的利息收入，就算你不直接买债券，你买理 财产品或者基金也会间接受影响。 首先来看 直接影响 ，直接买这三种债券的个人投资者会受什么影响呢？ 按照相关规定， 个人投资者1个月利息收入超过10万元才需要交增值税。但是大部分人买国债达不到这个门槛，在2027年12月31日前可以继 续享受免税。 以大家喜欢买的储蓄国债为例，上个月发行的5年期储蓄国债票面年利率是1.7%， 你至少要买588.24万元一年才有10万块利息收入，大部分 人不会买这么多，不需要交税。 再来看 间接影响 ，理财产品和基金也会大量购买国债、地方政府债、金融债，尤其是固收类理财产品和债券基金，投资债券的比例可达80% 以上。 这次恢复征税 影响有多大呢？ 之前大家买这三类债券都不需要给利息收入交增值税，从8月8号起，基金和理财产品买这三类债券就要按3%的税率给利息收入交增值税了。 这会直接降低理财产品和基金的债券投资的实际收益率。 假设一只基金需要缴税的债券占比为40%，平均票息收益率1.8%，那么增值税可能导致 ...

债券投资占比及结构 - 截至一季度末保险资金规模近35万亿元 其中债券投资余额接近17万亿元 占比达48.6% [1][2] - 国债和金融债是保险公司债券投资的重点方向 [1][2] 税收调整影响测算 - 新增债券利息收入增值税率从0升至6%（自营）或3%（资管产品） 导致票息收益下降9.6BP（10年期国债为例） [2] - 对净投资收益率拖累约2BP-3BP 对总投资收益率影响约3BP 占行业平均净投资收益率（3.64%）和总投资收益率（5.63%）比例较小 [1][2] - 华泰证券估计新增政府债和金融债收益率影响约12BP 每年净投资收益率影响约2BP [2] 盈利影响及对冲因素 - 中金测算短期对各家公司盈利负面影响不到1% 长期影响幅度仍有限 [3] - 新老券利差或扩大5BP-10BP 高票息新券可对冲大部分税收负面影响 [3] 配置策略变化 - 债券作为险资"压舱石"地位不变 因资产负债久期匹配需求 长久期债券仍是重点配置方向 [3] - 权益投资受偿付能力等因素制约 税收调整未显著改变险资配置偏好 [3] 委外投资趋势 - 资管产品（3%税率）相比自营（6%）更具税务优势 可能提升险资通过公募基金委外投资意愿 [4] - 委外选择核心仍取决于资管机构主动管理能力 需综合考量所得税和管理费率等因素 [4]

政策调整核心内容 - 自8月8日起新发行的国债、地方政府债券、金融债券利息收入恢复征收增值税 采取"新老划断"原则 存量债券继续免税至到期[3][5] - 银行自营投资国债/地方债/金融债票息增值税率6% 资管产品税率3% 公募基金免税优势可能消失[5] - 自然人投资者月销售额10万元以下继续免征增值税至2027年底[3][8] 政策调整背景与影响 - 调整原因包括财政收支压力、债市发展成熟、规范利率形成机制[7] - 财通证券测算2025-2027年增量税收分别为321亿/648亿/988亿元 稳态后年财政收入增量约2086亿元[9] - 央行报告指出免税政策导致债券市场收益率短期波动加大[8] 机构行为变化 - 银行可能增加委外投资规模以规避税收影响 公募基金代持可享受利息增值税减半等优势[3][12] - 银行自营涉及券种税后收益预计减少9-14BP 资管机构减少4-7BP[12] - 配置盘或加速囤积老券 推动存量债券利率下行[13] 市场结构性影响 - 新老债券将形成双轨定价 利差预计拉大 新券票面利率或按1.05-1.06倍基准定价[11][13] - 利好老券/有续发机制的国债/存单/非金信用债 新券期限利差走阔 老券期限利差收窄[14] - 国开-国债利差极致压缩 税盾逐渐消失 但不改变债券牛市格局[14]