报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年12月22 - 26日央行短期逆回购小幅净回笼资金，22 - 28日政府债净缴款规模显著增加，同业存单到期收益率横盘，银行间债券市场杠杆率均值提升，29日 - 2026年1月4日政府债预计净缴款138亿元，同业存单到期规模约2949亿元，12月26日中长期、短期利率风格纯债基久期中位数周度环比分别提升0.10年、0.20年 [2] - 展望2026年初资金面扰动因素多，但关键在于央行流动性投放态度，预计年初央行有望呵护资金面，一季度落地“双降”或通过公开市场操作积极投放流动性可期 [7] 根据相关目录分别进行总结 资金面 - 2025年12月22 - 26日央行7天逆回购净回笼348亿元，国库现金定存净投放300亿元，MLF净投放1000亿元，29日 - 2026年1月4日7天及14天逆回购到期6227亿元，2026年1月3M、6M买断式逆回购到期规模分别为11000亿元、6000亿元，MLF到期2000亿元 [6] - 2025年12月22 - 26日DR001、R001平均值分别为1.26%和1.35%，较12月15 - 19日下降1.0个基点和上升0.5个基点，DR007、R007平均值分别为1.45%和1.52%，较12月15 - 19日上升0.3个基点和上升0.6个基点 [7] - 2025年12月22 - 28日政府债净缴款规模约3667亿元，较12月15 - 21日多增约3506亿元，其中国债净融资额约3741亿元，地方政府债净融资额约 - 74亿元，29日 - 2026年1月4日预计为138亿元 [8] 同业存单 - 截至2025年12月26日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.6150%和1.5950%，较12月19日上升0.2个基点和基本持平，1Y同业存单到期收益率为1.6350%，与12月19日基本持平 [9] - 2025年12月22 - 28日同业存单净融资额约为 - 3219亿元，12月15 - 21日净融资约为 - 697亿元，29日 - 2026年1月4日到期偿还量预计为2949亿元，前一周为8822亿元，2026年1月到期规模约为2.32万亿元，环比下降1.39万亿元、同比提升0.93万亿元 [9] 机构行为 - 2025年12月22 - 26日银行间债券市场杠杆率均值为108.18%，12月15 - 19日测算均值为107.92%，其中12月26日、19日测算分别约为108.14%和108.04% [10] - 2025年12月26日，中长期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为4.80年，周度环比提升0.10年，处于2022年初以来89.8%分位数；短期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为1.74年，周度环比提升0.20年，处于2022年初以来44.9%分位数 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月15 - 19日央行短期逆回购小幅净回笼资金，15 - 21日政府债净缴款规模增加、同业存单到期收益率多数下行、银行间债券市场杠杆率均值提升，22 - 28日政府债预计净缴款3066亿元、同业存单到期规模约8822亿元，12月19日中长期、短期利率风格纯债基久期中位数周度环比分别下降0.20年、提升0.04年[2] 各部分总结 资金面 - 2025年12月15 - 19日央行7天及14天逆回购净回笼110亿元，22 - 26日7天逆回购到期4575亿元、MLF到期3000亿元、国库现金定存到期1200亿元[6] - 2025年12月15 - 19日DR001、R001平均值分别为1.27%和1.35%，较8 - 12日降1.5和1.0个基点；DR007、R007平均值分别为1.44%和1.51%，较8 - 12日降1.1和升1.4个基点；年末财政支出支撑资金宽松，12月18、19日国债收益率下行或因资金宽松滞后定价[7] - 2025年12月15 - 21日政府债净缴款约160.6亿元，较8 - 14日多增13亿元，其中国债净融资约 - 192.7亿元，地方政府债净融资约353.3亿元；22 - 28日预计净缴款3066亿元，其中国债净融资约3140亿元，地方政府债净融资约 - 74亿元[7] 同业存单 - 截至2025年12月19日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.6125%和1.5950%，较12日降0.2和2.0个基点；1Y为1.6350%，较12日降2.5个基点；12月18、19日国债和同业存单收益率下行因调整补涨、交易降息预期和资金面宽松定价[8] - 2025年12月15 - 21日同业存单净融资额约 - 671亿元，8 - 14日约 - 1215亿元；22 - 28日到期偿还量预计8822亿元，前一周10629亿元，到期续发规模下行但仍处高位[8] 机构行为 - 2025年12月15 - 19日银行间债券市场杠杆率均值为107.92%，8 - 12日为107.54%；12月19日、12日杠杆率测算分别约为108.04%和107.76%[9] - 2025年12月19日中长期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为4.71年，周度环比降0.20年，处2022年初以来87.3%分位数；短期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为1.54年，周度环比升0.04年，处2022年初以来22.1%分位数[9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年11月17 - 21日央行净投放资金，资金面先紧后松，同业存单到期收益率整体平稳，银行间债券市场杠杆率均值基本平稳，中长期、短期利率风格纯债基久期中位数周度环比分别下降0.60年、0.20年 [2][6][7][8][9] - 2025年11月24 - 30日，政府债预计净缴款2338亿元，同业存单到期规模约为8020亿元 [2] 根据相关目录分别进行总结 资金面 - 2025年11月17 - 21日，央行7天逆回购净投放5540亿元，国库现金定存到期1200亿元；24 - 28日，7天逆回购将到期11220亿元，24日将操作国库现金定存1200亿元，25日MLF将到期9000亿元 [6] - 2025年11月17 - 21日，DR001、R001平均值分别为1.43%和1.49%，较11月10 - 14日上升0.9个基点和1.9个基点；DR007、R007平均值分别为1.50%和1.52%，较11月10 - 14日上升0.8个基点和1.5个基点；周内资金利率先高后低，11月末政府债缴款对资金面影响较低，但需关注资金跨季影响 [7] - 2025年11月17 - 23日，政府债净缴款规模约4105.7亿元，较11月10 - 16日少增142亿元左右；24 - 30日，政府债净缴款规模预计为2338亿元 [7] 同业存单 - 截至2025年11月21日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.4900%和1.5735%，分别较11月14日下降0.5个基点和0.2个基点；1Y同业存单到期收益率为1.6350%，较11月14日不变 [8] - 2025年11月17 - 23日，同业存单净融资额约为 - 3732亿元；24 - 30日同业存单到期偿还量预计为8020亿元，前一周到期偿还量为9070亿元，到期续发压力有所下降 [8] 机构行为 - 2025年11月17 - 21日，测算银行间债券市场杠杆率均值为107.15%，与11月10 - 14日测算均值基本持平 [9] - 2025年11月21日，测算中长期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为4.23年，周度环比下降0.60年，处于2022年初以来79.8%分位数；短期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为1.63年，周度环比下降0.20年，处于2022年初以来30.0%分位数 [9]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年11月3 - 7日央行短期逆回购净回笼资金，11月5日开展7000亿元3M买断式逆回购；11月3 - 9日政府债净缴款规模减少，同业存单到期收益率1M上行、3M - 1Y相对平稳，银行间债券市场杠杆率均值小幅提升；11月10 - 16日政府债预计净缴款3692亿元，同业存单到期规模约为7518亿元；11月7日，测算中长期、短期利率风格纯债基久期中位数周度环比分别上升0.06年、上升0.09年 [2] 根据相关目录分别进行总结 资金面 - 2025年11月3 - 7日央行7天逆回购投放4958亿元、到期20680亿元，逆回购净回笼15722亿元，11月5日开展7000亿元3M买断式逆回购且本月等量续作 [6] - 11月3 - 7日资金面整体均衡偏松，DR001、R001平均值分别为1.32%和1.37%，较10月27 - 31日下降7.3个基点和7.8个基点；DR007、R007平均值分别为1.42%和1.46%，较10月27 - 31日下降10.4个基点和11.5个基点；11月3 - 6日，DR001加权利率稳定于1.31%附近，11月7日边际提升或源于11月10日7000亿元买断式逆回购到期 [7] - 11月3 - 9日政府债净缴款规模约368亿元，较10月27 - 11月2日少增969亿元左右，其中国债净融资额约249亿元，地方政府债净融资额约119亿元；11月10 - 16日预计净缴款3692亿元，其中国债净融资约1959亿元，地方政府债净融资约1733亿元 [7] 同业存单 - 截至2025年11月7日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.4750%和1.5600%，分别较10月31日上升7.0个基点和上升0.5个基点；1Y同业存单到期收益率为1.6300%，较10月31日上升0.2个基点 [8] - 11月3 - 9日同业存单净融资额约为1510亿元，10月27 - 11月2日净融资约1702亿元；11月10 - 16日到期偿还量预计为7518亿元，前一周到期偿还量为3769亿元，到期续发压力有所提升 [8] 机构行为 - 2025年11月3 - 7日，测算银行间债券市场杠杆率均值为107.73%，10月27 - 31日测算均值为107.36%；11月7日、10月31日银行间债券市场杠杆率测算分别约为107.48%和107.36% [9] - 11月7日，测算中长期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为5.38年，周度环比上升0.06年，处于2022年初以来96.5%分位数；短期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为2.69年，周度环比上升0.09年，处于2022年初以来99.5%分位数 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年10月27日 - 11月9日，央行短期逆回购净投放资金，10月MLF净投放2000亿元，税期及跨月使资金面短期波动；政府债净缴款规模减少，同业存单到期收益率整体下行，银行间债券市场杠杆率均值小幅下降；11月3 - 9日，政府债预计净缴款 - 382亿元，同业存单到期规模约3769亿元；10月31日，中长期、短期利率风格纯债基久期中位数周度环比分别上升0.66年、0.20年 [2] 根据相关目录分别进行总结 资金面 - 10月买断式逆回购、MLF合计净投放6000亿元，央行宣布国债买卖将重启；10月27 - 31日，央行7天逆回购净投放12008亿元，截止10月31日，短期逆回购余额20680亿元，MLF余额60500亿元，买断式逆回购余额58000亿元；11月买断式逆回购到期10000亿元，MLF到期9000亿元 [4] - 税期及跨月使资金面短暂小幅波动，月末两日明显边际转松；10月27 - 31日，DR001、R001平均值较10月20 - 24日分别上升7.4、7.7个基点，DR007、R007平均值较10月20 - 24日分别上升9.9、10.9个基点；10月29 - 31日资金利率边际转松，月末两日DR001加权利率重回1.31%附近 [5] - 政府债净缴款规模减少；10月27日 - 11月2日，政府债净缴款规模约1337.2亿元，较10月20 - 26日少增805亿元左右；11月3 - 9日，政府债净缴款规模预计为 - 382亿元 [6] 同业存单 - 同业存单到期收益率整体下行；截至10月31日，1M、3M同业存单到期收益率分别较10月24日下降9.0、3.5个基点，1Y同业存单到期收益率较10月24日下降4.8个基点 [7] - 同业存单净融资额延续为正值；10月27日 - 11月2日，同业存单净融资额约为1706亿元；11月3 - 9日同业存单到期偿还量预计为3769亿元；11月同业存单到期规模约为2.8万亿元，到期续发压力较10月明显提升 [7] 机构行为 - 银行间债券市场杠杆率均值小幅下降；10月27 - 31日，测算银行间债券市场杠杆率均值为107.36%，低于10月20 - 24日的107.56% [8] - 中长期纯、短期利率纯债基久期均边际提升；10月31日，中长期利率风格纯债基久期中位数为5.31年，周度环比上升0.66年，处于2022年初以来96.5%分位数；短期利率风格纯债基久期中位数为2.60年，周度环比上升0.20年，处于2022年初以来98.7%分位数 [8]