财务表现 - 2024年全年实现营业收入27.73亿元，同比增长9.7%，归母净利润1.03亿元，同比增长116.92% [1] - 2025年一季度营收7.28亿元，同比增长1.01%，净利润0.43亿元，同比增长93.87% [1] - 奶粉业务收入25.08亿元，占总营收90.43%，同比增长7.33%，米粉业务收入0.87亿元，同比增长111.09%，其他业务收入1.58亿元，同比增长5.46% [1] 行业与竞争优势 - 婴幼儿配方奶粉行业在新国标政策推动下加速洗牌，市场份额持续向头部企业集中 [2] - 公司拥有6家现代化婴幼儿奶粉生产工厂，配备数十条国际先进生产线，并引入MES、WMS等智能化管理体系 [2] - 公司在黑龙江拥有自建牧场，与全球主要原料供应商建立长期合作，确保供应链稳定 [2] - 2024年公司通过新国标注册的婴配粉配方达45个，特医食品配方4个，拥有33项软件著作权 [2] 产品与战略布局 - 提出"母婴生态、全家营养、美好生活"三大业务方向，通过"OBM+ODM+OEM+品牌授权"四大模式拓展业务 [3] - 加速布局儿童粉、成人粉、辅食及母婴用品市场，米粉业务同比增长111.09% [3] - 将"贝因美"品牌延伸至洗护用品、玩教具等亲子消费领域 [3] - 综合毛利率为42.95%，同比下降4.12个百分点，主要因促销力度加大、品类结构变化及成本优化部分抵消 [3] 渠道与市场策略 - 线上布局天猫、京东、抖音、小红书等平台，线下在800余个高铁站点投放广告，深化三四线城市及乡镇市场渗透 [4] - 婴配粉消费从一二线城市向低线市场下沉，未来增长潜力巨大 [4] - 紧跟政策导向，重点布局特医食品、成人营养品等赛道，探索亲子家庭营养食品创新方向 [4] 未来规划 - 强化研发创新，持续加码特医食品、功能性营养品的研发投入 [5] - 优化供应链，通过规模化采购和智能制造降本增效 [5] - 深化渠道改革，加强线上线下融合，提升下沉市场覆盖率 [5] - 利用"大国品牌"影响力，增强消费者信任 [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 2025年4月25日公司发布2024年年报和2025年一季报，业绩符合预期，24年全年营收353.92亿元，同比+11.98%，归母净利润12.07亿元，同比+28.56%；25年一季度营收90.55亿元，同比+20.61%，归母净利润1.01亿元，同比+45.55% [3] - 24年公司推出多款高性能电池产品，实现固态电池技术创新，动储业务稳中有进，动力电池全球装机量同比增长73.8%，储能电池出货量同比增长200% [5] - 公司打造全产业链体系，关键原材料自供率超40%，与众多企业建立合作关系，还布局电池回收网络 [6] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为469.44、591.53、738.04亿元，同比增速分别为32.6%、26.0%、24.8%，归母净利润分别为19.85、26.67、35.75亿元，同比增速分别为64.5%、34.3%、34.1%，对应PE为18、14、10倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月25日公司发布2024年年报和2025年一季报，24年全年营收353.92亿元，同比+11.98%，归母净利润12.07亿元，同比+28.56%，扣非后归母净利润2.63亿元，同比+125.86%；25年一季度营收90.55亿元，同比+20.61%，归母净利润1.01亿元，同比+45.55%，扣非后归母净利润0.15亿元，同比+37.59% [3] Q4拆分 - 2024Q4营收102.17亿元，同比+3.97%，环比+21.91%；归母净利润7.94亿元，同比+22.72%，环比+463.12%；扣非后归母净利润2.05亿元，同比+215.38%，环比+2462.50% [4] - 2024Q4毛利率为18.05%，同比+1.28pcts，环比-0.28pct；净利率为7.30%，同比+1.11pcts，环比+6.16pcts [4] - 2024Q4期间费用率为13.70%，同比-4.53pcts，销售、管理、研发、财务费用率分别为-2.38%、7.68%、7.61%、0.78%，同比变动-4.33pct、+2.01pcts、+0.63pct和-2.84pcts [4] 高新技术引领，动储出货同比高增 - 24年公司推出G刻、星晨等多款高性能电池产品，发布第一代全固态“金石”电池，实现固态电池技术创新 [5] - 24年动力电池全球动力锂电池装机量同比增长73.8%，市占率3.2%，营收256.48亿元，同比增长11.27%，毛利率15.14%，同比变动0.10pct [5] - 24年储能电池出货量同比增长200%，市占率6%，营收78.32亿元，同比增长12.98%，毛利率21.75%，同比变动3.46pcts [5] 产业链条稳固，优质客户持续突破 - 公司打造全产业链体系，关键原材料自供率超40%，布局核心矿产资源，自主建设材料基地 [6] - 公司在国内多地建设生产基地，加速海外区域工厂建设投产 [6] - 公司与众多整车企业及储能系统集成商建立战略合作关系，积极布局电池回收网络 [6] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为469.44、591.53、738.04亿元，同比增速分别为32.6%、26.0%、24.8%，归母净利润分别为19.85、26.67、35.75亿元，同比增速分别为64.5%、34.3%、34.1%，对应PE为18、14、10倍，维持“推荐”评级 [6] 公司财务报表数据预测汇总 - 2024 - 2027年预计营业总收入分别为353.92、469.44、591.53、738.04亿元，营业收入增长率分别为11.98%、32.64%、26.01%、24.77% [11][12] - 2024 - 2027年预计净利润分别为1.154、1.985、2.667、3.575亿元，净利润增长率分别为28.56%、64.49%、34.34%、34.07% [11][12] - 2024 - 2027年预计毛利率分别为18.00%、18.33%、17.81%、17.78%，净利润率分别为3.41%、4.23%、4.51%、4.84% [11][12] - 2024 - 2027年预计资产负债率分别为72.28%、73.46%、73.38%、73.34% [11][12] - 2024 - 2027年预计应收账款周转天数分别为169.70、140.00、120.00、110.00天，存货周转天数分别为89.57、80.00、70.00、65.00天 [11][12]

现代农业全产业链体系构建 - 盘锦市构建"322"现代农业全产业链体系，包括3个百万亩生产基地（稻蟹共生、苇田渔业、海洋牧场）、2个百亿级产业集群（粳稻、大豆）和2个百亿级集散地（新发地区域农产品、中国北方河蟹）[1] - 目标是在全省率先建成设施化、园区化、融合化、绿色化、数字化的现代化大农业先行地[1] 粮食安全保障措施 - 通过修建地下灌溉水管线、改大格田、改盐场为水稻田、改旱田为水稻田等方式增加耕地面积[1] - 2024年末耕地总面积235.64万亩，较2023年增加0.67万亩[1] - 2024年粮食播种面积稳定在183万亩以上，预计产量22亿斤[1] 海洋牧场建设进展 - 2024年将完成第六批国家级海洋牧场示范区验收并开展第九批示范区建设[1] - 推进中国对虾等品种增殖放流[1] - 盘锦渔港水产品交易中心一期年底前竣工运行[1] - 尝试辽东湾海域全年周期性牡蛎养殖方式，开展牡蛎礁挂笼增殖项目[1] 稻蟹共生基地发展 - 2024年稻蟹共生养殖面积预计达97万亩[2] - 河蟹良种"光合1号"推广面积达60万亩[2] - 积极争取河蟹育繁推一体化示范建设项目[2] 苇田渔业基地建设 - 探索苇田养殖模式，促进生态养殖健康发展[2] - 2024年苇田立体生态养殖面积目标75万亩[2]