报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面，全球大豆供应宽松格局延续且美豆需求前景不明，美豆期价回落，国内连粕受成本端支撑但需求疲软制约价格，一季度国内大豆进口量环比下降供应压力缓解，近月关注美国和巴西大豆装船节奏及节后进口大豆拍卖情况，远月南美大豆丰产供应充足，国内价格预计跟随下行 [2] - 油脂方面，美国环境保护署将提交26年生物燃料掺混配额提案预期提振豆油需求但未公布，2月马来西亚棕榈油产量预估减少、出口放缓但季节性减产抵消预计库存继续下降，原油大涨外溢效应仍在但地缘冲突情绪降温，油脂自身缺乏主动上涨驱动，预计短期震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内期货市场 - 前日收盘价：豆油主力8370、棕榈油主力9002、菜油主力9486、豆粕主力2829、菜粕主力2363、花生主力8844 [1] - 涨跌：豆油主力20、棕榈油主力8、菜油主力22、豆粕主力 -7、菜粕主力 -17、花生主力26 [1] - 涨跌幅：豆油主力0.24%、棕榈油主力0.09%、菜油主力 -3.15%、豆粕主力 -0.25%、菜粕主力 -0.71%、花生主力0.29% [1] - 价差：Y9 - 1现值18、前值20；P9 - 1现值32、前值32；OI9 - 1现值 -178、前值47；Y - P09现值 -682、前值 -676；OI - Y09现值857、前值920；OI - P09现值175、前值244 [1] - 比价 - 价差：M9 - 1现值 -58、前值 -56；RM9 - 1现值46、前值34；M - RM09现值587、前值595；M/RM09现值1.25、前值1.25；Y/M09现值2.82、前值2.79；Y - M09现值5366、前值5292 [1] 国际期货市场 - 前日收盘价：BMD棕榈油/林吉特/吨4070、CBOT大豆/美分/蒲氏耳1166、CBOT美豆油/美分/磅63.47、CBOT美豆粕/美元/吨309 [1] - 涨跌：BMD棕榈油/林吉特/吨19.0、CBOT大豆/美分/蒲氏耳 -5.3、CBOT美豆油/美分/磅0.6、CBOT美豆粕/美元/吨 -5.8 [1] - 涨跌幅：BMD棕榈油/林吉特/吨0.47%、CBOT大豆/美分/蒲氏耳 -0.45%、CBOT美豆油/美分/磅0.89%、CBOT美豆粕/美元/吨 -1.84% [1] 国内现货市场 - 现货价格：天津一级大豆油8650、广州一级大豆油8630、张家港24°棕榈油9000、广州24°棕榈油9000、张家港三级菜油10110、防城港三级菜油9860 [1] - 涨跌幅：天津一级大豆油0.12%、广州一级大豆油0.12%、张家港24°棕榈油0.00%、广州24°棕榈油0.00%、张家港三级菜油0.60%、防城港三级菜油0.61% [1] - 现货基差：天津一级大豆油280、广州一级大豆油260、张家港24°棕榈油 -70、广州24°棕榈油 -70、张家港三级菜油621、防城港三级菜油371 [1] - 现货价格：南通豆粕2990、东莞豆粕3050、南通菜粕2510、东莞菜粕2480、临沂花生米7200、安阳花生米7300 [1] - 涨跌幅：南通豆粕 -0.33%、东莞豆粕0.33%、南通菜粕0.80%、东莞菜粕0.81%、临沂花生米0.00%、安阳花生米0.00% [1] - 现货基差：南通豆粕147、东莞豆粕207、南通菜粕192、东莞菜粕162、临沂花生米 -696、安阳花生米 -596 [1] - 现货价差：广州一级大豆油和24°棕榈油现值 -170、前值 -120；张家港三级菜油和一级大豆油现值1470、前值1370；东莞豆粕和菜粕现值580、前值600 [1] 进口利润及压榨 - 近月马来西亚棕榈油现值 -238、前值 -363；近月美湾大豆现值 -427、前值 -447；近月巴西大豆现值 -17、前值 -42；近月美西大豆现值 -325、前值 -343；近月加拿大毛菜油现值246、前值228；近月加拿大菜籽现值233、前值240 [1] 仓单 - 豆油现值26,255、前值26,255；棕榈油现值0、前值0；菜籽油现值625、前值625；豆粕现值38,829、前值39,584；菜粕现值1,411、前值1,000；花生现值900、前值900 [1] 行业信息 - 布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示上周降雨改善阿根廷大豆和玉米生长状况，预计2025/26年度大豆产量为4850万吨 [2] - 路透公布分析师平均预计阿根廷2025/26年度大豆产量为4811万吨，预估区间介于4700 - 4950万吨 [2] - AgRural将25/26年度巴西大豆产量预估值由1.81亿吨下调至1.78亿吨，近期巴西大豆出口偏慢，截至2月28日巴西大豆收割率为41.7%，慢于去年同期的48.4% [2]

豆粕期货与现货价格走势 - 豆粕期货主力合约2605价格连跌三日，低点跌至2721元/吨，累计下跌88元/吨 [1] - 豆粕现货价格弱势下跌，低点至3020元/吨，累计下跌80元/吨 [1] 宏观与市场情绪影响 - 美联储政策预期转向，美元指数反弹，以美元计价的大宗商品价格承压 [4] - 美伊关系出现缓和信号，地缘风险溢价消退，避险情绪下降 [4] - 前期涨幅过大、供需失衡等因素导致商品价格连续大跌，市场恐慌情绪升温 [4] 全球大豆供应基本面 - 巴西天气有利，大豆收割进度快速推进，截至1月29日已完成2025/26年度收割面积的10%，较前一周上升5个百分点，高于去年同期的9% [4] - 分析机构不断上调巴西大豆产量预估，巴西大豆产量有望再创纪录新高，丰产压力兑现 [4] - StoneX将巴西2025/26年度大豆产量预估上调至1.8162亿吨，高于此前预估的1.7761亿吨，较上年度增长7.6% [5] - Celeres将巴西大豆产量预估上调至创纪录的1.813亿吨，高于此前预估的1.772亿吨，较上年度增加5% [5] 国内豆粕供需状况 - 进口大豆供应充足，油厂大豆库存维持在580万吨左右 [6] - 节前油厂开机率持续攀升至70%，接近历史最高水平，周度大豆压榨量保持在230万吨，豆粕现货供应高位持稳 [6] - 节前终端备货接近尾声，豆粕市场成交持续下降，现货成交清淡，远期合同成交大降，成交总量连续两日降至20万吨以下 [6] - 油厂豆粕库存止降回升，达到89万吨，远高于往年同期，预期的供应紧张并未兑现 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期延续弱势格局，关注南美天气变化及国内油厂开机节奏对库存的影响 [5] - 棕榈油短期期价迎来反弹，但上方空间受限 [7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [5] - 核心逻辑是美豆期价小幅收涨但宏观利好被南美大豆产量上调预期抵消，美豆出口缺乏持续买盘提振，国内现货价格承压回落，豆粕库存高企，成交氛围清淡 [5] - 影响因素包括进口大豆成本、进口到港节奏、油厂开工节奏、库存压力 [6] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [7] - 核心逻辑是油脂市场震荡走高，BMD毛棕榈油窄幅波动，12月1 - 20日马棕产量环比降7.44%支撑价格，但印尼新生物柴油计划未体现B50增量使市场失望 [7] - 影响因素包括马棕产量和出口、印尼生柴和出口政策、欧盟相关政策变化、国内到港和库存、替代需求 [6] 豆油 - 短期、中期观点为震荡，日内和参考观点为震荡偏强 [6] - 影响因素包括美豆成本支撑、美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [6]