报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行周度分析，涵盖铜、铝及氧化铝、锌、铅、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等品种，分析各品种的情绪、供需、库存、消费等情况并给出走势判断[1]。 各品种总结 铜 - 关注高位支撑，内外调价震荡，中长线资金对多肥期价有强信仰，市场反复交易联储12月降息概率预期[1] - 国内铜精矿加工费长单谈判受关注，11月精铜产出预计环降，10月精铜出口扩至6.59万吨，再生铜进口超预期达19.66万吨，前十月供应量累增1.99%，10月主要家电产量环降，市场关注年底电力端订单，现货有看涨情绪，SBU社库减少1.39万吨至18.06万吨[1] - 海外预计明年7月前重启印尼Grasberg铜金矿生产，2026年产量持平2025年，市场关注政策对再生铜出口约束，COMEX铜库存接近37万吨创纪录[1] - 上周沪铜“头肩形态”获支撑，交投转震荡，前期少量高位空单被动止盈位置下调到8.65万，以11 - 10日均线做强弱分界[1] 铝及氧化铝 - 氧化铝几内亚价格滑落，矿石供应增加预期，国内运行产能9610万吨，有企业检修或技改但长期减产未现，氧化铝平衡过剩，现货指数接近现金亏损，弱势运行向下半年低点2000元支撑[1] - 国内电解铝运行产能稳定在400万吨上方，天山铝业二期一阶段80台电解槽逐步投产，国电投3万吨电解铝项目计划年底投产[1] - SU显示铝加工龙头企业开工维持62%，10月铝材出口4.8万吨环降2万吨同比降17.3%，铝制品出口29万吨环降2.4万吨同比增2%[1] - 上周铝锭社库降3.3万吨至61.3万吨，铝棒社库降1.6万吨至13万吨，库存中性，华东、中原、华南现货贴水收窄，华南铝棒加工费回升至300 - 100元[1] - 短期宏观情绪波动，市场风险偏好受压制，有色整体减仓回落，铝市基本面矛盾有限，价格下跌后下游逢低补货，需求有刚性但亮点少，沪铝跌破布林线中轨短期上行趋势转震荡，调整或延续，下方支撑在21100元附近[1] 锌 - 锌价偏弱调整，内外价差收窄，11月锌锭出口增长预期强，LME锌库存增至47325吨，0 - 3个月现货升水140美元/吨[1] - 随天气转冷北方矿山停产，矿端供应收紧，内外矿TC筑顶走弱，锌价回落下游逢低补货，SMM锌社库降至15.1万吨，内外盘库存劈叉结构修复，沪伦比低位回升，进口矿冶炼利润好转，12月国内炼厂减产预期不强，锌锭供应缩减压力未明显减弱[1] - 镀锌出口表现亮眼，国内受制于地产、基建、光伏风电等因素，消费增量预期不足，需求进入淡季，下游谨慎看待后市订单[1] - 冶炼成本托底，外需尚可内需较弱，警惕资金情绪快速转换，预计沪锌2.2 - 2.3万元/吨区间震荡[1] 铅 - LME铅高库存，国内供增需弱，多头离场，内外盘急跌，伦铅周跌3.73%、沪铅周跌1.91%，铅现货进口窗口打开[1] - LME铅库存处28.2万吨高位，国内铅精矿供应紧张，进口矿TC主流报价 - 100至 - 90美元/干吨，国产PB50铅精矿主流报200 - 100元/金属吨，SMM铅社库下滑至3.7万吨，再生铅企业成品库存降至2021年以来最低位，原、再生铅厂检修与复产并存，短期再生铅货源略偏紧，精铅价差收窄至25元/吨，SMM1铅对近月盘面贴水收窄至65元/吨，11月进口窗口阶段性打开，海外铅锭补入预计持平10月水平，关注再生厂利润承压后的生产动态[1] - 1 - 10月累计出口1.86亿只同比下滑9.31%，关税影响叠加海外电池供应能力提升，年底电池出口缺乏增量预期，国内消费淡季，电池终端消费未见好转，企业以销定产，电池企业成品库存15 - 17天，原料库存3 - 1天，国内消费缺乏增长预期但需求有刚性[1] - 成本和消费博弈，沪铅暂看1.7 - 1.75万元/吨区间震荡[1] 镍及不锈钢 - 沪镍震荡下行，交投平淡、持仓缓升，沪不锈钢同步下行，成交冷清[1] - 不锈钢现货市场交易清淡，镍升水500元，电积镍升水250元，金川现货报价抗跌，高镍铁报价在89元/镍点，某不锈钢大厂公布采招价格，成本支撑减弱，现货价格难改弱势[1] - 金川升水4350元，进口镍升水500元，纯镍库存减少900吨至5.23万吨，镍铁库存增700吨在3万吨，不锈钢库存减少1.2万吨至94万吨[1] - 沪镍将去库，但反弹沽空为主[1] 锡 - 内外锡价高位震荡，沪锡减仓但中线资金交易兴致高，关注刚果（金）东部局势，沪锡29.5万反复[1] - 国内10月锡精矿进口实物量高低不一，主力进口国贡献增量，刚果（金）东部局势紧张且某锡矿区滑坡致伤亡，但未涉及Alphamin产销消息[1] - 国内消费缺少亮点，10月家电产出环降、消费电子一般，SMM社库增211吨至2051吨，LME库存3085吨，0 - 3月现货升水扩至114美元，内外显隐性库存低于前两年同期，库存相对中性[1] - 持续跟踪刚果（金）消息，前期高仓空单若29.5万止盈离场后，后续以关注空配为主，可搭配虚值买看涨期权对冲风险[1] 碳酸锂 - 上周碳酸锂期货周初涨停周末跌停，市场交投活跃、资金流动显著[1] - 沪电碳现货持续上涨报9.2万元，工碳价差2400元/吨，盐厂整体开工高位运行，产能释放充分，海外矿山报价上涨放货频繁[1] - 下游材料厂生产积极，供需两旺，电池及正极材料企业11月排产计划向好，预计碳酸锂原料库存继续去化[1] - 市场总库存下降200吨在11.8万吨，冶炼厂库存降2170吨至2.6万吨，下游库存降3300吨在4.9万吨，贸易商增加3150吨至4.8万吨，中间环节情绪有所回暖，现货有支撑，澳矿最新报1130美元，矿端报价维持强势[1] - 期价高位剧烈震荡，市场分歧较大，风控为先[1] 工业硅 - 上周有机硅联合减产挺价措施提振市场情绪，价格突破前高800元/吨后未持续，回落至9000元/吨附近震荡[1] - 新疆周度开工率稳定在8%，云南、四川开工率环比持平，四川11月末转枯水期开工率或下行[1] - 国内有机硅单体价格上行至13000 - 13200元/吨，周涨约850元/吨，12月1日起执行减产计划，预计月度缩减工业硅需求约400吨，11月国内多晶硅产量预计接近12万吨，环比10月减少1.4万吨，12月产量预期轻微下行[1] - SMM统计工业硅库存合计54.8万吨，周增2000吨，其中普通仓库12.9万吨（ + 2000吨），保税仓库库存41.9万吨（持平）[1] - 暂看有机硅行业减产对工业硅供需格局冲击有限，短期期货维持震荡运行，跟踪有机硅报价动态，下游定价修复或带动盘面波动[1] 多晶硅 - 多晶硅价格持稳，维持震荡[1] - 多晶硅行业受季节性因素影响，11月排产较10月环比减少1.4万吨，12月排产有下调预期，海外需求退潮后国内电池片需求同步回落，行业竞争加剧致硅片外采需求承压[1] - SMM数据显示多晶硅厂家库存25.9万吨，周减2000吨[1] - 当前光伏产业链中下游硅片、电池片价格及排产持续走弱，多晶硅行业环比减产但供需边际改善效果有限，短期期价受“反内卷”情绪扰动和自身基本面制约，预计维持震荡运行格局[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上半年铅价受再生铅供应影响大，含铅废料价高叠加铅价走低，再生铅冶炼企业亏损减产频发；下半年铅蓄消费旺季叠加“以旧换新”政策，铅消费有望稳中增长，但含铅废料供应短缺，再生铅冶炼企业或阶段性减停产，影响铅锭供应，预计铅价重心上移且有波动 [4][5][117] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 1 月 2 日至 6 月 28 日 01：00，沪铅加权涨 2.39%，伦铅涨 4.61%；上半年铅价受再生铅供应影响大，含铅废料价高、铅价走低使再生铅冶炼企业亏损减产 [4] 市场展望 - 下半年 7 - 8 月是铅蓄消费旺季，“以旧换新”政策加持，铅消费有望增长；但含铅废料供应短缺，再生铅冶炼企业或阶段性减停产，影响铅锭供应，铅价重心上移且有波动 [5] 策略推荐 - 单边：铅价宽幅震荡，可根据再生铅供应及消费旺季情况区间高抛低吸 [6][118] - 期权：关注消费对铅价提振及再生铅减产情况，适时卖看跌或买看涨 [6][118] 基本面情况 原料端 - 全球铅精矿供应：2025 年 1 - 4 月全球铅矿产量 143.24 万吨，同比 +3.51%，海外产量 84.54 万吨，同比 +3.12%，中国铅矿产量 58.7 万吨，同比 +3.12% [19] - 国内铅矿供应：1 - 5 月国内铅精矿产量 63.39 万吨，同比 +12.61%；年初铅价和副产品收益上涨，矿山利润提升，开工率好转；6 月北方矿山复产，国产铅精矿放量；预计下半年产量提升，加工费或上调；1 - 5 月铅精矿进口量 55.25 万吨，同比 +39.93%，下半年进口窗口或延续打开 [21][24] - 含铅废料：上半年电蓄替换清淡，含铅废料回收难，价格抬升；再生铅冶炼厂联合降价采购，废料价小幅回落但因短缺再度回升；下半年“以旧换新”政策或增加铅酸蓄电池回收量，但再生铅冶炼产能扩张、铅蓄电池出口增加，含铅废料仍短缺，价格或处高位，关注再生铅冶炼减产情况 [32] 冶炼端 - 全球精炼铅平衡：2025 年 1 - 4 月累计产量 439.16 万吨，累计同比 +2.08%；累计消费量 436.97 万吨，累计同比 +2.66%；累计过剩 2.19 万吨；中国 1 - 4 月累计产量 176.9 万吨，累计同比 +1.32%，累计消费量 174.7 万吨，累计同比 +0.63%，累计过剩 1.09 万吨；海外 1 - 4 月累计产量 262.25 万吨，累计同比 +1.48%，累计消费量 261.16 万吨，累计同比 +3.94%，累计过剩 1.09 万吨 [35] - 国内原生铅供应：1 - 5 月国内电解铅产量 156.51 万吨，同比 +8.42%；年初铅价低、加工费未调，原生铅冶炼亏损，后铅价和贵金属价上涨、加工费反弹，转为盈利，产量释放；下半年多数冶炼厂上半年已检修，5 月新投冶炼厂投产，若维持盈利，产量有上升空间 [41] - 国内再生铅供应：1 - 5 月国内再生铅产量 134.7 万吨，同比 -1.61%；2 月春节假期、3 - 5 月含铅废料价高、海外宏观影响铅价走低，再生铅冶炼企业亏损扩大，减停产规模扩大，产量下滑；下半年含铅废料价或回落，铅价或回升，再生铅冶炼利润或好转，有复产提产预期，但长远看产能过剩，含铅废料价易涨难跌，仍有减停产预期，供应或阶段性短缺 [53] - 进出口情况：2025 年 1 - 5 月，我国精铅出口量 2.08 万吨，同比 +43.53%；进口量 1.6 万吨，同比 +3089.06%；净出口量 0.47 万吨，同比 -66.14%；精铅、铅合金、铅板及其他铅材累计进口量 6.35 万吨，同比 +181.46%；累计出口量 2.99 万吨，同比 +24.37% [60] 需求端 - 电池市场：截止 6 月 27 日，铅酸蓄电池周度开工率 68.77%，较去年同期 -2.56%；2 - 5 月开工率因“以旧换新”政策和“抢出口”订单增加而提升，6 月进入消费淡季且订单透支，开工率回落；下半年 7 - 8 月旺季叠加政策延续，开工或提升，关注阶段性消费提振 [71] - 终端市场： - 汽车：1 - 5 月汽车产销量分别完成 1282.6 万辆和 1274.8 万辆，同比分别增长 12.7%和 10.9%；新能源汽车产销量分别完成 569.9 万辆和 560.8 万辆，同比分别增长 45.2%和 44%，出口 85.5 万辆，同比增长 64.6%；上半年车市向好，新能源车发展快得益于政策支持；下半年汽车产销在政策支持下或提升，关注“0 公里”二手车影响 [84][85] - 电动自行车：截至 5 月 20 日，交售旧车、换购新车各 608.0 万辆，带动新车销售 178.2 亿元；行业进入成熟期，增速放缓，电动自行车保有量高；锂电市场需求增长或影响铅蓄电池消费；“以旧换新”政策持续发力，带动铅消费向好；关注 9 月 1 日实施的新标准 [87][88] 后市展望及策略推荐 - 后市展望：下半年铅蓄消费旺季叠加“以旧换新”政策，铅消费有望增长；含铅废料供应短缺，再生铅冶炼企业或阶段性减停产，影响铅锭供应；预计铅价重心上移，再生铅供应有阶段性缺口，铅价有波动 [117] - 策略推荐： - 单边：铅价宽幅震荡，可根据再生铅供应及消费旺季情况区间高抛低吸 [118] - 期权：关注消费对铅价提振及再生铅减产情况，适时卖看跌或买看涨 [118]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘冲突升级使宏观风险偏好降温，基本面支撑增加，再生铅供应环比回落，但消费处于淡旺季过渡阶段未明显回暖，库存小幅回升拖累铅价上涨节奏，供应端矛盾支撑铅价震荡偏强运行，上方空间有效打开需等待消费显著改善，短期关注17200附近阻力 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅6月6日价格16780元/吨，6月13日16945元/吨，涨165元/吨；LME铅6月6日1974美元/吨，6月13日1992.5美元/吨，涨18.5美元/吨；沪伦比值均为8.50；上期所库存6月6日47936吨，6月13日49811吨，增1875吨；LME库存6月6日281275吨，6月13日264975吨，减16300吨；社会库存6月6日5.39万吨，6月13日5.47万吨，增0.08万吨；现货升水6月6日-190元/吨，6月13日-205元/吨，降15元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2507合约期价重心上移，受环保检查使再生铅炼厂减停产提振，但库存回升令涨势放缓，最终收至16945元/吨，周度涨幅0.98%，周五晚间震荡偏弱；伦铅走势横盘震荡，最终收至1992美元/吨，周度涨幅0.91% [5] - 现货市场，6月13日上海市场驰宏、红鹭铅16930 - 16980元/吨，对沪铅2507合约贴水50 - 0元/吨，部分持货商坐等交割报价贴水变化不大；电解铅炼厂厂提货源报价坚挺，华南地区普遍对SMM1铅均价升水50 - 60元/吨出厂，再生铅炼厂积极报价出货，再生精铅报价对SMM1铅均价升水0 - 25元/吨出厂，少数地区贴水75元/吨；下游企业观望情绪浓，询价减少，散单市场成交转淡 [5] - 库存方面，6月13日LME周度库存264975吨，周度减少16300吨；上期所库存49811吨，较上周增加1875吨；6月12日SMM五地社会库存为5.47万吨，较周一增加0.13万吨，较上周四增加800吨；铅价走高，原生铅炼厂积极出货，期现价差维持高位，叠加当月合约临近交割，部分持货商移库交仓带动库存回升，且交割阶段库存仍有回升预期 [6] 行业要闻 - 截止至6月13日当周，内外锌精矿周度加工费分别报600元/金属吨和 - 45美元/干吨，环比均持平 [8]