报告行业投资评级 * 报告未明确给出对石油化工行业的整体投资评级 [1][3] 报告的核心观点 * 涤纶长丝行业供应主动收缩、库存处于低位，叠加原料成本支撑稳固，节后下游刚需补库行情可期，行业景气存在改善预期 [2][3][6][7][11][13] * 油价中枢回落改善炼化企业成本，国内政策与海外炼厂收缩有望提升头部企业竞争力 [13] * 上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平 [13] * 美国乙烷供需维持宽松，乙烷制乙烯项目具备相对优势 [13][15] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及推荐 * **涤纶长丝供需格局改善**：截至2026年2月6日当周，涤纶长丝开工率回落至79.65%，较前期高点下降约16个百分点，32家生产企业执行检修计划涉及产能约70万吨，供应主动收缩为节后复苏奠定基础 [6] * **库存处于低位，补库需求可期**：截至2026年2月6日当周，涤纶长丝POY/FDY/DTY库存分别为12.7/15.8/19.4天，处于年内较低水平；下游纺织原料库存降至8.74天，处于历史低位，节后刚性补库需求有望提供支撑 [7] * **价差修复，成本支撑稳固**：截至2026年2月6日，涤纶长丝POY/FDY/DTY价差分别为1375/1575/2475元/吨，价差快速修复，原料PTA供需格局偏紧，成本端下行空间有限，为长丝价格提供坚实支撑 [11] * **重点推荐公司**： * 涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】 [13] * 大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】 [13] * 股息率较高的油公司【中国石油】、【中国海油】 [13] * 海上油服公司【中海油服】、【海油工程】 [13] * 乙烷制乙烯项目重点推荐【卫星化学】 [13][15] 上游板块 * **原油价格下跌**：至2月6日收盘，Brent原油期货收于68.05美元/桶，较上周末环比下跌3.73%；WTI期货收于63.55美元/桶，环比下跌2.55% [19] * **美国库存数据**：1月30日，美国商业原油库存量4.20亿桶，比前一周下降345.5万桶，比过去五年同期低4%；商业石油库存总量下降2528万桶 [21] * **美国钻机数增加**：2月6日，美国钻机数551台，周环比增加5台；美国采油钻机412台，周环比增加1台 [31] * **全球钻机数**：2026年1月全球钻机数共1821台，较上月环比增加39台 [32] * **油服日费**：截至2026年2月5日，自升式平台250-英尺水深日费为76976.75美元，361-400英尺水深日费为104178.16美元，环比下跌2109.92美元；半潜式平台3001-5000英尺水深日费为146800美元，环比持平 [36] * **权威机构观点**： * **IEA**：预计2026年全球石油需求日均增幅93万桶/天，较12月预测上调7万桶/天；预计2026年全球石油供应量将再增250万桶/天，达到1.087亿桶/天 [41][43] * **OPEC**：预计2026年全球石油需求增长138万桶/天，至1.065亿桶/天；预计2026年非OPEC+石油供应量增长63万桶/天 [45] * **EIA**：预计2026年全球石油和其他液体燃料消费量将增加113万桶/天；预计2026年全球产量将增加137万桶/天至1.077亿桶/天；预计2026年原油均价为56美元/桶 [47][48][49][50] 炼化板块 * **炼油产业链**： * 2026年1月国内炼油主要产品对应原油价差为1204元/吨，月环比下跌268.24元/吨 [51] * 至2026年2月6日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为15.63美元/桶，较之前一周上涨6.2美元/桶 [54] * 至2026年2月6日当周，美国汽油RBOB与WTI原油价差为18.4美元/桶，较之前一周上涨1.8美元/桶 [56] * **烯烃产业链**： * 至2026年2月5日，乙烯CFR东北亚收于695美元/吨，环比下跌0.71% [58] * 至2026年2月6日当周，石脑油裂解乙烯综合价差122美元/吨，较之前一周下跌5.7美元/吨 [58] * 至2026年2月6日当周，乙烯与石脑油价差为103美元/吨，较之前一周下跌13.2美元/吨，历史平均403美元/吨 [61] * 至2026年2月5日，丙烯CFR中国收于835美元/吨，较上周上涨1.21% [66] * 至2026年2月6日当周，丙烯与丙烷价差80美元/吨，较之前一周下跌5.4美元/吨，历史平均254美元/吨 [68] * 至2026年2月6日当周，丁二烯与石脑油价差为658美元/吨，较之前一周下跌8.2美元/吨 [76] 聚酯产业链 * **PX**：至2026年2月6日当周，PX与石脑油价差为304美元/吨，较之前一周下跌30.3美元/吨，历史平均379美元/吨 [81] * **乙二醇**：至2026年2月6日当周，乙二醇价差为347元/吨，较之前一周下跌135元/吨，历史平均1044元/吨 [84] * **PTA**：至2026年2月6日当周，PTA-0.66*PX价差为522元/吨，较之前一周上涨3元/吨，历史平均767元/吨 [86] * **涤纶长丝**：至2026年2月6日当周，涤纶长丝POY价差为985元/吨，较之前一周下跌89元/吨，历史平均1395元/吨 [90] * **产业链趋势**：报告预计未来聚酯产业链中的盈利将向PTA环节转移，拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将保持明显竞争优势 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 资金移仓换月，豆粕盘面区间震荡偏多；油脂走势分化，棕油偏弱；玉米/淀粉利多驱动延续，期现共振上行；生猪出栏充裕，猪价弱势；天然橡胶产区洪水引发多头情绪，但上涨幅度有限；合成橡胶原料成交支撑盘面；棉花下有支撑，上有压力；白糖糖价延续反弹；纸浆多空因素未改，震荡为主；双胶纸成本支撑下降，低位震荡；原木基本面偏弱，盘面反弹乏力 [1] 各品种总结 油脂 - 观点：走势分化，棕油偏弱，豆油震荡，菜油震荡 [6][7] - 逻辑：市场等待中国采购信息，美豆类震荡偏空，国内油脂走势分化。宏观上，美联储官员鸽派言论提振降息预期，美元震荡、原油上涨。产业端，关注美豆采购、中美贸易、美国生柴政策；南美豆种植顺利，巴西进度78%，阿根廷或加速。国内进口大豆到港量预期高，豆油去库慢。棕油11月产需数据偏空，印尼库存低，印度进口或降。菜油近期供应偏紧、库存降，后期供应或回升 [6] - 展望：豆油震荡，棕油震荡偏空，菜油震荡 [7] 蛋白粕 - 观点：资金移仓换月，盘面震荡偏多 [2][9] - 逻辑：国际上，中美通话或提振情绪，拉尼娜或出现，巴西南部和阿根廷有干旱风险，巴西豆播种近尾声、阿根廷延迟，2026年美豆种植面积或扩4%，美豆出口预期下调、10月压榨创新高，巴西11月前三周出口量日均增80%。国内大豆进口利润修复，1月采购超30%，油厂压榨量高，澳籽进口预期起，豆粕销售和提货量增，大豆库存高、豆粕库存季节性降、菜粕库存环降同比增，下游豆粕库存同比持平 [2][9] - 展望：美豆、连粕、豆菜粕均震荡偏多 [3][9] 玉米/淀粉 - 观点：利多驱动延续，期现共振上行，震荡偏强 [10][11] - 逻辑：国内玉米价格涨跌互现，港口上涨。支撑因素有惜售、刚需补库、粮质结构使需求集中东北、贸易商抢粮、运力紧张。短期利多延续，价格偏强，后期关注卖压和陈麦拍卖 [11] - 展望：震荡偏强 [12] 生猪 - 观点：出栏充裕，猪价弱势，震荡偏弱 [12] - 逻辑：供应上，短期月度充裕，中期2026年一季度前出栏过剩，长期2026年下半年供应压力或减轻。需求上，肉猪比价下跌，南方腌腊需求不足。库存上，出栏均重增加。节奏上，近月产能兑现、年底有抛压，远月产能去化预期支撑价格 [12] - 展望：震荡偏弱，呈“弱现实+强预期”格局，关注反套策略 [12] 天然橡胶 - 观点：市场情绪仍偏空，沪胶与20号胶震荡 [13] - 逻辑：天胶反弹后走弱，受泰国出口数据和下游采购情绪影响。海外供应上量顺利，原料价格支撑盘面但有回落压力，需求端变化不大，RU仓单炒作结束抛压大，NR受原料和买盘支撑。若无预期差和宏观带动，下方空间大 [15] - 展望：维持宽幅震荡高弹性走势，无趋势性行情 [15] 合成橡胶 - 观点：原料成交支撑盘面，震荡 [16] - 逻辑：BR先涨后跌，区间震荡，因原料丁二烯成交稳定。丁二烯上周价格震荡上行，产量和库存提升后买盘跟进，供方提价，高价成交遇阻 [16] - 展望：基本面与原料端压力大，逢高布空 [16] 棉花 - 观点：上有压力，下有支撑，震荡 [16] - 逻辑：郑棉反弹接近前高。供给上，新疆棉产量预计增，公检和上市快，供应增加。需求上，下游需求季节性转淡，年底补库期吸引采购。库存上，商业库存累积，关注达峰时点。01合约受成本和采购支撑、套保压力，参考区间13500 - 13700元/吨 [16][17] - 展望：短期01合约区间震荡，长期估值偏低、震荡偏强，逢低买 [17] 白糖 - 观点：糖价延续反弹，震荡偏弱 [17] - 逻辑：中长期糖价熊市，25/26榨季全球供应过剩，巴西、印度、泰国、中国预计增产。当下北半球压榨，供应增加，中国进口供应强、国产糖集中，糖价承压。短期01合约在5300元/吨有支撑 [17] - 展望：中长期震荡偏弱，逢高空，短期关注5300元/吨支撑 [17] 纸浆 - 观点：多空因素未改，震荡为主 [17] - 逻辑：期货走跌因多方资金撤离。利多因素有仓单无持续性流入、阔叶浆价格偏强、非布针针叶浆价格不低。利空因素有01合约有仓单交割、针叶浆进口量预计不减、针叶配方用量减少。01合约上方压力5500 - 5600，03、05合约上方压力5550 - 5600、下方支撑5100 - 5150 [18] - 展望：宽幅震荡 [18] 双胶纸 - 观点：成本支撑下降，低位震荡 [19] - 逻辑：原料下行，双胶纸低位偏弱。影响因素有纸企挺价但经销商备库理性、下游印厂订单变化有限、出版招标价格低、木浆价格下跌成本支撑减弱。11月价格有支撑，12月经销商回笼资金或拖累价格 [19][20] - 展望：供应压力仍存，短期有支撑，中期偏弱震荡 [20] 原木 - 观点：基本面偏弱，盘面反弹乏力，震荡偏弱 [21] - 逻辑：原木反弹后回落，新西兰夏季木材蓝变风险增，集成材价格下滑。主力合约在770元/方以下震荡。供应上，新西兰发运回升，2026年一季度进口压力缓解。需求上，2026年弱稳，四季度加工厂补库，一季度回落，房地产难拉动需求。库存缓慢去化，11月供需宽松 [21] - 展望：供应宽松、需求无增量，现货承压，底部窄幅震荡 [21] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2025 - 11 - 25，特色指数中商品指数2238.38（+0.46%）、商品20指数2542.50（+0.57%）、工业品指数2199.99（+0.19%）、PPI商品指数1338.10（+0.22%）；农产品指数926.29，今日涨跌幅+0.11%、近5日-0.28%、近1月-0.49%、年初至今-2.98% [179][180]

贸易政策与宏观经济 - 商务部公布中国首起反规避调查裁决 认定美国出口商通过对华出口相关截止波长位移单模光纤规避反倾销措施 决定自9月4日起实施反规避措施 该案具有开创性意义[1] - 美国8月ADP就业人数增加5.4万人 远低于市场预期的6.5万人 7月修正后为10.4万人[1][5] - 美国8月ISM服务业PMI指数为52 录得六个月来最快扩张速度 新订单指数跃升5.7点至56 为去年9月以来最大增幅[1] 金融与债券市场 - 美国职位空缺数量减少17.6万个至718.1万个 低于预期的737.8万[4][18] - 10年期国债活跃券收益率下行至1.746% 央行公开市场操作保持资金面合理充裕 8月MLF净投放3000亿元[11] - 富时中国A50期货下跌1.24%至14,636.87点 美元指数微涨0.21%至98.35点[9] 能源化工板块 - 甲醇夜盘上涨1.18% 沿海地区甲醇库存达139.85万吨 环比上涨9.9万吨（涨幅7.62%） 同比上涨19.71% 可流通货源预估73.1万吨[3][14] - 原油震荡盘整 美国成品油需求总量日均2128.2万桶 同比高2.5% 车用汽油需求同比低0.8% 商业原油库存增长242万桶[12][13] - 聚烯烃现货价格弱势 玻璃生产企业库存5604万重箱 环比增加50万重箱 纯碱库存环比下降4.5万吨至161.3万吨[16][17] 金属市场动态 - 黄金获利回吐回落 美国地质勘探局提议将白银纳入2025年关键矿产清单 中国央行持续增持黄金[4][18] - 铜价收低 精矿供应紧张 冶炼利润承压 电力行业正增长 光伏抢装同比陡增 汽车产销正增长[19] - 碳酸锂社会库存环比减少162吨至142,256吨 8月供应环比增3%至8.42万吨 正极材料耗锂环比增8%至8.6万吨LCE[21][22] 黑色产业链 - 铁水产量环比明显下降 环保限产所致 焦煤库存止降转增 钢材出现阶段性库存压力[2][25] - 铁矿石港口库存去化速率较快 全球发运减量 下半年发运量预计增长较快[23] - 钢材库存持续累积 出口面临关税影响 卷螺差较大 供需双弱格局延续[24] 农产品市场 - 马棕8月产量环比减少2.65% 出口环比增加10.2% 印尼局势动乱对产量影响有限[27] - 美豆新季种植面积大幅下调 生物燃料需求旺盛 国内蛋白粕缺乏利好驱动[26] - 食糖库存偏低 进口加工糖压力集中释放 新榨季甜菜糖即将开榨[28] 产业政策与规划 - 国务院办公厅发布释放体育消费潜力意见 引导金融机构优化投融资服务 支持体育企业上市和发行债券[6] - 工信部印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》 目标规模以上制造业增加值年均增速7% 营收增速5%以上[7] - 到2026年预期服务器产业规模超4000亿元 75英寸以上彩电国内市场渗透率超40%[7]