截至2025年12月9日 11:07，中证全指证券公司指数下跌0.93%。成分股方面，兴业证券领跌，国信证 券、国盛证券、东北证券、首创证券跟跌。 消息面上，在中国证券业协会第八次会员大会上，证监会主席表示要适度拓宽券商资本空间与杠杆上 限，提升资本利用效率；对中小机构、外资机构探索差异化监管政策，促进特色化发展。这是继2024年 9月证监会修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》以来监管又一次明确优化风控指标、打开杠杆 限制，预计随着后续相关政策落地，优质券商ROE天花板有望打开。 证券ETF嘉实(562870)紧密跟踪中证全指证券公司指数，深度覆盖证券行业全产业链龙头。 没有股票账户的投资者可以通过证券ETF嘉实联接基金(016842)布局券商板块机会。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 浙商证券表示，券商板块进入量化信号与资金面共振的配置窗口。测算显示近期主力资金底部显著流 入，构筑积极看涨背离，或指引后市上涨机会。当前板块筹码结构改善，卖压接近枯竭，下行风险已被 定价。滞涨背景下一旦突破，趋势性上涨概率更大。 数据显示，截至2025年11月28日，中证全指证券公司 ...

券商板块市场表现 - 11月20日早盘证券板块集体高开，券商ETF（159842）开盘大涨1.64%，成交额快速突破5000万元 [1] - 券商ETF（159842）跟踪中证全指证券公司指数，反映行业股票整体表现 [1] 行业重大资产重组事件 - 11月19日晚，中金公司、东兴证券、信达证券发布公告，筹划由中金公司换股吸收合并东兴证券和信达证券 [1] - 东吴证券认为行业资源整合是券商快速提升规模与综合实力的重要方式，大型券商可巩固优势，中小券商有望通过外延并购实现弯道超车 [1] 资金流向分析 - 三季度公募基金显著增持非银金融27.3亿股，成为推动板块上涨的重要力量 [2] - 同期陆股通外资减持非银金融20.4亿股，减持规模仅次于银行板块 [2] - 证券类ETF获得资金净流入，显示部分资金对券商板块的配置偏好 [2] 行业配置价值提升逻辑 - 政策端支撑明确，“活跃资本市场”导向下，注册制深化、交易机制优化、引入中长期资金等举措持续落地，直接拓宽券商投行、经纪、资管业务空间 [2] - 资金端市场信心修复带动成交回暖与两融回升，叠加养老金、保险等增量资金入市可期，为券商业绩提供弹性基础 [2] - 行业自身正着力发展高附加值的财富管理和机构业务，优化收入结构并增强盈利稳定性，具备Beta弹性和Alpha增长潜力 [2]

指数与ETF表现 - 中证证券公司先锋策略指数强势上涨2.47% [1] - 证券ETF先锋当日上涨2.34%，近3年净值上涨57.26% [1][3] - 证券ETF先锋历史最高单月回报为39.27%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为28.40% [3] 成分股表现 - 成分股华安证券涨停，东北证券上涨9.73%，长江证券上涨4.98% [1] - 东方财富上涨2.73%，权重为15.34%；国泰海通上涨2.39%，权重为14.29% [6] - 广发证券上涨4.00%，权重为4.39%；华泰证券上涨2.66%，权重为4.30% [6] 行业基本面与估值 - 13家数据可比券商前三季归母净利合计约467.26亿元，同比增46.42% [3] - 3家券商前三季归母净利翻倍，8家增速介于50%至100%之间 [3] - 中证证券公司先锋策略指数最新市盈率仅19.78倍，处于近1年19.2%的分位，估值处于历史低位 [3] 行业前景与驱动因素 - A股市值已突破100万亿元，为券商各业务线打开长期成长空间 [3] - 市场新开户未到历史高位，居民存款搬家仍有较大空间，交投情绪有望维持高位 [4] - 资本市场扩容与交投活跃度提升，券商板块正迎来重要的战略配置机遇 [3] - 高交投环境下券商基本面修复趋势明确，业绩高增趋势与估值表现背离 [4]

市场表现 - 10月29日A股三大指数集体高开，券商ETF（159842）高开0.08% [1] - 券商ETF（159842）近5个交易日获资金净流入超1.4亿元 [1] - 成分股中华鑫证券、中银证券、国盛证券等上涨 [1] 行业业绩 - 截至10月27日，已有5家上市券商披露2025年三季报，包括龙头中信证券、东方财富 [1] - 目前披露业绩的多家上市券商实现了营业收入和净利润双增长 [1] - 市场回暖及交投活跃推动券商经纪、自营、资管等业务复苏，2025年三季度上市券商业绩有望延续高增长 [1] 行业前景 - A股市值已突破100万亿元，为券商各业务线打开广阔的长期成长空间 [1] - 资本市场扩容与交投活跃度提升，使券商板块迎来重要的战略配置机遇 [1] - 市场新开户未到历史高位，居民存款搬家仍有较大空间，后续市场交投情绪有望维持高位 [2] - 高交投环境下券商基本面修复趋势明确，经纪和两融业务有望进一步增长 [2] - 券商板块业绩高增趋势与估值表现背离，存在配置机会 [2]

指数及成分股表现 - 截至2025年10月28日13:51，国证证券龙头指数(399437)成分股涨跌互现，信达证券(601059)领涨1.00%，东兴证券(601198)上涨0.78%，兴业证券(601377)上涨0.45% [1] - 证券ETF龙头(159993)最新报价1.36元，盘中净申购1400万份 [1] - 国证证券龙头指数前十大权重股合计占比79.09%，包括东方财富、中信证券、华泰证券等 [2] 市场环境与行业展望 - 沪指时隔十年再度站上4000点，为2015年8月19日以来新高 [1] - 开源证券预计上市券商3季报业绩有望略超此前预期 [1] - 投行、衍生品和公募业务等业务有望接续改善 [1] - 头部券商海外业务崛起和内生增长导向有望驱动本轮头部券商ROE扩张 [1] - 板块估值仍在低位，机构欠配明显，继续看好券商板块战略性配置机会 [1] 指数产品信息 - 证券ETF龙头紧密跟踪国证证券龙头指数 [1] - 国证证券龙头指数为反映沪深市场证券主题优质上市公司的市场表现，并为投资者提供更丰富的指数化投资工具 [1]

核心观点 - 券商板块正迎来战略性配置机会，主要受益于A股市场交投活跃、行业业绩大幅增长以及估值处于低位 [2][6] 公司业绩表现 - 中信证券三季度营业收入227.75亿元，同比增长55.71%，净利润94.40亿元，同比增长51.54% [3] - 中信证券前三季度营业收入558.15亿元，同比增长32.70%，净利润231.59亿元，同比增长37.86%，总资产突破2万亿元，为国内首家 [3] - 东方财富三季度营业收入47.33亿元，同比增长100.65%，净利润35.3亿元，同比增长77.74% [3] - 东方财富前三季度营业收入115.89亿元，同比增长58.67%，净利润90.97亿元，同比增长50.57% [3] 市场环境 - 三季度上证指数累计上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，创业板指上涨50.40% [5] - 三季度出现连续35个交易日成交额突破2万亿元，其中4个交易日突破3万亿元，三季度总成交额139万亿元 [5] - 三季度A股两融余额从1.85万亿元增至2.39万亿元，期间增加超5000亿元 [5] - 三季度A股新开户数超750万户，占前三季度总数近四成，开户数呈逐月递增态势 [5] 行业前景与投资方向 - 资本市场正经历深刻变革，低利率环境下资金加速流向权益市场，为券商业务带来增量资金 [6] - 券商各项业务迈上新台阶，盈利能力有望稳步提升，但板块估值及仓位仍处于相对低位 [6] - 具体投资方向看好三类标的：经纪与财富管理业务受益标的、打造一流投资银行的受益标的、依托粤港澳大湾区探索增量业务的受益标的 [6]

证券ETF市场表现 - 证券ETF(159841)盘中一度上涨超过2%，当前上涨1.61%，换手率为3.94%，成交金额为4.10亿元 [3] - 其跟踪指数的成分股表现强劲，天风证券上涨9.23%，长江证券上涨4.74%，国盛金控上涨3.20% [3] - 截至10月20日，该ETF最新规模达102.56亿元，最新份额达91.65亿份，均创成立以来新高 [3] - 近8天获得连续资金净流入，最高单日净流入3.10亿元，合计净流入12.15亿元 [3] 证券ETF产品特点 - 该ETF一键打包优质上市券商，近6成仓位集中于十大龙头券商，聚集"大资管"和"大投行"龙头 [3] - 另外4成仓位兼顾中小券商业绩高弹性，是集中布局头部券商同时兼顾中小券商的高效率投资工具 [3] - 对应场外联接基金代码为A：008590，C：008591 [4] 券商行业基本面 - 东吴证券发布前三季度业绩预增公告，预计归母净利润27.48亿元至30.23亿元，同比增加50%至65%，前三季度利润已超去年全年 [5] - 机构认为，在市场交易活跃度和两融规模提升的背景下，上市券商三季报业绩同比增速有望进一步扩大 [5] - 9月证券服务类App月活跃用户数攀升至1.74亿人，同比提升9.73%，刷新年内纪录 [5] - 9月A股新开户数量达293.72万户，同比增长60.73%，环比增长10.83%，实现连续第四个月环比增长 [5] 机构对券商板块观点 - 方正证券指出，高交投环境下券商基本面修复趋势明确，业绩高增趋势与估值表现背离 [6] - 国金证券分析认为，证券板块短期业绩延续高增概率大，估值性价比高 [6] - 三季度市场日均股票成交额为2.11万亿元，同比增长211%，行业IPO规模同比增长148%，再融资规模同比增长217%，债券承销规模同比增长19% [6] - 三季度日均两融余额同比增长49%至2.1万亿元，上证指数单季上涨12.7%，沪深300上涨17.9% [6] - 当前板块PB（LF）估值为1.44倍，处于十年41%分位数，估值有望修复 [6]

指数及成分股表现 - 截至2025年10月13日15:00，国证证券龙头指数(399437)成分股涨跌互现，华林证券领涨4.69%，信达证券上涨0.88%，中金公司上涨0.03%，广发证券领跌 [1] - 证券ETF龙头(159993)最新报价1.35元，当日净申购1.28亿份，连续4天净流入 [1] 行业基本面与业绩展望 - 券商三季度交易活跃度和两融规模提升明显，叠加低基数，三季报业绩同比增速有望进一步扩大 [1] - 预计前三季度上市券商扣非归母净利润同比+53.1%（中报为50.4%），Q3单季度同比+58%，环比+1% [1] - 投行、衍生品和公募业务等业务有望接续改善，头部券商海外业务崛起和内生增长导向有望驱动本轮头部券商ROE扩张 [1] 板块估值与配置观点 - 当前券商板块PB（LF）1.47倍，位于2014年至今分位数39%，PE（2025E）17倍，位于2014年至今26% [1] - 券商基本面向好，板块估值仍在低位，机构欠配明显，继续看好券商板块战略性配置机会 [1] - 关注三季报、交易量和政策事件催化 [1] 指数构成信息 - 证券ETF龙头紧密跟踪国证证券龙头指数，该指数反映沪深市场证券主题优质上市公司市场表现 [2] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比79.09%，包括东方财富、中信证券、华泰证券等 [2]

券商板块市场表现 - 8月8日午后券商板块弱势震荡，券商ETF（512000）失守10日均线，成份股财达证券和西部证券跌逾2%，大权重股东方财富跌逾1% [1] - 券商ETF（512000）场内频现溢价交易，此前5日有4.3亿元资金连续进场揽筹，显示买盘资金强势 [1] - 两融余额连续3个交易日站稳2万亿元，并不断逼向2015年历史高点 [3] 市场交投活跃度与行业前景 - 截至8月7日，两市成交额连续17个交易日在1.5万亿元上方，显示量能充足 [3] - 随着交投活跃度攀升，市场整体估值中枢趋势性抬升，券商作为“牛市旗手”有望持续受益于市场景气周期 [3] - 基金经理认为券商板块行情受多重因素催化：两融余额时隔10年重返2万亿元；融资买入额占市场成交比距离去年高点（11%以上）仍有距离；券商板块涨幅落后于一致预期净利润同比增速 [3] 行业政策与标准建设 - 中国证券业协会正就《证券行业信息系统稳定性保障体系标准（征求意见稿）》向全行业征询意见 [3] - 《标准》提出组织保障、制度保障和过程保障“三位一体”的稳定性保障体系框架，有望为券商构建稳定性保障体系提供权威指引 [3] 券商ETF产品特征 - 券商ETF（512000）及其联接基金被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股 [4] - 产品近6成仓位集中于十大龙头券商，聚集“大资管”和“大投行”龙头，另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性 [4]

报告行业投资评级 - 看好券商板块 [1][2] 报告的核心观点 - 2Q25主动权益基金重仓比达近3年新高，非银3个子板块均获边际增配，验证非银板块欠配逻辑 [2] - 市场交投活跃度高增，利好券商顺周期业务；中期业绩向好已得到验证 [2] - A/H溢价率收窄，重视下半年券商A股补涨逻辑 [2] - 券商板块景气度上行，重申看好配置价值，推荐3条投资主线 [2] 各部分内容总结 主动权益基金重仓情况 - 2Q25主动权益基金对非银板块（A+H）重仓比为2.16%/qoq+0.99pct，A股重仓市值241亿元/qoq+73%，港股重仓市值112亿元/qoq+102% [2] - 2Q25非银板块占全部A股流通市值7.04%/qoq+21bp，非银行业配置系数为0.31，低于1Q13 - 2Q25中枢0.35 [2] - 2Q25券商板块（含东财）重仓比0.58%/qoq+25bp；保险板块重仓比1.35%/qoq+63bp；多元金融重仓比0.24%/qoq+11bp [2] - 非银板块前5大重仓个股持仓市值（A+H）分别为中国平安（88.1亿）、中国太保（54.2亿）、华泰证券（24.6亿）、中信证券（18.6亿）、新华保险（29.3亿） [2] 市场交投与业绩情况 - 年初至今A股市场股票日均成交额为1.41万亿元，7月以来日均股票成交额抬升至1.56万亿元，截止7月22日，两融余额维持在1.93万亿高位 [2] - 已有26家传统券商发布1H25业绩预增/业绩快报，华西证券、国联民生同比超1000%，另有7家券商业绩同比增长超100%（不含国泰海通） [2] A/H溢价情况 - 香港证券指数年初至今上涨49.92%，13家A+H成分股券商A股同期涨幅均值仅4.63%，券商AH溢价率显著收窄 [2] 投资主线 - 受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，推荐国泰海通A+H、广发证券A+H、中信证券A+H [2] - 业绩弹性较大的券商，推荐东方证券A+H、东方财富和招商证券A+H [2] - 国际业务竞争力强的标的，推荐中国银河A+H、中金公司A+H [2] 重点券商数据 - 报告给出了券商1H25业绩预告/快报跟踪数据，涉及国泰海通、中国银河等多家券商的净利润、同比、环比等情况 [9][10] - 报告给出了重点券商估值表，包含收盘价、PB中枢、BPS、ROE、净利润等数据 [11][12]