报告行业投资评级 - 维持化工行业“推荐”评级 [1][30][277] 报告的核心观点 - 2025年中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期，部分供给端受限行业随着需求回升，景气度有望持续提升 [30][277] - 自2021年Q1以来化工景气下行，当前开启新一轮补库存周期，重点关注低成本扩张、景气度提升、高股息率、新材料四大机会，仍看好各细分领域龙头 [38] 各部分总结 核心标的跟踪 - 2025年6月5日国海化工景气指数为92.02，较5月29日下降0.53 [39] - 介绍万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎等多家公司的业务、优势及产品价格等情况 [103][105][111] 市场观察 - 本周（2025年5月31日 - 6月6日）基础化工（中信）指数涨跌幅为2.65%，沪深300指数涨跌幅为0.88%，基础化工跑赢沪深300指数1.77%；年初至今，基础化工指数涨跌幅为4.68%，沪深300指数涨跌幅为 - 1.55%，基础化工指数跑赢沪深300指数6.23% [169] - 本周基础化工387只股票中，上涨304只，下跌66只；周涨幅前五为联化科技、科恒股份等，跌幅前五为恒天海龙、苏州龙杰等 [169] - 跟踪的171种产品价格中，20种上涨，占比11.7%，74种下跌，占比43.27%；周涨幅前五为天然气、原油等，周跌幅前五为无烟煤、己二酸等 [170] 数据追踪 - 展示能源价格走势、OECD商业石油库存、三大机构原油供需平衡预测等数据 [174][179][183] - 列出重点基础化工标的公司、重点石油化工标的信息跟踪等表格 [252][253] 本周重点关注个股 - 给出东方盛虹、湖北宜化等多家公司的股价、EPS、PE及投资评级等盈利预测信息 [31][276] 投资建议 - 展望2025年，基于财政政策和行业供需情况，维持化工行业“推荐”评级 [30][277]

报告行业投资评级 - 维持化工行业“推荐”评级 [27] 报告的核心观点 - 2025年化工行业有望迎来补库存周期，基于库存逐渐去化、盈利见底、中美财政政策有望加码且欧洲部分装置加速退出三个判断，中国优势企业进入市占率提升阶段，部分供给端受限行业景气度有望提升 [5] - 磷矿石供需紧张局面仍将延续，价值有望重估，供给端在建产能延期且在产产能有衰竭和品位下降问题，需求端磷肥需求稳中有增、磷酸铁锂电池需求旺盛、精细磷化工需求快速增长 [3] - 重视芭田股份磷矿产能扩张，其产能扩大且选矿规模拟提升，叠加磷肥等价格上涨，成本优势增强且提高分红 [4] 根据相关目录分别进行总结 核心标的跟踪 - 2021年Q1以来化工景气下行，当前开启新一轮补库存周期，重点关注低成本扩张、景气、高股息率、新材料四类机会，仍看好各细分领域龙头 [36] - 2025年5月15日国海化工景气指数为93.10，较5月9日增加0.96 [37] - 万华化学以技术创新驱动发展，有高技术和低成本护城河，后续成长性大于周期性；5月16日纯MDI和聚合MDI价格环比上涨，聚合MDI下游采购积极性先强后弱，纯MDI下游按需采购 [102] - 玲珑轮胎在中高端配套领域有先发和成本优势，“7 + 5”战略落地，力争2030年实现轮胎产销量1.6亿条、总收入超800亿元、产能规模进入世界前五；5月16日泰国到美西港口海运费环比下降12.50%，到美东港口海运费环比增加5.00%，到欧洲海运费持平 [105] - 赛轮轮胎健全全球化营销体系，国内外有生产基地，研发投入提高，利用“液体黄金”等优势完善产品技术体系，发布“橡链云”平台推动产业发展 [110] - 森麒麟是乘用车胎赛道新星，产品质量和品牌影响力高，在高性能轮胎市场有竞争力，在航空轮胎领域有研发成果并与中国商飞合作 [111] - 软控股份受益于国产轮胎竞争力加强和产能扩张，锂电设备板块产品集中在前段工序，下游客户有宁德时代、比亚迪 [112] - 振华股份铬盐有望迎来机遇，需求从传统转向新兴领域，供给受限，其有扩张能力，金属铬和铬盐价格已上涨；5月16日氧化铬绿和金属铬价格环比持平 [112] - 金石资源专注萤石矿开发和产品销售，向氟化工、新能源锂电材料延伸；5月16日萤石市场均价环比下降25元/吨，制冷剂R32和R134a市场均价环比上涨 [115] - 中国石油是油气行业主导企业，降本增效成果显著，盈利能力提升；中国海油是最大海上油气生产商；中国石化是上中下游一体化能源化工公司 [116] - 恒力石化炼化项目有技术和成本优势，看好其盈利和增长能力；5月15日涤纶长丝库存天数下降，5月16日PTA周度社会库存下降，涤纶长丝POY和PTA价格上涨 [117] - 荣盛石化实施全产业链布局，炼化项目投产提升竞争力，参控股PTA产能大，向下布局化工新材料业务 [118] - 东方盛虹全产业链布局，炼化一体化项目投产，收购斯尔邦完善产业链并延伸至新能源材料领域；5月16日EVA价格环比下降100元/吨 [125] - 恒逸石化完成双产业链布局，规模和成本优势明显，文莱炼化项目一期投产，二期推进中 [126] - 卫星化学是轻烃产业链一体化企业，推进多个项目建设；5月16日丙烯酸价格环比上升250元/吨 [127] - 桐昆股份是涤纶长丝龙头，产能大，多个项目建成或拟投资建设 [128] - 新凤鸣是涤纶长丝制造企业，完善上游产业链，规划PTA产能 [128] - 云图控股是低成本复合肥龙头，打造产业链一体化，新建项目巩固低成本优势 [133] - 龙佰集团是钛白粉全球龙头，打造低成本联产体系和全产业链，延伸至新能源领域；5月16日钛白粉市场均价环比下降38元/吨 [134] - 中国化学是化学工程国家队，多元化发展，开拓实业及新材料等业务，多个项目有进展 [135] - 阳谷华泰是综合性橡胶助剂供应商，有竞争力，多个新增项目将带来增长；5月16日橡胶促进剂M和TMTD日度市场价环比持平，NS日度市场价环比下降100元/吨 [137] - 双箭股份是输送带龙头企业，未来将扩产抢占行业增量 [138] - 华峰化学5月16日浙江和江苏市场氨纶40D价格环比持平；发布2024年度分红派息公告，终止资产重组事项 [138] - 新和成是维生素寡头企业，维生素产能大，推进蛋氨酸等项目建设；5月16日维生素A和E价格环比下降 [140] - 远兴能源5月16日重质纯碱和轻质纯碱价格环比持平，尿素价格上涨10元/吨，动力煤价格下降10元/吨 [141] - 三友化工粘胶短纤和纯碱市占率高，有机硅扩建项目试生产；5月16日粘胶短纤现货价环比持平 [144] - 华鲁恒升以低成本为核心优势，构建产业技术平台和运营模式；5月16日乙二醇价格环比上涨283元/吨，尿素小颗粒价格环比持平 [144] 市场观察 - 截至2025年5月16日，Brent和WTI期货价格分别收于65.33和62.49美元/桶，周环比2.27%和2.34% [9] - 本周丁二烯市场价格大幅上涨，宏观消息政策缓解，上下游产品市场走强，下游橡胶主力盘面偏强，中美关税政策落地提振终端制品行业，下游胶乳和橡胶行业需求上升 [10] - 本周涤纶长丝市场价格上涨，英美关税贸易协议和中美经贸高层会谈使贸易争端缓和，国际油价四连阳，聚酯原料市场上行，下游织企采购积极 [10] - 本周代森锰锌市场价格走势上行，国内主流厂家装置高负荷生产，暂停报价接单，外贸需求旺盛，国内下游持观望态度 [11] 数据追踪 - 报告展示了国海化工景气指数、价差指数，以及涤纶长丝、粘胶短纤、磷矿石等多种产品价格及库存曲线等图表 [33] 本周重点关注个股 - 报告给出重点关注公司及盈利预测表格，涉及东方盛虹、湖北宜化、远兴能源等多家公司，包括股价、EPS、PE及投资评级等信息 [29] 投资建议 - 磷矿石供需紧张局面仍将延续，价值有望重估，重视芭田股份磷矿产能扩张，化工有望迎来补库周期 [6] - 展望2025年，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期，部分供给端受限行业景气度有望提升，维持化工行业“推荐”评级 [27]

报告核心观点 本周宏观面偏向利好，铝行业关税压力缓和、内需较强，基本面偏强，后续有望迎来“去库+涨价”；化工行业有望迎来补库周期，各细分领域龙头值得关注；多家公司发布财报，部分公司业绩增长，部分公司业绩承压但有发展潜力 [4][10][22]。 铝行业周报 - 宏观面海外关税政策态度缓和，国内强调实施积极宏观政策 [4] - 电解铝供应端稳定、成本稳中有增，库存周环比下降但五一或累库，需求端结构性回暖 [5][6] - 铝加工库存去库加快、出库量增加，加工费承压，各板块开工率有不同表现 [7] - 铝土矿国产市场持稳，进口矿到港和出港量减少，价格预计承压 [8] - 氧化铝进口窗口关闭，国内运行产能增减并行、价格止跌，北方小幅反弹 [9] - 预焙阳极价格持平，石油焦价格下跌 [10] - 投资建议短期铝基本面偏强，氧化铝供需宽松，长期铝行业维持高景气，关注相关公司 [10] 奥飞数据公司点评 - 2024 年项目交付促业绩增长，营运机柜超 4.3 万，2025Q1 IDC 业务增加带来营收增长 [13][14] - 2024 年盈利水平受折旧减值影响，2025Q1 毛利率企稳回升 [15] - 互联网资本开支增长，公司 IDC 业务持续拓展，有望受益于算力需求 [16] - 盈利预测预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [16] 化工行业周报 - 国海化工景气指数较 4 月 17 日下降 0.18，投资建议关注磷矿石和化工补库周期 [18] - 美国加关税对中国化工企业影响有限，中国调整对美进口商品加征关税措施 [19] - 市场监管总局调查杜邦中国，相关板块有望受益 [20] - 磷矿石供需紧张局面延续，价值有望重估，重视芭田股份磷矿产能扩张 [20][21] - 2025 年化工行业有望迎来补库存周期，基于库存、盈利和政策判断 [22] - 重点关注低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息四大机会 [22][23][24] - 行业信息跟踪 Brent 和 WTI 期货价格周环比下降 [26] - 重点涨价产品金属铬、聚合 MDI、烯草酮价格上涨，分析了供需原因 [27] - 重点标的信息跟踪多家公司发布年报或季报，部分产品价格有变动 [28][29][30] - 投资建议展望 2025 年化工有望补库，维持“推荐”评级 [53] 合盛硅业公司点评 - 事件 2024 年和 2025Q1 公司营收、净利润等业绩指标有不同表现 [55][56] - 投资要点硅产业链供需错配致 2024 年业绩承压，2025Q1 归母净利润同比下滑因产品价格下跌，光伏一体化项目推进，强化下游布局 [57][60][61] - 盈利预测预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [62] 亚钾国际公司点评 - 事件 2024 年和 2025Q1 公司营收、净利润等业绩指标有不同表现 [63][64] - 投资要点 2024 年业绩下滑因氯化钾低价，2025 年一季度氯化钾量价齐升，高景气有望持续，矿建加速有望受益 [65][68][69] - 盈利预测预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [70] 东方电缆公司点评 - 事件 2025Q1 公司营收、归母净利润等同比增长 [72] - 投资要点 2025Q1 各业务收入有不同表现，在手订单创新高，高压海缆交付在即，中欧海风发展利于业绩兑现 [73][74] - 盈利预测预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [75] 新强联公司点评 - 事件 2024 年和 2025Q1 公司营收、扣非归母净利润等有不同表现 [76] - 投资要点 2025Q1 盈利能力回升因 TRB 放量，关注精密轴承等业绩增量 [77] - 盈利预测上调 2025 - 2027 年营收和归母净利润预测，维持“买入”评级 [78] 陕西煤业公司点评 - 事件 2024 年和 2025Q1 公司营收、净利润等业绩指标有不同表现 [79] - 投资要点 2024 年及 2025 年一季度煤炭产销同比提升，2024 年煤炭价格下跌、电力毛利收缩 [80][81] - 盈利预测预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润情况，维持“买入”评级 [81] 厦门国贸公司点评 - 事件 2024 年公司营收、归母净利润等业绩指标下降 [83] - 投资要点 2024 年上游通缩致业务规模承压，期现毛利率提升，海外布局有成果，重视股东回报 [84][85][86] - 盈利预测预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，维持“增持”评级 [86] 华鲁恒升公司点评 - 事件 2025Q1 公司营收、归母净利润等同比下降 [88] - 投资要点 Q1 业绩承压，煤价下降成本有望降低 [89]