南下资金净买入港股 - 南下资金单日净买入港股234 26亿港元 创今年3月12日以来新高 [1] 主要净买入标的及金额 - 盈富基金获净买入62 93亿港元 [1] - 腾讯控股获净买入8 31亿港元 连续9日净买入累计44 2602亿港元 [1] - 南方恒生科技获净买入7 98亿港元 [1] - 快手-W获净买入6 46亿港元 连续4日净买入累计24 5176亿港元 [1] - 理想汽车-W获净买入5 86亿港元 [1] - 阿里巴巴-W获净买入5 11亿港元 [1] - 美图公司获净买入3 86亿港元 [1] - 康方生物获净买入2 9亿港元 [1] - 美团-W获净买入2 7亿港元 [1] - 小米集团-W获净买入2 48亿港元 连续8日净买入累计44 1027亿港元 [1] - 英诺赛科获净买入2 32亿港元 [1] - 中芯国际获净买入1 21亿港元 [1]

港股通数据统计周报 2025.7.28-2025.8.3 | 分析师： | 沈凡超 | | --- | --- | | 中央编号： | BTT231 | | 联系电话： | 852-4623 5564 | | 邮箱： | hector@cnzsqh.hk | 1 目录 2 l 港股通前十大净买入/卖出公司 l 港股通净买入/卖出行业分布 l 港股通前十大活跃个股 l 港股通与南下资金介绍 港股通前十大净买入/卖出公司 3 港股通本周前十大净买入公司（2025.7.28-2025.8.3） | 序号 | 证券代码 | 证券简称 | 行业 | 港股通持股变动数 | 净买入金额（亿元） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 1211.HK | 比亚迪股份 | 可选消费 | 122586413 | 142.45 | | 2 | 2800.HK | 盈富基金 | | 274875500 | 68.66 | | 3 | 0939.HK | 建设银行 | 金融 | 382808815 | 30.20 | | 4 | 2628.HK | 中国人寿 | 金融 | 10906 ...

南下资金流入港股市场 - 今年以来南下资金持续大幅加仓港股市场，成为港股市场最大的增量资金来源 [1] - 截至7月29日，南下资金累计净流入超8400亿港元，创年度净流入额历史新高 [1] - 当前净流入规模已超过2024年全年的8078.69亿港元 [1]

港股通前十大净买入/卖出公司 - 本周前十大净买入公司中，中国人寿净买入金额40.30亿元，持股变动数177142212；建设银行净买入25.53亿元，持股变动数307628796等[8] - 本周前十大净卖出公司中，中国移动净卖出29.03亿元，持股变动数 -33535578；盈富基金净卖出22.99亿元，持股变动数 -88852000等[9] 港股通前十大活跃个股 - 2025年7月21 - 25日，沪市港股通中盈富基金2025/7/25合计买卖额49.37亿，成交净买入49.02亿；深市港股通中盈富基金同日合计买卖额24.22亿，成交净买入23.78亿[18] - 不同日期各证券的合计买卖额和成交净买入情况有变化，如2025/7/22沪市港股通东方电气合计买卖额43.74亿，成交净买入1.65亿[21] 港股通与南下资金介绍 - 港股通是“港股市场跟A股市场交易互联互通机制”简称，分为沪港通下的港股通和深港通下的港股通[28] - 南下资金指通过港股通进入香港市场股票的中国内地资金，其流向为投资者提供投资依据[29][30]

港股通前十大净买入/卖出公司 - 本周前十大净买入公司中，美团 - W净买入金额最高，达34.74亿元，持股变动数为28948209 [8] - 本周前十大净卖出公司中，阿里巴巴 - W净卖出金额最高，达20.13亿元，持股变动数为 - 19157265 [9] 港股通前十大活跃个股 - 2025年7月11日沪市港股通中，中州证券合计买卖额最高，为85.75亿元，成交净买入2.29亿元 [18] - 2025年7月11日深市港股通中，国泰君安国际合计买卖额最高，为31.31亿元，成交净买入1.84亿元 [18] 港股通与南下资金介绍 - 港股通分为沪港通下的港股通和深港通下的港股通，投资者通过当地证券公司买卖规定范围内对方交易所上市股票 [28] - 南下资金指通过港股通进入香港市场股票的中国内地资金，其流向为投资者提供投资依据 [29][30]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：港股优选20组合** - **模型构建思路**：基于港股通样本股，结合技术面、资金面、基本面和分析师预期四大类因子，筛选得分最高的前20只个股构建等权组合[37][38] - **模型具体构建过程**： 1. 因子分类：技术面（如动量、波动率）、资金面（如南下资金净流入占比）、基本面（如PE、ROE）、分析师预期（如盈利预测调整）[38] 2. 因子标准化：对每类因子内的指标进行Z-score标准化处理 3. 综合评分：加权汇总四大类因子得分（未披露具体权重） 4. 组合构建：每月末选取总分前20的个股等权配置，基准为港股综合指数(HKD)[39] - **模型评价**：长期表现优异，但存在年度波动（如2025年超额收益为负）[40] 2. **因子名称：资金流因子** - **因子构建思路**：通过港股通标的在四类经纪商（南下/外资/中资/港资及其他）的持仓变化捕捉资金流向[19] - **因子具体构建过程**： 1. 数据来源：香港联交所持股明细 2. 计算单月净流入占比： $$净流入占比=\frac{本月持仓市值-上月持仓市值}{上月总持仓市值}$$ 3. 分类统计：按行业/个股维度计算四类资金流均值[23][24][25][26] - **因子评价**：南下资金流因子对个股收益预测效果显著（前10个股平均收益25.7%）[32][36] 模型的回测效果 1. **港股优选20组合** - 全区间（2015.1-2025.6）： - 超额年化收益率：13.3% - 超额收益波动比：1.0 - 最大回撤：18.2%[40] - 2025年6月单月： - 组合收益率：4.6% - 基准收益率：3.9% - 超额收益率：0.8%[39] 2. **资金流因子** - 2025年6月四类资金流前10个股平均收益： - 南下资金系：25.7% - 外资系：13.5% - 中资系：14.0% - 港资及其他：10.2%[36] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：基本面因子（PE/ROE）** - **因子构建思路**：采用港股通成分股的估值与盈利能力指标[46] - **因子具体构建过程**： 1. PEttm = 总市值 / 最近12个月净利润 2. ROEttm = 最近12个月净利润 / 期末净资产 3. 行业中性化处理：计算个股与行业均值的偏离度[46] 2. **因子名称：技术面因子** - **构建思路**：包含动量、波动率等传统技术指标（未披露具体公式）[38] 因子的回测效果 1. **基本面因子** - 2025年7月组合PEttm范围：1.4（金斯瑞生物科技）至75.4（中芯国际）[46] - ROEttm范围：-9.5%（哔哩哔哩）至103.7%（金斯瑞生物科技）[46] （注：部分因子如技术面、分析师预期因子的具体测试结果未在研报中披露）

港股通前十大净买入/卖出公司 - 本周前十大净买入公司中，建设银行净买入金额34.80亿元，持股变动数450164470 [8] - 本周前十大净卖出公司中，腾讯控股净卖出金额48.10亿元，持股变动数 -9515111 [9] 港股通前十大活跃个股 - 6月20日沪市港股通泡泡玛特合计买卖额40.19亿元，成交净买入 -6.40亿元 [18] - 6月20日深市港股通美团 - W合计买卖额10.71亿元，成交净买入2.18亿元 [18] 港股通与南下资金介绍 - 港股通分为沪港通下的港股通和深港通下的港股通，投资者通过当地证券公司买卖规定范围内对方交易所上市股票 [28] - 南下资金指通过港股通进入香港市场股票的中国内地资金，其流向为投资者提供投资依据 [29][30]

南下资金交易情况 - 截至6月17日，南下资金买卖总额达11.52万亿港元，超过2024年全年的11.23万亿港元 [1] - 沪股通买卖总额为7.13万亿港元，深股通买卖总额为4.39万亿港元 [1] 成交净买金额 - 今年以来沪股通成交净买额为4931亿港元，深股通成交净买额为1939亿港元 [1] - 成交净买金额远超去年同期水平 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：港股新消费、创新药、软件服务业、汽车、专业零售、工业工程、银行、其他金融、石油及天然气、保险、一般金属及矿石、资讯科技 [1][4][10] - **公司**：美团、阿里巴巴、信达生物、百济神州、泡泡玛特、建设银行、中行、中移动、中石油、腾讯、小米、小鹏汽车、金泰控股、恒瑞医药、京东健康、中海油、中国神华、招商银行、中国石油、中国财险、中芯国际、中信证券、汇丰建投、联想、速腾科技、橘创科技、药明康德、港交所、汇丰控股、英恩生物、石药集团 [11][12][13] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：南下资金是推动港股新消费和创新药板块上涨及支撑港股市场的主要力量，今年港股行情主要由内地机构资金推动，海外资金回流不显著 [1][7][9] - **论据** - 4 月 8 日至 6 月 9 日，创新药板块净流入超 288 亿港元，新消费板块净流入超 63 亿港元，国际中介（外资）同期净流出 226 亿港元 [1][3] - 今年以来至 6 月中旬，南下资金对创新药板块净流入超 550 亿港元，对新消费板块净流入超 180 亿港元，累计通过港股通流入超 6,600 亿港元 [1][5] - 新消费板块，外资先加仓并高位获利了结，南下资金右侧趋势跟随；创新药板块，2 月底至 3 月底两类资本均增持，之后外资持续减持超 300 亿，南下资金累计加仓超 520 亿且无明显波动 [1][6] - 今年内地公募基金、私募和个人投资者，以及保险机构投资者南下参与港股交易，增持创新药、科技股及红利板块 [1][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 4 月 7 日至 6 月 11 日，新消费和创新药板块平均上涨超 50%，远超同期的恒华科技及一些互联网龙头企业 [2] - 4 月 8 日至 6 月 9 日，资金加仓最多的行业包括软件服务业、药品研发及生物科技、汽车、专业零售、工业工程；减持较多的行业包括银行、其他金融、石油及天然气、保险以及一般金属及矿石 [4][10] - 海外资金年初流入，3 月港股行情见顶及外部扰动后持续流出，4 月有回流迹象，近期因利率倒挂部分对冲基金流出，海外长线资金尚未明显回流，预计三季度末至四季度或有政策和经济改善信号吸引回流 [8] - 最近两个月各类资金操作情况 - 内地资金增持创新药、科技股、红利板块，减持软件服务和资讯科技 [10] - 国际中介加仓软件服务和资讯科技器材，减仓银行、创新药及专业零售 [10] - 香港本地中介加仓阿里巴巴、美团、中芯国际等，减仓金融类公司 [10] - 外资加仓腾讯、小米等，净流出美团、阿里巴巴等红利板块，医药板块内部有分化 [12] - 中资机构加仓阿里巴巴、美团等，减持金融类公司 [13] - 南下资金呈现哑铃型配置思路，加仓成长股和高分红标的，减持腾讯、小米等个股 [4][11]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：港股优选20组合多因子模型 **模型构建思路**：基于技术面、资金面、基本面和分析师预期四大类因子，筛选港股通成分股中表现优异的个股构建组合[39] **模型具体构建过程**： - 每月底对港股通样本股（545只）进行因子评分，选取分数最高的前20只个股 - 采用等权重方式构建组合，基准为港股综合指数(HKD) (930930.CSI)[40] - 因子分类： - **技术面**：动量、波动率等 - **资金面**：南下资金、外资等持仓变化[19] - **基本面**：PE、ROE等财务指标[45] - **分析师预期**：盈利预测调整等[39] **模型评价**：长期表现优异，但2025年5月出现短期跑输基准的情况[40] 模型的回测效果 1. **港股优选20组合**： - 2025年5月收益率：2.44%（基准4.80%，超额-2.36%）[40] - 全区间（2015.1~2025.5）： - 超额年化收益率：13.3% - 超额收益波动比：1.0 - 超额最大回撤：18.2%[42] - 分年度表现： - 最佳年份（2020年）：超额年化收益率58.5%，超额收益波动比3.4[41] - 最差年份（2025年）：超额年化收益率-13.7%，超额收益波动比-1.3[41] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：资金流因子 **因子构建思路**：通过港股通标的在四类经纪商（南下资金、外资、中资、港资及其他）的持仓市值占比变化捕捉资金流向[19] **因子具体构建过程**： - 计算每只港股通标的在四类经纪商的持仓市值占比（归一化处理） - 动态跟踪占比变化，例如： - 南下资金持仓占比：19.84%（2025年5月环比+0.06pct） - 外资持仓占比：61.00%（环比-0.07pct）[19] - 行业层面统计净流入方向（如南下资金偏好煤炭、钢铁等）[23][26] 2. **因子名称**：价值因子 **因子构建思路**：结合低估值（PE）与高盈利（ROE）筛选个股[45] **因子具体构建过程**： - 使用PEttm和ROEttm指标，例如： - 中国海洋石油(0883.HK)：PEttm=5.9，ROEttm=19.5%[45] - 农业银行(1288.HK)：PEttm=6.2，ROEttm=9.4%[45] - 2025年6月组合增配低PE高ROE个股[44] 因子的回测效果 1. **资金流因子**： - 南下资金净流入前十个股平均收益率30.1%（2025年5月），显著跑赢其他类别[34] - 外资净流入前十个股平均收益率2.8%，表现较弱[34] 2. **价值因子**： - 2025年5月低估值高股息板块涨幅居前[14] - 组合中价值股如中国海洋石油(0883.HK)长期贡献稳定超额收益[45] （注：部分因子如技术面、分析师预期因子的具体构建公式未在报告中明确列出，故未详细展开）