【冠通研究】 原油：高开下行 制作日期：2025年8月7日 【策略分析】 原油仍处于季节性出行旺季，美国原油库存降至低位，EIA数据显示原油及汽柴油库存下降，只 是航空煤油及其他油品库存增加较多，整体油品库存有所增加。8月3日，OPEC+自愿减产8国决定9月 增产54.8万桶/日，这样提前一年解除2023年11月实施的220万桶/日自愿减产措施。不过，夏季消费 旺季下，沙特阿美将旗舰产品阿拉伯轻质原油9月对亚洲的官方售价上调至每桶较阿曼/迪拜均价高 出3.20美元，较8月上涨1美元。IEA调高了2025年全球原油过剩量，但也表示近期旺季偏紧。7月29日， 特朗普表示对普京已经失望透顶，将原先设定的50天最后通牒期限大幅缩减到10天，此外，特朗普 称要对采购俄罗斯能源和武器的印度进行罚款，同时美国财政部对伊朗沙姆哈尼控制的国际航运网 络等进行制裁，市场担忧俄罗斯和伊朗原油供给下降。不过，美国7月新增就业远低于预期，6月和5 月新增就业大幅下调，引发市场对于美国经济的担忧，另外，8月3日的OPEC+计划9月增产54.8万桶/ 日，将加剧四季度的原油供给过剩。目前特朗普称中东特使威特科夫与俄罗斯总统普京之间的会谈 ...

报告行业投资评级 以震荡偏弱思路对待能化，需求的疲弱和成本的下行成为主导；各品种展望多为震荡、震荡偏弱，部分为震荡偏强 [3] 报告的核心观点 原油期货延续震荡偏弱，美国制裁缓冲期及中国经济数据影响市场；中国原油6月加工量升至近两年来最高，油化工产量环比大幅攀升，聚烯烃破位，能化受原油下跌引领，自身供需无亮点 [1][2] 各品种分析总结 原油 - 观点：供应压力仍存，关注地缘扰动，震荡偏弱看待 [7] - 市场要闻：美国或退出IEA，对俄制裁期限或提前，OPEC月报维持需求增速预期，6月产量增加，美国原油及汽油逆季节性累库，美欧设定伊核协议期限 [7] - 主要逻辑：API数据显示累库，OPEC月报需求预期持稳，7月后炼厂开工与供应压力制衡，累库预期制约下油价承压 [7] 沥青 - 观点：期价估值逐步进入严重高估阶段，震荡偏弱 [7] - 主要逻辑：欧佩克+增产使重油供应增加，地缘冲突中长期缓和施压裂解价差；国内原料充足，排产计划大增；需求端地产止跌企稳，但沥青较其他品种估值偏高 [7] 高硫燃油 - 观点：期价下行压力较大，震荡偏弱 [8] - 主要逻辑：欧佩克+增产，天然气价格下跌，我国关税提升，进料需求大降，贴水和裂解价差转弱，支撑因素转弱 [8] 低硫燃油 - 观点：跟随原油震荡走弱，受绿色燃料替代等影响，当前估值较低，跟随原油波动 [9] - 主要逻辑：跟随原油震荡，主产品属性强，面临航运需求回落等利空，国内成品油政策使供应增加、需求回落 [9] LPG - 观点：成本端支撑走弱，基本面宽松格局未改，PG盘面或弱势震荡 [9] - 主要逻辑：PG盘面跟随原油走弱，液化气和民用气商品量环比下降但仍偏高，需求淡季，下游补库意愿弱，PDH装置检修，开工率走低 [9] PX - 观点：美对俄制裁不及预期，PX跟随原油回落，震荡 [11] - 主要逻辑：成本端原油大概率维持高位盘整，供需基本面来看，亚洲整体PX开工负荷偏低，需求端PTA新增产能释放在即，需跟踪聚酯减产进展 [11] PTA - 观点：成本回落，PTA下跌，震荡偏弱 [11] - 主要逻辑：本周行情震荡偏弱，下周供应充足，新产能可能试车，下游聚酯工厂计划减产，成本端PX有支撑，下跌幅度预计有限 [11] 纯苯 - 观点：苯乙烯多头信心不足&原油下跌，纯苯回落，震荡偏强 [11][12] - 主要逻辑：近期下游利好消息多，宏观情绪亢奋，合约持仓量不大有资金扰动；中期下游投产刺激等因素使7 - 8月格局尚可，但库存高压制反弹力度 [12] 苯乙烯 - 观点：逼仓风险下降，苯乙烯下跌，震荡 [13][14] - 主要逻辑：纯苯基本面环比改善但无强劲支撑，苯乙烯自身供需走弱，国产供应增量使港口库存累积，但产业内库存不高，Q3累库程度可控，警惕逼仓事件反复 [14] 乙二醇（EG） - 观点：EG未来到港量有限，跟随原料下跌，震荡 [14][15] - 主要逻辑：原油价格下跌拖累，中国经济数据影响商品市场，EG港口库存低位，未来到港量有限，产业链自身偏震荡，远期有新装置投产格局偏空 [15] 短纤 - 观点：原油下跌拖累短纤，短纤自身基差持稳，震荡 [15][17] - 主要逻辑：能化市场受原油冲击下滑，短纤产业链自身供需尚可，9月合约贴水现货，走势强于原料 [17] 瓶片 - 观点：原油下跌拖累瓶片，自身供需尚可，震荡 [17][18] - 主要逻辑：瓶片价格跟随原油和PTA下跌，产业链自身供应逐步收缩，加工费将持稳有支撑 [18] 甲醇 - 观点：内地开工负荷延续走低，甲醇震荡 [19][20] - 主要逻辑：期价震荡，供应收缩预期增强，但伊朗装置正常开工，港口库存增加，煤炭供应稳定，生产利润偏高位，沿海MTO利润有所修复但有停车消息扰动 [19] 尿素 - 观点：供需双弱，出口支撑行情，尿素短期或震荡 [3][20] - 主要逻辑：市场消息不及预期，行情回落，基本面宽松，高温检修使供应压力缓解，但需求弱势，依赖出口消化库存 [20] 塑料（LLDPE） - 观点：检修走低，塑料震荡走弱 [21] - 主要逻辑：商品市场情绪对塑料影响有限，原料端支撑淡化，自身基本面承压，供给端有压力，需求端淡季效应明显，海外需关注中美扰动 [21] PP - 观点：检修支撑有限，PP震荡走低 [22] - 主要逻辑：商品情绪受反内卷影响，原料端支撑淡化，供给端增量，需求端下游开工偏低，海外人民币汇率走强出口窗口拓宽有限，需关注中美关税博弈 [22] PVC - 观点：情绪阶段降温，PVC偏弱运行 [24] - 主要逻辑：宏观会议内容未超预期，基本面承压，7月中旬检修结束产能将回升，下游开工走弱，出口签单未改善，成本弱稳 [24] 烧碱 - 观点：现货见顶，烧碱震荡运行 [24] - 主要逻辑：烧碱偏震荡，支撑为市场情绪和液氯价格等，压力来自现货见顶和供需预期悲观，氧化铝需求增加，非铝开工走弱，中下游有补库，出口有成交 [24] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份合约的跨期价差最新值及变化值 [26] 基差和仓单 - 列出了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值及仓单情况 [27] 跨品种价差 - 给出了1月PP - 3MA、5月TA - EG等不同月份不同品种间的跨品种价差最新值及变化值 [28]

报告行业投资评级 - 油价偏强震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 中东冲突暂未进一步升级，油价回吐涨幅，局势暂缓让市场松了一口气，但未来不排除更多能源设施遇袭，短期油价仍将维持高波动 [1][2] 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所7月交货的轻质原油期货价格下跌1.21美元，收于每桶71.77美元，跌幅为1.66%；8月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.00美元，收于每桶73.23美元，跌幅为1.35%；SC原油主力合约收跌1.94%，报530元/桶 [1] - 伊朗议会准备退出《不扩散核武器条约》，但德黑兰反对发展大规模杀伤性武器，在受以色列攻击及回应完成前，伊朗不会与美国谈判 [1] - 以色列称对伊朗行动可能需2 - 3周，目标是达成更严格核协议，若伊朗接受美国要求放弃核计划，以色列愿停止行动 [1] - 伊拉克外长警告中东紧张局势加剧和霍尔木兹海峡可能关闭，或使油价涨至每桶300美元，海峡关闭将使全球市场每日减少约500万桶石油供应 [1] - 通过霍尔木兹海峡的货物运输略有下降，主要石油基础设施未受重大干扰 [1] - 欧佩克月报将2025年全球原油需求增速预期维持在130万桶/日，2026年维持在128万桶/日；5月欧佩克原油产量环比增加18.3万桶/日，达到2702万桶/日；5月欧佩克+原油日产量平均为4123万桶，比4月增加18万桶；预计2025年下半年全球经济表现良好 [1] 投资逻辑 - 以色列未对伊朗能源基础设施进一步袭击，可能重点在政权权力中心等目标，虽局势未升级，但未来能源设施仍可能遇袭，短期油价高波动 [2] 策略 - 油价偏强震荡，中期空头配置 [3]

EIA短期能源展望报告 - 预计2025年美国原油需求增速下调至8 00万桶/日 较此前预测值19 00万桶/日大幅减少11 00万桶/日 [1]