核心观点 - 广发证券策略分析师刘晨明认为，当前上证指数在4000点附近，展望未来1-2个月，A股可能迎来“天时地利人和”的上涨机会 [1] 市场上涨逻辑分析 - **天时**：2月开始春季躁动进入胜率最高阶段，以小盘指数为例，春节到两会期间上涨概率为100%，2月上涨概率为87.5% [1] - **地利**：年报预告靴子落地后，基本面负面扰动告一段落 [2] - **人和**：在牛市趋势中，每次全A指数跌破20日均线后一周左右，往往是加仓良机 [3] 历史行情数据统计 - **春节至两会期间上涨概率**：中证500、中证1000、万得微盘股指数均为93.8%，万得全A为87.5%，上证指数为81.3%，沪深300为62.5% [2] - **春节至两会期间平均涨幅**：万得微盘股指数为7.23%，中证1000为6.73%，中证500为5.37%，创业板指为3.98%，万得全A为3.65%，上证指数为2.68%，沪深300为1.90%，上证50为0.98% [2] - **2月上涨概率**：小盘指数为87.5%，中盘指数为81.3%，大盘指数为56.3% [2] - **2月平均涨幅**：小盘指数为6.07%，中盘指数为4.94%，大盘指数为1.78% [2] 配置方向与产业趋势 - “春季躁动”涨幅与当年一季报及一季报增速环比变化率的相关性加强 [3] - 产业趋势主题方向包括字节产业链（春晚投流，对应AI应用和国产算力）、太空光伏等 [3] - 可结合近期年报预告展望一季度业绩，初步筛选投资方向 [4] 光伏钙钛矿行业分析 - **技术效率突破**：单结钙钛矿实验室效率达27.3%，钙钛矿-硅串联电池效率突破35.0%，远超晶硅电池效率上限 [7] - **产业化进程**：行业正处于从MW级研发向GW级量产跨越的关键元年，头部企业如极电光能、协鑫光电等GW级产线陆续投产 [7] - **产能规划**：全球钙钛矿产能预计在2027年超过5GW，并有望在2030年突破30GW [7] - **成本下降**：当前单GW产线投资额已从2024年底的15亿元下降至10亿元左右 [7] - **稳定性进展**：通过材料改性、封装升级及TCO玻璃等辅材国产化验证，钙钛矿组件已能通过IEC商用标准认证，首年衰减率控制在3.2%-4.5%区间 [7] - **应用场景**：已形成涵盖BIPV、车载光伏、太空光伏等多元场景的生态闭环 [7] - **技术路径**：未来核心升级路径聚焦于叠层技术全面推广，钙钛矿-异质结叠层技术因结构适配性高及工艺流程简单，或将成为主流产业化路线 [7]

公司战略升级 - 隆基绿能在英国伦敦发布储能战略，正式进军储能领域，完成从光伏领导者向“光储氢一体化”综合能源解决方案提供商的战略升级 [1] - 公司推出“稳定三角”能源架构，以光伏、储能、氢能为核心，构建广普及、高韧性、可负担的零碳能源体系 [9] - 公司在欧洲设立首个光储技术创新中心，整合项目咨询、技术培训、运维支持与备件服务等核心职能，为欧洲客户提供本地化专业服务 [11] HPBC 2.0技术突破 - HPBC 2.0技术作为平台型技术，电池效率已突破27.0%，接近单结晶硅电池理论效率的92%，未来效率可达到27.5%甚至更高，较TOPCon和HJT优势显著 [3] - 技术采用正面无栅线设计实现100%受光，背面精细化PN区设计与全域高质量钝化接触，整合泰睿硅片、激光图形化、层级绒面及多层钝化膜等核心技术 [2] - 在200 W/m²弱光环境下，组件效率相对提升达1.9%，北方地区冬季实证数据显示单千瓦发电量实现平均增益 [4] 组件性能与经济效益 - HPBC 2.0组件在相同土地面积上可比传统组件多安装一定比例，显著增加发电量，为投资者带来更丰厚回报 [4] - 组件功率温度系数优于主流TOPCon产品，在高温环境下带来0.8%–1.3%的发电增益，首年衰减不超过1%，线性年衰减率仅0.35% [8] - 在30年运行周期中，组件有望为客户带来约1%的额外价值增益，实现全生命周期内发电收益最大化 [8] 安全与可靠性创新 - BC组件具备“防起火、防遮挡、防积灰”的“三防”性能，通过TÜV莱茵组件级抗起火风险测试，获得认可证书 [6] - 防遮挡性能采用全背面焊接配合类旁路二极管电路设计，在遮挡场景下发电损失显著低于常规组件，热斑温度控制在约90℃，远低于常规组件的约160℃ [7] - 防积灰边框设计有效减少灰尘堆积，降低组件清洁频率和运维成本，确保组件保持较高发电效率 [7] 储能战略与合作 - 隆基绿能与精控能源深度合作，基于“本征安全、主动防御、智能预警”三位一体技术架构，实现十年累计超12GWh储能与动力电池系统“零热失控”安全纪录 [11] - 公司储能解决方案将率先在英国、德国、意大利、西班牙等重点市场落地，为公用事业及电力公司构建智慧高效的清洁能源系统 [11] - 储能行业竞争维度从“技术有无”升级为“价值可靠”，安全、可靠、稳健成为衡量储能解决方案的标尺 [10] 技术平台化与未来潜力 - HPBC 2.0作为开放、平台型技术架构，与晶硅-钙钛矿叠层电池高度适配，助力平米级组件效率突破27%以上 [5] - BC技术积累的高质量钝化接触、极致光管理、先进金属化等关键工艺，可无缝迁移至两端叠层电池的底电池设计中 [5] - 马丁・格林教授认为BC技术在未来叠层时代凭借结构优势将大放异彩，经久不衰 [5]

行业技术突破 - 中国在新一代信息技术和新能源领域取得重大技术突破 引领新兴产业蓬勃发展 [1] - 光伏晶硅电池效率持续打破世界纪录 光伏和风电新增装机连续4年超过1亿千瓦 [1] - 光伏行业通过技术创新持续推动电池效率提升 隆基绿能在260.9cm2商用组件上实现33%认证效率 创全球最高纪录 [1] - 隆基绿能研发中的钙钛矿/硅叠层电池实验室效率已突破35% 展现巨大产业化潜力 [1] - 仁烁光能与南京大学合作研发的全钙钛矿叠层电池在65cm2组件上实现26.2%稳态认证效率 标志技术向商业化应用迈出关键一步 [2] 产业发展优势 - 光伏行业巨大成就得益于国家对新能源发展的重视和头部企业持续研发投入 [1] - 依托国内健全产业链 光伏行业在设计研发制造方面实现高效产业协同 [1] - 叠层技术延续晶硅产业积淀 促进钙钛矿激光刻蚀BC等技术体系的产业链协同和技术积累 [2] 技术应用前景 - 叠层技术可提升光伏发电经济性 为大规模地面电站分布式光伏及建筑一体化应用打开新空间 [2] - 光伏行业主旋律是降本增效 需从提高光电转换效率降低度电成本降低材料成本等方面持续创新 [2] - 需在应用端加大创新力度 为光伏行业发展提供强大应用场景 [2] - 随着特高压电网建设和光伏电站配置储能及多场景应用 未来装机容量将持续扩大 [2]

**钙钛矿行业研究会议纪要关键要点** **一 行业趋势与技术发展** * 钙钛矿组件呈现叠层化和大尺寸化趋势[2] * 叠层电池效率从24%-25%提升至26%-27%[3] * 单结电池面积从0.72平米增大至2.82-2.88平米 效率从18%提升至接近21%[3] * 柔性组件数量明显增加 应用于消费级场景如帐篷光伏组件、车衣等[3] * 应用领域从传统电站、BIPV、CIPV扩展至便携式光伏及物联网领域[3][4] * 叠层技术是未来发展趋势 效率上限远高于单结电池 可达44%[12] * 钙钛矿与晶硅叠加是主要方案 TOPCon路线因性价比高被看好[3][12] * 四端叠层预计未来三到五年内成为主流 两端叠层存在技术突破可能[13] **二 头部公司布局与进展** * 协鑫光电计划2025年建设500MW产线 2026年底启动另一条500MW产线 并考虑扩建3GW到5GW以上大基地[5] * 协鑫光电目标组件效率27% 量产效率提升至26% 售价预期约每瓦2元人民币[2][5] * 捷电光能拥有300MW大规格产线 单结组件效率达17.44% 叠层组件展品效率为26.8%[2][5] * 宁德时代重点推动现有产线的叠层升级改造[5] * 京东方建设300MW大版型产线 产线兼具刚性和柔性 目前交付效率为17.6%[2][5] **三 设备与材料成本** * 设备采购市场稳步推进 G瓦级产线客户倾向于分段购买设备[2][6] * 设备价值约9-10亿元/GW[2][6] * 头部厂商初期倾向于采用进口设备以保证稳定性 部分环节如ALD已开始国产替代[3][9] * 目标未来3-5年内将单GW投资从9-10亿元降至5亿元左右[3][10] * 辅材中FTO玻璃占比最高 达30%以上 因耐高温和成本优势优于ITO玻璃[2][6] * 随着产业规模扩大 FTO玻璃单瓦成本有望降至0.5元以下[3][8] * 其他材料成本占比基本不超过8%[8] **四 制造工艺与挑战** * 钙钛矿层的沉积是最困难的工艺难点[11] * 其次是电子传输层 需确保致密均匀且不发生脱落[11] * 钝化层制备是一大挑战 目前多采用蒸镀工艺[11] * 核心工艺解决后 单结电池效率有望从当前19%-20%提高到22%-23%[11] **五 行业发展预期与催化因素** * 预计2026年成为行业关键年份 头部厂商扩产和新玩家加入将推动快速发展[2][7] * 需重点关注协鑫光电G瓦级产线效率、捷电光能量产稳定性及FTO玻璃成本下降情况[2][7] * 大规模投资可能在头部厂商数据获普遍认可后加速 时间点预计在2026年左右[2][7] * 核心催化因素包括跨界龙头进展、金硅厂商对两端叠层的推动力度 以及头部创业公司从100MW到3-5GW阶段的数据表现及扩产速度[14] **六 产业链相关公司** * 设备环节关注整线供应商金山清机、吉家伟创 以及狭缝涂布技术企业曼恩斯特[15] * 激光领域关注杰普特与德龙激光[15] * 材料环节关注TCO玻璃供应商金晶科技、耀皮玻璃 以及卤化物供应商博彦股份[15] * 上市公司杭州科林已拥有100MW产线并推出单结与叠层产品[15]