文章核心观点 “电动中国”是一项以新能源科技为核心的国家发展战略，其核心逻辑在于：以绿色能源为源头重塑动力基础，以交通电动化为载体构建移动能源网络，以设备智能化为归宿实现全社会智慧跃迁[1][5] 该战略旨在通过能源革命和产业变革，将中国的能源优势转化为全面的科技竞争核心优势，重构能源生产与消费方式，并重塑全球竞争格局[1][15] 能源转型的战略背景与必然性 - 能源权力的更替主导大国兴衰，从英国的煤炭到美国的石油，历史表明掌控能源自主是保障国家战略主动权的根本前提[2][3] - 中国能源禀赋“富煤、贫油、少气”，在化石能源体系中存在天然短板，因此将发展新能源科技产业提升至国家战略高度，以重塑能源自主格局[3] - 新一轮科技革命中，人工智能的竞争与能源紧密捆绑，中国凭借超大规模市场、完整产业链和充足的能源供给（特别是低成本清洁能源）形成独特竞争壁垒，有望在AI竞赛中凭借能源成本优势占据先机[2][3] “电动中国”愿景的三大支柱 - **能源低碳化**：愿景起点是打破对石油依赖，推动能源供给源头清洁化 中国在清洁能源发电领域已取得突破性进展，2023年全球可再生能源新增装机5.1亿千瓦，中国贡献超一半，风电、光伏发电装机规模位居世界第一[5][6] 雅鲁藏布江下游水电工程于2025年7月开工，总投资约1.2万亿元，预计装机容量达6000万千瓦，年发电量约3000亿度，规模相当于3个三峡水电站[6] - **交通电动化**：以海量电动交通工具作为移动储能终端，构建庞大的柔性能源网络[5][6] 中国新能源汽车产业已实现从“跟跑”到“领跑”的跨越，成为全球最大市场与技术策源地[7] 2025年10月，新能源汽车月销量达171.5万辆，同比增长20%，单月销量在汽车新车月度总销量中占比首次超过50%，达到51.6%[7][8] - **设备智能化**：让智慧城市、智慧乡村、智慧矿山中的每一件设备成为能源网络的节点、数据载体和智慧决策执行者，最终实现全要素、全流程、全场景智慧化的社会新形态[5][11] 新能源汽车产业的领先地位与代表企业 - 中国新能源汽车产业在产量、市场份额、技术创新和产业链完整性等方面均展现出显著优势[7] - **宁德时代**：连续8年位居全球动力电池出货量第一，连续4年位居全球储能电池出货量第一[8] 截至2025年，搭载其电池的各类电动船舶已接近900艘[10] - **比亚迪**：凭借全产业链垂直整合优势，2024年累计销售新能源汽车427.21万辆，同比增长41.26%，蝉联中国、全球新能源车市场销量冠军[8] - **造车新势力**：蔚来、小鹏、理想等在残酷洗牌中脱颖而出，完成了从量产交付到年产破十万辆的跨越[8] 交通电动化的立体拓展 - **低空经济**：政策驱动下经历跨越式发展，全国31个省份已出台专项规划[9] **亿航智能**EH216-S成为全球首个集齐型号合格证、生产许可证、适航证和运营合格证的无人驾驶载人电动垂直起降飞行器（eVTOL）[9] **峰飞航空**V2000CG凯瑞鸥获全球首张吨级以上eVTOL“适航三证”，最大商载400公斤[9] 小鹏汇天等15家企业预计在2026～2027年密集获证[9] - **水域航运**：向电动轮船拓展，以清洁电能替代化石燃料，改善水域环境并推动碳减排[10] 宁德时代等企业正积极推动动力电池技术在船舶领域的应用[10] 核心技术突破与产业支撑体系 - 愿景落地需要全固态电池、钠离子电池、钙钛矿电池等前沿细分技术的多点突围[1][12][15] - **政策引导**：需从“普惠性补贴”向“功能性精准引导”系统性转型，加快场景培育和开放，如在矿区、港口等封闭场景及公共采购领域以刚性需求牵引技术创新[12][13] - **创新联合体**：支持领军企业与高校、科研院所组建实体化创新联合体，采取“需求共提、资金共筹、成果共享、风险共担”机制，打通创新链与产业链 如江苏溧阳与中科院及行业龙头合作，构建高产业适配性创新生态[13] - **投融资体系**：构建多层次金融支持系统，通过绿色信贷、绿色债券引导“耐心资本”投早、投小、投硬科技[14] 激活地方产投平台效能，如浙江湖州通过“基金+基地+产业链”模式，组建百亿级产业基金群，建成全国最大的绿色环保动力电池生产基地，集聚吉利、零跑、微宏动力、卫蓝新能源、蜂巢能源等企业，形成完整产业链[14] - **城市转型案例**：山东滕州积极布局新型储能、锂电池材料等产业，从中创新航等重大项目落地中获益，正从传统工业城市向新能源产业集聚地转型[13]

盘面与市场环境分析 - 美联储年内如期3次降息，美股接近历史新高并带动全球金融市场大涨，但A股市场呈现“跟跌不跟涨”的独立走势，机构资金开始选择更优赛道 [2] - A股市场进入新一轮题材效应，大盘类个股拖累市场，中小创题材热点的超跌反弹机会值得关注，60日新低的个股数量大幅增多 [2] - 上证指数在3900点附近震荡，场内资金有撤退迹象，走势独立于外围市场 [9] - 创业板指数继续向上，离新高不到3%的距离，显示资金聚集在中小创进行投机操作 [9] 行业与板块表现 - 风电设备、贵金属、电池等板块表现较强，林业、渔业、体育等板块表现较差 [3] - CPO概念盘中活跃，富信科技20cm涨停，赛微电子、新易盛盘中创历史新高，仕佳光子、光库科技等涨幅靠前 [3] - 高速互联技术成为决定AI数据中心效能上限与规模化发展的关键，预计2025年全球800G以上光收发模块达2400万支，2026年预估达近6300万组，成长幅度高达2.6倍 [4] - 商业航天概念反复走强，再升科技4连板，华菱线缆、四川金顶等多股涨停，蓝箭航天供应链覆盖全国90余城，民企占比近70% [4] - 储能概念异动拉升，通润装备、南都电源等跟涨，容量电价政策带来短期抢装潮，初步测算2026—2027年独立储能理论装机空间约为158GW/634GWh [4] - 影视板块盘初活跃，博纳影业4连板，北京文化、中国电影等冲高，电影《阿凡达3》将于12月19日国内上映 [5] - 光伏概念震荡走强，钙钛矿电池方向领涨，中利集团涨停，云南锗业、微导纳米等跟涨，钙钛矿电池在太空能源领域具综合优势 [5] - 题材板块中，风电设备、航天装备、电池等是资金净流入主要板块，房地产、渔业、一般零售等是资金净流出较大板块 [14] 市场估值与资金动向 - 从静态PE角度，可选消费、大消费、中游制造、周期类、中游材料的绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、大消费、中游制造估值高于历史90分位数 [14] - 服务业、必需消费的相对估值低于历史10分位数 [14] - 近期A股市场调整主要反映外部不确定性提升，但未改变中期趋势 [14] - 市场参与者倾向于投资次新股，因其代表新行业、新概念和新商业模式，具有较大想象空间和发展前景 [14] - 次新股因上市时间短、套牢盘少、盘子小，更容易被资金推动，股价上涨阻力小 [2][15] - 次新股多来自新兴行业，上市募集资金后有助于扩大产能、研发和拓展市场，成长潜力大 [15] - 次新股财务数据更新及时，便于分析基本面，且可能推出高送转等分红方案，在市场预期向好时可能出现填权行情 [15]

公司财务与资本运作 - 公司拟注册发行不超过100亿元债券，期限不超过5年，募集资金主要用于项目建设、补充营运资金、偿还有息负债等[2] - 截至2025年6月30日，公司在手货币资金高达3506亿元，其中银行存款为3258.18亿元，另有224.5亿元交易性金融资产及115.8亿元其他权益工具投资[2] - 2025年公司计划以不超过800亿元用于委托理财，结合此前额度，公司承认货币资金较为充裕[3] 公司经营业绩 - 第三季度公司实现营收1041.9亿元，同比增长12.9%，归母净利润185.5亿元，同比增长41.21%[3] - 前三季度公司实现营收2830.7亿元，同比增长9.28%，归母净利润为490.3亿元，同比增长36.2%[3] 业务进展与产品动态 - 公司发布了“船-岸-云”零碳航运及智慧港航一体化解决方案，旨在解决传统多供应商协作痛点并提升电动船舶运营效率[3] - 公司电动船舶配套累计交付量近900艘，稳居全球电动船舶电池配套市场首位[4] - 今年公司神行、麒麟电池等新产品的出货量占总出货量约六成[4] - 钠电池已在部分商用车上进行试点，乘用车领域也在合作开发，预计今年年底有产品落地，明年开始出货[4] - 公司预计钠电池在乘用车、商用车及换电模式等多个领域具备广阔应用前景，初期将主要应用于经济型车型及高寒地区[4] 行业展会信息 - 2026未来产业新材料博览会（FINE）将围绕机器人、汽车、无人机、数据中心、航空航天、AI、新能源等未来产业共性需求特设展区[2] - 展会特设“先进电池与能源材料展区”，聚焦固态电池、钠电池、钙钛矿、液流电池、电容器等[2] - 展会另设有轻量化高强度与可持续材料展区、新材料科技创新与成果交易展区、未来产业创新企业展区、热管理技术与材料展区、先进半导体展区等[6][7]

行业现状与核心矛盾 - 光伏行业存在较为严重的供给过剩问题 参与者多为民营企业 “反内卷”难以通过“一刀切”政策实现 [1] - 走出困局需以渐进式政策组合拳为引导 联动企业自律、产能整合、技术迭代等市场化举措形成协同效应 [1] - 当前反内卷是光伏板块的核心投资主线 建议积极跟踪反内卷相关事件 未来有望迎来催化 [1] 政策与市场动态 - 近期发改委召开价格无序竞争座谈会 指出将持续推进相关工作 治理企业价格无序竞争 维护良好市场价格秩序 助力高质量发展 [1] - 相关政策有助于光伏产业链各环节价格回归理性 实现可持续发展 [1] 价格与盈利修复趋势 - 在行业反内卷趋势推动下 2025年第三季度开始光伏硅料环节价格开始企稳回升 盈利改善进一步传导至下游硅片、电池、组件等环节 带动全产业链盈利开始筑底修复 [2] - 根据Infolink Consulting数据 2025年7月2日至12月3日 光伏产业链价格整体呈现回升态势：多晶硅致密料从35元/千克上涨到52元/千克（涨幅约48.6%） 182N硅片从0.88元/片上涨到1.18元/片（涨幅约34.1%） 182N电池从0.23元/瓦上涨到0.285元/瓦（涨幅约23.9%） TOPCon组件价格从0.68元/瓦上涨到0.693元/瓦 [2] - 反内卷的积极成效已初步显现 行业反内卷决心较为明确 [2] - 后续随着去产能相关举措不断落地 行业盈利修复有望逐步形成明确趋势 从而推动光伏行业重新回归健康、良性、有序的行业格局 [2] 新技术与未来机会 - 近期海外数据中心电力需求激增 太空算力正从概念验证逐渐进入工程化落地阶段 [2] - 当前太空中使用的砷化镓电池成本高昂 晶硅电池抗辐照性能较差 无法长期应用 [2] - 钙钛矿凭借高效率、低成本、柔性化及抗辐照特性 有望成为太空能源解决方案的核心技术之一 其产业化进展加速将为相关产业链带来投资机会 [2] - 根据国盛证券 今年以来我国钙钛矿光伏产业迎来密集突破 钙钛矿光伏的寿命稳定性已基本得到保障 技术从实验室向产业化迈进的势头迅猛 标志着技术规模化落地进入关键阶段 [3] 投资工具 - 光伏50ETF（159864）覆盖光伏主材、辅材、设备 可一键把握反内卷与钙钛矿的投资机会 [1][3]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对“装备制造”行业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 * 钙钛矿电池产业持续推进，处于规模化量产前期，建议关注已提前布局并深度参与的核心设备企业 [2] * 光伏主链价格下行空间收窄进入筑底阶段，国内装机需求进入阶段性调整期，反内卷力度提升是行业短期上行主要推力 [2] * 临近年底，2026年电动车车辆购置税将减半征收有望刺激年底车市消费，持续看好乘用车销量增长，建议关注具备品牌、新车周期及规模效应的整车厂商 [2] 市场行情回顾 * 上周（2025年12月01日至12月05日）机械设备、电力设备及汽车行业指数涨跌幅分别为+0.42%、-1.37%及+0.13%，在31个申万一级行业中排名分别为第10、19、11位，同期沪深300指数涨跌幅为+0.44% [1][7] * 上周机械设备、电力设备及汽车行业中表现靠前的细分方向分别为工程机械上涨3.12%，风电设备上涨0.84%，商用车上涨0.58% [9] * 上周表现靠后的细分方向为光伏设备下跌3.3%，其他电源设备下跌3.16%，轨交设备下跌2.2% [9] * 上周机械设备行业涨幅前五个股为国机重装（+29.54%）、华伍股份（+21.12%）、绿岛风（+20.92%）、冰山冷热（+19.35%）、恒而达（+18.50%） [12][14] * 上周电力设备行业涨幅前五个股为太阳电缆（+34.57%）、航天机电（+33.44%）、飞沃科技（+27.36%）、洛凯股份（+15.78%）、三友联众（+14.49%） [12][14] * 上周汽车行业涨幅前五个股为华培动力（+12.38%）、隆鑫通用（+11.34%）、通用股份（+8.47%）、维科精密（+8.45%）、日盈电子（+8.35%） [12][14] 行业要闻及重点公司公告 * **钙钛矿电池**：政策层面，浙江省2025年重点企业研究院名单中有四家钙钛矿企业入选获省级支持，工信部11月已将钙钛矿列为重点中试平台建设领域 [2]；技术创新层面，中石油工程材料研究院研制的1.68eV宽带隙钙钛矿电池光电转换效率达25.05%刷新纪录，晶科能源n型TOPCon/钙钛矿叠层电池效率达34.76%获国家认证 [2] * **光伏行业**：截至12月初，多晶硅致密料价格维持在52元/公斤，硅片（N型182/210mm）均价约1.20元/片，TOPCon组件价格在0.69元/W附近，价格延续弱势震荡但下行空间收窄 [2]；2025年1-10月全国新增光伏装机达252.87GW，同比增长39.5%，但10月单月新增装机为12.6GW，同比下降38.3% [2]；户用分布式光伏截至9月末累计装机达3,443.8万千瓦 [2] * **汽车行业**：据乘联会数据，11月第四周乘用车市场日均零售12.6万辆，同比去年11月同期增长2%，环比上月同期增长19% [2]；11月1-30日全国乘用车厂商新能源批发172万辆，同比增长20%，环比增长7%，今年以来累计批发1,378万辆，同比增长29% [17] * **人形机器人**：摩根士丹利调查显示，高达62%的中国受访企业可能在未来三年内采用人形机器人 [15]；北京市计划在奥林匹克中心区建设全球首个国家人形机器人赛训基地 [15]；特斯拉Optimus人形机器人展示平稳慢跑及自主充电能力 [15]；富临精工与智元机器人等合作方设立合资公司推进人形机器人项目 [18] * **可再生能源**：今年1-10月份，我国可再生能源新增装机3.32亿千瓦，总装机达到22.2亿千瓦，占全国总装机容量近6成 [17]；可再生能源发电量3.21万亿千瓦时，约占全国总发电量的4成 [17]；风电光伏发电量1.89万亿千瓦时，占全国发电量的23.5% [17] * **其他公司动态**：帝尔激光表示其激光设备在钙钛矿太阳能电池多个生产制程中均有技术储备及应用 [17]；大胜达子公司与光伏客户签订的销售合同最终性能验收日期拟调整至2027年6月 [18]；云南能投多个风电扩建项目实现全容量并网，公司已投产新能源总装机容量达259.486万千瓦 [18]；杰瑞股份子公司与北美客户签署超亿美元发电机组销售合同 [18]

核心观点 - 中融亚太致力于在宏观经济与技术变革的复杂环境中，通过深度产业研究发掘具有长期价值的投资赛道，整合全球资源与本土经验，搭建资本与产业的桥梁 [1] 新能源领域 - 全球碳中和目标推进下，光伏、储能与新能源汽车产业链展现出强劲增长韧性 [1] - 光伏行业技术迭代正从追求转换效率向降低度电成本演进，钙钛矿电池的商业化突破或将重塑行业竞争格局 [1] - 储能领域呈现技术路线多元化，液流电池在长时储能场景的应用潜力与钠离子电池在资源约束下的替代价值正吸引资本密切关注 [1] - 新能源汽车产业链的价值重心正从整车制造向智能化零部件与车规级芯片转移，软件定义汽车的时代已开启 [1] 数字经济领域 - 人工智能技术的突破性进展正在重构各行各业的生产方式与商业模式 [3] - 生成式AI在金融、医疗、制造等垂直行业的应用落地速度加快，具备行业Know-how与技术落地能力的企业将获得先发优势 [3] - 工业互联网作为数字经济与实体经济融合的关键载体，其平台化发展与数据价值挖掘正成为驱动制造业转型升级的核心引擎 [3] - 数据要素市场的培育为数据安全、隐私计算等细分领域带来增长动能 [3] 消费市场 - 消费分层趋势下，高端化与性价比并行发展，品牌力建设成为企业突围的关键 [3] - 健康消费、银发经济、国潮文化等新兴赛道展现出蓬勃活力，满足个性化、体验式需求的创新业态不断涌现 [3] - 供应链端的柔性生产与智能制造升级推动产业效率提升，跨境电商的全球化布局为中国品牌出海创造新机遇 [3] - 消费领域投资逻辑正从流量驱动向价值创造转变，深耕产品力与用户体验的企业将获得长期发展空间 [3] 医疗健康行业 - 人口老龄化加速与健康意识提升为医疗健康产业注入持久增长动力 [4] - 创新药领域差异化研发策略成效显著，基于基因编辑、细胞治疗等前沿技术的疗法正逐步走向临床应用 [4] - 医疗器械国产替代进程提速，高端影像设备、体外诊断试剂等细分领域涌现出一批具备国际竞争力的企业 [4] - 中医药的现代化与国际化发展迎来新契机，经典名方的二次开发与中医药文化的全球传播为行业发展开辟新蓝海 [4] - 医疗健康行业的投资正从单一项目投资向产业生态构建延伸，创新链条的协同发展成为提升投资价值的关键 [4]

钙钛矿电池技术近期突破与产业进展 - 近期中国高校、科研院所及企业在钙钛矿电池领域取得一系列效率突破，包括光电转换效率超27%的太阳能电池原型、外量子效率突破45%的叠层LED以及效率达29.8%的柔性叠层电池，显示赛道持续升温 [1] 技术定义与核心优势 - 钙钛矿电池是以钙钛矿型晶体为吸光层的薄膜太阳能电池，结构类似“三明治”，主要分为单结和叠层两种技术路线 [2] - 钙钛矿理论光电转换效率可达45%左右，远高于晶硅电池29.3%的理论极限，这是其核心价值所在 [2] - 相较于传统晶硅电池，钙钛矿电池具有柔性、质轻、可定制特性，在弱光条件下也能保持较稳定的效率，应用场景更广泛，可应用于新能源汽车、光伏建筑一体化及消费电子产品等 [2][3] - 钙钛矿制备成本仅为晶硅的1/3，不仅能在光伏领域与晶硅形成叠层互补，还能跨界延伸至显示、传感、储能等场景 [2] 最新研发进展与效率纪录 - 中国科学院半导体研究所团队研发出光电转换效率为27.2%的钙钛矿太阳能电池原型器件，并在1个标准太阳光下持续运行1529小时后仍保持初始效率的86.3%，在85℃光热耦合加速老化条件下运行1000小时后维持初始效率的82.8%，实现了效率与稳定性的协同提升 [4] - 南京工业大学团队通过创新提出“层间光子循环”，将叠层钙钛矿LED的外量子效率提升至45.5%，相关成果发表于《自然》期刊 [4] - 隆基绿能联合高校研发的商业尺寸硅片级柔性晶硅-钙钛矿叠层电池效率达29.8%，获德国弗劳恩霍夫太阳能研究所认证，为全球首个获权威认证的该类型电池效率世界纪录 [5] - 技术革新正在推动钙钛矿电池加速走向产业化，领域呈现出“技术突破、产业落地与供应链自主化并进”的发展态势 [5] 产业化现状与未来挑战 - 钙钛矿电池产业仍处于“从0到1”的关键跨越期，挑战与机遇并存 [7] - 技术端挑战：稳定性不足、大面积制备工艺不成熟仍是“卡脖子”问题，需持续攻关以保障极端环境下的电池性能 [7] - 产业端挑战：核心材料需自主可控、检测标准体系缺失、全产业链协同不足等问题亟待解决 [7] - 生产端挑战：基础研究与产业化衔接不紧密、资本与技术匹配不准确的现象依然存在 [7] 产业发展建议与路径 - 推动商业化需坚持以科技创新为核心，科研机构应聚焦稳定性、核心材料、关键设备等瓶颈问题加强基础研究 [7] - 企业应发挥创新主体作用，加快中试转化，力争在“卡脖子”领域实现自主可控，避免同质化竞争 [7] - 政府部门需加快完善标准体系，优化政策支持，打通研发中试量产的堵点 [7] - 企业间应加强协同，形成材料、设备应用的完整产业链条，以提升整体竞争力 [7] - 鼓励更多企业参与有助于整个技术生态的成熟，竞争能带来产业链的完善和资本的汇聚，从而加速技术进步 [7]

技术突破 - 南京大学谭海仁教授团队联合仁烁光能攻克了钙钛矿薄膜生产中绿色溶剂制备以及薄膜制备均匀性的难题 [1] - 该突破实现了钙钛矿光伏组件光电转换效率和组件长期运行可靠性的双重突破 [1] - 研究成果于12月5日刊发于国际学术期刊《科学》 [1] - 此次研究突破了钙钛矿太阳能电池产业化的关键瓶颈，是推动其迈向商业化进程的重要一步 [1] 市场表现 - 钙钛矿电池概念股今年以来平均上涨29.25%，大幅跑赢同期上证指数 [1] - 有5只概念股年内涨幅翻倍，分别为杰普特、阳光电源、微导纳米、先导智能、上海港湾 [1] - 20只概念股年内累计涨幅跑输同期上证指数，占比超过半数 [1] - 其中7股年内累计跌幅超10%，分别为宝馨科技、ST泉为、东方日升、能之光、晶科能源、泽润新能、钧达股份 [1]

技术突破 - 南京大学谭海仁教授团队联合仁烁光能攻克了钙钛矿薄膜生产中绿色溶剂制备以及薄膜制备均匀性的难题 [1] - 该研究实现了钙钛矿光伏组件光电转换效率和组件长期运行可靠性的双重突破 [1] - 研究成果于12月5日刊发于国际学术期刊《科学》 [1] - 此次研究突破了钙钛矿太阳能电池产业化的关键瓶颈，是推动其迈向商业化进程的重要一步 [1] 市场表现 - 钙钛矿电池概念股二级市场表现分化明显 [1] - 截至12月5日收盘，概念股今年以来平均上涨29.25%，大幅跑赢同期上证指数 [1] - 有5只概念股年内涨幅翻倍，分别为杰普特、阳光电源、微导纳米、先导智能、上海港湾 [1] - 有20只概念股年内累计涨幅跑输同期上证指数，占比超过半数 [1] - 其中7股年内累计跌幅超10%，分别为宝馨科技、ST泉为、东方日升、能之光、晶科能源、泽润新能、钧达股份 [1]

公司业务与技术进展 - 公司高度重视玻璃新材料等新技术在应用上的拓展 [2] - 公司生产的柔性玻璃可应用于钙钛矿电池领域 [2] - 公司正在推进柔性玻璃应用于钙钛矿电池领域的相关攻关工作 [2]