公司概况与财务表现 * 公司为晶澳科技，行业为光伏[1] * 2025年第三季度营业收入129.04亿元，同比下降24%[3] * 2025年第三季度归属上市公司股东净利润为负9.73亿元[3] * 2025年前三季度累计营业收入368.09亿元，同比下降32%[3] * 2025年前三季度累计归属上市公司股东净利润为负35亿元[3] * 截至2025年第三季度末，公司资产总计1,053.8亿元，归属上市公司股东净资产231.74亿元[3] * 2025年前三季度电池组件累计出货量达51.96GW，海外市场占比接近50%[2][3] * 2025年第三季度电池组件出货量超过18GW[2][3] * 第三季度毛利率基本与第二季度持平，仍为负值，但仅为负百分之零点几[15] 公司战略与风险管理 * 公司下修转债价格至11.66元/股以提升抗风险能力，预期可改善负债率[2][4] * 公司推出2025年期权激励计划和员工持股计划，以健全长效激励机制，吸引和保留人才[2][4][5] * 公司计划回购2-4亿元股份，用于员工持股计划或其他激励形式[2][5] * 公司储能业务采用轻资产运行模式，通过原有渠道和战略合作拓展市场[7] * 公司积极调整订单策略以响应国家反内卷政策[18] 技术与产品进展 * 公司致力于高转换效率电池技术研发，计划在2025年将产能升级至20GW左右的高功率Topcon产品[4][9] * Topcon技术目标功率提升至650-670W，目前仍有潜力[9][12] * 高功率产品DeepBlue 5.0已上市，2025年约三分之一产能完成效率提升[20] * 高功率产品在远期订单中溢价约为2-3分钱人民币，2026年全部产能释放后预计溢价可达3-4分钱人民币[20] * 公司也在积极研发BC电池技术，未来可能与Topcon技术并驾齐驱[9] * 公司对钙钛矿、量子点及薄膜技术等新兴电池技术进行多年研究，目前多处于研发或中试阶段[9] * 在Topcon降本方面，公司测试研究银包铜、铜浆等贱金属替代材料，但需确保产品可靠性，大规模应用尚需时间[12] 市场布局与贸易应对 * 公司已建立完善供应链体系以应对美国市场政策变化[13] * 阿曼电池产能将于2026年提前投产，以支撑美国市场需求[13] * 预计2026年美国市场出货量将比2025年增长约15%[13] * 针对即将出台的232政策，公司进行预测和准备，并完善电子化追溯体系[14] * 2026年将更多关注海外市场，欧洲、非洲、中南美、亚太等新兴市场需求上升[19] * 在欧洲市场，罗马尼亚、立陶宛等小国增长明显[19] 行业展望与价格判断 * 预计2025年全球光伏装机容量在580-600GW之间，中国市场约310GW[2][6] * 预计2026年中国市场装机容量可能回调至270-300GW[2][6] * 海外市场需求呈增长趋势[6] * 短期内受节假日和需求淡季影响，终端市场价格承压[6] * 预计经过两个季度调整后，整体价格将有明显修复和上涨[6] * 国家积极推进反内卷政策，组件价格近期逐步回升，国内外市场形成支撑[8][18] * 行业供需失衡较为严重[10] 产能与库存管理 * 公司在2024年已淘汰大部分落后产能，目前淘汰落后产能压力不大[10] * 公司组件和硅料库存水平保持平稳，注重根据市场需求灵活调整，避免过度囤积风险[17] 新业务发展 * 公司2025年已实现小量储能产品出货，覆盖户用、工商业和大储领域[7] * 预计2026年储能业务量将有较大增长，但公司持谨慎乐观态度，注重防范经营风险[7]

核心观点 - A股市场在多重利好因素共振下呈现震荡上行态势，慢涨行情有望延续[11][12][13][14] - “十五五”规划建议明确了科技自立自强和现代产业体系建设方向，为市场提供了清晰投资路径[11][13][14] - 建议均衡配置，在科技成长与红利价值之间寻求平衡，兼顾进攻与防御[12][13][14] 宏观经济 - 2025年前三季度中国国内生产总值（GDP）为101.5万亿元，同比增长5.2%，超过全年经济增长目标[8] - 2025年前三季度河南省实现地区生产总值（GDP）48867.57亿元，同比增长5.6%，高于全国0.4个百分点[9] - 河南省外贸进出口总值同比增长18.7%，工业生产增势强劲，但消费与投资在三季度边际放缓[9] 市场表现 - 周三A股市场高开高走、小幅震荡上行，上证指数收于4,016.33点，上涨0.70%[3][11] - 深证成指收于13,691.38点，上涨1.95%，创业板指收于2,022.77点，下跌0.47%[3] - 两市周三成交金额22909亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[11] - 当前上证综指平均市盈率为16.34倍，创业板指数平均市盈率为50.24倍，处于近三年中位数平均水平上方[11] 行业聚焦 工程机械与高端装备 - 10月中信机械板块下跌0.32%，跑输沪深300指数1.94个百分点，在30个中信一级行业中排名第19名[17] - 矿山冶金机械、核电设备、船舶制造子行业涨幅靠前，分别上涨8.2%、6.05%、4.92%[17] - 建议关注工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头，以及人形机器人、AIDC配套设备、半导体设备等主题[17][18] 新能源与光伏 - 10月光伏行业指数下跌1.39%，跑输沪深300指数（同期收益率1.62%）[19] - 2025年9月国内新增光伏装机容量9.66GW，环比增长31.25%，但同比下滑53.76%[20] - 1-9月国内累计新增光伏装机240.27GW，同比增长64.73%，光伏组件出口量25.63GW，环比下降6.01%[20] - 建议关注储能逆变器、BC电池、钙钛矿电池、光伏胶膜、光伏玻璃、多晶硅料领域领先企业[21] 汽车行业 - 9月汽车行业产销数据创历史同期新高，分别完成327.58万辆和322.64万辆，同比分别增长17.15%、14.86%[41] - 9月新能源汽车产销分别完成161.69万辆和160.4万辆，同比分别增长23.67%、24.65%，新能源渗透率达到49.72%[42] - 全球汽车内外饰市场规模预计2031年将增至2242.3亿美元，中国市场占全球比例超30%[24] - 建议重点关注智能化、全球化方面具备领先布局的车企及产业链上下游企业[42] 电力及公用事业 - 10月中信电力及公用事业指数上涨4.71%，跑赢沪深300指数3.09百分点，火电、燃气、水电为涨幅领先子行业[29] - 2025年9月我国规上工业发电量同比增长1.5%，水电由降转增，太阳能发电增速加快[29] - 截至2025年9月底，风电、太阳能装机占比45.96%，超过火电占比40.45%[29] - 三峡来水情况明显好转，10月以来三峡入、出库日均流量较2024年同期日均流量分别增加143%、172%[31] 科技与软件 - 2025年1-8月软件业务收入9.64万亿元，同比增长12.6%，连续6个月呈现回升态势[43] - 华为鸿蒙操作系统5的终端数量突破2000万，鸿蒙6升级即将带来系统能力较大提升[43] - AI服务器市场需求更加集中在互联网领域，芯片国产化趋势给国内服务器市场竞争格局带来较大影响[44] 电解液产业 - 10月以来电解液价格2.55万元/吨，较10月初上涨25.62%，六氟磷酸锂价格9.80万元/吨，较10月初上涨63.33%[27] - 锂电池板块估值28.30倍，显著低于2013年以来44.19倍的行业中位数水平[27] 新型储能 - 2024年全球新增投运新型储能项目装机规模达到74.1GW/177.8GWh，同比增长62.5%/61.9%[47] - 截至2025年上半年末，中国新型储能装机规模达94.91GW/222GWh，较2024年底增长近29%，占全球新型储能装机总量40%以上[48] - 河南省2025年新型储能装机目标为超过500万千瓦，2030年装机目标为1500万千瓦以上[49] 投资策略建议 - 操作上宜均衡配置，在科技成长与红利价值之间寻求平衡，兼顾进攻与防御[12][13][14] - 短期建议关注光伏设备、能源金属、电网设备以及证券等行业的投资机会[12] - 中长期可关注通信设备、电子元件、半导体以及有色金属等行业[14] - 建议从长期投资视角，持续关注盈利能力稳健的大型水电企业[31]

板块表现 - 钙钛矿电池板块整体领涨，单日涨幅达4.66% [1] - 板块内多只个股表现强劲，天合光能股价上涨10.75% [1] - 隆基绿能股价上涨10.0% [1] - 通威股份股价上涨7.39% [1] - 杰普特、东方日升、西子洁能等公司股价涨幅均超过4% [1]

钙钛矿电池概念资金流入榜 | 代码 | 简称 | 今日涨跌幅 | 今日换手率 | 主力资金流量（万 | 主力资金净流入比率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | （%） | （%） | 元） | （%） | | 601012 | 隆基绿 能 | 10.00 | 5.15 | 219233.24 | 27.92 | | 300450 | 先导智 能 | 12.80 | 14.16 | 116847.15 | 8.95 | | 600438 | 通威股 份 | 10.00 | 4.07 | 46846.63 | 10.64 | | 688472 | 阿特斯 | 19.97 | 11.69 | 41801.14 | 18.46 | | 300724 | 捷佳伟 创 | 5.88 | 10.07 | 16348.89 | 5.77 | | 688599 | 天合光 能 | 11.04 | 4.07 | 13914.86 | 8.26 | | 601985 电 | 中国核 | 1.28 | 1.21 | 8540.08 | 3.94 | | 300118 | 东方日 ...

市场整体表现 - A股市场强势上攻，上证指数收报4016.33点，上涨0.70%，再创10年新高并站稳4000点[1] - 北证50指数放量飙升8.41%，收报1573.71点，创近半年最大单日涨幅[1] - 创业板指大涨2.93%，收报3324.27点，近4年来首次收在3300点之上[1] - 市场成交额温和放大至2.29万亿元[1] - 深证成指上涨1.95%，沪深300指数上涨1.19%，中证500指数上涨1.91%[2] 行业板块与资金流向 - 光伏设备、海南板块、消费电子、工业金属等板块涨幅居前[2] - 银行、分散染料、环境监测、地面兵装等板块跌幅居前[2] - 电力设备行业获得逾349亿元主力资金净流入，有色金属和非银金融行业均获得超百亿元净流入[3] - 计算机行业获得逾83亿元主力资金净流入，机械设备和汽车行业均获得超50亿元净流入[3] - 银行板块遭主力资金净流出逾53亿元，通信板块净流出逾26亿元，食品饮料板块净流出逾13亿元[3] 机构后市观点 - 中金公司指出，自2001年“十五”计划至今，各五年规划期间市场整体呈现涨多跌少、底部及指数中枢抬升的特征[3] - 中金公司认为当前A股具备基本面支撑，结合大市场环境、全产业链和政策红利，代表科技创新实力及新质生产力的领域有望实现长足发展[3] - 浙商证券认为近期市场波动率放大，成长风格拥挤度较高，价值品种迎来补涨[3] - 浙商证券指出11月红利风格和成长风格胜率均较高，但超额收益率不显著，风格或向均衡化演绎，建议继续风格均衡化并优化持仓结构[3] 科技成长股与市场热点 - 以北证为首的科技成长股午后大幅走强，北证50指数早盘一度跌近1%，午后单边上扬[4] - 利通科技、锦华新材、三祥科技、数字人等多只北交所股票尾盘30%涨停[4] - 利通科技股价上涨30.00%，最新报42.90元[5] - 锦华新材股价上涨30.00%，最新报62.92元[6] 光伏行业表现 - 光伏概念午后大幅走强，光伏设备方向领涨，板块指数飙升8.11%，创近2年新高，成交额较昨日增加1倍以上[8] - 通威股份、隆基绿能两只千亿市值巨头双双涨停，阳光电源创历史新高，天合光能、固德威等强势涨停或涨超10%[8] - BC电池、TOPCon电池、钙钛矿电池、HJT电池等细分板块纷纷跟涨，晶澳科技、弘元绿能等涨停[11] - 阳光电源前三季度实现营收664亿元，同比增长32.95%，净利润119亿元，同比增长56.34%[11] - TCL中环三季度亏损幅度相较于去年同期大幅收窄[11] 政策与行业展望 - “十五五”规划建议正式发布，提出着力打造新兴支柱产业，实施产业创新工程，完善产业生态[8] - 规划明确推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点[8] - 光伏行业“反内卷”效果初步显现，多家头部企业经营业绩出现好转[11] - 中原证券表示，围绕“反内卷”的系列行业措施有望相继落地，行业竞争格局和产业链生态有望优化，估值存在修复契机[11] - 中原证券建议围绕细分子行业头部企业展开布局，关注储能逆变器、BC和钙钛矿电池、胶膜、光伏玻璃、多晶硅料领域的领先企业[11]

板块整体表现 - 钙钛矿电池板块在10月29日领涨，整体上涨4.66% [1] 重点公司股价表现 - 天合光能股价上涨10.75% [1] - 隆基绿能股价上涨10.0% [1] - 通威股份股价上涨7.39% [1] - 杰普特、东方日升、西子洁能股价涨幅均超过4% [1]

公司人事变动 - 公司副总经理兼董事会秘书刘毅因工作调整辞职 辞任后仍将在公司担任其他职务 [2] - 辞职申请自送达董事会之日起生效 由公司董事廖志鹏代行董事会秘书职责 [2] - 公司董事会将尽快完成董事会秘书的选聘工作 [2] - 廖志鹏生于1998年 现任公司董事及董事长助理等职 [2] 研究报告发布与内容 - 报告将于4月20日、7月20日、10月20日和1月20日以PDF和EXCEL形式发送 [3] - 报告包含已投产钙钛矿企业季度运行分析 涵盖产线运行、销售、技术创新等信息 [4] - 报告跟踪光伏巨头在钙钛矿-晶硅叠层电池领域的技术动态与发展规划 [5] - 报告更新试运行、建设、前期工作及计划中的钙钛矿产线项目 并预测中国钙钛矿电池产能 [6][7] - 报告季度更新钙钛矿设备领域技术突破 包括涂布设备、薄膜沉积设备、激光设备 [8] - 报告季度更新国内各地方政府最新的钙钛矿产业政策 [8] - 报告进行钙钛矿组件季度竞争力分析 计算典型成本、售价和效率 并与晶硅组件对比 [9] - 《中国光伏月报》包含月度更新的中国光伏行业项目数据库和价格趋势图 [9]

公司股价与交易表现 - 10月20日公司股价下跌0.92%，成交额为1.53亿元，换手率为2.06%，总市值为74.06亿元 [1] - 当日主力资金净流出601.02万元，近3日、近5日主力资金分别净流出3001.65万元和5614.15万元 [5][6] - 筹码平均交易成本为27.32元，股价在压力位32.25元和支撑位27.87元之间波动 [7] 业务布局与市场战略 - 公司深入推进“走出去”战略，通过自主研发的“高真空”系列工艺技术参与“一带一路”国家的不良土壤改良和地基处理工程 [2] - 相关技术已应用于中国浙江、江苏、广东等多个沿海省市，并推广至东南亚国家，累计完成超软土地基处理工程20余项 [2] - 公司海外营收占比高达83.01%，受益于人民币贬值 [4] 商业航天与技术创新 - 公司控股子公司伏曦炘空专注于商业航天能源领域，为卫星、探测器等提供低成本高性能的能源系统解决方案 [3] - 公司能源系统产品已成功保障15颗卫星发射，所有产品在轨工作正常 [3] - 公司专注柔性钙钛矿电池领域，30×30cm组件认证效率达18.06%，处于行业第一梯队，并已在多颗在轨卫星上验证稳定性 [4] - 钙钛矿电池理论设计寿命可达20年，能够覆盖卫星3-7年的全生命周期用电需求 [4] 财务与股东结构 - 2025年1-6月公司实现营业收入8.16亿元，同比增长29.34%，但归母净利润为6690.88万元，同比减少9.35% [8] - 截至2025年6月30日，股东户数为1.03万，较上期减少10.13%，人均流通股为23541股，较上期增加11.28% [8] - 广发中小盘精选混合A和易方达新兴成长混合为前十大流通股东，分别持股478.29万股和151.63万股，香港中央结算有限公司为新进股东 [9] - 公司A股上市后累计派现1.02亿元，近三年累计派现9591.98万元 [8]

行业论坛与动态 - 第四届钙钛矿技术、设备和材料论坛于10月14日至16日在江苏苏州召开，重点讨论产业化、供应链、叠层技术和柔性应用等议题 [1] 金晶科技TCO玻璃技术突破 - 公司实现TCO玻璃从设备制造到产品设计、量产的全链条自主可控，攻克大尺寸镀膜均匀性、高导电性高迁移率等技术瓶颈 [3] - TCO导电膜玻璃是钙钛矿电池核心辅料，约占钙钛矿电池总成本的34%，其技术瓶颈长期被日本等国外企业垄断 [4] - 公司TCO导电膜玻璃使中国钙钛矿核心材料国产化率提升至95%以上，并成功配套协鑫、纤纳、极电等头部企业 [6] 金晶科技产能与资本开支 - 宁夏金晶于今年七月发布技改计划，项目投资49500万元，对生产线进行TCO镀膜工艺升级改造 [6] - 生产线改造后具备生产2-3.2mm超白TCO镀膜玻璃的能力，年产可达2000万平方TCO导电镀膜玻璃 [7] 钙钛矿行业进展与效率提升 - 协鑫光电2048cm钙钛矿晶硅叠层组件稳态效率突破29.51%，正致力于2.76m商业组件的量产出货 [8] - 纤纳光电衢州GW级钙钛矿产线厂房和主体工程已完工，预计2025年投产 [8] - 极电光能已投产150MW钙钛矿中试线和全球首条GW级量产线，2.82m超大尺寸组件稳定量产，已实现20余个应用项目落地 [8] - 仁烁光能建成10MW钙钛矿叠层中试研发线和150MW量产线，并启动建设GW级产线 [8] - 晶科钙钛矿/TOPCon叠层电池转化效率达到33.84% [8] - 隆基晶硅-钙钛矿两端叠层电池效率达到34.85% [8] - 天合光能210mm大面积钙钛矿/晶体硅两端叠层太阳电池效率达到31.1% [8] TCO玻璃商业化应用案例 - 全球首座“超阶零碳大楼”特来电总部基地项目投入使用，其光伏玻璃幕墙全部采用公司TCO导电玻璃 [8] - 公司TCO玻璃已应用于全球首个兆瓦级钙钛矿地面光伏项目（内蒙古蒙西基地库布其电站）和全球首个钙钛矿渔光互补电站（衢州衢江项目） [9] - 其他应用项目包括广州白云火车站碲化镉发电系统、世界顶尖科学家论坛永久会址BIPV项目、北京大运河博物馆BIPV项目等 [9] TCO玻璃未来应用潜力 - TCO导电玻璃在建筑、汽车等行业展现出应用潜力，未来将在光电幕墙显示、智能变色玻璃、加热防雾玻璃等领域拓展场景 [11]

琏升科技终止重大资产重组 - 公司于2025年10月14日召开董事会，审议通过终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的关联交易事项 [3] - 原计划收购标的公司兴储世纪69.71%的股份，交易对方共38名，交易预计构成重大资产重组但不构成重组上市 [4] - 终止原因为交易各方未能就交易价格等核心条款达成一致，旨在维护公司及全体股东利益 [5] 兴储世纪业务概况 - 兴储世纪是一家专注于光伏发电业务及光伏相关智能微电网产品研发、生产与销售的企业 [5] - 主营业务包括光伏发电项目的投资、建设、运营管理和发售电业务，致力于打造“光伏+储能”一体化战略布局 [5] - 光伏业务覆盖集中式光伏电站、分布式电站及离网光储运维，项目分布于中国甘肃、四川及巴基斯坦、欧洲、非洲、东南亚等境外地区 [5] 钙钛矿行业研究框架 - 报告对已投产钙钛矿企业进行季度运行分析，涵盖产线运行、销售、技术创新、对外合作、产品应用及融资进展 [6] - 报告季度更新光伏巨头在钙钛矿-晶硅叠层电池领域的技术动态、研究进展和发展规划 [7] - 报告跟踪钙钛矿试运行、建设、前期工作和计划中的产线项目，并预测中国钙钛矿电池产能 [8][9][10] 钙钛矿设备与产业政策 - 报告季度更新钙钛矿设备领域的技术突破和应用进展，重点关注涂布设备、薄膜沉积设备和激光设备 [10] - 报告季度更新国内各地方政府最新的钙钛矿产业政策，以帮助把握行业风向和投资趋势 [10][11] 钙钛矿组件竞争力分析 - 报告季度分析钙钛矿组件在集中式电站、BIPV和工商业分布式场景下的竞争力，基于当季度的典型成本、售价和组件效率 [12] - 分析将对比当季度钙钛矿组件与晶硅组件的成本、售价和效率 [12] 中国光伏行业数据服务 - 《中国光伏月报》提供月度更新的中国光伏行业项目数据库和价格趋势图 [12][13] - 数据库涵盖多晶硅、硅锭硅棒、硅片、TOPCon电池、HJT电池、钙钛矿电池及先进光伏组件等项目 [13]