报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 近期风险偏好回升对债市形成压制，同时美联储降息预期提升、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 回购利率回升，国债期货价格震荡走跌，关注2512基差回落，中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [3][4][5] 各目录总结 一、利率定价跟踪指标 - 中国CPI（月度）环比0.00%，同比-0.40%；中国PPI（月度）环比0.00%，同比-2.90% [9] - 社会融资规模431.26万亿元，环比+1.04万亿元，环比变化率+0.24%；M2同比8.80%，环比+0.50%，环比变化率+6.02%；制造业PMI49.40%，环比+0.10%，环比变化率+0.20% [10] - 美元指数97.82，环比+0.06，环比变化率+0.06%；美元兑人民币（离岸）7.1198，环比+0.001，环比变化率+0.02%；SHIBOR 7天1.45，环比-0.02，环比变化率-1.23%；DR0071.48，环比+0.00，环比变化率-0.18%；R0071.51，环比-0.05，环比变化率-3.26%；同业存单（AAA）3M1.57，环比+0.00，环比变化率+0.00%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比+0.00，环比变化率+0.00% [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [7][15][17] 三、货币市场资金面概况 - 展示银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [28] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等图表 [33][36][37] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [39][42][49] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [51][55] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [58][60] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [65][69][72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市强势行情带动，风险偏好回升对债市形成压制，同时美联储降息预期提升、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 回购利率回落，国债期货价格震荡，关注2512基差回落，中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.40%、同比0.00%，中国PPI（月度）环比 -0.20%、同比 -3.60% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模431.26万亿元，环比变化值 +1.04万亿元，环比变化率 +0.24%；M2同比8.80%，环比变化值 +0.50%，环比变化率 +6.02%；制造业PMI49.40%，环比变化值 +0.10%，环比变化率 +0.20% [9] - 经济指标（日度更新）：美元指数97.69，环比变化值 -0.16，环比变化率 -0.16%；美元兑人民币（离岸）7.1260，环比变化值 +0.001，环比变化率 +0.02%；SHIBOR 7天1.44，环比变化值 -0.07，环比变化率 -4.77%；DR0071.45，环比变化值 -0.07，环比变化率 -4.64%；R0071.67，环比变化值 -0.26，环比变化率 -13.67%；同业存单（AAA）3M1.54，环比变化值 +0.00，环比变化率 -0.16%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比变化值 +0.00，环比变化率 -0.16% [10] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [13][14][16][19] 三、货币市场资金面概况 - 展示银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [25] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等图表 [30][33][34][38] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [39][44][47] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [49][55] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [56][57][59] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [63][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月LPR报价维持不变，货币政策延续适度宽松基调，总量宽松信号仍不明确，符合市场预期；债市短期仍受股市风险偏好干扰，但在基本面和资金面支撑下，整体下行空间有限 [3] 各目录总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.40%、同比0.00%，中国PPI（月度）环比 -0.20%、同比 -3.60% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模431.26万亿元，环比 +1.04万亿元、+0.24%；M2同比8.80%，环比 +0.50%、+6.02%；制造业PMI49.30%，环比 -0.40%、-0.80% [9] - 经济指标（日度更新）：美元指数98.23，环比 -0.04、-0.04%；美元兑人民币（离岸）7.1865，环比 +0.003、+0.04%；SHIBOR 7天1.53，环比 +0.02、+1.12%；DR0071.57，环比 +0.02、+1.48%；R0071.56，环比 -0.12、-7.38%；同业存单（AAA）3M1.55，环比 +0.00、-0.01%；AA - AAA信用利差（1Y）0.08，环比 +0.01、-0.01% [10] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [14][16][18] 三、货币市场资金面概况 - 展示Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [27][28] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL）、现券利差与期货价差（2*TS - 3*TF + T）等图表 [31][38][40] 五、两年期国债期货 - 展示TS主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [42][45][52] 六、五年期国债期货 - 展示TF主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [51][54][56] 七、十年期国债期货 - 展示T主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [59][62] 八、三十年期国债期货 - 展示TL主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [67][69][72] 策略 - 单边：回购利率回升，国债期货价格震荡，建议2509逢高做空 [4] - 套利：关注TF2509基差回落 [5] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [5]

报告核心观点 - 反内卷进入新阶段，商品回落，国债期货回暖，曲线阶段性转平 [2] - 维持下半年大方向看震荡偏空的观点，但短期需关注国债以及政金债收税后对于新老债券、跨期价差以及市场风险偏好的影响 [2] 周度聚焦与行情跟踪 - 国债期货合约周度回暖，曲线阶段性走平 [3] - 国债期货市场呈现长端博弈加剧、短端韧性延续的分化格局，30 年期主力合约（TL）周内波动显著，收益率曲线呈现“陡峭化 - 平坦化”交替特征，需关注后续政策落地节奏及关键数据披露对曲线结构的验证 [5] 席位分析 - 分机构类型净多头持仓日度变化：私募减少 2.39%；外资增加 1.76%，理财子增加 2.41%；周度变化：私募增加 1.65%；外资增加 6.69%，理财子增加 7.26% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 资金面整体宽松，叠加央行的1.4万亿买断式回购，国债收益率下行，债市短期延续震荡格局，中长期则在经济弱复苏与宽松政策支撑下维持牛市基础，但需关注宏观数据及海外谈判进展带来的波动和调整久期的必要性；单边策略上，回购利率回升，国债期货价格震荡，2509合约中性；套利策略上，关注基差走廓；套保策略上，中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标方面，中国CPI月度环比 -0.10%、同比 0.10%，中国PPI月度环比 -0.40%、同比 -3.60% [8] - 经济指标（月度更新）方面，社会融资规模 430.22 万亿元，环比 +4.06 万亿元、变化率 +0.95%；M2同比 8.30%，环比 +0.40%、变化率 +5.06%；制造业PMI 49.70%，环比 +0.20%、变化率 +0.40% [8] - 经济指标（日度更新）方面，美元指数 98.31，环比 -0.33、变化率 -0.33%；美元兑人民币（离岸）7.1810，环比 +0.006、变化率 +0.08%；SHIBOR 7 天 1.50，环比 -0.04、变化率 -2.72%；DR007 1.53，环比 -0.04、变化率 -2.58%；R007 1.68，环比 +0.04、变化率 +2.35%；同业存单（AAA）3M 1.54，环比 -0.01、变化率 -0.80%；AA - AAA信用利差（1Y）0.08，环比 +0.02、变化率 -0.80% [8] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各期限国债到期收益率走势、近一日各期限国债估值变化、各品种沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、成交持仓比、债券借贷成交额与国债期货总持仓量、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [12][20][22] 三、货币市场资金面概况 - 展示利率走廊、央行公开市场操作、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [32][34][37] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL）、现券利差与期货价差（2*TS - 3*TF + T）等图表 [41][44][45] 五、两年期国债期货 - 展示TS主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [47][49][55] 六、五年期国债期货 - 展示TF主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [54][57][55] 七、十年期国债期货 - 展示T主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [62][64] 八、三十年期国债期货 - 展示TL主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [69][72][75]