报告行业投资评级 - 原油操作评级★☆★，偏多，判断趋势有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级★★★，更加明晰的多头趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油操作评级★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 沥青操作评级★★★，更加明晰的多头趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气操作评级☆☆☆，偏空，判断趋势有下跌驱动但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 维持原油价格中枢下移判断，关注区间边界反向操作或期权买入机会；预计低硫燃料油单边走强持续，中期裂解强势持续性有限；沥青裂解价差面临高位回落压力；LPG盘面低位震荡 [1][2][3][4] 根据相关目录分别总结 原油 - 绝对值价格在中美关税超预期降级推动下修复性反弹，但月差及现货升贴水表现清淡 [1] - 一季度全球石油库存增加2.2%，二季度以来再增1%，原油库存累增1.3%、成品油库存累增0.4% [1] - OPEC+进入快速增产周期，美伊核谈判、俄乌和谈有乐观信号，供应制裁风险弱化，关税降级带动的油价反弹空间不过分乐观 [1] - 布伦特震荡区间57 - 70美元/桶、WTI51 - 67美元/桶、SC430 - 510元/桶 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 今日燃油系期货均走强，LU表现强于FU [2] - OPEC+增产使高硫燃料油供应端利空，FU裂解估值至高位抑制炼厂原油需求，FU裂解面临高位回落压力 [2] - 低硫燃料油估值相对偏低，船加油需求季节性提升，现货贴水、月差均走强，预计LU单边走强持续 [2] - 海外渣油加氢产能与国内配额充裕，中期LU裂解强势持续性有限 [2] 沥青 - 沥青跟随原油上行，涨幅小于原油 [3] - 炼厂生产沥青利润大幅修复，国内沥青供应增加 [3] - 假期后市场备货需求热度消退，周度沥青出货量34.3万吨，环比下降9.5万吨 [3] - 截至5月12日，54家样本炼厂库存环比上升4万吨至92.1万吨，104家样本社会库环比下降1.4万吨至190.3万吨，整体库存水平回升 [3] - 油价反弹叠加沥青基本面阶段性转弱，BU裂解价差面临高位回落压力 [3] 液化石油气 - 中东出口增加，两烷 - 石脑油价差走高，国际市场采购谨慎，海外价格转弱 [4] - 国内到岸成本高位下PDH毛利仍处低位，上周开工率下降至60%以下，关注关税取消后的复产预期 [4] - 进口集中到岸和淡季压力推动国内价格下调，原油反弹对盘面情绪提振力度有限，供应压力下盘面低位震荡 [4]