报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告梳理2088家城投平台2024年财务报表，分析资产、负债、权益和财务指标，发现资产、债务增速双降，城投整合效果显著，平台从“规模扩张”向“质量提升”转型加速，各区域有息债务增速分化，非标规模整体压降 [3] 各部分总结 资产端 - 2024年样本城投平台整体资产规模142.40万亿元，同比增速5.26%，较2023年降4.40个百分点，头部平台资产增速较快，反映城投整合进程加快 [4][14] - 公益性资产增速4.97%，经营性资产增速10.81%，两者增速差扩至5.84个百分点，体现城投平台转型加速 [4][14] - 2024年存货规模增速由2023年的8.69%降至3.35%，应收类款项增速由10.99%降至8.35%，反映项目投资增速放缓，回款提升 [5][15] - 2024年平台其他与经营相关现金流入与流出增速均明显下降，反映城投与政府依赖度下降 [5][18] - 2024年城投平台经营性资产规模达18.32万亿元，约占总资产13.00%，同比增长10.81%，投资收益规模不高且增速有波动 [6][18] - 省级平台经营性资产增速由10.45%涨至12.09%，地市级和区县级增速放缓 [6][19] 负债端 - 2024年城投平台货币资金规模增速为 -9.27%，筹资活动现金流入流出增长主体占比均下降，再融资环境偏紧 [7][32] - 2024年有息债务总规模提升，增速由19.68%降至4.77%，有息债务增加主体占比下降22.89个百分点 [7][32] - 受融资政策影响，银行贷款占比显著提升，债券规模小幅下降，非标规模大幅压降，短债占比增加主体比例同比提升8.81个百分点，债务呈短期化特征 [7][32] 权益端 - 2024年城投平台所有者权益规模继续增长，增速由8.61%降至4.02%，净资产增加主体占比下降8.86个百分点 [7][40] - 省级平台所有者权益规模增速在6%以上，资源向省级平台加速整合 [7][42] 财务指标表现 - 2024年城投平台融资成本继续下降，但增速相对2023年略有抬升，综合融资成本增长主体占比提升21.12个百分点 [45] - 2024年样本城投平台总体资产负债率为61.90%，较2022年、2023年分别提升0.83、0.46个百分点，增幅收窄 [7][45] - 2024年样本城投平台流动比率为2.04倍，货币短债比为0.38倍，短期偿债指标有所弱化 [7][45] 各区域2024年变化情况 - 江苏、浙江等省份有息债务规模大，平均增速6.22%；广东、河南等省份平均增速2.80%；新疆、山西等省份平均增速1.08%，有息债务增速分化 [8][47][49] - 2024年城投存续债规模平均增速3.71%，集中在江苏、浙江等省份，上述省份城投债规模合计占比约50% [8][51] - 2024年非标融资增速从2.06%降至 -44.71%，整体呈压降态势 [8][52] - 2024年银行借款规模平均增速8.42%，海南、广西等省份银行贷款占比均在70%以上 [8][52]