城投公司转型背景与现状 - 城投公司正处于从政府融资平台向现代化国有企业战略转型的历史十字路口 [1] - 2025年1月至8月全国已有210家城投公司剥离地方政府融资平台职能 [1] - 退平台主体信用级别主要集中在AA和AA+等级行政级别以区县级含开发区城投为主区域分布上多集中于江苏浙江重庆山东等债务管理严格的经济发达省份 [1] 推动城投转型的核心动因 - 政策推动国家出台一系列化债政策明确要求剥离城投公司政府融资职能以化解地方政府隐性债务风险 [1] - 融资压力加剧监管名单内城投公司债务难以新增选择退平台以突破融资瓶颈 [1] - 优质企业存在市场化转型需求退平台后可通过市场化模式运作拓宽融资渠道优化产业布局提升资本效率 [1] 市场化转型的实践案例 - 嘉兴产业发展集团有限公司通过剥离非核心城投业务整合经营类国有资产构建先进制造业和现代服务业多元化布局 [3] - 集团资产总额突破500亿元净资产超200亿元总资产从2022年469亿元提升至2025年6月末596亿元净资产从199亿元提升至249亿元 [3] - 截至2025年6月末资产负债率为58%处于合理区间2025年上半年实现净利润2858万元 [3] 转型面临的挑战与政府支持需求 - 转型涉及股权划转等事项需要政府部门支持沟通协调具有一定难度 [5] - 退平台后财政支持和政府信用背书将减弱但城投与地方政府短期内仍存在较多业务资金往来市场化转型需要培育时间 [5] - 业务结构调整需从单一传统基建和房地产业务抽身顺应产业趋势和市场需求明确自身功能定位 [5] 未来发展方向与能力建设 - 重点加强数据治理体系建设深化科技合作完善商业模式为产业发展提供精准高效服务实现智慧城市与产业深度融合 [6] - 市民卡公司从传统社保卡向城市数字身份和服务入口转型构建数据中台推进长三角一卡通 [6] - 以体育融合战略引领撬动社会资本培育体育服务业新增长极引进优质演艺运营商将赛事演艺热度转化为产业持久动能 [6] 政策支持建议 - 管理层应进一步明确细化转型政策细则为城投公司提供更清晰指引 [7] - 考虑加大融资政策支持力度适当放宽市场化融资限制提供多元化融资渠道工具降低融资成本 [7] - 在基础设施建设项目资源分配上向市场化运作城投公司适当倾斜为其业务拓展创造有利条件 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告梳理2088家城投平台2024年财务报表，分析资产、负债、权益和财务指标，发现资产、债务增速双降，城投整合效果显著，平台从“规模扩张”向“质量提升”转型加速，各区域有息债务增速分化，非标规模整体压降 [3] 各部分总结 资产端 - 2024年样本城投平台整体资产规模142.40万亿元，同比增速5.26%，较2023年降4.40个百分点，头部平台资产增速较快，反映城投整合进程加快 [4][14] - 公益性资产增速4.97%，经营性资产增速10.81%，两者增速差扩至5.84个百分点，体现城投平台转型加速 [4][14] - 2024年存货规模增速由2023年的8.69%降至3.35%，应收类款项增速由10.99%降至8.35%，反映项目投资增速放缓，回款提升 [5][15] - 2024年平台其他与经营相关现金流入与流出增速均明显下降，反映城投与政府依赖度下降 [5][18] - 2024年城投平台经营性资产规模达18.32万亿元，约占总资产13.00%，同比增长10.81%，投资收益规模不高且增速有波动 [6][18] - 省级平台经营性资产增速由10.45%涨至12.09%，地市级和区县级增速放缓 [6][19] 负债端 - 2024年城投平台货币资金规模增速为 -9.27%，筹资活动现金流入流出增长主体占比均下降，再融资环境偏紧 [7][32] - 2024年有息债务总规模提升，增速由19.68%降至4.77%，有息债务增加主体占比下降22.89个百分点 [7][32] - 受融资政策影响，银行贷款占比显著提升，债券规模小幅下降，非标规模大幅压降，短债占比增加主体比例同比提升8.81个百分点，债务呈短期化特征 [7][32] 权益端 - 2024年城投平台所有者权益规模继续增长，增速由8.61%降至4.02%，净资产增加主体占比下降8.86个百分点 [7][40] - 省级平台所有者权益规模增速在6%以上，资源向省级平台加速整合 [7][42] 财务指标表现 - 2024年城投平台融资成本继续下降，但增速相对2023年略有抬升，综合融资成本增长主体占比提升21.12个百分点 [45] - 2024年样本城投平台总体资产负债率为61.90%，较2022年、2023年分别提升0.83、0.46个百分点，增幅收窄 [7][45] - 2024年样本城投平台流动比率为2.04倍，货币短债比为0.38倍，短期偿债指标有所弱化 [7][45] 各区域2024年变化情况 - 江苏、浙江等省份有息债务规模大，平均增速6.22%；广东、河南等省份平均增速2.80%；新疆、山西等省份平均增速1.08%，有息债务增速分化 [8][47][49] - 2024年城投存续债规模平均增速3.71%，集中在江苏、浙江等省份，上述省份城投债规模合计占比约50% [8][51] - 2024年非标融资增速从2.06%降至 -44.71%，整体呈压降态势 [8][52] - 2024年银行借款规模平均增速8.42%，海南、广西等省份银行贷款占比均在70%以上 [8][52]