据山东省财政厅披露的信息，1月5日，山东省发行了723.81亿元地方政府债券，成为全国今年首个发行 地方债的省份。 连日来，包括山东省在内的全国27个省市密集披露2026年一季度拟发地方债规模，合计约2.02万亿元。 【大河财立方 记者 秦龙】2026年地方政府债券年度发行工作正式启动。 对此，东方金诚研究发展部高级分析师冯琳对大河财立方记者表示，截至目前，已披露地方债计划发行 规模超过2万亿元，尽管仍低于去年一季度地方债实际发行规模2.8万亿元，但与历年同期相比明显偏 高，且预计实际发行规模将高于这一水平，这是今年更加积极的财政政策靠前发力的具体体现。 一季度2万亿地方债发行开启 据企业预警通数据统计，截至1月5日，已有27个省市发布一季度地方债发行计划，规模合计为20201.01 亿元，其中新增一般债1467.4亿元、新增专项债6713.97亿元、再融资一般债3078.22亿元、再融资专项 债8713.56亿元、未披露类型再融资债227.86亿元，分别占计划发行总规模的7.26%、33.24%15.24%、 43.13%和1.13%。 分地区来看，有7个省市计划发行规模超1000亿元，分别为四川省（188 ...

会议核心内容 - 河南省委召开落实中央巡视反馈意见整改工作动员部署会 省委书记刘宁强调要深入学习习近平总书记关于巡视工作的重要论述和重要讲话精神 高质高效抓好巡视整改 为奋力谱写中原大地推进中国式现代化新篇章提供坚强保证 [2] 整改工作总体要求与意义 - 抓好整改落实是深刻领悟“两个确立”的决定性意义、坚决做到“两个维护”的具体检验 是推动高质量发展、高效能治理的重要契机 是勇于自我革命、推进全面从严治党的有力抓手 [2] - 要全面落实“五个进一步到位”重大要求 不断深化拓展全面从严治党成果 确保中央巡视反馈意见不折不扣落到实处 [2] - 要加强党的全面领导 发扬斗争精神 严明整改纪律 做到责任不落实不放过、问题不解决不放过、整改不到位不放过 [4] 具体整改任务部署 - 提高政治站位 深入落实中部地区加快崛起战略部署 扎实推进黄河、丹江口库区等重点流域生态保护治理 深化大气污染防治 扛牢粮食安全责任 推进乡村全面振兴 [3] - 坚持严的基调 纵深推进全面从严治党 拧紧管党治党责任链条 打好反腐败斗争攻坚战持久战总体战 坚持不懈加强作风建设 提升巡视巡察工作规范化、法治化、正规化水平 [3] - 落实组织路线 坚持党管干部、党管人才原则 树牢选人用人正确导向 践行正确政绩观 全面加强领导班子和干部人才队伍建设 优化干部人才队伍结构 [3] - 补齐短板弱项 坚持系统治理、依法治理、综合治理、源头治理 统筹推进立法执法司法守法 深化社会治安整体防控体系和能力建设 深入推进信访工作法治化 提升党建引领基层治理效能 [3] - 强化底线思维 加快地方中小金融机构改革化险 积极有序化解地方政府债务风险 盯紧抓牢安全生产 严格落实意识形态和统战工作责任制 坚决防范化解重点领域风险 [3] - 用好关键一招 深化改革开放 打造更高水平的内陆开放高地 积极融入服务全国统一大市场建设 持续优化营商环境 促进产业园区改革发展 纵深推进国企改革 [3] 整改工作机制与方式 - 要逐条对照、逐项落实 以务实管用举措有力有序推进整改 确保条条改到位、件件有着落、事事有回音 [3] - 能立即解决的立行立改、对账销号 一时解决不了的盯住不放、持续攻坚 [4] - 要开展共性问题专项整治 深化以巡促改、以巡促建、以巡促治 完善常态长效机制 持续抓好建章立制 强化全程严督实导、跟踪问效 [4] 会议组织情况 - 会议由省长王凯主持 省政协主席孔昌生出席 [2] - 会上 张巍宣读省委中央巡视反馈意见整改落实工作领导小组有关文件 [4] - 会议以视频会议形式召开 省人民会堂和各省辖市、济源示范区、航空港区设分会场 [5] - 省级领导同志 各省辖市、济源示范区、航空港区 省直及中央驻豫单位主要负责同志等参加 [6]

中央经济工作会议精神解读：统筹发展与安全 - 核心观点：中央经济工作会议将“坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险”列为明年重点任务，强调统筹发展和安全，运用底线思维和系统观念防范化解重大风险，以筑牢高质量发展基石 [1] 房地产领域风险化解与新模式构建 - 房地产市场供求关系发生重大变化，发展需适应新阶段，从增量扩张转向存量提质增效 [2] - 需着力稳定房地产市场，实施因城施策以控制增量、消化库存、优化供给 [2] - 鼓励收购存量商品房，重点用于保障性住房等用途 [2] - 深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设 [2] - 坚持防范风险、强化监管与创新发展模式相协调，加快构建房地产发展新模式 [2] - 加快推动房地产业转型升级，建立风险防控长效机制，扎实推动高质量发展 [2] 地方政府债务风险化解 - 需积极有序化解地方政府债务风险，按照科学分类、精准置换原则优化债务重组和置换办法 [3] - 多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险 [3] - 完善政府债务管理制度，完善和落实一揽子化债方案 [3] - 督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务，坚决遏制违规举债冲动 [3] - 坚持在发展中化债、在化债中发展，优化债务结构 [3] - 推动市场化转型和债务风险化解，加快构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制 [3]

宏观经济与金融数据 - 2025年11月社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，增速较上月减慢1.6个百分点，环比下降0.42% [2] - 11月全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，装备制造业和高技术制造业增加值分别增长7.7%和8.4% [2] - 11月M2同比增长8%，增速较上月回落0.2个百分点，M1同比增长4.9%，增速降幅扩大至1.3个百分点，二者剪刀差达3.1个百分点，较上月扩大1.1个百分点 [3] - 11月居民中长期贷款规模止跌回升，初步统计显示环比增长622亿元 [3] 房地产行业整体表现 - 2025年1-11月，全国新建商品房销售面积7.87亿平方米，同比下降7.8%，商品房销售金额7.51万亿元，同比下降11.1% [5] - 11月单月新房销售面积同比降幅收窄1.8个百分点至17% [5] - 1-11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%，降幅高于同期新房销售额4.8个百分点 [16] - 前11月房地产开发投资金额较同期新房销售金额高出4.6%，差距较上月收窄2.1个百分点 [16] 房价走势与城市分化 - 2025年11月，70个大中城市一手房价指数同比下降2.8%，降幅较上月扩大0.2个百分点 [1][8] - 各线城市新房销售价格环比均下降，但环比止跌的城市数量增至11个，较上月多5个 [1][9] - 一线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.2%，其中上海同比上涨5.1%，北京、广州和深圳分别下降2.1%、4.3%和3.7% [8] - 二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降2.2%和3.5% [8] 行业供给与库存 - 1-11月房屋新开工面积5.3亿平方米，下降20.5%，仅为同期新房销售面积的68% [13] - 11月商品房待售面积下降300万平方米，连续9个月下降 [5] - 前11月全国土地招拍挂成交面积6.9亿平方米，仅为同期新房销售面积的88% [16] - 1-11月全国房屋竣工面积达3.9亿平方米，同比下降18% [15] 市场结构性亮点与需求变化 - 11月典型城市新房开盘去化率同环比上升3个百分点至34% [5] - 高端顶豪、强产品力等复合优势类项目持续热销，如上海金陵华庭等项目开盘去化率超过九成 [5] - 据推算，我国城镇约35%的存量住房建成时间超20年，住房更新成为需求核心组成部分 [7][22] - 个人按揭贷款方面，11月新增952亿元，环比基本持平 [5] 政策导向与行业展望 - 12月中央经济工作会议明确，将因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房用于保障性住房 [6] - 政策重心从侧重化解企业风险，转向兼顾企业风险与地方债务风险化解 [4] - “城市更新”表述由“大力实施”升级为“高质量推进”，并被纳入“内需主导”范畴 [6][21] - 全国超25个省级行政区“十五五”规划建议中，房地产领域高频词为“发展保障房”和“好房子” [22] - 央行未来将强化房地产金融宏观审慎管理，推动房地产市场平稳健康发展 [3]

核心观点 - 报告认为当前信用债市场情绪偏弱，信用利差压缩动能较弱，整体配置性价比偏低，建议优先关注中短端品种的结构性机会，并逢高配置票息资产 [6][21][25] 信用策略与市场展望 - 本周信用债收益率普遍下行，但信用利差走势分化，1年期各品种、2-5年期AA+与AA品种、5年期以上普通信用债表现偏弱，利差多走阔 [6][10] - 展望后市，尽管中央经济工作会议再提“双降”，明年或仍有降息机会，但市场主要交易“利好出尽”，且对反内卷和价格因素有担忧，情绪依然偏弱 [6][21] - 机构行为方面，基金对3-5年期信用债配置力量边际增强，但对5年期以上品种仍偏谨慎；理财持续增配信用债，倾向于3年期以内短端品种；保险对10年期以上品种配置力量增强；券商对长久期品种呈现波段交易特征 [11] 分期限配置建议 - **1年期品种**：当前收益率主要分布在1.73%-1.84%区间，利差多在20BP以内，性价比相对较低 [6][25] - **2-3年期品种**：收益率主要分布在1.84%-2.14%区间，利差在17-42BP区间，在2024年以来中枢水平附近，是优选底仓品种，可优先布局明年中短端票息资产 [1][26] - **4-5年期品种**：收益率主要分布在2.0%-2.5%区间，利差在22-60BP区间，近期债市波动导致利差走阔，票息配置性价比边际回升，可关注波动市场中利差较高品种的结构性机会，如3-4年期AA+银行二永债与保险次级债 [1][26][27] - **5年期以上品种**：中高等级品种收益率主要分布在2.25%-2.8%区间，利差在25-60BP区间，考验负债端稳定性，保险、自营等负债端稳定的机构可重点关注，逢高配置 [2][27] 重点政策及热点事件 - **中国中冶资产剥离**：中国冶金科工股份有限公司将中冶置业100%股权及四家矿业子公司股权出售给五矿地产与中国五矿，交易总评估价值约606.67亿元，旨在补充资金反哺主业并剥离非核心业务 [3][28][31] - **渤海租赁债券展期**：渤海租赁股份有限公司拟召开持有人会议，审议“18渤金03”和“18渤租05”本金展期议案，若通过将是第三次展期，反映公司流动性持续紧张 [3][28] - **云南省规范PPP项目**：云南省发布实施方案，严禁承诺保底收益率等变相举债行为，核心在于厘清政府与市场边界，严防新增隐性债务 [3][29] - **吉林省退出债务重点省份**：吉林省宣布达到退出地方债务重点省份序列标准，债务体量相对较小，市场可关注其退出后区域发展机会及发债主体新增融资空间 [3][29] - **中央经济工作会议表态**：会议指出要优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险，后续相关具体举措或有优化 [4][30] 二级市场表现 - **城投债**：各省份城投利差多数走阔2-4BP，其中青海信用利差走阔4BP，调整幅度较大，建议优先关注中短端低等级品种，4-5年中高等级品种可逢高配置 [33] - **地产债**：各品种信用利差走阔0-6BP，考虑到行业景气度偏弱，短期内仍建议关注1-2年期AA及以上央国企地产机会 [33][34] - **周期债**：煤炭债短端品种可适当下沉，中高等级可拉久期至3年；钢铁债板块受“反内卷”政策或利好弱资质品种利差压缩，可适当下沉但需关注尾部风险 [34] - **金融债**：银行二级资本债各品种收益率普遍下行0-4BP，利差除3年期品种收窄1BP外均上行0-2BP；银行永续债5年期AAA品种信用利差收窄4BP，表现较好 [35]

财政政策总基调与目标 - 坚持稳中求进、提质增效 发挥存量政策和增量政策集成效应 加大逆周期和跨周期调节力度 提升宏观经济治理效能 [2] - 准确把握明年经济工作的总体要求和政策取向 保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 提高政策精准性和有效性 [2] - 及早谋划、落实落细明年各项财政工作 进一步提高财政宏观调控效能 有力推动经济社会持续健康发展 [2] 财政支出与投资政策 - 用好用足各类政府债券资金 发行超长期特别国债 持续支持"两重"建设、"两新"工作 [2] - 适当增加中央预算内投资规模 优化实施"两重"项目 优化地方政府专项债券用途管理 更好发挥政府投资带动效应 推动投资止跌回稳 [2] - 加强财政科学管理 优化财政支出结构 规范税收优惠、财政补贴政策 [2] - 党政机关要坚持过紧日子 [2] 消费与金融协同政策 - 支持优化"两新"政策实施 用好个人消费贷款和服务业经营主体贷款"双贴息"政策 大力支持实施提振消费专项行动 [2] - 加强财政政策与金融政策协同 更好同向发力、形成合力 [2] 地方政府债务与风险化解 - 重视解决地方财政困难 兜牢基层"三保"底线 [2] - 积极有序化解地方政府债务风险 督促各地主动化债 严禁违规新增隐性债务 [2] 其他财政管理措施 - 严肃财经纪律 [2] - 健全预期管理机制 提振社会信心 [2]

文章核心观点 - 财政部党组会议传达学习中央经济工作会议精神，部署2026年财政工作，强调将继续实施更加积极的财政政策，以推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，确保“十五五”良好开局 [1][2][3] 财政政策总基调与目标 - 2026年财政工作将继续实施更加积极的财政政策，坚持稳中求进工作总基调，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，以及发展和安全 [2] - 政策目标是支持持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，并推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [2] - 核心任务包括纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [2] 具体政策工具与措施 - 保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，提高政策精准性和有效性 [3] - 用好用足各类政府债券资金，发行超长期特别国债，持续支持“两重”建设（国家重大战略、重点领域安全能力建设）和“两新”工作（新基建、新型城镇化） [3] - 支持优化“两新”政策实施，用好个人消费贷款和服务业经营主体贷款“双贴息”政策，大力支持实施提振消费专项行动 [3] - 适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，以更好发挥政府投资带动效应，推动投资止跌回稳 [3] - 加强财政政策与金融政策协同，更好同向发力、形成合力 [3] 财政管理与风险防控 - 加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策 [3] - 重视解决地方财政困难，兜牢基层“三保”（保基本民生、保工资、保运转）底线 [3] - 积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，严禁违规新增隐性债务 [3] - 严肃财经纪律，党政机关要坚持过紧日子 [3] 其他工作部署 - 健全预期管理机制，提振社会信心 [3] - 要高标准高质量编制好财政“十五五”规划、会计“十五五”规划 [4] - 临近岁末年初，要支持扎实做好困难群众帮扶救助、安全生产、应急救灾等工作，下大气力兜牢民生底线 [4]

全球宏观与货币政策 - 法巴银行在美联储降息后，于10年期美债收益率4.15%时平仓了在4.09%建立的空头头寸并获利了结 [1] - 丰业银行认为美元熊市刚刚开始，预计美联储将在2026年上半年将目标利率降至3%，而其他主要央行可能维持或收紧政策，导致美元普遍走弱至2027年 [1] - 荷兰国际银行认为欧元兑美元可能进一步走强，若美国就业数据疲软或欧洲央行上调增长预测，年底前有望升至1.18 [3] - 野村证券预测2026年美元兑日元将走弱，目标价从第一季度的155.00逐季下降至第四季度的140.00 [2] 美国市场与信用展望 - 惠誉评级预计，随着美联储继续降息，美国杠杆贷款违约率将在2026年底降至4.5%至5.0%之间，高收益债违约率将降至2.5%至3.0%之间 [1] 日本市场 - 杰富瑞认为日本股市2026年前景具有强劲吸引力，预计东证指数（Topix）有13%的上涨空间，主要受盈利增长和国内企业改革推动 [3] 中国经济政策总览 - 中金公司解读中央经济工作会议，认为政策取向是“稳中求进、提质增效”，工具选择更丰富且更注重落地效果 [5] - 中信证券预计2026年财政预算赤字率或与去年持平保持在4%左右，特别国债和地方新增专项债规模可能小幅提高 [6] 中国房地产政策 - 东方金诚预计2026年房地产政策将在供需两端发力，包括继续放松限购、引导银行加大开发贷投放、利用专项债收购商品房作保障房等 [5] - 华泰证券看好香港市场占比高的港资房企的重估机遇，认为香港房贷利率下行将巩固市场复苏趋势 [8] 中国货币政策与利率 - 中信证券预计2026年上半年仍存在降息窗口，政策利率降幅可能为10个基点 [6] - 中信证券认为短期降息的必要性和可行性上升，原因包括房地产销售疲弱、地方财政压力以及海外宽松环境 [7] 中国特定行业与投资主题 - 中信建投认为，在技术进步和政策红利催化下，国内脑机接口公司有望逐步实现商业化应用 [5] - 中信证券预计2026年汽车以旧换新政策延续概率较大，建议关注出海龙头、自动驾驶及人形机器人产业链 [7][8] - 中银证券看好中国工程机械行业继续保持内外销向上的良好态势，指出国内品牌出口量占全球（不含中国）需求比例仅为19.2%，尚有较大提升空间 [8] 中国地方政府债务 - 中信证券认为，2026年或可期待针对融资平台非标债务等经营性债务风险的新举措出台，以化解地方政府债务风险 [6]

工商银行传达中央经济工作会议精神 - 公司党委传达学习了中央经济工作会议精神 [1] - 会议强调要扎实做好"五篇大文章" [1] - 公司计划积极融入强大国内市场 [1] 重点支持领域 - 公司将加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [1] 风险管控与服务方向 - 围绕服务高水平安全，公司将积极支持构建房地产发展新模式 [1] - 公司将助力有序化解地方政府债务风险 [1] - 公司将持续巩固深化全面风险管理体系 [1] - 目标是确保资产质量基本稳定、各类风险总体可控 [1]

中央经济工作会议对化解地方债务风险的新部署 - 2026年经济工作部署要求积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务，并首次提出优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险 [3] 化债政策成效与融资平台转型进展 - 自2024年推出五年总额10万亿元一揽子化债政策后，大量政府隐性债务转化为显性债务，融资成本下降，偿债周期拉长，地方债务风险大幅缓释 [3] - 化债政策推动融资平台加速剥离政府融资职能，两年半时间里超过七成融资平台公司退出“融资平台公司名单” [3] - 结合隐性债务置换政策，融资平台改革转型加速，数量减少7000多家 [6] - 截至2025年9月末，全国融资平台数量、存量经营性金融债务规模较2023年3月末分别下降71%、62%，风险明显缓释 [6] 当前债务风险焦点：融资平台经营性债务 - 专家指出，目前地方政府融资平台公司经营性债务规模较大，存量规模甚至超过隐性债务，是需要重点关注的债务风险点 [4][5] - 某省财政厅指出，当地平台公司隐性债务占比较高，且经营性债务规模不可忽视，平台公司、地方政府与房地产市场深度绑定，易形成系统性风险隐患 [7] - 城投债市场数据显示，2025年1月1日至12月12日，城投债累计发行约50371亿元，偿还量约为52461亿元，净融资约为-2090亿元，融资渠道收窄 [8] 化债面临的挑战与困境 - 金融支持化债与从严监管存在不协同问题，非重点省份政策适用受限，金融机构对具体实施持审慎态度 [7] - “堵后门”（剥离融资职能）节奏快于“开前门”（落实偿债来源），在存量债务偿债来源未有效落实情况下，对平台公司新增融资从严管控，导致其陷入化债无钱、融资无门的两难境地 [7][8] - 融资平台“退名单”后缺乏过渡期支持性政策，可能面临市场认可度下降、融资难度加剧的困境，同时金融机构参与化债存在息差压缩、资产缩表等压力，导致积极性不足 [8] 未来政策方向与建议 - 专家建议后续应加强财政、金融等资源统筹，优化调整化债政策的力度和节奏，以“促发展”为主线优化融资政策安排 [5] - 对于平台公司自身经营产生的债务，建议通过市场化、法治化方式，借助债务展期、置换等金融化债工具合理开展债务结构优化，明年可能会进一步出台新的举措 [5] - 中央会议提出的“优化债务重组和置换办法”等相关举措，将有助于推动融资平台公司化解债务风险 [9] - 专家建议将融资平台转型与国有企业改革战略结合，例如拆分资产与相关国有企业整合，以提升竞争力和经营效益 [9]