煤炭行业供需与价格趋势 - 煤炭行业供需维持稳定 夏季用电高峰带动需求季节性上升 港口煤价延续上涨趋势 [1] - 铁水日均产量维持高位 显示下游需求韧性 秦皇岛港及环渤海港口煤炭库存处于同期高位水平 [1] - 海外能源价格回升对国内煤价形成支撑 叠加"反内卷"政策整治 行业中长期预期乐观 [1] - 中国电力企业联合会预计2025年全社会用电量同比增长5%-6% 电力供需总体平衡 煤炭作为基础能源的地位依然稳固 [1] - 当前动力煤价格呈现季节性上涨态势 [1] 中证煤炭指数与相关投资产品 - 煤炭ETF跟踪的是中证煤炭指数 该指数由中证指数有限公司编制发行 从A股市场中选取涉及煤炭开采、加工及相关产业链的上市公司证券作为指数样本 以反映煤炭行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 中证煤炭指数成分股覆盖了煤炭行业的上下游企业 具有较高的行业集中度和代表性 [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280） 国泰中证煤炭ETF联接A（008279） [1]

报告行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 夏季用电高峰临近，电煤需求季节性回升有望支撑煤炭价格止跌反弹，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 房地产领涨周期股 [9] 动力煤价格 - 本周港口、坑口煤价基本止跌，秦皇岛港口动力煤平仓价（5500 大卡周度平均值）为 611 元/吨，环比 -0.2 元/吨（-0.03%）；陕西榆林动力混煤坑口价格（5800 大卡）周度平均值为 475 元/吨，环比 +0 元/吨（+0.00%） [2] - 海外动力煤价格回落，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤 FOB 价格（5500 大卡周度平均值）为 67 美元/吨，环比 -2.14% [2] 炼焦煤价格 - 焦煤期货、现货价格下跌 [26] 国际能源价格 - 海外原油、天然气价格下跌，欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为 36 欧元/兆瓦时，环比 -0.72%；布伦特原油期货结算价为 63.90 美元/桶，环比 -1.36% [2][30] 供需跟踪 - 铁水周产量延续回落，本周 247 座高炉产能利用率为 90.69%，环比 -0.63pct，日均铁水产量 241.85 万吨，环比 -0.7% [3] - 三峡出库流量维持同期低位，本周三峡出库流量为 11600 立方米/秒，环比 -8.04%，同比 -33.00% [3] 库存跟踪 - 环渤海港口煤炭库存快速下降，截至 5 月 30 日，秦皇岛港口煤炭库存 675 万吨，环比 -7.53%，同比 +42.41%；环渤海港口煤炭库存 3057.2 万吨，环比 -4.78%，同比 +18.83% [4] - 独立焦化厂和样本钢厂炼焦煤库存处于同期低位，截至 5 月 30 日，独立焦化厂炼焦煤库存 716.66 万吨，环比 -2.89%，样本钢厂炼焦煤库存 786.79 万吨，环比 -1.50% [4] 重点公司股息率 - 报告梳理了煤炭上市公司股息率，如中国神华 2024A 股息率 5.9%，2025E 股息率 5.4%；中煤能源 2024A 股息率 5.6%，2025E 股息率 4.9%等 [62]

报告行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 港口库存回落动力煤价格止跌，夏季用电高峰临近电煤需求季节性回升有望支撑煤炭价格反弹，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 房地产领涨周期股 [9] 动力煤价格 - 本周秦皇岛港口动力煤平仓价（5500 大卡周度平均值）为 611 元/吨，环比 -0.2 元/吨（-0.03%）；陕西榆林动力混煤坑口价格（5800 大卡）周度平均值为 475 元/吨，环比 +0 元/吨（+0.00%）；澳大利亚纽卡斯尔港动力煤 FOB 价格（5500 大卡周度平均值）为 67 美元/吨，环比 -2.14% [2] 炼焦煤价格 - 焦煤期货、现货价格下跌 [26] 国际能源价格 - 海外原油、天然气价格下跌，欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为 36 欧元/兆瓦时，环比 -0.72%；布伦特原油期货结算价为 63.90 美元/桶，环比 -1.36% [2][30] 供需跟踪 - 铁水周产量延续回落，三峡出库流量处于同期低位。本周 110 家样本洗煤厂开工率为 61.6%，环比 -0.8pct，同比 -7.3pct；247 座高炉产能利用率为 90.69%，环比 -0.63pct，同比 +2.52pct，日均铁水产量 241.85 万吨，环比 -0.7%，同比 +2.6%；28 个主要城市平均气温为 26.04℃，处于同期中位；三峡出库流量为 11600 立方米/秒，环比 -8.04%，同比 -33.00% [3] 库存跟踪 - 环渤海港煤炭库存继续回落，目前处于同期高位。截至 5 月 30 日，秦皇岛港口煤炭库存 675 万吨，环比 -7.53%，同比 +42.41%；环渤海港口煤炭库存 3057.2 万吨，环比 -4.78%，同比 +18.83%；独立焦化厂炼焦煤库存 716.66 万吨，环比 -2.89%，样本钢厂炼焦煤库存 786.79 万吨，环比 -1.50%；110 家样本洗煤厂精煤库存 222.07 万吨，环比 +3.41%，同比 +21.60% [4] 重点公司股息率 - 报告梳理了多家煤炭上市公司股息率等情况，如中国神华 2024A 股息率 5.9%，2025E 股息率 5.4%；中煤能源 2024A 股息率 5.6%，2025E 股息率 4.9%等 [62] 重点公司盈利预测与估值 - 中国神华、潞安环能、山西焦煤、中煤能源、陕西煤业投资评级均为增持 [5]

报告行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 煤价跌速放缓，夏季用电高峰临近，电煤需求季节性回升有望支撑煤炭价格止跌反弹，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 商用载货车领涨周期股 [9] 动力煤价格 - 本周（5.19 - 5.23）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500 大卡周度平均值）为 611 元/吨，环比 - 8 元/吨（ - 1.23%） [1][2] - 陕西榆林动力混煤坑口价格（5800 大卡）周度平均值为 475 元/吨，环比 - 16 元/吨（ - 3.26%） [2] - 澳大利亚纽卡斯尔港动力煤 FOB 价格（5500 大卡周度平均值）为 69 美元/吨，环比 - 1.30% [2] 炼焦煤价格 - 焦煤期货价格下跌 [24] 国际能源价格 - 欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为 36 欧元/兆瓦时，环比 + 2.83% [2] - 布伦特原油期货结算价为 64.78 美元/桶，环比 - 0.96% [2] 供需跟踪 - 本周 110 家样本洗煤厂（约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能 50%）开工率为 62.4%，环比 + 0.3pct，同比 - 6.0pct，处于 5 年同期低位水平 [3] - 本周 247 座高炉产能利用率为 91.32%，环比 - 0.44pct，同比 + 2.78pct，日均铁水产量 243.53 万吨，环比 - 0.5%，同比 + 2.9% [3] - 本周 28 个主要城市平均气温为 27.52℃，处于同期中位 [3] - 本周三峡出库流量为 12614 立方米/秒，环比 + 29.72%，同比 - 13.43% [3] 库存跟踪 - 截至 5 月 22 日，秦皇岛港口煤炭库存 748 万吨，环比 - 1.71%，同比 + 44.40%，处于同期最高水平 [4] - 截至 5 月 22 日，环渤海港口煤炭库存 3210.6 万吨，环比 - 1.31%，同比 + 25.22%，处于同期最高水平 [1][4] - 截至 5 月 23 日，独立焦化厂炼焦煤库存 737.96 万吨，环比 - 1.94%，样本钢厂炼焦煤库存 798.75 万吨，环比 + 0.95%，处于同期低位水平 [4] - 截至 5 月 22 日，110 家样本洗煤厂精煤库存 214.74 万吨，环比 + 5.65%，同比 + 26.35% [4] 重点公司股息率 - 报告梳理了多家煤炭上市公司股息率、归母净利润、PE、分红比例等情况，如中国神华 2024A 股息率 5.9%，2025E 股息率 5.3%等 [56]

报告行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 煤价加速下跌，需关注夏季用电高峰对需求的拉动，当前环渤海港口煤炭库存处于同期最高水平，港口煤价加速下行，后续需关注旺季煤炭需求上行幅度 [1] - 近期需求趋弱、港口库存持续累计，导致港口煤价松动下滑，短期煤价企稳可能需需求恢复，建议以防守思路对待当前板块，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 航运板块领涨周期股 [9] 动力煤价格 - 本周秦皇岛港口动力煤平仓价（5500 大卡周度平均值）为 619 元/吨，环比-19 元/吨（-3.05%）；陕西榆林动力混煤坑口价格（5800 大卡）周度平均值为 491 元/吨，环比-19 元/吨（-3.73%）；澳大利亚纽卡斯尔港动力煤 FOB 价格（5500 大卡周度平均值）为 69 美元/吨，环比-0.71% [2] 炼焦煤价格 - 焦煤期货价格下跌 [25] 国际能源价格 - 海外原油价格、天然气价格反弹，欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为 35 欧元/兆瓦时，环比+2.60%；布伦特原油期货结算价为 65.41 美元/桶，环比+2.35% [2][28] 供需跟踪 - 铁水周产量回落，三峡出库流量维持同期低位，本周 110 家样本洗煤厂开工率为 62.1%，环比-0.3pct，同比-5.8pct；247 座高炉产能利用率为 91.76%，环比-0.33pct，同比+3.19pct，日均铁水产量 244.70 万吨，环比-0.4%，同比+3.3%；三峡出库流量为 9724 立方米/秒，环比+10.72%，同比-42.89% [3][34] 库存跟踪 - 环渤海港口煤炭库存维持极高水平，截至 5 月 16 日，秦皇岛港口煤炭库存 760 万吨，环比+0.93%，同比+48.15%；环渤海港口煤炭库存 3253.3 万吨，环比-1.57%，同比+33.72%；独立焦化厂炼焦煤库存 752.56 万吨，环比-2.92%，样本钢厂炼焦煤库存 791.21 万吨，环比+0.51%；110 家样本洗煤厂精煤库存 203.26 万吨，环比+3.03%，同比+33.63% [4][50] 重点公司股息率 - 报告梳理了多家煤炭上市公司股息率等情况，如中国神华 2024A 股息率 6.0%，2025E 股息率 5.4%；中煤能源 2024A 股息率 5.8%，2025E 股息率 5.1%等 [59]

煤炭市场动态 - 环渤海港口煤炭库存达3253.3万吨 环比下降1.57% 同比增加33.72% 处于同期最高水平 [3][6] - 秦皇岛港口动力煤平仓价(5500大卡)周度均价619元/吨 环比下跌19元/吨(-3.05%) 陕西榆林动力混煤坑口价(5800大卡)周度均值491元/吨 环比下跌19元/吨(-3.73%) [3][4] - 澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价(5500大卡)69美元/吨 环比微降0.71% [4] 能源价格波动 - 欧洲天然气期货结算价(DUTCH TTF)35欧元/兆瓦时 环比上涨2.60% 布伦特原油期货结算价65.41美元/桶 环比上涨2.35% [4] 工业生产指标 - 247座高炉产能利用率91.76% 环比下降0.33个百分点 日均铁水产量244.7万吨 环比减少0.4% 同比增加3.3% [5] - 110家样本洗煤厂开工率62.1% 环比下降0.3个百分点 同比降低5.8个百分点 处于5年同期低位 [5] 库存与供应链 - 独立焦化厂炼焦煤库存752.56万吨 环比减少2.92% 样本钢厂炼焦煤库存791.21万吨 环比微增0.51% 均处同期低位 [6] - 110家样本洗煤厂精煤库存203.26万吨 环比增加3.03% 同比上升33.63% [6] 气候与水电影响 - 三峡出库流量9724立方米/秒 环比增加10.72% 同比大幅下降42.89% [5] - 28个主要城市平均气温26.99℃ 处于同期中位水平 [5] 需求预期 - 夏季用电高峰临近 电煤需求将迎季节性回升 需关注旺季需求上行幅度 [3]

报告行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 煤价加速下跌，需关注夏季用电高峰对需求的拉动，当前环渤海港口煤炭库存处于同期最高水平，港口煤价加速下行，后续需关注旺季煤炭需求上行幅度；近期需求趋弱、港口库存持续累计致港口煤价松动下滑，短期煤价企稳或需需求恢复，建议以防守思路对待当前板块，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 航运板块领涨周期股 [9] 动力煤价格 - 本周秦皇岛港口动力煤平仓价（5500 大卡周度平均值）为 619 元/吨，环比-19 元/吨（-3.05%）；陕西榆林动力混煤坑口价格（5800 大卡）周度平均值为 491 元/吨，环比-19 元/吨（-3.73%）；澳大利亚纽卡斯尔港动力煤 FOB 价格（5500 大卡周度平均值）为 69 美元/吨，环比-0.71% [2] 炼焦煤价格 - 焦煤期货价格下跌 [25] 国际能源价格 - 海外原油价格、天然气价格反弹，欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为 35 欧元/兆瓦时，环比+2.60%；布伦特原油期货结算价为 65.41 美元/桶，环比+2.35% [2][28] 供需跟踪 - 铁水周产量回落，三峡出库流量维持同期低位；本周 110 家样本洗煤厂开工率为 62.1%，环比-0.3pct，同比-5.8pct，处于 5 年同期低位水平；247 座高炉产能利用率为 91.76%，环比-0.33pct，同比+3.19pct，日均铁水产量 244.70 万吨，环比-0.4%，同比+3.3%；28 个主要城市平均气温为 26.99℃，处于同期中位；三峡出库流量为 9724 立方米/秒，环比+10.72%，同比-42.89% [3][34] 库存跟踪 - 环渤海港口煤炭库存维持极高水平；截至 5 月 16 日，秦皇岛港口煤炭库存 760 万吨，环比+0.93%，同比+48.15%，处于同期最高水平；环渤海港口煤炭库存 3253.3 万吨，环比-1.57%，同比+33.72%，处于同期最高水平；独立焦化厂炼焦煤库存 752.56 万吨，环比-2.92%，样本钢厂炼焦煤库存 791.21 万吨，环比+0.51%，处于同期低位水平；110 家样本洗煤厂精煤库存 203.26 万吨，环比+3.03%，同比+33.63% [4][50] 重点公司股息率 - 报告梳理了煤炭上市公司股息率等情况，如中国神华 2024A 股息率 6.0%，2025E 股息率 5.4%；中煤能源 2024A 股息率 5.8%，2025E 股息率 5.1%等 [59]