大同证券表示，动力煤方面，虽国内台风及强降雨天气缓解，但产能恢复需要时间，部分地区出现 阶段性高温热浪，电厂日耗大幅提升，短期看，在"反内卷"和9·3大阅兵严监管下，煤价仍有可能继续 上涨。炼焦煤方面，晋蒙超产检查使得供应收缩延续，下游钢厂开工率和日均铁水产量维持高位，盈利 水平尚可，在煤焦钢整体库存偏低，以及"金九银十"提前备货影响下，预计焦煤价格将继续上涨。 作为市场唯一一只煤炭ETF，煤炭ETF（515220）跟踪中证煤炭指数（399998），截至8月12日， 股息率超5%，在无风险利率下行的背景下配置价值凸显。可考虑逢低分批布局煤炭ETF（515220）及 其联接基金（联接A：008279；联接C：008280；联接E：022501），把握煤炭板块投资机会。 没有股票账户的投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280），国泰中证煤炭ETF联接A （008279）。 注：数据来源：wind，截至2025.8.12，如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨 跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建 议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构成任 ...

行业观点 - "反内卷"政策指引下"超产核查"或持续推动行业自律，驱动煤炭供应收缩 [1] - 政策从预期到落地存在时间差，短期建议弱化对报表盈利的过分关注，强化对"反内卷"政策推进力度与广度的评估 [1] - 重点关注流动性及风险偏好持续改善带动下的估值提升确定性，把握煤炭投资机会，迎接煤炭上行新周期 [1] 投资标的 - 煤炭ETF（515220）跟踪中证煤炭指数（399998），截至8月12日，股息率超5%，在无风险利率下行的背景下配置价值凸显 [1] - 可考虑逢低分批布局煤炭ETF（515220）及其联接基金（联接A：008279；联接C：008280；联接E：022501） [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280），国泰中证煤炭ETF联接A（008279） [1]

煤炭ETF资金流入与市场表现 - 煤炭ETF（515220）昨日净流入超1.5亿元 [1] - 招商证券指出近期煤炭市场稳中偏强运行，动力煤和焦煤价格均呈现上涨态势 [1] - 终端刚需采购稳定，大集团涨价及北港库存下降提振市场信心，部分站台及贸易商采购积极性增加 [1] 煤炭价格走势分析 - 港口市场发运成本高企且货源集中，价格呈现易涨难跌态势 [1] - 进入中伏后电厂日耗维持高位，预计短期价格以稳中小幅上探为主 [1] - 长协现货倒挂价差缩小，中长期超产核查或对供给端产生扰动 [1] 中证煤炭指数与ETF产品 - 煤炭ETF（515220）跟踪中证煤炭指数（399998），覆盖沪深市场煤炭开采、加工等业务的上市公司 [1] - 中证煤炭指数具有显著周期性和资源导向特征 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280）和联接A（008279） [1]

供给端分析 - 国内煤炭产量预计2025年上半年达到24亿吨 下半年产量可能下滑 全年产量同比2024年持平或微降 [1] - 进口量持续下滑 6月中国进口煤炭总量创三年新低 同比下降25.93% 7月继续同比下降22.9% 连续五个月同比下降 [1] - 2025年全年供给端预计同比2024年有所下滑 [1] 行业拐点与投资机会 - 2025年第二季度可能成为煤炭行业基本面拐点 下行风险已充分释放 中长期下行风险可控 [1] - 煤炭ETF(515220)跟踪中证煤炭指数 截至8月8日股息率超过5% 在无风险利率下行背景下配置价值凸显 [1] - 建议关注煤炭ETF(515220)及其联接基金(联接A：008279 联接C：008280 联接E：022501) [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C(008280)和联接A(008279) [1]

没有股票账户的投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280），国泰中证煤炭ETF联接A （008279）。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 招商证券指出，近期煤炭市场稳中偏强运行，动力煤和焦煤价格均呈现上涨趋势。受降雨影响，部分露 天煤矿生产受限，叠加部分煤矿完成月度任务停产或减产，产区整体供应收紧。港口调入量低位运行， 库存持续下降，市场优质资源紧俏。终端刚需采购稳定，加之近期大集团涨价以及北港库存持续下降提 振市场信心，部分站台及贸易商对后市预期较好，采购积极性增加，推动煤炭价格稳中小幅上涨。当前 港口市场发运成本高企，且货源较为集中，在强成本支撑下，价格呈现易涨难跌态势。进入中伏后，电 厂日耗维持高位，预计短期价格以稳中上探为主，长协现货倒挂价差缩小。 煤炭ETF（515220）跟踪的是中证煤炭指数（399998），该指 ...

煤炭行业投资机会 - 煤价逐步回暖背景下供给侧政策预期再度催化板块情绪 [1] - 预计在供给、需求预期共振背景下板块或迎来新一轮机会 [1] - 若后续供给端政策、稳增长政策进一步叠加板块上涨幅度和持续性有望超预期 [1] 中证煤炭指数及ETF产品 - 煤炭ETF（515220）跟踪中证煤炭指数（399998）覆盖煤炭产业链核心环节反映行业市场表现和发展趋势 [1] - 中证煤炭指数注重企业规模与流动性体现行业整体供需状况及市场动态 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280）和国泰中证煤炭ETF联接A（008279） [1]

煤炭ETF资金流入与价格走势 - 煤炭ETF（515220）昨日净流入超1.2亿 [1] - 6月下旬以来焦煤价格表现强势，柳林4号焦精煤价格较7月初底部累计上涨35% [1] - 目前柳林4号精煤/原煤比价为2.35，高于近5年均值1.97，原煤价格存在补涨空间 [1] - 2021年底以来焦煤价格强势上涨持续时间一般在3个月以上，并通过主焦煤→配焦煤→动力煤的传导机制影响动力煤价格 [1] - 大同南郊弱粘煤/柳林4号焦原煤价格比值为0.82，高于历史均值0.75，焦原煤补涨有望带动动力煤价上涨 [1] 煤炭行业供需基本面 - 近期山西煤矿因事故、环保等因素停减产，叠加下游补库需求提升，供需基本面支撑煤价 [1] 中证煤炭指数与相关产品 - 煤炭ETF（515220）跟踪的是中证煤炭指数（399998），该指数从沪深市场中选取涉及煤炭开采、洗选及销售等业务的上市公司证券作为指数样本 [1] - 中证煤炭指数成分股具有较强的行业代表性，侧重于配置能源板块，体现煤炭行业的市场动态与经济价值 [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280）和国泰中证煤炭ETF联接A（008279） [1]

煤炭ETF规模与资金流入 - 全市场唯一煤炭ETF（515220）规模超70亿元 昨日净流入超5 7亿元 [1] - 煤炭ETF（515220）跟踪中证煤炭指数（399998） 截至7月22日股息率5 45% [2] 供给侧改革与行业表现 - 上一轮煤炭行业供给侧改革中 截至2017年年末行业涨幅达31 55% [1] - 2016年供给侧改革以来 煤炭行业落后产能不断出清 产能结构明显优化 [1] - 当前煤炭产业政策由规模扩张向质量优先转变 [1] 供给端分析 - "反内卷"政策影响下 煤炭供给增量有望进一步控制 [1] - 6月煤炭进口量创近两年新低 进口量下降确定性较强 [1] 需求端分析 - 5月下旬以来火电发电量同比增速转正 7月上旬火电发电同比增速达4 83% [1] - 7月16日全国电力负荷首次突破15亿千瓦 [1] - 三季度铁水预计维持高位运行 对焦煤需求形成强支撑 [1] 市场预期与投资建议 - 供需格局边际好转叠加"反内卷"政策催化 煤价改善预期较强 [1] - 煤炭拐点或许已经出现 [1] - 可考虑逢低分批布局煤炭ETF（515220）及其联接基金 [2] - 无股票账户投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280）和联接A（008279） [2]

行业政策与市场预期 - 工业和信息化部将实施新一轮重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [1] - 中央财经委员会会议提出治理企业低价无序竞争，引导提升产品品质，推动落后产能有序退出 [1] - 伴随反内卷预期强化，煤炭板块整体有望维持上行行情 [1] 煤炭市场供需动态 - 本周港口煤价延续上涨趋势，铁水日均产量接近五年同期最高水平 [1] - 高炉产能利用率达90.89%，反映下游需求旺盛 [1] - 当前用煤旺季来临，煤价走势偏强，行业中长期预期乐观 [1] 煤炭指数与投资工具 - 煤炭ETF（515220）跟踪中证煤炭指数（399998），覆盖煤炭开采、洗选及加工等业务的上市公司 [1] - 中证煤炭指数具有鲜明的行业配置特征，为投资者提供衡量煤炭板块业绩的市场基准 [1] - 无股票账户的投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280）和国泰中证煤炭ETF联接A（008279） [1]

大盘走势与行业表现 - 今日大盘整体走高 申万一级行业中煤炭 有色金属 钢铁等传统制造业领涨大盘 涨幅均超1% [1] - 煤炭ETF近10日净流入额超18亿 截至目前涨幅超1% 成分股云煤能源涨停 [1] 煤炭行业历史与政策影响 - 2016年～2017年供给侧改革期间 煤炭行业涨幅达31 55% [3] - 本轮"反内卷"政策若落地 有望通过淘汰落后产能 限制新增产能 推动煤价回升和企业利润修复 [3] 煤炭行业供需分析 - 2025年上半年煤炭行业呈现供需边际改善趋势 供给端1-6月原煤产量累计24 05亿吨 同比增长5 4% 增速边际放缓 [3] - 进口煤持续收缩 1-6月累计22170万吨 同比下降11 1% 6月单月降幅达25 93% [3] - 需求端制造业与基建投资分别增长7 5%和4 6% 非电需求支撑明显 电力需求边际改善 [3] - 2025年夏季气温较去年有望显著升高 带动电厂煤炭日耗持续提升 推动港口煤炭库存去化 缓解高库存压力 [3] - 若降水偏少导致水电出力较弱 夏季煤炭库存去化效果有望超预期 煤炭供需再平衡已开启且处于初期阶段 [3] 煤炭ETF与指数特征 - 煤炭ETF跟踪中证煤炭指数 是市场上唯一追踪煤炭行业的ETF产品 股息率超6% [4] - 中证煤炭指数选取涉及煤炭开采 煤炭加工及销售等业务的上市公司证券作为样本 包含动力煤 炼焦煤 焦炭等 [4] - 煤炭行业具备"高盈利 高现金流 高壁垒 高分红 高安全边际"特征 叠加供需格局改善与周期性上涨红利 具备较强抗风险能力和配置价值 [4] 投资渠道 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280）和国泰中证煤炭ETF联接A（008279） [5]