大盘走势与行业表现 - 今日大盘整体走高 申万一级行业中煤炭 有色金属 钢铁等传统制造业领涨大盘 涨幅均超1% [1] - 煤炭ETF近10日净流入额超18亿 截至目前涨幅超1% 成分股云煤能源涨停 [1] 煤炭行业历史与政策影响 - 2016年～2017年供给侧改革期间 煤炭行业涨幅达31 55% [3] - 本轮"反内卷"政策若落地 有望通过淘汰落后产能 限制新增产能 推动煤价回升和企业利润修复 [3] 煤炭行业供需分析 - 2025年上半年煤炭行业呈现供需边际改善趋势 供给端1-6月原煤产量累计24 05亿吨 同比增长5 4% 增速边际放缓 [3] - 进口煤持续收缩 1-6月累计22170万吨 同比下降11 1% 6月单月降幅达25 93% [3] - 需求端制造业与基建投资分别增长7 5%和4 6% 非电需求支撑明显 电力需求边际改善 [3] - 2025年夏季气温较去年有望显著升高 带动电厂煤炭日耗持续提升 推动港口煤炭库存去化 缓解高库存压力 [3] - 若降水偏少导致水电出力较弱 夏季煤炭库存去化效果有望超预期 煤炭供需再平衡已开启且处于初期阶段 [3] 煤炭ETF与指数特征 - 煤炭ETF跟踪中证煤炭指数 是市场上唯一追踪煤炭行业的ETF产品 股息率超6% [4] - 中证煤炭指数选取涉及煤炭开采 煤炭加工及销售等业务的上市公司证券作为样本 包含动力煤 炼焦煤 焦炭等 [4] - 煤炭行业具备"高盈利 高现金流 高壁垒 高分红 高安全边际"特征 叠加供需格局改善与周期性上涨红利 具备较强抗风险能力和配置价值 [4] 投资渠道 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280）和国泰中证煤炭ETF联接A（008279） [5]

煤炭行业供需与价格趋势 - 煤炭行业供需维持稳定 夏季用电高峰带动需求季节性上升 港口煤价延续上涨趋势 [1] - 铁水日均产量维持高位 显示下游需求韧性 秦皇岛港及环渤海港口煤炭库存处于同期高位水平 [1] - 海外能源价格回升对国内煤价形成支撑 叠加"反内卷"政策整治 行业中长期预期乐观 [1] - 中国电力企业联合会预计2025年全社会用电量同比增长5%-6% 电力供需总体平衡 煤炭作为基础能源的地位依然稳固 [1] - 当前动力煤价格呈现季节性上涨态势 [1] 中证煤炭指数与相关投资产品 - 煤炭ETF跟踪的是中证煤炭指数 该指数由中证指数有限公司编制发行 从A股市场中选取涉及煤炭开采、加工及相关产业链的上市公司证券作为指数样本 以反映煤炭行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 中证煤炭指数成分股覆盖了煤炭行业的上下游企业 具有较高的行业集中度和代表性 [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280） 国泰中证煤炭ETF联接A（008279） [1]

煤炭行业供需分析 - 当前煤炭行业供需呈现结构性特征 铁水日均产量240 79万吨维持高位 显示下游需求韧性 [1] - 港口动力煤价环比上涨1 06%至628元/吨 海外能源价格同步回升 欧洲天然气期货环比上涨3 35% [1] - 秦皇岛港560万吨 环渤海港2689万吨煤炭库存处于同期高位 [1] - 夏季全国煤炭交易会强调电煤中长期合同履约 中电联预计2025年用电量增长5%-6% 行业供需将保持动态平衡 [1] - 随着夏季用电高峰来临 煤价具备季节性支撑 板块中长期预期趋于稳定 [1] 中证煤炭指数及ETF产品 - 煤炭ETF跟踪的是中证煤炭指数 该指数由中证指数有限公司编制 从A股市场中选取涉及煤炭开采 煤化工等领域的上市公司证券作为指数样本 [1] - 该指数聚焦能源行业特别是煤炭板块的配置 成分股覆盖了煤炭产业链上从资源开采到加工应用等关键环节的龙头企业 能够全面展现煤炭行业的市场走势 [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280） 国泰中证煤炭ETF联接A（008279） [1]

煤炭行业表现 - 煤炭ETF（515220）盘中涨超1.1%，跟踪中证煤炭指数，该指数涵盖煤炭开采、设备及服务等业务上市公司，具有行业代表性 [1] - 全国启动迎峰度夏能源保供工作，煤炭企业加强"产供储销"体系建设应对夏季用能高峰 [1] - 6月底全国462家矿山产能利用率环比下降1.6个百分点至92.9%，产地供给小幅收紧 [1] 政策影响分析 - 新《矿产资源法》实施推动煤炭行业从"规模速度"向"质量效益"转型，长期有利于构建现代煤炭工业体系 [2] - 短期行业面临"三重挤压效应"：资源获取门槛陡升推高矿业权成本，中小企业获取资源难度增大 [2] - 成本曲线上移，生态修复保证金、智能化改造等要求提升煤矿运营成本，对煤价中枢底部形成支撑 [2] - 市场格局加速重构，新法遏制无序竞采，有望催化行业整合重组，提高集中度 [2] 长期发展趋势 - 市场化、绿色化、集约化将驱动产业升级，催生"资源+资本+技术"新型商业模式 [2] - 生态修复强制要求推动企业推广"采前预防、采中控制、采后修复"技术体系 [2] - 行业集中度提升，抗周期能力增强 [2]

行业现状与产能结构 - 我国煤炭落后产能已大量淘汰 先进产能占比大幅提高 当前产能集中于晋陕蒙新四大主产地 [1] - 监管难度低于2015年 安监和环保督察治理有效性提升 [1] 煤电需求与价格趋势 - 煤电一体化深度融合 煤电从主体能源转向调节性能源 电煤需求或逐步见顶并进入平台期 [1] - 煤电机组调峰功能将发挥更大作用 可能释放更大价格波动率 但实际煤价波动率在收窄 [1] - 大型煤电基地开发推动坑口电厂占比持续提升 坑口煤炭需求或逐步走强 [1] - 港口与坑口煤价价差将逐步缩小 [1] 地缘政治与产能策略 - 当前地缘政治不稳定背景下 保有一定产能冗余具有必要性 [1] - 预计煤价处于低位的周期可能拉长 [1] 煤炭ETF与指数特征 - 煤炭ETF跟踪中证煤炭指数 该指数选取A股煤炭开采、设备与服务等领域上市公司证券 [1] - 中证煤炭指数具有显著价值型投资特征 能较好体现煤炭板块市场走势 [1]

煤炭供需面 - 5月规上工业原煤产量4.0亿吨 同比增长4.2% 增速较4月提升0.4个百分点 但日均产量1301万吨仍保持年内低位 [1] - 进口煤同比缩量18% 降幅扩大1个百分点 显示国内煤价调整后进口性价比减弱 [1] - 5月规上工业火电同比增速由负转正至1.2%（4月为-2.3%） 水电降幅扩大7.8个百分点至-14.3% 新能源发电增速普遍放缓 煤炭电力需求改善 [1] - 非电需求中化工耗煤维持高景气（甲醇产量同比+19.9%） 但钢铁、建材表现分化 [1] 库存与价格 - 动力煤北港库存去化83万吨至3024.5万吨 电厂库存同比偏低629.6万吨为旺季补库预留空间 [1] - 截至6月13日港口煤价持稳于609元/吨 预计夏季需求回升将带动煤价企稳 [1] 行业特征 - 行业呈现"高盈利、高现金流、高分红"特征 央国企增持与资产注入计划进一步强化板块价值属性 [1] 煤炭ETF - 煤炭ETF（515220）跟踪的是中证煤炭指数（399998） 该指数由中证指数有限公司编制 从沪深市场中选取涉及煤炭开采、煤炭设备及服务等领域的上市公司证券作为指数样本 [2] - 中证煤炭指数成分股覆盖了煤炭行业的龙头企业 具有较强的行业代表性 其风格偏向于周期性行业配置 [2]

市场表现 - 上证指数下跌0.46%，中证煤炭指数下跌1.19%，报1939.04点，成交额74.72亿元 [1] - 中证煤炭指数近一个月上涨3.21%，近三个月下跌8.83%，年初至今下跌9.20% [1] 指数构成 - 中证煤炭指数样本涵盖煤炭开采、煤炭加工等业务的上市公司证券，基日为2008年12月31日，基点为1000.0点 [1] - 前十大权重股及占比：中国神华（10.63%）、陕西煤业（9.49%）、永泰能源（8.7%）、兖矿能源（7.2%）、山西焦煤（5.89%）、中煤能源（5.55%）、潞安环能（4.35%）、淮北矿业（4.25%）、美锦能源（4.12%）、平煤股份（3.86%） [1] - 指数持仓市场分布：上海证券交易所占比86.49%，深圳证券交易所占比13.51% [1] - 行业分布：能源占比100% [1] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整，特殊情况可能触发临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除，公司并购、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]