报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 前两交易周社会服务板块上涨 3.18%，排名第 9，跑赢沪深 300 指数 1.26pct；当前餐饮外卖平台补贴竞争对 6 月餐饮社零有负面影响；暑期文旅出行市场有望高景气运行，维持行业“强于大市”评级 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 前两交易周行业表现 - 市场及申万（2021）社会服务行业前两交易周涨跌幅：上证综指涨 1.79%，沪深 300 涨 1.92%，创业板涨 5.61%，上证 50 指数涨 0.88%；社会服务板块涨 3.18%，排名第 9，跑赢沪深 300 指数 1.26pct [13] - 社会服务子板块市场表现：4 个上涨，涨跌幅由高到低为专业服务（+7.53%）、旅游零售（+2.85%）、教育（+2.40%）、旅游及景区（+1.23%）、酒店餐饮（-0.17%） [17] - 个股市场表现：个股涨跌幅中位数为+1.64%，75 家公司 53 家上涨，兰生股份涨幅最大，ST 张家界跌幅最大 [20] - 子行业估值：截至 7 月 18 日，社会服务行业 PE（TTM）调整后为 33.55 倍，处于历史分位 26.93%；沪深 300PE（TTM）调整后为 12.63 倍，处于历史分位 55.14% [21] 行业公司动态及公告 - 行业重要新闻：中免天津首家市内免税店预计年内开业；锦江酒店预计上半年扣非净利润增长；入境游升温，相关企业加强投入；途牛数据显示暑期前两周境内游人次同比增超 30%；餐饮协会呼吁停止“内卷式”补贴；暑运半月全国铁路发送旅客 2.18 亿人次，同比增 3.4%；教育部实施数字赋能教育教学改革行动；上海新增观赛类体育消费券；禾蛙 AI2.0 发布垂直行业 9 大 Agent [29][30][31] - 上市公司重点公告：北京人力预计 2025 年半年度净利润上升；锦江酒店预计 2025 年半年度净利润下降，扣非后增长；兰生股份称未开展“稳定币”相关业务 [34] 出行数据跟踪 - 国内出行商旅基本复苏，出入境游政策放宽，入境免签范围不断扩大和优化 [35] 投资建议 - 关注出行链及产业相关公司、连锁酒店品牌、科锐国际、中国中免、王府井、同庆楼、豫园股份、会展品牌、演艺演出产业链公司 [5][41]

外卖市场补贴大战数据 - 7月12日美团单日补贴额达3亿至4亿元 淘宝闪购补贴额超过12亿元 [1] - 淘宝闪购此前两周工作日补贴额维持在单日4亿元左右 [1] - 京东4月上线百亿补贴 日订单量十几天内达1000万单 [5] - 京东外卖上线以来已补贴超百亿元 [5] 补贴策略与订单情况 - 美团在周六推出茶饮 小吃"0元外卖"券 部分支持自提 单日发放免单券约2000万单 [3] - 淘宝闪购主打"满18 8元减18 8元"等大额优惠券 暂不支持自提 [3] - 京东未参与7月补贴大战 称"0元购"属恶性竞争 [5] 市场份额与竞争格局 - 此前美团占70%份额 饿了么占30% 京东入场后分走部分份额 [5] - 饿了么并入淘宝后 淘宝闪购单量逐步逼近美团 [5] - 美团表示是被动防守 不希望非理性竞争持续 [5]

外卖平台补贴大战 - 美团和淘宝闪购等平台在7月12日再次发放大额外卖优惠券，包括0元奶茶和满减券[1][4][7] - 美团在7月11日晚预告新一轮外卖狂欢活动[8] - 淘宝闪购在7月12日早上宣布发放"188元大券包"，周末两天可用[9] 平台订单数据 - 美团在7月5日即时零售订单突破1.2亿单，其中餐饮订单超1亿单[11] - 淘宝闪购和饿了么在7月7日日订单数超8000万，非餐饮订单超1300万，日活跃用户超2亿[11] - 阿里外卖7月5日冲单日目标为峰值订单超美团，预计9000万到1亿单[13] 补贴计划背景 - 淘宝闪购在7月2日启动500亿元补贴计划，未来12个月直补消费者及商家[12] - 补贴方式包括发放大额红包、免单卡、官方补贴一口价商品等[12] - 美团为阻击阿里外卖，上线大量外卖优惠券[14]

新茶饮市场旺季表现 - 新茶饮市场迎来传统消费旺季 头部品牌加码上新、加速开店成为市场特点 [1] - 茶百道上新荔枝系列饮品 上市一小时卖出五万杯 当天中午销量突破十万杯 成为夏季爆款之一 [1] - 荔枝系列采用鲜果现榨 从广东产地采摘到西安门店配送最快仅需48小时 全程使用5摄氏度恒温冷链物流车 [1] 茶百道供应链建设 - 茶百道约92%门店实现下单后次日达 约95%门店每周获得两次或以上配送服务 [2] - 已在北京、成都及重庆等地推出41条夜间配送路线 [2] - 通过强化研发与供应链提高爆品率 2025年以来推出的果蔬系列、耙耙柑系列、木姜子系列等产品反响良好 [2] 霸王茶姬校园市场拓展 - 霸王茶姬持续拓展校园消费场景 已在近200所高校开设门店 [2] - 清华大学店开业首日累计销售超2200杯 GMV位居当日全国门店第一 [2] - 校园市场潜力巨大 大学生群体注重健康与口感双重需求 受品牌联名等创新营销吸引 [2] 霸王茶姬产品表现 - 经典产品伯牙绝弦、桂馥兰香、万里木兰杯在高校市场占比接近60% [3] - 3月推出的轻因系列新品广受好评 反映大学生群体强烈尝鲜意愿 [3] - 截至2025年6月11日 校园店会员数已超200万 云南、四川、浙江学生会员数量位居前三 [3] 行业整体趋势 - 外卖平台百亿补贴计划使茶饮品类日均订单量飞涨 头部品牌销量增长明显 [3] - 2024年下半年以来茶饮行业价格战趋缓 行业格局边际优化 [3] - 瓶装果蔬茶市场年复合增长率保持在25%以上 健康化趋势引领行业新风口 [3]

外卖补贴大战中的蜜雪冰城 - 蜜雪冰城成为外卖补贴大战最大赢家 通过规模化加盟店网络快速消耗平台补贴 每单3块9两杯的价格甚至可能让门店自购也有利润空间 [4][5] - 公司供应链优势显著 成熟体系支撑超低价策略 扣除补贴后仍能保持盈利 而其他高端奶茶品牌难以模仿这种模式 [5] - 蜜雪冰城门店数量远超同行 通过海量出杯最大化获取补贴收益 单日6杯套餐的极端消费案例显示其价格吸引力 [2][3][5] 行业竞争格局变化 - 国内外卖平台价格战波及东南亚市场 蜜雪冰城全球化扩张叠加补贴优势 对当地奶茶行业形成降维打击 [5] - 奶茶与咖啡品类界限模糊化 低价策略对全球咖啡行业也造成压力 咖啡因饮品市场面临重构 [5][6] - 京东外卖补贴引发行业连锁反应 但实际受益方集中在特定商家而非消费者或平台 [4][5] 商业模式创新 - 加盟模式与供应链业务构成双重优势 既能快速扩张门店网络 又能通过原材料供应获得稳定收益 [5] - 超低价策略形成竞争壁垒 其他品牌若跟进将面临品牌价值受损风险 但不跟进则丢失市场份额 [5] - 价格敏感型消费群体被深度绑定 3块9两杯的极致性价比建立用户消费习惯 [3][4]