调研基本信息 - 摩根大通调研团队于2026年1月22日对鹏辉能源进行特定对象调研 [1] - 公司由董事会秘书鲁宏力、投资者关系总监方李一凡负责接待 [1] 产能运营与新产线规划 - 公司主要储能产品生产线（包括314Ah大储电芯、100Ah及50Ah小储电芯）目前均处于满产状态 [1] - 公司计划在2026年投产587Ah大容量电芯 [1] - 587Ah电芯的生产基地（衢州基地二期厂房）已建成，预计2026年内实现产出 [1] - 587Ah电芯采用卷绕工艺，主要考量技术成熟度、良品率、成本控制及投产速度 [1] - 国内客户对587Ah产品在2026年已有明确需求，海外市场需求预计2027年逐步释放 [1] 市场供需与订单情况 - 小储电芯供应整体紧张，原因包括需求多区域接替增长、头部厂商产能扩张谨慎、以及澳洲和欧洲补贴政策推动需求 [2] - 公司2025年已完成部分海外大储订单交货，客户认可度较高 [2] - 公司预计2026年海外大储订单量将有“较大增量变化” [2] 成本管理与技术路线 - 为应对碳酸锂价格波动，公司采取多策略：根据市场调整原材料采购、开展商品套期保值业务对冲风险、与客户签订联动价格合同 [3] - 公司具备钠电池量产技术能力，但在当前碳酸锂价格下，钠电池相较锂电池的性价比优势不明显 [3] 行业前景与政策目标 - 公司对大储市场长期增长持乐观态度 [4] - 根据国家《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，2027年全国新型储能装机规模目标达1.8亿千瓦以上，将带动直接投资约2500亿元 [4] - 国内技术路线仍以锂离子电池为主，应用场景涵盖电源侧、电网侧、工业园区及算力设施等多领域 [4] - 海外大储需求增长动力包括：美国算力中心部署与电网升级、电力发达国家的新能源消纳需求、以及“一带一路”国家能源转型 [4]

业务拓展 - 公司今年连续中标美国、万国海外锂电项目等多个高压锂电数据中心项目 [1] - 数据中心市场作为重点拓展领域 凭借自主研发的后备电源技术、行业级解决方案及丰富应用经验获得客户认可 [1] - 与国内外多家头部互联网企业、服务商及金融机构建立合作关系 [1] 产能布局 - 现有数据中心锂电产能1.5GWh 根据在谈订单明年计划再扩产1GWh 合计产能达2.5GWh [1] - 具备快速扩产能力以满足未来客户需求增长 [1] 订单情况 - 大储在手未发订单总量约7.8GWh 其中国内订单约5GWh 海外订单约2.8GWh [1] - 海外订单主要来源于澳洲、欧洲、英国等国家和地区 [1]

全球能源转型与大储需求 - 全球电气化趋势加速，新兴市场经济快速发展驱动电力需求增长，预计2024-2025年全球电力消费增速达4%，为2007年以来最高水平 [2] - 全球风光合计新增装机规模从2015年115.2GW增长至2024年约670GW，年均复合增速超19.0% [2] - 新能源消纳问题成为严峻挑战，欧洲、澳大利亚、美国德州等电网基础设施不足地区尤为明显 [2] 欧洲大储市场 - 2024年欧盟可再生能源发电量占比达47.4%，但电力间歇性导致负电价现象频发，2023年50个竞价区中27个面临最高负价 [4] - 2024年欧洲大储装机量达11GWh，同比增长205%，占比49%超越户储 [4] - 预计2028年欧洲大储装机将达35.9GWh，2030年累计装机规模可达71GW/172GWh [5] 美国大储市场 - 2024年美国新增储能装机12.3GW/37.1GWh，同比增长32.8%（功率）和34%（容量），电网级储能占比85% [8] - EIA测算2035年美国风/光/储累计装机将达570/990/370GW，2020-2035年年均储能装机约25GW [8] - 预计2024-2028年美国累计新增储能74.3GW/257.6GWh，2040年装机容量超200GW [8] 中国大储市场 - 2025年1-5月国内储能累计装机13.4GW/32.1GWh，容量同比增长57%；中标36.6GW/153.1GWh，同比增长191% [9] - 电网侧储能占比从2022年39%提升至2024年57%，独立储能项目占比达88% [14] - 华泰证券预测2025年国内储能装机乐观场景51.2GW/141.6GWh，悲观场景34.7GW/89.4GWh [17] 其他地区大储发展 - 中东地区2030年储能需求预计57.4GWh，2025年招标或建设项目有望超30GWh [18] - 澳大利亚计划2025、2026年大储项目规模分别约10GWh、13GWh，2034-2035年需36GW/522GWh储能 [18] - 南美最大储能项目智利阿塔卡马绿洲项目扩容至2GW/11GWh [60] 政策支持 - 美国《通胀削减法案》提供3690亿美元能源投资，ITC税收抵免延长10年，刺激储能备案量环比增长35% [19] - 印度通过40%补贴、采购义务和信贷支持推动储能，要求2023-2024财年储能利用可再生能源电量占比1% [20] - 中国电力现货市场建设加速，2025年底前大部分省份启动连续结算试运行，2026年正式运行 [22] 商业模式与收益 - 德国大储项目单位年化收益100-150欧元/kW/年，回收周期5-7年 [34] - 英国储能项目IRR维持10%以上，批发市场套利成为主要收入来源 [34] - 中国独立储能电站叠加容量电价后全投资收益率可达6.22%，考虑调频辅助服务后更高 [35] 技术与竞争格局 - 大储系统电池成本占比67%，PCS占10%，BMS和EMS分别占9%和2% [43] - 314Ah电芯成为主流，宁德时代、亿纬锂能等推出500Ah+电芯备战长时储能 [43] - 全球储能系统向5MWh+大型化发展，宁德时代天恒系统达6.25MWh，远景发布8MWh+系统 [47][52] 中国企业全球化 - 华为沙特红海新城项目建成1.3GWh全球最大离网储能系统 [52] - 阳光电源签约沙特7.8GWh全球最大储能项目，比亚迪获沙特12.5GWh电网侧项目 [53] - 2024年中国企业签约或中标海外储能项目约38GWh，阳光电源、阿特斯、比亚迪等获多国订单 [63][64] 行业集中度提升 - 欧洲前三大集成商份额从2022年54%增至2023年68%，北美从60%增至72% [75][76] - 构网型储能技术门槛高，全球渗透率有望达20%，仅少数企业具备技术能力 [72][73] - 具备全球布局、垂直一体化制造和资本实力的龙头企业将主导市场 [78]