报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 勘探业务高毛利保障盈利，国内需求边际改善推动炼油化工业务盈利能力修复，且在央企市值考核背景下，公司估值有望提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025 年第一季度，公司实现营业收入 7353.6 亿元，同比下降 6.9%；实现归母净利润 132.6 亿元，同比下降 27.6%；实现扣非归母净利润 132.2 亿元，同比下降 27.3% [1] 各业务板块情况 - **勘探及开发**：25Q1 油气当量产量 13097 万桶，同比增长 1.7%；原油产量 6953 万桶，同比下降 1.2%，天然气产量 3684 亿立方英尺，同比增长 5.1%；原油实现价格 71.5 美元/桶，同比下滑 5.2%，天然气实现价格 7.6 美元/千立方英尺，同比下降 3.5%；油气现金操作成本 14.4 美元/桶油当量，同比下降 5.3%；该板块 25Q1 息税前利润 136.3 亿元，同比下降 8.0% [1] - **炼油**：25Q1 炼油业务汽/柴/煤油产量为 1618/1270/831 万吨，同比-0.2%/-13.9%/+5.7%，化工轻油产量 1133 万吨，同比增长 11.3%；25Q1 炼油毛利 6.2 美元/桶，同比下降 13.3%；该板块 25Q1 息税前利润 23.9 亿元，同比下降 65.3% [2] - **营销及分销**：25Q1 成品油总经销量 5559 万吨，同比下降 7.1%；境内和境外成品油经销量分别为 4317 和 1242 万吨，同比下降 5.3%和 12.7%；车用 LNG 零售量达 20.5 亿方，同比增长 116%；销售吨油现金费用 186.2 元/吨，同比略增 2.6%；该板块 25Q1 息税前利润 48.7 亿元，同比下滑 43.9% [2] - **化工**：25Q1 化工产品经营总量 1997 万吨，同比增长 2.4%；乙烯/合成树脂/合纤单体及聚合物产量为 386/568/260 万吨，同比+17.7%/+17.4%/+27.0%；化工单位完全成本 1193 元/吨，同比下降 12.9%；该板块 25Q1 息税前利润-13.2 亿元，同比减亏 [3] 股东增持情况 - 2025 年 4 月 8 日，公司控股股东中国石化集团宣布拟在 12 个月内增持中国石化 A 股和 H 股股份；截至 4 月 25 日，控股股东及其全资子公司累计增持公司 2473 万股股份，增持计划尚未实施完毕 [3] 投资建议及盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 463.84/500.78/523.87 亿元，EPS 分别为 0.38/0.41/0.43 元/股，对应 2025 年 4 月 28 日的 PE 分别为 15/14/13 倍 [4] 财务指标预测 - 2024 - 2027 年营业收入分别为 3074562、2641706、2426690、2353706 百万元，增长率分别为-4.3%、-14.1%、-8.1%、-3.0%；归属母公司股东净利润分别为 50313、46384、50078、52387 百万元，增长率分别为-16.8%、-7.8%、8.0%、4.6%等 [5]