央企市值考核

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中国石化(600028):炼油和营销拖累业绩,股东增持彰显信心
民生证券· 2025-04-29 20:57
报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 勘探业务高毛利保障盈利,国内需求边际改善推动炼油化工业务盈利能力修复,且在央企市值考核背景下,公司估值有望提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025 年第一季度,公司实现营业收入 7353.6 亿元,同比下降 6.9%;实现归母净利润 132.6 亿元,同比下降 27.6%;实现扣非归母净利润 132.2 亿元,同比下降 27.3% [1] 各业务板块情况 - **勘探及开发**:25Q1 油气当量产量 13097 万桶,同比增长 1.7%;原油产量 6953 万桶,同比下降 1.2%,天然气产量 3684 亿立方英尺,同比增长 5.1%;原油实现价格 71.5 美元/桶,同比下滑 5.2%,天然气实现价格 7.6 美元/千立方英尺,同比下降 3.5%;油气现金操作成本 14.4 美元/桶油当量,同比下降 5.3%;该板块 25Q1 息税前利润 136.3 亿元,同比下降 8.0% [1] - **炼油**:25Q1 炼油业务汽/柴/煤油产量为 1618/1270/831 万吨,同比-0.2%/-13.9%/+5.7%,化工轻油产量 1133 万吨,同比增长 11.3%;25Q1 炼油毛利 6.2 美元/桶,同比下降 13.3%;该板块 25Q1 息税前利润 23.9 亿元,同比下降 65.3% [2] - **营销及分销**:25Q1 成品油总经销量 5559 万吨,同比下降 7.1%;境内和境外成品油经销量分别为 4317 和 1242 万吨,同比下降 5.3%和 12.7%;车用 LNG 零售量达 20.5 亿方,同比增长 116%;销售吨油现金费用 186.2 元/吨,同比略增 2.6%;该板块 25Q1 息税前利润 48.7 亿元,同比下滑 43.9% [2] - **化工**:25Q1 化工产品经营总量 1997 万吨,同比增长 2.4%;乙烯/合成树脂/合纤单体及聚合物产量为 386/568/260 万吨,同比+17.7%/+17.4%/+27.0%;化工单位完全成本 1193 元/吨,同比下降 12.9%;该板块 25Q1 息税前利润-13.2 亿元,同比减亏 [3] 股东增持情况 - 2025 年 4 月 8 日,公司控股股东中国石化集团宣布拟在 12 个月内增持中国石化 A 股和 H 股股份;截至 4 月 25 日,控股股东及其全资子公司累计增持公司 2473 万股股份,增持计划尚未实施完毕 [3] 投资建议及盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 463.84/500.78/523.87 亿元,EPS 分别为 0.38/0.41/0.43 元/股,对应 2025 年 4 月 28 日的 PE 分别为 15/14/13 倍 [4] 财务指标预测 - 2024 - 2027 年营业收入分别为 3074562、2641706、2426690、2353706 百万元,增长率分别为-4.3%、-14.1%、-8.1%、-3.0%;归属母公司股东净利润分别为 50313、46384、50078、52387 百万元,增长率分别为-16.8%、-7.8%、8.0%、4.6%等 [5]