炼厂利润与库存 - 国内炼厂在经历3-4月油价下跌后利润持续修复，均有不同程度、不同形式的点价备货 [1] - 原料库存从此前低位有一定回升，装置复工预期小幅增强 [1] 原油采购与地缘风险 - 近期地缘风险带来的不利影响明显，或削弱中长期行业利润 [1] 区域炼厂开工情况 - 山东、东北、华东地炼短期开工稳定，但成品油需求疲软及原料扰动抑制中长期产能利用率 [1] - 华北受原料消费税、地缘等影响相对更谨慎 [1] 化工轻油加工 - 芳烃估值回归基本面，内外盘套利窗口收窄 [1] - 烯烃方面，关税政策波动下乙烷采购谨慎，丙烷或转向中东货源 [1] - 政策整合及配额分配仍是未来关注重点 [1]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2025年一季度中国石化经营业绩环比改善，炼化板块弹性待释放，虽业绩同比下滑但下游盈利修复，化工板块减亏明显 [3] - 公司推进高质量勘探开发，油气当量产量提升，一季度达130.97百万桶，天然气产量增长5.1% [3] - 炼化板块降本增效，化工装置负荷提升，主要化工产品产量增加，乙烯产量同比增17.7% [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为519.87、538.57和570.13亿元，增速分别为3.3%、3.6%和5.9%，维持“买入”评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月28日晚中国石化发布一季度报告，一季度营收7353.56亿元，同比降6.91%，归母净利润132.64亿元，同比降27.58% [1] 点评 经营业绩 - 2025年一季度国际油价先跌后涨，布伦特均价75美元/桶，同比降8%，环比增1% [3] - 各板块经营收益同比有降有升，环比明显改善，业绩主要来自上游，下游盈利修复 [3] 勘探开发 - 2025年一季度全力拓矿权、增储量，在多盆地勘探突破，油气当量产量130.97百万桶，同比增1.7% [3] 炼化板块 - 炼油板块坚持“油转化”“油转特”，加工原油6213万吨，同比降1.8%，化工轻油产量增11.3% [3] - 成品油销售受需求疲软影响销量萎缩，总经销量5559万吨，同比降7.1%，加气和充换电量提升 [3] - 化工板块以效益为导向优化结构，提升装置负荷，乙烯产量386.1万吨，同比增17.7% [3] 盈利预测与投资评级 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为519.87、538.57和570.13亿元，增速3.3%、3.6%和5.9% [3][4] - 对应2025 - 2027年PE分别为13.13、12.68和11.98倍，维持“买入”评级 [3][4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3,212,215|3,074,562|3,255,302|3,336,062|3,423,656| |增长率YoY %|-3.2%|-4.3%|5.9%|2.5%|2.6%| |归属母公司净利润(百万元)|60,463|50,313|51,987|53,857|57,013| |增长率YoY%|-9.9%|-16.8%|3.3%|3.6%|5.9%| |毛利率%|15.6%|15.5%|15.3%|15.2%|15.2%| |净资产收益率ROE%|7.5%|6.1%|5.3%|5.3%|5.6%| |EPS(摊薄)(元)|0.50|0.41|0.43|0.44|0.47| |市盈率P/E(倍)|11.29|13.57|13.13|12.68|11.98| |市净率P/B(倍)|0.85|0.83|0.70|0.67|0.67| [4] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含各年度流动资产、非流动资产、负债、股东权益、营收、成本、利润、现金流等详细数据 [5][6]

主要财务数据 - 2025年一季度归属于母公司股东的净利润为人民币132.64亿元（中国企业会计准则），股东应占利润为人民币139.75亿元（国际财务报告会计准则）[5] - 一季度资本支出人民币182.48亿元，其中勘探及开发板块占比最大（125.95亿元），其次为化工板块（25.63亿元）[10] - 按中国企业会计准则编制的财务报表与按国际财务报告会计准则编制的财务报表存在三项主要差异：政府补助处理、安全生产费计提方式及专项借款汇兑损益资本化调整[16][17][18] 经营业绩回顾 - 一季度中国经济GDP同比增长5.4%，但成品油需求同比下降4.0%，化工产品需求增长（乙烯当量消费量同比+3.1%）[5] - 国际原油价格普氏布伦特现货均价75.7美元/桶，同比下降9.0%[5] - 公司通过一体化优化和成本管控实现平稳运营，勘探及开发板块息税前利润136.31亿元，炼油板块23.93亿元，营销及分销板块48.67亿元，化工板块亏损13.21亿元[6][7][8][9] 业务板块表现 - **勘探及开发**：油气当量产量130.97百万桶（+1.7%），天然气产量3,684.3亿立方英尺（+5.1%），北部湾/塔里木/四川盆地取得勘探突破[6] - **炼油**：加工原油6,213万吨，生产成品油3,719万吨，化工轻油1,133万吨（+11.3%），持续优化柴汽比并推进高端碳材料发展[7] - **营销及分销**：成品油总经销量5,559万吨，车用LNG零售量20.5亿方（+116%），加速布局"油气氢电服"综合能源网络[8] - **化工**：乙烯产量386.1万吨（+17.7%），化工产品经营总量1,997万吨（+2.4%），但受行业毛利低迷影响整体亏损[9] 重大事项 - 控股股东中国石化集团公司自2025年4月8日起12个月内计划增持A股/H股股份，截至4月25日已累计增持24,727,400股[11] - 公司与福建炼化、新加坡阿美设立合资公司开发古雷二期项目，注册资本288.01亿元，公司按50%持股比例为福建炼化提供最高72亿元的履约支持[20][21][25] - 董事会通过塔河炼化一体化项目投资及向中国石化集团资本有限公司增资等议案[35] 股东与股权结构 - 截至报告期末，中国石化集团公司通过盛骏国际持有0.86%H股（1.04亿股），前十名股东未参与转融通出借股份[2][3] - 2024年9月至12月公司回购并注销A股1.30亿股、H股2.88亿股，2025年一季度继续回购H股3,618万股[10]

本报讯 （记者向炎涛）4月28日，中国石油化工股份有限公司（以下简称"中国石化"）发布2025年第一 季度报告。按照国际财务报告会计准则，第一季度，公司实现营业收入7353.56亿元，实现本公司股东 应占利润139.75亿元。 勘探及开发方面，公司全力拓矿权、增储量，加强高质量勘探和效益开发，在北部湾盆地、塔里木盆 地、四川盆地等勘探取得重要突破，高质量推进胜利济阳国家级示范区建设，加强天然气产供储销一体 协同创效。第一季度，油气当量产量130.97百万桶，同比增长1.7%，其中，天然气产量3684.3亿立方英 尺，同比增长5.1%。 炼油化工方面，公司紧贴市场需求，全力优化生产组织运行，大力降本减费，推动优势产能高效利用。 炼油方面，公司坚持低成本"油转化"、高价值"油转特"，持续优化装置负荷和产品结构，增产化工原料 和航煤，大力推进高端碳材料、特种油品等产品发展；化工方面，公司紧贴市场需求，以效益为导向优 化原料、装置、产品结构，大幅提升装置负荷，增产盈利产品，密切产销研用结合，加大新产品、高附 加值产品开发力度。第一季度，加工原油6213万吨，生产化工轻油1133万吨，同比增加11.3%，乙烯产 量38 ...

恒逸石化2024年财务表现 - 2024年营业总收入1254.63亿元，同比下降7.85% [2][3] - 归母净利润2.34亿元，同比下降46.28% [2][3] - 扣非净利润2027.65万元，同比下降62.23% [2][3] - 经营活动现金流量净额59.97亿元，同比增长32.33% [3] - 基本每股收益0.07元/股，同比下降46.15% [3] - 加权平均净资产收益率0.93%，同比下降0.81个百分点 [3] 公司产能与项目进展 - 现有产能包括800万吨/年炼化设计产能、2150万吨/年PTA产能、1285万吨/年聚合产能 [6] - 钦州年产120万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化项目一期预计2025年投产 [6] - 文莱炼化项目一期2024年高负荷运行，产品结构持续优化 [8] - 文莱二期项目总投资约989亿元，建设期3年，建成后年均新增营收110.45亿美元 [8] 研发与战略布局 - 重点突破绿色化工化纤生产工艺、生物基材料、新型聚酯聚酰胺材料等领域 [5] - 已开发生物基PTT弹性记忆性纤维系列产品并实现量产 [5] - 子公司浙江恒澜科技在HMF、FDCA领域有研究 [5] - 研发成果包括原液着色纤维、无锑聚酯及钛系催化剂等 [5] 行业动态与活动 - 合成生物学领域涉及农业、食品、能源、医美、医药等多个会场主题 [11] - 行业关注非粮生物基材料、合成生物学与医药项目、生物酶催化等项目 [11] - 其他企业动态包括卓越新能净利增长89.57%、华恒生物营收21.78亿元等 [13]