贵金属价格表现 - 1月23日黄金价格冲上4959美元，白银价格涨到96美元，双双创下历史新高[1] - 开年以来白银价格涨幅已经突破三成[1] 价格上涨驱动因素 - 美联储降息预期升温，资金向避险资产靠拢[1] - 地缘局势紧张，全球投资者更愿意配置“硬通货”[1] - 各国央行持续购买黄金，不断强化市场信心[1] - 历史上通胀压力抬头时，黄金往往能跑赢大部分资产，当前行情延续了这一规律[1] 投资选择与市场动态 - 偏保守的投资者可考虑实物金条[1] - 追求流动性的投资者可关注黄金ETF[1] - 愿意承担更多波动的投资者可研究相关矿业股票，其涨跌幅度更大[1] - 短期金价冲高过快，追高存在风险，需注意投资节奏[1] - 白银工业需求快速增长，金银比出现明显变化，存在相关套利机会[1]

核心观点 - 高盛重申其对金价的看涨观点，将“做多黄金”列为核心高确信度交易策略，并维持2026年12月金价目标为每盎司4900美元，较当前水平有约14%的上涨空间 [1][2] 金价驱动因素 - 金价上涨由结构性因素（新兴市场央行持续购金）与周期性因素（美联储降息）构成双轮驱动 [1][3] - 2025年金价已录得约64%的涨幅，主因是ETF投资者与央行在有限的实物市场中展开竞争 [1] - 随着美联储在2026年继续降息50个基点，黄金ETF资金的回流将进一步加剧供需紧张，推升价格 [1][3] 央行需求分析 - 新兴市场央行为对冲地缘政治风险（如2022年俄罗斯外汇储备被冻结事件）和制裁风险，正加速将储备资产从美元多元化至黄金 [4] - 央行购金需求具有粘性，且规模远超历史平均水平，为金价提供了坚实的底部支撑 [1] - 高盛预计2026年全球央行黄金购买量将保持强劲，平均每月约70吨，接近过去12个月的平均水平66吨，是2022年之前月均购买量17吨的四倍 [4] - 包括中国在内的新兴市场央行黄金储备占比仍偏低，考虑到人民币国际化及对冲风险的需求，未来仍有巨大增持空间 [4] - 全球央行对黄金的配置意愿处于历史高位 [4] 私人投资者潜力 - 黄金ETF在美国私人金融投资组合中的占比仅为0.17%，比2012年的峰值低了6个基点，显示出极低的配置拥挤度 [5] - 模型测算显示，若美国私人金融投资组合中黄金配置比例每增加1个基点，就足以推动金价额外上涨约1.4% [1][5] - 私人投资者若因国际竞争加剧、供应链风险或寻求投资组合保险价值而广泛增持黄金，金价涨幅可能显著突破基准目标 [5] 资产配置价值 - 在当前宏观环境下，黄金和商品在投资组合中具有显著的保险价值，尤其是在股市和债市无法有效分散“供给侧冲击”带来的通胀和增长风险时 [6] - 贵金属作为受益于利率下行的资产类别，预计将在2026年继续跑赢大盘 [3]

文章核心观点 - 国际金价再创历史新高，年内累计涨幅超过60%，主要受避险情绪和美联储降息预期共振推动 [3][4] - 多家国际投行集体上调黄金价格预测，认为牛市第二阶段尚未结束，中期上涨逻辑清晰 [7][8] - 尽管名义价格已处高位，但在实际利率下行、地缘不确定性等背景下，黄金仍具配置价值，并可通过特定工具参与行情 [9][10] 金价再创历史新高：避险与降息共振推升 - 10月16日，COMEX黄金盘中一度触及4,300美元/盎司，年内累计涨幅超过60% [4] - 驱动因素包括美国总统特朗普扬言对华加征关税引发避险买盘，以及美联储降息预期强化压低实际利率 [4] - 全球黄金ETF连续五周净流入，央行购金规模维持高位，显示机构与官方部门持续加仓 [4] 机构集体上调预测：牛市尚未结束 - 澳新银行预计金价在2025年底升至4,400美元/盎司，2026年上半年触顶至4,600美元/盎司 [8] - 汇丰银行将2025年平均金价预期上调至3,355美元/盎司，预计2026年均价升至3,950美元/盎司 [8] - 多家机构核心判断一致：实际利率下行、美元疲弱、央行买金与避险情绪共振构成黄金中期上涨的四重逻辑 [8] - 高盛预计到2026年12月金价达到4,900美元，法国兴业银行预计到2026年底达到5,000美元 [8] 投资启示：结构性高位仍有配置价值 - 在美联储可能再次降息的背景下，黄金的配置逻辑仍具延续性 [10] - 建议通过三类工具参与：建信上海金ETF联接A（跟踪现货价格）、汇添富黄金及贵金属（投资海外ETF）、前海开源金银珠宝主题精选（聚焦产业链企业） [10] - 在全球货币宽松、通胀黏性和地缘不确定性背景下，黄金仍是组合中不可或缺的防御与对冲资产 [10]