中国债市行情回顾与驱动因素 - 上周（2026年1月19日至1月23日）中国债市延续修复，收益率曲线整体下移，超长端表现突出，10年期国债活跃券收益率全周下跌1.3个基点至1.83%，将年初涨幅全部收回 [1] - 具体来看，各期限国债收益率多数下行，其中1年期上行3.95个基点，而50年期大幅下行5.75个基点，30年期下行1.65个基点，10年期下行1.26个基点 [2][3] - 全周债市受多因素影响震荡上行，包括央行MLF净投放、LPR维持不变、权益市场调整以及止盈盘扰动等，10年期国债活跃券（250016）收益率在周内触及逾一个月新低1.825% [3] - 国债期货普遍上涨，超长端涨势突出，30年期主力合约全周上涨1.02%，10年期主力合约上涨0.12% [4] - 中证转债指数突破上行，创十年新高，全周累计上涨2.92%，收于534.48 [4] 利率债发行与供给情况 - 上周（1月19日至1月23日）利率债合计发行58只，规模为9340.70亿元，其中国债发行4只共5150亿元，政策性银行债发行28只共1875亿元，地方债发行26只共2315.70亿元 [4] - 本周（1月26日至1月30日）计划发行利率债73只，规模为4742.75亿元，其中政策性银行债5只共350亿元，地方债68只共4392.75亿元，无国债发行计划 [5] - 本周地方债净融资额预计超过3000亿元，需重点关注机构承接能力 [1] 海外债市动态与主要事件 - 美国国债市场上周走势动荡，10年期美债收益率周二一度上行8个基点至4.31%的五个月新高，30年期收益率盘中升至4.95%的四个多月高位，但至周五基本与前一周持平，10年期报4.23% [6] - 市场动荡部分源于围绕格陵兰岛引发的关税担忧，导致避险情绪升温，随后在局势缓解后收益率有所回落 [6][7] - 多家欧洲养老基金出于对美国政策不确定性和财政状况的担忧，宣布减持或计划抛售美国国债 [6] - 日本国债市场周初遭遇猛烈冲击，各期限收益率大幅攀升，10年期日债收益率升至3.38%，30年期触及3.90%，40年期突破4%，单日涨幅超过25个基点，后半周自高位回落约20个基点 [7] - 市场普遍预期日本央行将在7月前加息，概率为100%，12月前再次加息的概率达90%，支撑收益率长期上行的核心逻辑未变 [7] - 日本央行在1月23日结束的会议上维持利率不变，将2026财年通胀预期由1.8%上调至1.9% [8] 中国央行公开市场操作与政策 - 上周央行公开市场通过逆回购操作净投放资金，并于1月23日开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年期，因当月有2000亿元MLF到期，实现净投放7000亿元，这是央行连续第11个月加量续做MLF [9] - 央行行长潘功胜提及“今年降准降息还有一定的空间” [3] - 1月20日，贷款市场报价利率（LPR）1年期及5年期以上品种分别报3.0%、3.5%，均为连续第8个月持平 [10] - 本周（1月26日至30日）公开市场有大量逆回购到期，周一另有2000亿元MLF到期 [10] 宏观经济数据与政策要闻 - 国家统计局数据显示，2025年全年中国国内生产总值（GDP）为1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0% [11] - 2025年全年全国规模以上工业增加值比上年增长5.9%，12月份同比增长5.2% [11] - 2025年全年社会消费品零售总额501202亿元，比上年增长3.7%，12月份同比增长0.9% [11] - 国际货币基金组织（IMF）上调2026年世界经济增长预期至3.3%，同时将2025年和2026年中国经济增长预期上调 [12] - 财政部等多部门联合发布多项支持性财政政策，包括对中小微企业贷款贴息1.5个百分点、设立5000亿元专项担保计划、延长个人消费贷款及设备更新贷款财政贴息政策实施期限、扩大服务业经营主体贷款贴息支持领域等 [12][13][14] 机构市场观点汇总 - 西部证券认为，下旬地方债供给压力抬升，银行一级承接压力增加，可能降低二级配置长债需求，但在新的驱动因素出现前，利率或保持震荡，策略上以短久期套息为主 [15][16] - 华泰证券指出，当前十年国债收益率已接近其判断的震荡区间（1.8%-1.9%）偏下位置，中期存在多项压制因素，短期明显向下突破1.8%需要更强催化，在1.8%附近或将遭遇较强的获利了结与技术性阻力 [16] - 国金证券观点认为，本轮市场回稳更多是阶段性反弹，行情仍有一定演绎空间，但基本面的趋势压力仍未证伪，二季度后需关注投资回报率上升等可能性 [17]

文章核心观点 - 现货黄金价格持续攀升，市场情绪高涨，普遍预期其即将突破历史高位 [1] 价格驱动因素 - 全球不确定性和地缘政治风险上升增强了现货黄金作为避险资产的吸引力 [1] - 主要央行货币政策调整为现货黄金价格提供支撑 [1] - 美元指数波动、美债收益率变化以及通胀预期升温为现货黄金价格提供了有力支撑 [1]

地缘政治紧张局势升级 - 以色列空袭卡塔尔哈马斯目标 打击美国支持的海湾阿拉伯国家关系正常化努力并可能粉碎加沙停火谈判 [1] - 波兰击落俄罗斯越境无人机 称其为侵略行为并寻求启动北约第四条磋商 可能引发北约与俄罗斯直接军事冲突 [3] - 中东不稳定局势加剧 推动避险需求上升 提振贵金属价格 [5] 贵金属价格创历史新高 - 纽约商品交易所12月黄金期货价格创每盎司3715.20美元历史新高 [4] - 12月白银期货价格达每盎司42.355美元 创14年新高 [4] - 地缘政治紧张局势持续 预计未来数月贵金属价格将继续上行 [4][5] 全球央行货币政策转向宽松 - 美国就业增长数据大幅下修 截至3月的年度数据下调91.1万 月增长率从14.7万减半至7万左右 [6] - 美国财政部长呼吁美联储改变货币政策立场并降息 市场预计下周FOMC会议将降息25个基点 [7] - 欧洲央行6月初降息25个基点至2% 7月决定维持利率稳定 瑞士央行、加拿大央行和英国央行今年均已降息 [8] 利率环境对大宗商品影响 - 全球利率下降预示世界经济增速加快 提升消费者和商业对金属等大宗商品需求 [9] - 美国利率下降对美元汇率构成压力 黄金与美元通常呈现反向关系 [9] 战略矿产储备竞争加剧 - 中国积极储备战略矿产 主导矿产开采和加工 实施出口限制引发其他国家关注 [10] - 美国建立国防储备 通过行政命令和资金支持投资国内稀土开采加工 减少对华依赖 [11] - 欧盟制定关键矿产战略储备计划 澳大利亚、日本和韩国均采取类似措施保障矿产安全 [11] - 中美稀土矿产竞争加剧 各国储备趋势将持续多年 对贵金属市场构成长期利好 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储7、12月降息预期有所下降，但因美国财政部发债节奏慢于预期，叠加全球多国央行持续购金和地缘政治风险难解，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢回调布局多单为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属价格及交易数据 - 上海黄金收盘价772.20元/克，较昨日变化-3.93，成交量27070.00，持仓量221178.00 [1] - 上海白银收盘价-75.00元/十克，成交量158680.00，持仓量3334284.00 [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约收盘价3354.20美元/盎司，成交量55177.00，持仓量-79249.00 [1] - COMEX国际白银期货活跃合约收盘价38.13美元/盎司，成交量55710.00，持仓量129518.00 [1] 黄金与白银价格比值 - 上海期金/上海期银为86.70，纽约期金/纽约期银为89.67，伦敦金现/伦敦银现为-2.38 [1] 主要大宗商品价格 - INE原油518.20元/桶，ICE布油68.71美元/桶，NYMEX原油66.64美元/桶 [1] - 上海期铜77980.00元/吨，LME现铜9637.00美元/吨，上海螺纹钢3114.00元/吨 [1] - 大连铁矿石773.00元/吨 [1] 主要国家利率与汇率 - 美国10年期国债名义收益率4.4600，美国10年期国债TIPS收益率2.0500，美国10年期国债损益平衡通胀率2.3500 [1] - 美元指数98.2859，美元兑人民币中间价7.1526，欧元兑人民币中间价8.3157 [1] 主要股票指数 - 上证指数3503.7769，标普500 6263.7000，英国富时100 72.37 [1] - 法国CAC40 7722.0900，德国DAX 24009.3800，日经225 39688.8100 [1] - 韩国综合指数3186.3800 [1] 重要资讯 - 美联储三把手威廉姆斯称关税开始影响商品价格，限制性政策立场完全适宜；报道称特朗普起草解雇鲍威尔信函，特朗普否认免职传闻但暗示正当理由可行，白宫国家经济委员会主任哈塞特成接班鲍威尔热门 [1] - 美国财政部计划7月底和9月底前将现金储备提高至6000和8500亿美元，通过增加每周基准国债的卖规模筹资；美国6月新增非农就业人数为14.7万高于预期和前值，6月消费者物价指数CPI年率为2.7%持平预期但高于前值，6月生产者价格指数PPI年率为2.3%低于预期和前值，使美联储9/12月降息概率有所下降 [1] - 欧洲央行6月降息25个基点使存款机制利率降至2%，欧元区与德国（法国）6月制造业PMI为49.4/49（47.8）延续回升（低于预期和前值），欧元区（德国）6月消费者物价指数CPI年率为2%（2%）持于预期但高于前值，拉加德表示欧洲央行降息接近尾声，但市场预期欧洲央行25年底前或降息1 - 2次左右 [1] - 英国央行5月关键利率下降25个基点至4.25%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券，英国5月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.4%（3.5%）持于预期但低于前值，6月S&P Global制造（服务）业PMI为47.7（51.3）高（高）于预期和前值，但因6月国内生产总值GDP月率为 - 0.1%低于预期但高于前值，使英国央行8月降息预期升温且25年底前或降息2 - 3次 [1] - 日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，或将于26年4月开始缩减每个季度国债购买规模由4000降至2000亿日元，日本（东京）5（6）月消费者物价指数核心（CPI）年率为3.7%（3.1%）高于预期和前值（低于预期和前值），使日本央行在25年底前仍存加息预期 [1] 交易策略 - 建议投资者逢回调布局多单为主；伦敦金关注3150 - 3250附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金730 - 760附近支撑位及800 - 850附近压力位，伦敦银35 - 37附近支撑位及40 - 43附近压力位，沪银8600 - 9000附近支撑位及9500 - 10000附近压力位 [1]