爱马仕2025年第四季度及财年业绩 - 2025年第四季度（10-12月）营业收入同比增长3%至40亿欧元 [2][4] - 2025财年（截至2025年12月）营业收入同比增长5%至160亿欧元 营业利润同比增长7%至65亿欧元 [4] - 2025财年净利润因法国政府临时增税影响下降2%至45亿欧元 [4] 爱马仕区域市场表现 - 以中国为中心的亚洲业务在2025年第四季度营收增长9%（剔除汇率影响） [2][4] - 以美国为中心的南北美业务在2025年第四季度营收增长12% [4] - 中国和美国两大市场的需求有所改善 [2] 奢侈品行业整体复苏态势 - 其他奢侈品企业业绩开始复苏 路威酩轩集团2025年第四季度营收为227亿欧元 同比增长1%（剔除汇率影响） 连续两个季度同比增长 [4] - 英国博柏利集团2025年第四季度同店销售额增长3% 其中中国市场增幅最大达6% [5] - 美国贝恩咨询数据显示 中国大陆奢侈品市场在2025年10-12月转为同比增长1-3% [5] - 法国巴黎银行估算全球奢侈品市场将增长6% [5] 业绩复苏的驱动因素 - 爱马仕CEO认为当前股价上涨将有助于中国市场进一步复苏 [2][5] - 伯恩斯坦分析师指出 受AI带动的股价上涨推动 从2025年下半年开始高额消费出现复苏 [5] - 博柏利CEO表示 Z世代的购买成为推动力 中国年轻人的需求在增加 [5] 行业面临的挑战与谨慎展望 - 即使公布复苏财报 各公司股价并未大幅上涨 [6] - 伯恩斯坦分析师指出最大风险是股票市场动向 若股价调整可能再次导致行业停滞 [6] - 原材料如皮革和贵金属价格上涨挤压利润 [6] - 路威酩轩集团董事长表示今年仍需谨慎观察 并将继续实施严格的成本管理 [6] - 整个行业要恢复至疫情后的强劲业绩水平尚需时间 [6]

公司业绩与展望 - 开云集团2025年底的业绩略好于预期 [1] - 公司给出了可信的中期展望，预计息税前利润率将回升至20%以上 [1] - 公司股价下跌0.9%，报285.40欧元 [1] 品牌发展与战略 - 随着核心品牌古驰获得发展势头，开云集团的状况令人安心 [1] - 有迹象表明，古驰的品牌热度正开始回升 [1] - 公司可能会在4月份公布按品牌划分的详细战略，届时将举办资本市场日活动 [1] 市场环境 - 关于更广泛市场复苏的时机存在一些不确定性 [1]

核心观点 - 中国奢侈品市场正迈向审慎复苏之路，消费者整体呈现审慎乐观且理性的消费态度，人均奢侈品支出预计小幅回落4% [1] - 市场在消费群体、品类表现、品牌偏好、购买渠道等方面呈现显著变化，复苏主力为中年、高收入、一线城市消费者 [1] - 未来的市场赢家将是能够通过提升品牌吸引力、信任度、深化本土化、提供卓越服务与专属体验，将消费者的“审慎态度”有效转化为实际支出的品牌 [6] 消费信心与支出 - 消费者对宏观经济(80%)、就业形势(79%)及政策支持(82%)持积极态度 [1][7] - 但人均奢侈品支出预计小幅回落4%，从14.68万元降至14.15万元（约合20,547美元降至19,812美元）[1][7][14] - 各品类增长承压，大型皮具（-7%）和腕表（-6%）拖累明显，时装及小型配饰（-1%）、珠宝（-2%）略有下滑，香水与美妆基本持平 [1][7] 消费群体结构 - 中年、高收入、一线城市消费者成为复苏主力，展现出更强的消费意愿与支出能力 [1][7] - 年轻群体（Z世代和千禧一代）及低收入人群消费态度更趋谨慎 [1] - 年轻群体转向体验型消费的趋势更为明显，Z世代和千禧一代中41-44%因此削减奢侈品支出，而年长群体为31% [1][7] 品类表现与品牌偏好 - 本土奢侈品牌持续走热，全品类消费占比从39%提升至44%，珠宝类是主要推动力量 [2][7] - 在香水与美妆品类中，消费者仍更青睐国际品牌 [2][7] - 周大福、老铺黄金等本土珠宝品牌跻身消费者最常购买的品牌之列 [2] - 大型皮具与腕表更倾向在亚洲以外地区购买，其中“正品保障”是首要驱动因素 [2][7] 购买渠道 - 官方渠道受青睐，计划购买渠道中，官方线下渠道占比56%，官方线上渠道占44% [2][7] - 旅游零售渠道占比持续上升，内地机场免税渠道（44%）和海南离岛免税渠道（39%）远超非官方渠道 [2][7] - 36%的受访者计划海外购买奢侈品，但大多将海外消费占比控制在30%以内，千禧一代海外购买意愿最高（43%）[2][7] 关税政策影响 - 77%的受访者表示中美关税将影响其消费行为 [2][7] - 50%可能转向本土品牌，59%-61%避免选购美国产品或倾向非美生产的美国品牌 [2][7] - 57%计划增加免税渠道购买 [2] 消费者行为调整 - 部分消费者削减奢侈品支出，主要原因是增加储蓄（48%）和转向体验型消费（38%）[2][7] - 消费者对品牌提出更高要求，包括提升品牌吸引力与信任度、强化品质与耐用性、优化门店服务与售后、围绕中国消费者偏好创新设计、打造专属产品与体验等 [2][6]

全球奢侈品市场现状与规模 - 全球奢侈品市场总销售额稳定在约1.44万亿欧元[1] - 预计到2035年，市场将增长至2.2万亿至2.7万亿欧元[1] 市场复苏迹象与核心驱动力 - 2025年第三季度以来，行业显露出触底回升的态势[2] - 大中华区被普遍视为本轮复苏的核心引擎[2] - 几乎所有主要奢侈品集团都将大中华区视为2025年业绩回暖的核心驱动力[4] - 中国市场的表现将是决定未来几个季度奢侈品业绩复苏的关键变量[5] 主要品牌在大中华区的业绩表现 - Burberry大中华区最新季度可比销售强劲增长3%，成功扭转上一季度的下滑态势[4] - 历峰中国区收入由此前四个季度的双位数下滑收窄至第三季度7%的同比增长[4] - Prada第三季度亚太收入增长10%，中国内地销售趋势“显著改善”[4] 消费者行为与市场结构变化 - 消费者需求正呈现个性化、多元化、品质化、高性价比的趋势[2] - 购买逻辑从单纯追逐品牌logo转向寻求独特价值、极致体验与真实可信的性价比[6] - 近半数奢侈品消费者认为品牌价格虚高，不会再为频繁涨价的品牌买单[6] - 奢侈品消费进入性价比阶段，折扣店渠道取得令人瞩目的销售增长[6] 折扣渠道的增长与作用 - 唯品会平台2025年1—9月奢侈品销售额同比增长30%[6] - “双11”期间，多个奢侈品品牌销售额同比增长逾30%[6] - 合理的折扣成为在注重“性价比”氛围下激活潜在需求的强大催化剂[7] 信任体系的构建与权威机构介入 - 真伪问题曾长期困扰中国市场的消费者[10] - 信任问题被称为“折扣奢侈品的最后一公里”[11] - 中国中检奢侈品鉴定中心与唯品会合作，对奢侈品进行“售前全检”[11] - 每件奢侈品由三名中检鉴定师背对背独立鉴定，并逐步实现鉴定报告全覆盖[11] - 权威第三方深度介入构建信任环境，或将进一步促进奢侈品消费[12] 市场未来发展趋势 - 奢侈品市场正步入一个更为复杂、也更为健康的阶段[12] - 未来奢侈品的吸引力将更多取决于其能否在品质、体验与价格之间找到平衡[13] - 市场的常数是人们对品牌的向往，变量是构建信任体系与价格通路以满足精明需求[12][13]

全球奢侈品市场现状与规模 - 全球奢侈品市场总销售额稳定在约1.44万亿欧元 预计到2035年将增长至2.2万亿至2.7万亿欧元[1] - 行业在2025年第三季度显露出触底回升的态势[1] 大中华区市场复苏表现 - 大中华区被普遍视为本轮行业复苏的核心引擎 推动LVMH、Burberry等品牌业绩改善[1] - 几乎所有主要奢侈品集团都将大中华区视为2025年业绩回暖的核心驱动力[2] - Burberry大中华区最新季度可比销售强劲增长3% 成功扭转上一季度的下滑态势[2] - 历峰集团中国区收入由此前四个季度的双位数下滑收窄至第三季度7%的同比增长[2] - Prada第三季度亚太收入增长10% 中国内地销售趋势“显著改善”[2] - 中泰证券研报称 行业或已度过最困难时期 部分品牌进入复苏早期阶段[2] - 历峰集团首席执行官将中国视为一个“高成熟度”和“高购买力”的关键市场[2] 消费者行为与市场结构变化 - 消费者需求正呈现个性化、多元化、品质化、高性价比的趋势[1] - 购买逻辑从单纯追逐品牌logo转向寻求独特价值、极致体验与真实可信的性价比 在“90后”“00后”中尤为突出[3] - 近半数奢侈品消费者认为品牌价格虚高 不会再为频繁涨价的品牌买单[3] - 奢侈品消费进入性价比阶段 折扣店渠道取得令人瞩目的销售增长[3] - 唯品会平台2025年1—9月奢侈品销售额同比增长30% “双11”期间多个奢侈品品牌销售额同比增长逾30%[3] - 消费者转向折扣渠道时面临“信任”问题 真伪问题曾长期困扰中国市场的消费者[4] 信任体系建设与渠道创新 - 中国中检作为权威第三方检测机构与唯品会合作 对奢侈品进行“售前全检”[5] - 中检选派鉴定师入驻唯品会奢侈品仓库 每件商品由三名鉴定师背对背独立鉴定 并逐步实现鉴定报告全覆盖[5] - 权威第三方的深度介入构建了信任环境 或将进一步促进奢侈品消费[5] - 合理的折扣在可控范围内触达更广客群并激活潜在需求 成为当前注重“性价比”氛围下的强大催化剂[3] 行业未来发展趋势 - 市场的焦点转向如何在新常态下满足消费者对价值、体验与信任的综合诉求[1] - 奢侈品市场正步入一个更为复杂也更为健康的阶段[5] - 未来奢侈品的吸引力将更多取决于其能否在品质、体验与价格之间找到平衡[6]

行业整体趋势 - 奢侈品行业企稳复苏的趋势已经形成，多家公司业绩表现良好 [1] - LVMH集团计划于12月在北京开设一批大型门店，被视为中国奢侈品市场复苏的重要风向标 [1][4] 历峰集团 - 2026上半财年总销售额同比增长5%至106亿欧元，第二季度增长加速至14% [2] - 营业利润同比增长7%至23.58亿欧元，营业利润率为22.2% [2] - 中国内地、香港和澳门市场第二季度销售额实现7%的同比增长，推动上半财年趋于稳定 [1][2] Burberry - 2026上半财年总营收同比下降5%至10.32亿英镑，但成功扭亏为盈，调整后营业利润为1900万英镑（去年同期亏损4100万英镑） [5][6] - 第二季度可比门店销售额同比增长2%，扭转了第一季度同比下降1%的趋势，是大中华区第二季度恢复增长（+3%） [5][6] 昂跑 - 2025财年第三季度净销售额同比增长24.9%至7.944亿瑞士法郎，净利润同比大增289.8%至1.189亿瑞士法郎，双双创下历史新高 [8][9] - 服装品类净销售额同比增长86.9%，亚太地区连续第四个季度实现三位数增长（+109.2%） [9] 亚瑟士 - 前三季度营收同比增长19%至6250亿日元，首次突破6000亿日元，营业利润同比增长39.4%至1276亿日元 [11] - 大中华市场营收同比增长18.8%至929亿日元 [11] 品牌动态与战略调整 - 开云集团高管否认出售McQueen，并为其制定深度重组计划，目标在三年内恢复盈利，该品牌近期销售额已出现初步复苏迹象 [1][15] - 施华洛世奇计划对其总部进行大规模重组，裁减约400个岗位，并将生产线从三班制调整为两班制 [1][19] - Loewe大中华区总裁Mark Shorten将转任Givenchy全球销售总监，反映出奢侈品牌对中国市场人才的重视 [17] 合作与法律纠纷 - Dior在上海举办"Dior Lady Art10"展览，庆祝其艺术家合作项目十周年，展出了十位中外艺术家的作品 [13] - 科蒂集团因古驰美妆授权即将于2028年转予欧莱雅，而对古驰及其母公司开云集团提起诉讼 [21][22]

行业整体趋势 - 奢侈品行业企稳趋势形成，历峰集团销售增长5%，中国内地、香港和澳门市场第二季度销售额增长7% [1] - LVMH集团计划于12月在北京开设一批大型门店，被视为中国奢侈品市场复苏的重要风向标 [1][3] - 低迷品牌业绩出现复苏迹象，如McQueen销售额初步复苏，开云集团为其制定三年盈利重组计划 [1] 历峰集团业绩 - 2026上半财年总销售额同比增长5%至106亿欧元，按固定汇率计算增长10%，第二季度增长加速至14% [2] - 营业利润同比增长7%至23.58亿欧元，营业利润率达22.2% [2] - 中国内地、香港和澳门市场在第二季度实现7%的销售额同比增长，推动上半财年市场趋于稳定 [2] Burberry业绩 - 2026上半财年总营收同比下降5%至10.32亿英镑，按固定汇率计算同比下降3% [4] - 调整后营业利润为1900万英镑，去年同期为亏损4100万英镑，成功扭亏为盈 [4] - 大中华区可比门店销售在第二季度恢复增长，同比增长3%，扭转第一季度同比下降5%的趋势 [4][5] 运动品牌业绩 - 昂跑2025财年第三季度净销售额同比增长24.9%至7.944亿瑞士法郎，净利润同比大增289.8%至1.189亿瑞士法郎，双双创历史新高 [6] - 昂跑服装净销售额同比增长86.9%，按固定汇率计算增长100.2%，亚太地区连续第四个季度实现三位数增长（按固定汇率计+109.2%） [6] - 亚瑟士前三季度营收同比增长19%至6250亿日元，首次突破6000亿日元，营业利润同比增长39.4%至1276亿日元 [7] 品牌战略与活动 - Dior在上海举办"Dior Lady Art 10"艺术家限量合作系列展览，庆祝该艺术家合作项目十周年 [8] - 开云集团高管否认出售McQueen，将推进品牌深度重组计划，旨在三年内恢复盈利，品牌近期销售额已出现初步复苏迹象 [9][10] - Loewe大中华区总裁Mark Shorten将转任Givenchy全球销售总监，反映出奢侈品牌围绕中国市场的人才竞争强化 [11][12] 企业重组与诉讼 - 施华洛世奇计划对其奥地利总部进行大规模重组，裁减约400个岗位，使总部员工从2480人减少至2100人，并调整工作时间制度 [12] - 科蒂旗下子公司向英国商事法院提起诉讼，被告包括Gucci及其母公司开云集团，案件涉及古驰美妆及香水授权的商业合约纠纷 [13]

业绩表现 - 第二财季可比门店销售额同比增长2%，超出市场预期的1%，终结了连续七个季度的下滑周期 [1][3][6] - 包含中国在内的地区销售额在最近三个月内增长3%，扭转了上一季度下降5%的局面，是中国市场一年多来首次恢复增长 [1][3][6] - 上半年调整后营业利润为1900万英镑（约合2500万美元），远超市场平均预期的1200万英镑，相较去年同期4100万英镑的亏损实现扭亏为盈 [1][3][6] - 公司股价今年迄今已上涨28%，并于今年9月重新回到英国富时100指数 [3][6] 战略转型 - 首席执行官Joshua Schulman的核心策略是让品牌回归根基，重新聚焦于风衣等具有鲜明英国传统印记的外套产品，与前任管理层推向昂贵手袋领域的做法形成对比 [7] - 为配合战略转型，公司专注于优化门店陈列以更好地展示核心产品，同时推行严格的成本控制措施 [7] - 公司今年早些时候宣布计划裁员约五分之一以精简运营，上半年与裁员相关的重组成本为3700万英镑 [7] 市场与行业 - 中国市场需求的强劲复苏是此次业绩反弹的核心驱动力，表明全新的营销活动正在重新激发中国奢侈品买家的需求 [3][6] - 作为品牌标志性产品的外套品类在所有地区均表现出色，显示出核心产品线的强大吸引力 [6] - Burberry的数据为行业需求的复苏增添了新的证据，其是最后一批发布季度业绩的奢侈品公司之一 [8]