报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品多数上涨，应重视政策决心；预计资本市场中长期资金占比增加，利于降低股市波动，A股中长期投资性价比较高；焦煤价格短期有上涨空间，8月下旬后阶段性见顶概率大；黄金受避险需求等因素支撑，金银或延续偏强表现 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：国际评级机构惠誉将美国2025年25%行业前景展望下调至“恶化”，因不确定性增加、经济增长放缓及预期利率长期维持高位 [5] - 国内新闻：中国7月LPR连续第二个月“按兵不动”，货币政策进入观察期 [6] - 行业新闻：6月全社会用电量8670亿千瓦时，同比增长5.4%；1 - 6月累计用电量48418亿千瓦时，同比增长3.7%，规模以上工业发电量45371亿千瓦时 [7] 外盘每日收益情况 - 标普500涨0.14%；欧洲STOXX50跌0.33%；富时中国A50期货涨0.26%；美元指数跌0.64%；ICE布油连续跌0.20%；伦敦金现涨1.40%；伦敦银涨1.97%；LME铝涨0.11%；LME铜涨0.74%；LME锌涨0.73%；LME镍涨1.74%；ICE11号糖跌2.56%；ICE2号棉花跌0.97%；CBOT大豆跌0.80%；CBOT豆粕当月连续跌1.35%；CBOT豆油当月连续涨0.40%；CBOT小麦当月连续跌0.96%；CBOT玉米当月连续跌1.29% [8] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数上涨为主，上一交易日股指上涨，建筑材料板块领涨，银行板块领跌，市场成交额1.73万亿元；预计中长期资金占比增加，A股投资性价比较高，中证500和中证1000成长性高，上证50和沪深300具防御价值 [2][12] - 国债：长端显著下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.674%；央行公开市场操作净回笼555亿元，市场资金面相对稳定；短期市场风险偏好提升下国债期货价格波动可能加大 [13] 能化 - 原油：SC夜盘下跌1.2%；美国成品油需求总量和汽油需求同比下降，原油库存下降，汽油和馏分油库存增长；欧佩克预测全球经济下半年好转，后续关注OPEC增产情况 [14] - 甲醇：甲醇夜盘上涨0.79%；国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷81.08%，甲醇整体装置开工负荷环比下降；沿海甲醇库存上升，短期偏多 [15] - 橡胶：周一橡胶走势上涨；产区降雨影响割胶，原料胶价受支撑，下游需求淡季，需求端支撑弱，青岛地区库存增长，预计胶价缓慢抬升 [16][17] 金属 - 贵金属：金银再度走强；8月1日新关税大限前避险需求升温，美元和美债收益率走弱提供上行驱动；需警惕特朗普威胁兑现风险，金银或延续偏强表现 [4][18] - 铜：夜盘铜价收平；精矿加工费低位和低铜价考验冶炼产量，下游需求多空因素交织，铜价可能区间波动 [19] - 锌：夜盘锌价收低；精矿加工费回升，国内部分行业产销有变化，市场预期精矿和冶炼供应改善，锌价可能宽幅波动 [20] - 碳酸锂：周度产量环比小幅增加，7月需求旺季延续但终端销量放缓，库存环比增加，基本面有压力；短期价格或偏强，中期不具备反转基础 [21] 黑色 - 铁矿石：原料端需求有韧性，铁水产量回落但预计有限，钢厂利润好，铁矿需求有支撑；全球铁矿发运减量，港口库存去化快，中期供需失衡压力大，下半年发运量预计增长，短期震荡偏强 [22][23] - 钢材：钢厂盈利率持平，铁水高位回落，供应端压力体现；钢材库存去化，出口有影响但钢坯出口强劲，市场供需矛盾不大，短期钢价震荡偏强 [24] - 焦煤焦炭：高炉日均铁水产量和焦炭产量环比回升，下游补库需求提升，焦煤库存回升，煤矿精煤库存下降；短期价格有上涨空间，8月下旬后阶段性见顶概率大 [3][25] 农产品 - 豆菜粕：夜盘豆菜粕震荡下行；美国与印尼达成贸易协议，民间出口商销售美豆，市场对中美贸易关系改善预期增加，美豆期价回升，国内供应宽松施压，连粕预计偏强震荡 [26] - 油脂：夜盘油脂偏弱运行；MPOB报告中性偏空，但马棕出口环比增长，印度进口量激增，棕榈油价格有支撑，油脂基本面变动有限，预计整体震荡 [27] 航运指数 - 集运欧线：EC尾盘走弱，10合约收于1592.7点，下跌2.35%；SCFIS欧线较上期下跌0.9%；欧线旺季7月运价维稳，8月有提涨预期，关注8月船司运价公布和旺转淡拐点 [29]

经纪业务 客户服务 / 交易服务 / 结算交割 / 期现业务 / 投资咨询 咨询服务 / 研究报告 / 交易策略 / 管理咨询 / 资产管理 资产配置 / 财富管理 / 主动管理 / 产品定制 / 风险管理 基差贸易 / 仓单服务 / 保 险 + 期 货 / 场外衍生品 / 从业人员信息 广金期货研究中心研究员李彬联 期货从业资格证号：F03092822 期货投资咨询证书：Z0017125 联 系 电 话 ： 020 - 8 8 5 2 3 4 2 0 广金期货研究中心研究员薛丽冰 期货从业资格证号：F03090983 期货投资咨询证书：Z0016886 联 系 电 话 ： 020 - 8 8 5 2 3 4 2 0 策略早餐 广州金控期货研究中心 2025年7月18日 广金期货研究中心研究员 苏航 期货从业资格证号：F03113318 期货投资咨询证书：Z0018777 联 系 电 话 ： 020 - 8 8 5 2 3 4 2 0 广金期货研究中心研究员 郑航 期货从业资格证号：F03101899 期货投资咨询证书：Z0021211 联 系 电 话 ： 020 - 8 8 5 2 3 4 2 0 广金期货 ...

焦煤期货市场表现 - 7月1日焦煤期货主力合约开盘报824 5元/吨 盘中低位震荡 最高触及832 0元 最低探至804 5元 跌幅达3 92% 行情呈现震荡下行走势 盘面表现偏弱 [1] 供应端分析 - 环保督察临近结束 山西多个煤矿逐步复产 市场对焦煤生产有宽松预期 [1] - 炼焦煤矿山产能利用率总体下降 精煤库存开始去库 进口累计增速下降 总库存下降 [1] - 6月安全生产月过去 市场预期山西煤矿供应恢复 需关注后续煤矿端开工情况 [1] - 供应端受政策扰动仍存不确定性 需关注环保安监政策执行力度及进口煤到港节奏 [2] 需求端分析 - 下游陆续补库 部分优质煤种小幅反弹 终端铁水继续回升 需求支撑较稳 [1] - 钢厂盈利有所好转 但整体以按需采购为主 [1] - 需跟踪焦企补库持续性及钢厂利润对焦企生产节奏的传导影响 [2] 机构观点汇总 - 光大期货预计短期焦煤盘面震荡运行 [1] - 瑞达期货指出4小时周期K线位于20和60均线上方 建议震荡运行对待 [1] - 长江期货认为短期市场或延续波动运行 [2] 宏观及行业数据 - 1-5月交通固定资产投资完成1 2万亿元 其中公路 水运分别完成投资8607亿元和870亿元 [1]

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡偏强 [1] - 焦煤走势评级为震荡偏强 [5] 报告的核心观点 - 外部风险缓和，市场情绪回暖，风偏提高，国内六月PMI环比小幅回升但仍处容枯线以下，供强需弱，市场可能炒作7月底政治局会议，粗钢限产进入讨论实施阶段但钢厂减产意愿不足 [4] - 焦煤方面，安监致矿山和洗煤厂减产，供给收缩传导至库存，线上竞拍成交率恢复，部分地区价格探涨，需观察安监结束后供给反弹力度；焦炭方面，焦煤企稳使成本中枢上移，高炉利润高位，铁水产量增加，供需回暖 [4] - 焦煤现货成交上行，期货带动现货企稳，基本面现利多因素，但需观察复产承接力度和盘面反应，基差修复大半，后续现货提涨可打开上行空间，持仓创新高，多空博弈激烈，关注持仓量变化把握交易机会，短期建议J09多单待焦煤回调结束择机加仓，焦煤待回调结束逢低多 [5] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 供需 - 矿端再度减产，523家矿山开工率82.48%（-2.01），110家洗煤厂开工率59.1%（-2.24）；需求小幅下调，230家独立焦企生产率73.26%（-0.16） [2] 库存 - 上游去库，523家矿山精煤库存463.09万吨（-36.06），洗煤厂精煤库存231.87万吨（-5.52）；下游补库，247家钢厂库存781.21万吨（+6.55），230家焦企库存678.63万吨（+12.98），港口库存285.59万吨（-17.72） [2] 现货价格与价差 - 现货企稳，蒙5主焦煤报868元/吨（-0），活跃合约报825元/吨（-22.5），基差63元/吨（+22.5），9 - 1月差 - 36元/吨（+6.5） [2] 焦炭 供需 - 供给下调，230家独立焦企生产率73.26%（-0.16）；需求继续回升，247家钢厂产能利用率90.83%（+0.04），铁水日均产量242.29万吨（+0.11） [3] 库存 - 全产业链去库，230家焦企库存73.73万吨（-7.2），247家钢厂库存627.75万吨（-6.45），港口库存200.09万吨（-3.02） [3] 现货价格、价差与利润 - 现货提降落地，天津港准一级焦报1220元/吨（-0），活跃合约报1404元/吨（-17.5），基差 - 92元/吨（+17.5），9 - 1月差 - 38.5元/吨（+1.5） [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级同样为强于大市 [2] 报告的核心观点 - 石化化工着眼于新产能控制和落后产能淘汰；煤炭则可能着眼于调节开工率手段，产能政策上是否会不明朗，总体来讲，有望给价格价差形成托底效应 [4] 根据相关目录分别进行总结 炼化&煤化工——关注整治“内卷” - 5月20日国家发展改革委召开的新闻发布会提到整治“内卷式”竞争，加强地方约束，加力破除地方保护和市场分割，优化产业布局，遏制落后产能无序扩张 [3][10] - 2025石化产业发展大会针对如何突破增长困境，破除“内卷式”竞争进行讨论，提出加大产能调控，调整炼油结构等建议 [3][10] 煤炭——关注环保安监，以进口减量 - 第三轮第四批中央生态环境保护督察全面启动，组建8个督察组对山西、内蒙古等5省（区）和3家中央企业开展督察，进驻时间约1个月 [15][18] - 近期环保督察发现山西、陕西、内蒙、宁夏等地存在新建项目未开展水资源论证、违规打深水井、破坏草原、矿山开采破坏生态等问题 [19] - 今年4月以来已发生3起重大煤矿事故，山西省煤矿安全形势严峻，国家矿山安全检查总局山西省要求辖区内煤矿深入排查 [18] - 中煤协倡议严控低卡劣质煤进口和使用，本周中国进口总发运量333.7万吨，环比降2.6%，同比降43.0%，今年累计进口发运量10192.6万吨，累计同比降25.8%，全球发运至中国的到港量环比降28.3%，同比降49.3% [20]