报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 昨日市场情绪小幅降温，商品市场显著走弱，股指震荡，成交量收缩，周初市场情绪过热，股指快速上涨后进入震荡整固阶段，宏观层面暂无明显利空，应关注资金流向与市场情绪变化，预计股指短期偏多，各品种受宏观、产业等因素影响走势各异，需关注相关因素并做好风险控制 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价高位回落，但矿端扰动犹存，下行空间有限 [1] - 国内电解铝累库，产业驱动有限，宏观反内卷情绪退潮，铝价高位回落 [1] - 氧化铝供应端释放空间大，产业面偏弱施压价格，但价格基本处于成本线附近，预计震荡运行 [1] - 锌基本面好转，成本中枢上移，宏观情绪好使锌价上行，但基本面仍有压力，谨慎看待上方空间 [1] - 印尼将调整RKAB配额，市场对镍供给担忧降温，LME镍库存增加，镍价高位回调，后续政策落地有不确定性，短期波动风险加剧，关注印尼政策、宏观情绪和期货持仓变化 [1] 贵金属与新能源 - BCOM指数年度权重调整及交易所对白银风控，贵金属价格回落，短期金银或延续偏弱且波动剧烈，中长期关注逢低做多机会 [1] - 铂、钯跟随贵金属走弱，短期宽幅震荡，中长期铂供需缺口仍存、钯趋于供应宽松，铂可逢低做多或采用【多铂空钯】套利策略 [1] 工业品类 - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅处于新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，短期加速上涨 [1] - 螺纹钢和热卷短期情绪和资金定价权重大于产业矛盾，单边可带止损跟进多单，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石板块轮动，但上方压力明显，不建议追多 [1] - 有色金属弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 短期市场情绪转暖，供需有支撑，但中期供需过剩，价格承压 [1] - 纯碱跟随玻璃，中期供需更宽松，价格承压 [1] - 若“去产能”预期发酵且现货年前补库，焦煤或有上涨空间，但目前预期源于网络传闻，实际涨幅难判断 [1] 农产品 - MPOB 12月数据或利空棕榈油，后续棕榈油或在季节性减产、B50政策、美国生柴题材下反转，短期警惕宏观情绪反弹 [1] - 豆油基本面强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差，等待1月USDA报告 [1] - 中加贸易关系或转机，澳籽进口打通菜籽贸易流，菜油交易逻辑转向全球菜籽增产预期，仍有下跌空间，短期警惕宏观情绪反弹 [1] - 棉花新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但纱厂库存不高有补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注中央一号文件、植棉面积、天气和旺季需求 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米基本面无明显变化，基层售粮进度快，贸易商未战略性建库，饲料企业维持安全库存，节前有补库需求，短期CO3预期震荡偏强，关注政策粮拍卖动态 [1] - 国内或重启进口豆拍卖，中加关系缓和，中国或暂停对加拿大菜粕征税，宏观情绪降温，豆粕盘面预期偏震荡，关注1月USDA供需报告和巴西升贴水走势 [1] - 纸浆受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，短期商品情绪波动大，建议谨慎观望 [1] - 原木现货价格触底反弹，期货价格下跌空间有限，但1月外盘报价下跌，期现市场缺乏上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 生猪现货逐渐稳定，需求支撑但出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油受OPEC+暂停增产、俄乌和平协议不确定性、美国制裁委内瑞拉出口影响 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - BR橡胶盘面持仓下滑、仓单新增，涨幅阶段性放缓，现货领涨修复基差，BD/BR挂牌价上调，加工利润收窄，海外裂解装置产能出清，石脑油征税利多丁二烯价格，顺丁高开工高库存，丁苯相对较好 [1] - PX市场上涨非基本面突变，基本面有支撑，2026年市场趋紧，受印度新增PTA产能及需求增长驱动，国内PTA高开工，汽油价差高位支撑芳烃 [1] - 乙二醇因中国台湾装置停车消息刺激反弹，聚酯下游开工率超90%，需求略超预期 [1] - 亚洲苯乙烯市场持稳，供应商亏损不愿降价，买家因下游需求疲软和利润压缩压价，国内因出口支撑看涨情绪不弱，市场弱平衡，关注海外市场带动 [1] - 尿素出口情绪缓和，内需不足上方空间有限，有反内卷和成本端支撑 [1] - PF地缘冲突加剧原油有上涨风险，检修减少开工负荷高位，供应增加，下游需求开工走弱，2026年投产偏多供求过剩加剧，市场预期偏弱 [1] - 丙烯检修少开工负荷高，供应压力大，下游改善不及预期，丙烯单体高位、原油价格上涨成本支撑，地缘冲突加剧原油有上涨风险 [1] - PVC 2026年全球投产少未来预期乐观，但当前新产能放量供应压力攀升，需求减弱订单不佳，西北地区差别电价有望倒逼产能出清 [1] - LPG 1月CP超预期上涨，美委、中东地缘冲突升级，EIA周度C3库存累库放缓将去库，国内港口库存去化，国内PDH高开工深度亏损，全球民用燃烧刚需，海外烯烃调油对MTBE需求下滑，石脑油征税使LPG远期需求预期增加，下游烯烃产品表现偏强 [1] 集运 - 集运欧线预计一月中旬见顶，航司试探性复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC随宏观反内卷情绪反弹，成本支撑凸显，但整体供需边际有改善但仍偏弱，需关注后续装置检修动态及宏观侧反内卷情绪影响 [3] - 烧碱盘面受反内卷情绪反弹，供需小幅改善，后续需关注液氯价格变动、装置检修动态及宏观侧反内卷具体细则落实情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4423元/吨（+24），华东基差 -13元/吨（+6），华南基差7元/吨（+6） [1] - 现货价格：华东电石法报价4410元/吨（+30），华南电石法报价4430元/吨（+30） [1] - 上游生产利润：兰炭价格780元/吨（+0），电石价格2905元/吨（-25），电石利润 -9元/吨（-25），PVC电石法生产毛利 -1102元/吨（-83），PVC乙烯法生产毛利 -520元/吨（-48），PVC出口利润 -3.0美元/吨（-6.7） [1] - 库存与开工：厂内库存34.4万吨（+1.8），社会库存51.7万吨（-1.2），电石法开工率79.13%（-2.96%），乙烯法开工率76.67%（+4.75%），开工率78.39%（-0.62%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量64.9万吨（-5.0） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2143元/吨（-17），山东32%液碱基差107元/吨（+17） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价720元/吨（+0），山东50%液碱报价1140元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1229元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）665.0元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC） -481.96元/吨（+65.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）310.39元/吨（+30.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存45.71万吨（-4.77），片碱工厂库存3.45万吨（+0.08），开工率86.20%（+0.20%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率86.11%（-0.09%），印染华东开工率62.74%（-1.72%），粘胶短纤开工率89.62%（-1.67%） [2] 市场分析 PVC - 随宏观反内卷情绪反弹，成本支撑凸显，期现上调，但现货涨价后成交清淡 [3] - 近期供应量预计小幅缩减，供应端仍充裕，下游开工总体下降，库存小幅去化但同期仍高位 [3] - 上游综合氯碱生产利润下降，电石价格涨后稳定，兰炭价格稳定且利润亏损 [3] - 期货仓单同期高位，盘面套保压力大，国际价格下跌致出口利润缩减，但出口订单环比走强 [3] 烧碱 - 盘面受反内卷情绪反弹，供需小幅改善，现货价格稳定为主，部分山东企业小幅上调价格 [3] - 山东去库，库存压力部分缓解，供应端开工高位，液氯价格为正未拖累氯碱利润 [3] - 需求端氧化铝厂开工稳定，接货价格稳定，河北签单增加，广西新增投产氧化铝厂招标进行中 [3] - 非铝需求转弱，低价需求边际好转，但供应端未减量压力仍在 [3] 策略 PVC - 单边：随宏观情绪反弹 [4][5] - 跨期：观望 [4][5] - 跨品种：无 [4][5] 烧碱 - 单边：随宏观情绪反弹 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC供需偏弱随宏观反内卷情绪反弹成本支撑凸显烧碱盘面受反内卷情绪反弹供需小幅改善 [3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4315元/吨（+95）；华东基差15元/吨（-45）；华南基差65元/吨（-15） [1] - 现货价格：华东电石法报价4330元/吨（+50）；华南电石法报价4380元/吨（+80） [1] - 上游生产利润：兰炭价格780元/吨（-20）；电石价格2930元/吨（+0）；电石利润16元/吨（+16）；电石法生产毛利 -1102元/吨（-83）；乙烯法生产毛利 -520元/吨（-48）；出口利润10.5美元/吨（+4.8） [1] - 库存与开工：厂内库存34.4万吨（+1.8）；社会库存51.7万吨（-1.2）；电石法开工率79.13%（-2.96%）；乙烯法开工率76.67%（+4.75%）；开工率78.39%（-0.62%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量64.9万吨（-5.0） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2163元/吨（+53）；山东32%液碱基差56元/吨（-53） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价710元/吨（+0）；山东50%液碱报价1150元/吨（-30） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1198元/吨（+0）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）593.8元/吨（+40.0）；山东氯碱综合利润（1吨PVC） -598.21元/吨（+50.00）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）260.39元/吨（+22.40） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存45.71万吨（-4.77）；片碱工厂库存3.45万吨（+0.08）；开工率86.20%（+0.20%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率86.11%（-0.09%）；印染华东开工率62.74%（-1.72%）；粘胶短纤开工率89.62%（-1.67%） [2] 市场分析 PVC - 供需偏弱随宏观反内卷情绪反弹成本支撑凸显近期部分边际企业负荷下降本周供应量预计小幅缩减2025年新增装置已全部投产供应端仍充裕下游开工总体下降盘面低位点价成交增加库存小幅去化但同期仍高位上游综合氯碱生产利润下降同比低位上游电石价格涨后稳定生产利润亏损降低兰炭价格稳定利润端仍亏损期货仓单同期高位盘面套保压力仍存国际价格下跌国内出口利润缩减印度BIS认证11月13日取消反倾销税也取消出口单环比走强整体供需边际有改善但仍偏弱 [3] 烧碱 - 盘面受反内卷情绪反弹供需小幅改善现货价格稳定为主价格跌至低位成交好转部分山东企业小幅上调32碱价格山东江苏去库但库存同期高位供应端整体开工高位液氯价格为正值未对氯碱利润造成拖累液氯价格难降使烧碱高开工维持需求端氧化铝厂开工稳定接货价格稳定河北氧化铝厂12月签单山东发河北量增加广西新增投产氧化铝厂烧碱招标进行中非铝需求转弱低价需求边际好转但供应端暂未减量压力仍在 [3] 策略 PVC - 单边：震荡 [4][5] - 跨期：观望 [4][5] - 跨品种：无 [4][5] 烧碱 - 单边：震荡 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，前期在宏观“反内卷”情绪推动下，工业硅期现共振反弹价格持续高位，考虑情绪降温及盘面上方套保压力，预计盘面或有调整，但多头情绪仍有反复，操作需谨慎，后续持续关注硅企复产动态 [1] - 多晶硅方面，六月底以来受供给侧改革预期及现货涨价推动，多晶硅盘面持续向上，价格不断突破上市以来新高，近期情绪虽有淡化但仍有反复，盘面波动较大，操作需谨慎，后续持续关注宏观情绪演变及仓单注册情况 [1] 行业信息 工业硅 - 价格情况：上一交易日工业硅不通氧553（华东）平均价格较前日持平至9550元/吨，421（华东）工业硅平均价格较前日持平至10150元/吨，期货主力合约收盘价较前一天下跌2.97%至8500元/吨 [1] - 基本面情况：供给端随着硅价持续上行，新疆部分前期检修硅厂复产，西南产区进入丰水期，电力成本下移，企业开工稳步回升，预计8月仍有部分硅炉重启，供给稳中有增；需求端多晶硅企业维持减产态势，部分硅料厂7月复产带来部分需求增量，有机硅某大厂因事故停车整改，供给阶段性收紧，价格持续回升，硅铝合金企业按需采买，下游整体低位囤货意愿不足 [1] 多晶硅 - 价格情况：N型致密料较前一天上涨1.10%至46元/千克，N型复投料价格较前一天上涨1.08%至47元/千克，N型混包料价格较前一天上涨1.12%至45元/千克，N型颗粒硅价格较前一天持平至44.5元/千克，期货主力合约收盘价较前一天上涨0.14%至49200元/吨 [1] - 基本面情况：供给端硅料企业维持减产态势，部分硅料厂或有新增产能投放，增减相抵后预计产量小幅提升，预计7月产量逼近11万吨；需求端光伏市场整体表现疲软，硅片、硅料库存上涨，近期受多晶硅价格上调预期，下游硅片价格跟涨，企业表示将积极响应政策，成交氛围有所好转，但上半年抢装机大幅透支需求，终端市场依旧偏弱 [1] 其他信息 - 东营辉阳清洁能源有限公司渔光互补四期1350MW太阳能光伏发电站项目组件采购因政策调整终止，另一975MWp光伏项目计划投资约74100万元，建设地点为东营市利津县刁口乡 [1] - 工信部发布2025年多晶硅行业专项节能监察任务清单，要求各地工业和信息化主管部门于2025年9月30日前将监察结果报送至工业和信息化部 [1]