茲提述(i)本公司日期為 2025年 4月 15日的公告，內容有關 2024 年全年業績;(ii)本公司日期為 2025 年 4 月 30 日的公告，內容有關 2024 年報。（統稱「該等公告」）。除非文義另有所指，否則本公 告所用詞彙與該等公告所界定者具有相同涵義。 CC E 本公司董事會謹此向本公司股東及潛在投資者提供有關移除不發表意見的行動計畫執行情況的最 新情況。 山 西 長 城 微 光 器 材 股 份 有 限 公 司 SHANXI CHANGCHENG MICROLIGHT EQUIPMENT CO. LTD.* （於中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） （股份代號：8286） 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或 完整 性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等 內容而引 致的任何損失承擔任何責任。 有關移除不發表意見的行動計畫執行情況的季度更新 本公告由山西長城微光器材股份有限公司（「本公司」），連同其附屬公司統稱（「本集團」）根 據香港聯合交易所有限公司（「聯交所」）GEM 證券上市規則（「GEM 上市規則 ...

投资评级 - 维持"买入-A"评级 [6][13] 核心观点 - 2025H1营收126.61亿元同比增长10.36% 但归母净利润16.71亿元同比下降11.06% 主要因老工厂订单承压及新工厂效率爬坡影响毛利率 [7][8] - 客户结构持续优化 前五大客户收入占比从76.61%降至71.88% 欧洲市场营收同比大增88.94%至23.98亿元 [9] - 产能利用率保持95.78%高位 新工厂按计划投产 境外产能占比达99.42% [10] - 预计2025-2027年归母净利润为35.4/40.7/46.5亿元 对应PE为18/16/14倍 [13][15] 财务表现 - 2025H1运动鞋业务毛利率21.8% 同比下降6.38个百分点 [10] - 期间费用率4.2% 同比下降2.6个百分点 其中管理费用率降2.3个百分点至2.78% [10] - 存货周转天数55天 较去年同期减少8天 [12] - 经营活动现金流净额15.64亿元 同比下降9.18% [12] 业务运营 - 鞋履销售量1.15亿双 同比增长6.14% [8] - 运动休闲鞋营收113.36亿元同比增长10.78% 运动凉拖品类营收10.52亿元同比高增74.35% [9] - 越南新工厂出货373万双 印尼199万双 中国67万双 [10] - 总产能1.17亿双 产量1.12亿双 [10] 未来展望 - 将继续在印尼新建工厂 并在越南扩建或新建工厂以分散风险 [10] - 预计2025年营业收入263.25亿元同比增长9.7% [15] - 净资产收益率预计从2024年22.0%逐步恢复至2027年20.0% [15]

公司业绩 - 2024年全年营收1,688.5亿元，同比+0.15%，归母净利润66.9亿元，同比-7.26%，扣非净利润57.6亿元，同比-11.45%，全年毛利率11.67%，同比-0.78pct [2] - 2025年Q1营收403.7亿元，同环比+9.1%/-18.2%，归母净利润12.7亿元，同环比+0.6%/-42.7%，扣非净利润11.6亿元，同环比+6.6%/-30.8% [2] - 2024年经营性现金流81.4亿元，同比-28.1%，2025Q1大幅改善至20.7亿元，同比+68.8%，2024年预计分红25.2亿元，股利支付率38% [6] 客户结构 - 2024年62.2%收入来自上汽集团以外客户，对冲上汽系产销下滑压力 [3] - 特斯拉上海、赛力斯汽车、比亚迪等成为国内排名前十的业外整车客户 [3] - 新获订单中新能源车型配套金额占比75%，自主品牌占比超50%，深度绑定比亚迪、赛力斯、奇瑞等头部客户 [3] 费用与盈利 - 2024年研发费用同比-13.1%，销售费用同比-13.6%，财务费用因汇兑损失同比+436.9% [4] - 2025年Q1费用率为8.95%，同比-1.19pct，管理费用率和研发费用率分别为4.44%/3.76%，同比分别-0.36pct/-0.68pct [4] - 2024年归母净利率3.96%，同比-0.3pct，2025Q1归母净利率3.15% [2][4] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为1731/1826/1871亿元，同比+2.5%/+5.5%/+2.5% [7] - 下调2025-2026年归母净利润预测至71/77亿元（原78/83亿元），预计2027年归母净利润81亿元，同比+6.5%/+8.3%/+4.4% [7] - 2025-2027年对应PE分别为8/7/7倍，每股收益2.26/2.45/2.55元 [7][8] 资产负债表 - 2024年货币资金及交易性金融资产348.37亿元，2025E预计增至491.41亿元 [8] - 2024年资产负债率64.26%，2025E预计降至58.33% [8] - 2024年ROIC 6.05%，2025E预计为6.00% [8]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为1920万美元，较去年第一季度的1350万美元增长42.7%，环比增长4% [8][29] - 第一季度毛利润率为29.8%，与30%的目标相符，较去年同期的24.5%提高530个基点 [9][29] - 第一季度实现营业利润5.6万美元，去年同期为营业亏损210万美元 [30] - 第一季度非GAAP每股收益为0.04美元，调整后EBITDA为86.7万美元，去年同期调整后EBITDA亏损110万美元 [9][30] - 截至1月31日，库存为1350万美元，低于去年的1800万美元；积压订单为1520万美元，目前积压订单为1500万美元 [32][33] - 截至1月31日，现金及现金等价物为130万美元，营运资金为1170万美元，流动比率约为1.7:1，流动资产为2950万美元，流动负债为1780万美元，从循环信贷安排借款810万美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度产品组合更倾向于高价值产品，DAC热冷却系统和集成小基站解决方案的出货量增加，定制电缆、线束和核心分销的射频产品也有贡献 [11] - 来自无线运营商以外客户的产品收入占比增加，客户多元化取得进展 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度赢得一家领先航空航天公司的大型互连业务机会，航空航天是高增长行业，对关键任务组件要求极高 [13][14] - 预计2025年无线组网密集化将加速，小基站部署支出将增加，体育场和场馆项目也将增多 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从产品公司向解决方案提供商转型，通过整合各业务部门的产品，提供全面解决方案，解决客户痛点，增强市场地位 [24][26] - 战略投资扩大销售团队，引入经验人才，推动关键市场和客户的目标计划，加强以客户为中心的市场策略 [26][27] - 密切关注各国关税提案，目前预计新关税不会产生重大影响，但会根据情况更新定价和供应链 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩强劲，业务势头持续增强，可见度提高，预计2025财年营收将显著高于2024财年 [21][22] - 公司有信心利用市场机会，为股东创造更大价值，实现调整后EBITDA达到销售额10%或更高的目标 [22][34] 其他重要信息 - 会议中管理层的发言包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，公司不承担更新或修订前瞻性陈述的义务 [4][5] - 会议讨论了非GAAP财务指标，财报发布和相关8 - K表格报告描述了GAAP和非GAAP报告的差异 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 低利润率混合产品的情况及今年剩余时间的更新 - 积压订单维持在1500万美元左右，公司持续清理积压时间较长的产品，并用新产品线替代，预计全年积压订单会有波动，积压订单不是衡量成功的唯一指标，1000 - 2000万美元之间都是可接受范围 [37][39][40] 问题2: 季节性淡季销售额环比增长的主要原因，以及有多少归因于运营商运营支出 - 增长主要归因于新产品线，同时运营商运营支出也有贡献，如DAC热冷却系统部分收入来自运营支出，此外，组网密集化方面的资本支出也有所增加 [44][45][46] 问题3: 毛利率同比显著提高，如何看待全年毛利率变化 - 公司对29.8%的毛利率满意，认为有提升空间，随着生产优化和新产品线成熟，毛利率有望提高，公司将继续努力提升该指标 [48][49][50] 问题4: 产品近期增长是否归功于新销售团队，是否会进一步投资扩大销售团队 - 部分增长归功于新销售团队，但也与长期销售策略和客户合作有关，公司会增加资源利用现有成果拓展其他客户，额外费用预计很少 [53][55][56] 问题5: 从组件向集成解决方案转变的过程、销售周期、后续机会及可能进入的其他领域 - 向解决方案转变始于控制物料清单的想法，通过收购和内部产品提升，在分布式天线系统和小基站领域加强控制，如DAC热冷却系统就是完整解决方案，公司已在部分客户和产品线上取得进展，后续将拓展全国市场和类似市场 [61][62][66] 问题6: 如何看待调整后EBITDA达到10%目标的进展节奏 - 一方面产品组合改善提高毛利率将有助于EBITDA增长，另一方面优化运营基础设施也会带来显著收益，预计到年底会有明显效果，并对下一个财年及以后产生积极影响 [70][71][72] 问题7: 今年现金流和债务偿还目标情况 - 公司自去年此时再融资后已大幅偿还贷款，接近最低还款额，后续将积累现金，随着业绩改善，现金流为正，公司会考虑更有利的融资方案 [76][77] 问题8: Microlab的表现及是否处于稳定状态 - Microlab产品表现随运营商市场波动，整体公司对该收购满意，它让公司在物料清单和客户合作方面占据有利位置，公司将其与其他产品线整合为单一业务运营 [79][80][82]