行业投资评级 - 纺织服饰行业投资评级：优于大市（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点：阿迪达斯2025财年第三季度业绩复苏势头延续，受益于持续向上的品牌势头、优于预期的业务表现以及成功部分抵消美国关税提高带来的额外成本，管理层上调全年业绩指引[3][4] - 阿迪达斯品牌双位数增长指引及业绩指引上调彰显增长信心，从产业链角度，重点推荐其核心供应商及零售商[3][35] 2025财年第三季度业绩总结 - 第三季度收入66.30亿欧元，同比增长3.0%，按不变汇率计算增长8.0%[2] - 阿迪达斯主品牌按不变汇率计算收入增长12.0%[2][3] - 第三季度净利润4.85亿欧元，同比增长3%[2][7] - 第三季度毛利率提升0.5个百分点至51.8%[3][7] - 第三季度营业利润同比增长23%至7.36亿欧元，营业利润率同比提升1.8个百分点至11.1%[4][7] - 季末库存金额54.71亿欧元，同比增长21%[7] 分地区业绩表现 - 欧洲地区：第三季度剔除Yeezy影响后收入增长12%[3][10] - 北美地区：第三季度剔除Yeezy影响后收入增长8%，主要受配饰收入下滑拖累，鞋类和服装品类均实现双位数增长[3][10] - 大中华区：第三季度剔除Yeezy影响后收入增长10%，实现逆势双位数增长[3][10] - 新兴市场：第三季度剔除Yeezy影响后收入增长13%[3][10] - 拉美地区：第三季度剔除Yeezy影响后收入增长21%[10] - 日本/韩国：第三季度剔除Yeezy影响后收入增长15%[11] - 前三季度所有区域均实现双位数货币中性增长，拉丁美洲（+24%）和新兴市场（+17%）领先[11] 分品类业绩表现 - 鞋类：第三季度收入增长11%（剔除Yeezy影响）至37.5亿欧元，占比57%[21] - 服饰：第三季度收入增长16%至23.8亿欧元，占比36%，增长领先[3][21] - 配饰：第三季度收入增长1%至5.0亿欧元，占比7%[21] - 专业类（Performance）增长17%，其中跑步品类增长超30%，训练、篮球、足球均表现良好[21][22] - 生活类（Lifestyle）增长10%，Originals系列实现双位数增长[23] 分渠道业绩表现 - DTC渠道：第三季度收入增长14%（剔除Yeezy影响），其中自有商店渠道收入增长13%，电商渠道收入增长15%[25] - 批发渠道：第三季度收入增长10%（剔除Yeezy影响）[25] - 前三季度各渠道剔除Yeezy影响后均实现双位数增长，批发增长14%，DTC增长13%[3][25] 管理层业绩指引 - 管理层上调全年指引，预计货币中性收入增长约9%（此前为高单位数增长），阿迪达斯品牌实现双位数增长[3][30] - 全年营业利润目标上调至约20亿欧元（此前为17亿-18亿欧元）[3][30] - 指引上调主要受益于公司持续向上的品牌势头、优于预期的业务表现，以及成功部分抵消了因美国关税提高带来的额外成本[3][4][30] 投资建议 - 阿迪达斯品牌双位数增长指引及业绩指引上调彰显增长信心[35] - 从产业链角度，重点推荐阿迪达斯核心供应商申洲国际，以及新切入阿迪达斯供应链、订单增量显著的华利集团[3][35] - 阿迪达斯品牌大中华区销售势头良好，全年预期乐观，重视批发渠道本土化运营，重点推荐核心零售商滔搏[3][35]

来源：环球网 此次旗舰店的外围设计灵感更是源自"伦敦之眼"的摩天轮造型，矗立于现代与历史交融的街角，仿佛将 英伦风情悄然带入石库门背景之中，形成一道跨越时空的城市风景，不仅点亮了街区的氛围，也成为路 人自然而然停驻拍照的风景。 而在细节处，品牌标志性的猎犬元素被巧妙地融入其中：一枚枚小巧的logo犬点缀在轮廓之间，既呼应 了HAZZYS的经典符号，也为这座装置增添了一份趣味与温度。夜晚的光影映衬下，摩天轮仿佛成为城 市的时光坐标，吸引路人驻足留影。 该装置迅速在社交媒体上引发热潮，有人在摩天轮下定格日常的松弛瞬间，有人用镜头捕捉街区的新风 貌，让这一处围挡成为当下最受期待的"惊喜场所"，使这里尚未开业就已积聚大量人气。 HAZZYS亚洲首家旗舰店即将在上海新天地开幕。 该旗舰店以"构建过去与现在交融共生的世界观"为设计理念，打造英伦美学与海派文化相融合的沉浸式 零售体验空间，让消费者能够在其中感受到品牌独有的优雅气质与当代松弛精神的对话。 品牌以英式经典的独特风格著称，覆盖男装、女装、配饰、高尔夫等多个品类，传递着融合优雅与自由 的生活方式理念 ...

投资计划概述 - 公司拟通过下属控股子公司投资2400万美元认购迈巴赫奢侈品亚太有限公司20%有投票权普通股 [1] - 标的公司MAP经营不涉及迈巴赫汽车，业务范围为高端眼镜、皮具、配饰及马术用品等奢侈品 [1] - 合作目标为共同开发亚太区域高端奢侈品市场，整合公司中高端及定制产品资源和业务 [1] 交易估值与标的公司状况 - 交易采用收益法评估，评估基准日为2025年6月30日，评估值为1.26亿美元 [2] - 标的公司MAP股东权益账面价值仅为1300美元，评估增值率高达9692207.69% [2] - MAP成立于2025年2月，截至目前尚未开始经营，无历史经营业绩 [2] 监管关注与公司解释 - 上交所下发《监管工作函》对交易估值明显偏高提出问询 [2] - 公司解释称MAP为未来经济效益可持续增长企业，预期收益可量化且风险可预测 [2] - 公司预测MAP在2025年至2030年将通过代理商拓展门店约75家 [2] - MAP对现有产品线的采购价为吊牌价的30%，新产线毛利率预测为60% [2] 潜在风险与前提条件 - MAP存在无法取得MAYBACH奢侈品牌经销授权的风险 [3] - 交易以MAP取得经销授权作为股权交割的前提条件，未取得则无需履行交割义务 [3] - 公司奢侈品业务属于业务拓展新领域，面临品牌认可度低、渠道拓展、市场竞争等挑战 [3]

投资计划概述 - 公司拟通过下属控股子公司投资2400万美元认购迈巴赫奢侈品亚太有限公司发行的2000股有投票权普通股，占其发行后股权的20% [1] - 合作目标是共同开发亚太区域高端奢侈品市场，整合公司中高端及定制产品资源和业务 [1] - 标的公司MAP的经营不涉及迈巴赫汽车，业务范围为迈巴赫品牌的奢侈品，如高端眼镜、皮具、配饰及马术用品等 [1] 监管问询与交易估值 - 上海证券交易所对交易下发《监管工作函》并提出三项问题 [1] - 交易采用收益法评估，评估基准日为2025年6月30日，评估值为1.26亿美元 [2] - 标的公司股东权益账面价值为1300美元，评估增值率高达9692207.69%，交易估值被指明显偏高 [2] - 标的公司MAP成立于2025年2月，截至目前尚未开始经营，无历史经营业绩 [2] 公司对高估值的解释与预测 - 公司解释称MAP是一个未来经济效益可持续增长的企业，预期收益可以量化且风险可以预测 [2] - 公司预测MAP在2025年至2030年将通过代理商拓展门店约75家 [2] - 公司预测MAP对现有产品线的采购价为吊牌价的30%，新产品线的毛利率取60% [2] 交易前提条件与潜在风险 - 交易以MAP取得MAYBACH奢侈品牌经销授权作为股权交割的前提条件 [2] - 若MAP未取得经销授权，公司无义务履行交割义务和支付认购价款，并有权单方解除协议 [2] - 公司奢侈品业务属于业务拓展的新领域，标的公司品牌在国内市场初期认可度较低 [3] - 行业面临奢侈品头部品牌市场占有率高、渠道布局广、市场竞争激烈的挑战 [3]

处罚事件概述 - 欧盟委员会对Gucci、Chloé和Loewe三家奢侈品牌处以合计1.57亿欧元（约13亿人民币）的罚款，因其从事反竞争行为 [1] - 涉案反竞争行为已于2023年4月结束，处罚决定向整个时尚行业发出了反对转售价格维持行为的强烈信号 [2] 受罚公司及业务 - Gucci是意大利公司，Chloé是法国公司，Loewe是西班牙公司，主要业务为设计、生产和分销高端时尚产品，包括服装、皮革制品和配饰 [1] - Gucci隶属于开云集团，Loewe隶属于LVMH集团，两家集团均已确认处罚并承诺遵守反垄断法 [2] 具体反竞争行为 - 三家时尚公司从事转售价格维持行为，具体包括要求零售商遵循建议零售价、设定最高折扣率、规定特定销售期，甚至暂时禁止提供任何折扣 [1] - 为确保定价政策执行，公司监控零售商价格并对偏离政策的零售商采取行动 [1] - Gucci还要求其零售商停止在线销售特定产品线，实施了在线销售限制 [1] 行为影响与欧盟观点 - 欧盟认为这些行为剥夺了零售商的定价独立性，减少了零售商之间的竞争，并保护了品牌自身销售渠道 [1] - 这些行为提高了商品价格，减少了消费者的选择，损害了消费者利益 [2] 罚款金额与考量因素 - 具体罚款金额为Gucci 1.19亿欧元，Chloé 190万欧元，Loewe 180万欧元 [2] - 欧盟委员会在决定罚款时考虑了侵权行为的严重性、持续时间、地理范围、违法期间销售额以及公司配合调查的情节，并予以一定减免 [2]

公司参展概况 - 广博股份于10月15日至17日参加在上海新国际博览中心举办的CTE中国玩具展&潮玩展 [1] - 公司携旗下全系列重磅IP新品亮相此次亚太地区颇具影响力的玩具行业盛会 [1] 公司产品与IP矩阵 - 潮玩品牌产品矩阵涵盖二次元轻周边、毛绒玩偶、食玩、生活好物、配饰、文创文具等丰富品类 [1] - 产品开发理念体现为"IP价值+美学创新+社交属性+情感投射" [1] - 展厅展示了三丽鸥家族、面包超人、初音未来、名侦探柯南、间谍过家家、JOJO的奇妙冒险、猎人x猎人、排球少年、银魂、咒术回战、葬送的芙莉莲、诡秘之主等IP产品 [1] 公司战略与能力建设 - 自2022年起谋划ACGN（次元文化）领域周边的研发与营销 [1] - 组建培育出了一支专业而稳定的团队，覆盖从IP选取、引进、产品研发设计、生产到营销等全环节，确保高效运行 [1] 行业竞争优势 - 业内相关人士认为公司优势包括全链路运营、高价值IP矩阵、充满活力的复合渠道、内容加持 [1] - 这一系列优势正在构建公司潮玩品牌高质量增长的飞轮 [1]

三家知名奢侈品公司，集体被罚！ 10月14日，欧盟委员会官网显示，欧盟委员会因古驰（Gucci）、蔻依（Chloé）和罗意威（Loewe）存在反竞争定价行为，对三家公司处以合计超1.57亿 欧元罚款。 古驰、蔻依和罗意威总部分别位于意大利、法国和西班牙，三家公司均活跃于高端时尚产品的设计、生产和分销领域，包括服装、皮具和各种配饰。 调查显示，这三家时尚公司从事了一种称为"转售价格维持（RPM）"的做法，限制了其线上和实体零售商（均为独立转售商）设定其自身零售价格的能 力。侵权行为覆盖了整个欧洲经济区（EEA）领土。 具体而言，这三家时尚公司通过对其零售商施加限制来干预其商业策略，力求让零售商采用与其自身直销渠道相同的价格和销售条件。例如，要求零售商 不得偏离建议零售价格、最高折扣率以及特定销售时段；在某些情况下，禁止零售商提供任何折扣。 这三家时尚公司的侵权行为均于2023年4月结束，当时欧盟委员会对其经营场所进行了突击检查。欧盟委员会于2024年7月启动了正式程序。三家公司均明 确承认事实及其对欧盟反垄断规则的违反，这使得委员会能够根据反垄断合作程序结案。 罚款金额方面，古驰被处罚1.197亿欧元，蔻依被处 ...

10月14日，欧盟委员会官网显示，欧盟委员会因古驰（Gucci）、蔻依（Chloé）和罗意威（Loewe）存 在反竞争定价行为，对三家公司处以合计超1.57亿欧元罚款。 （原标题：欧盟委员会对古驰、蔻依、罗意威处以罚款 总额超1.57亿欧元） 【导读】欧盟委员会对古驰、蔻依、罗意威处以罚款，总额超1.57亿欧元 三家知名奢侈品公司，集体被罚！ 古驰、蔻依和罗意威总部分别位于意大利、法国和西班牙，三家公司均活跃于高端时尚产品的设计、生 产和分销领域，包括服装、皮具和各种配饰。 调查显示，这三家时尚公司从事了一种称为"转售价格维持（RPM）"的做法，限制了其线上和实体零售 商（均为独立转售商）设定其自身零售价格的能力。侵权行为覆盖了整个欧洲经济区（EEA）领土。 具体而言，这三家时尚公司通过对其零售商施加限制来干预其商业策略，力求让零售商采用与其自身直 销渠道相同的价格和销售条件。例如，要求零售商不得偏离建议零售价格、最高折扣率以及特定销售时 段；在某些情况下，禁止零售商提供任何折扣。 这三家时尚公司的侵权行为均于2023年4月结束，当时欧盟委员会对其经营场所进行了突击检查。欧盟 委员会于2024年7月启动了正式 ...

处罚事件概述 - 欧盟委员会对古驰、蔻依、罗意威三家奢侈品公司处以反垄断罚款，总额超过1.57亿欧元 [1] 受罚公司及业务 - 古驰总部位于意大利，蔻依总部位于法国，罗意威总部位于西班牙 [3] - 三家公司均活跃于高端时尚产品的设计、生产和分销领域，产品包括服装、皮具和各种配饰 [3] 违规行为细节 - 三家公司从事了“转售价格维持（RPM）”的反竞争行为，限制了其线上和实体零售商自主设定零售价格的能力 [3] - 侵权行为覆盖了整个欧洲经济区（EEA）领土 [3] - 公司通过施加限制干预零售商商业策略，例如要求零售商不得偏离建议零售价、设定最高折扣率、限制特定销售时段折扣，甚至在某些情况下禁止提供任何折扣 [6] - 侵权行为于2023年4月欧盟委员会进行突击检查后结束，欧盟委员会于2024年7月启动正式程序 [6] - 三家公司均明确承认事实及其对欧盟反垄断规则的违反 [6] 具体罚款金额 - 古驰被处罚1.197亿欧元，罚款金额获得50%的减免 [6][7] - 蔻依被处罚1969万欧元，罚款金额获得15%的减免 [6][7] - 罗意威被处罚1800.9万欧元，罚款金额获得50%的减免 [6][7] - 罚款金额的减免反映了每起个案中合作的时间点和价值 [6] 监管立场 - 欧盟委员会强调该决定旨在确保所有消费者都能享受真正的价格竞争，无论购买渠道是线上还是线下 [7] - 该决定向时尚界及其他行业发出强烈信号，表明不会容忍此类限制竞争的做法 [7]

处罚事件概述 - 欧盟委员会对古驰、蔻依、罗意威三家奢侈品公司处以反垄断罚款，总额超过1.57亿欧元 [1] 受罚公司及业务 - 古驰总部位于意大利，蔻依总部位于法国，罗意威总部位于西班牙，三家公司均活跃于高端时尚产品的设计、生产和分销领域 [3] 违规行为细节 - 三家公司从事了“转售价格维持”行为，限制了其线上和实体零售商自行设定零售价格的能力 [3] - 侵权行为覆盖整个欧洲经济区，公司通过施加限制干预零售商商业策略，例如要求零售商不得偏离建议零售价、设定最高折扣率以及管制特定销售时段 [6] - 在某些情况下，公司禁止零售商提供任何折扣，力求让零售商采用与其自身直销渠道相同的价格和销售条件 [6] 调查与处理过程 - 侵权行为于2023年4月欧盟委员会进行突击检查后结束，欧盟委员会于2024年7月启动正式程序 [6] - 三家公司均明确承认事实及其对欧盟反垄断规则的违反，使得委员会能根据反垄断合作程序结案 [6] 具体罚款金额 - 古驰被处罚1.197亿欧元，并获得50%的减免 [6][7] - 蔻依被处罚1969万欧元，并获得15%的减免 [6][7] - 罗意威被处罚1800.9万欧元，并获得50%的减免 [6][7] - 罚款金额的减免反映了每起个案中合作的时间点和价值 [6] 监管机构表态 - 欧盟委员会执行副总裁表示，处罚理由是公司违反欧盟竞争规则，干扰其独立零售商的价格 [7] - 该决定向时尚界及其他行业发出强烈信号，表明不会容忍此类做法，强调公平竞争和消费者保护平等适用于每个人 [7]