全球领先的运动鞋制造商 华利集团（300979.SZ）是一家国内运动鞋代工龙头企业。 公司主要产品覆盖运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋和拖鞋等，客户主要为全球知名的运动休闲品牌 运营商，包括Nike、Adidas、Converse、Vans、UGG、HOKA、On、New Balance、Puma、Lululemon 等国际知名品牌。 | 作者 | | 火花 | | --- | --- | --- | | 编辑 | | 小白 | 盈利能力大幅领先龙头。 2025年前三季度，华利集团实现营业收入186.80亿元，同比增长6.67%。同期运动鞋销量达到1.68亿 双，同比增长3.04%。这显示公司的核心业务规模在持续扩张。 然而，在利润方面，公司面临一定压力。 2025年上半年，公司整体毛利率为21.83%，同比大幅下滑了6.38个百分点。公司表示， 这主要是因 为有较多的新工厂处于产能爬坡阶段 ， 例如越南、印度尼西亚及中国四川的新工厂，在产能调配安 排下，拉低了整体毛利率水平。 不过，情况在第三季度出现边际改善。 ...

公司股价与交易表现 - 11月17日，公司股价上涨0.74%，成交额为1.41亿元，换手率为0.20%，总市值为703.12亿元 [1] - 当日主力资金净流出991.13万元，占成交额的0.07%，在所属行业中排名第28位，且连续3日被主力资金减仓 [4] - 近3日、近5日、近10日、近20日主力资金分别净流出1786.37万元、1347.38万元、2019.98万元、8463.37万元 [5] 公司业务与市场定位 - 公司是全球领先的运动鞋专业制造商，主要从事运动鞋履的开发设计、生产与销售 [2] - 公司为Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、Columbia、Under Armour、HOKA ONE ONE等全球知名运动品牌提供服务 [2] - 公司服务的品牌包含儿童及幼童系列运动鞋 [2] - 公司海外营收占比极高，达到99.80% [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入186.80亿元，同比增长6.67%；归母净利润为24.35亿元，同比减少14.34% [7] - A股上市后累计派发现金红利91.03亿元，近三年累计派现66.52亿元 [8] - 公司主营业务收入构成中，运动休闲鞋占比89.53%，运动凉鞋/拖鞋及其他占比8.31%，户外靴鞋占比2.07% [7] 股权结构与机构持仓 - 截至11月10日，公司股东户数为1.10万户，较上期增加1.85%；人均流通股为106,089股，较上期减少1.82% [7] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股350.46万股，较上期减少217.77万股；易方达创业板ETF持股322.98万股，较上期减少54.62万股；华泰柏瑞沪深300ETF持股267.73万股，较上期减少7.13万股；富国天益价值混合A/B退出十大流通股东 [8] - 主力持仓方面，主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额4915.48万元，占总成交额的5.41% [5] 技术面分析 - 该股筹码平均交易成本为56.85元，近期有吸筹现象但力度不强 [6] - 当前股价位于压力位61.94元和支撑位58.22元之间 [6]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度营业收入186.80亿元，同比增长6.67% [1] - 2025年前三季度归母净利润24.35亿元，同比下降14.34% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润25.00亿元，同比下降10.83% [1] - 2025年第三季度单季毛利率22.19%，同比下降4.82个百分点但环比上升1.11个百分点 [2] 盈利能力指标 - 2025年前三季度毛利率21.96%，同比下降5.85个百分点 [2] - 2025年前三季度净利率13.05%，同比下降3.19个百分点 [2] - 2025年第三季度单季净利率12.73%，同比下降3.26个百分点但环比上升0.30个百分点 [2] - 基本每股收益2.09元，加权平均净资产收益率14.13% [2] 费用控制与结构 - 2025年三季度期间费用8.42亿元，同比减少3.20亿元 [2] - 期间费用率4.51%，同比下降2.13个百分点 [2] - 销售费用同比减少17.19%，管理费用同比减少44.51% [2] - 研发费用同比增长33.53%，财务费用同比增长35.95% [2] 估值与市场数据 - 市盈率（TTM）约为17.75倍，市净率（LF）约为3.99倍，市销率（TTM）约为2.56倍 [2] - 股东总户数1.29万户，较上半年末增加652户，增幅5.33% [2] - 户均持股市值由501.75万元下降至480.43万元，降幅4.25% [2] 公司业务概况 - 公司主营业务为运动鞋履的开发设计、生产与销售 [3] - 主营业务收入构成：运动休闲鞋89.53%，运动凉鞋/拖鞋及其他8.31%，户外靴鞋2.07% [3] - 所属申万行业为纺织服饰-纺织制造-纺织鞋类制造 [3]

行业投资评级 - 运动品牌行业投资评级为“优于大市”（维持评级）[2] 报告核心观点 - 运动户外行业2025年第三季度增长回暖且渗透率持续提升，鞋类增速回升，呈现结构性两极分化趋势 [8] - 国际品牌中，耐克面临调整阵痛，销售额同比下滑12.4%，份额减少1.9个百分点至8.7%；阿迪达斯则实现销售额增长13%，份额提升0.5个百分点至8.1% [8] - 本土品牌价格竞争压力较大，但新品市场反馈出色，各品牌在跑鞋等专业品类上表现分化 [8] - 运动户外行业成长性仍优于大盘，品牌增长差异体现了定位、品类结构及营销推新能力的影响 [8] 行业大盘：Q3增长回暖且渗透率持续提升，鞋类增速回升 - 2025年第三季度运动大类实现量价齐升，销售额同比增长6.8%，销售量增长4.4%，均价提升2.6%；户外品类增长更强劲，销售额增长13.8%，销量增长9.8%，均价提升3.6% [8] - 运动服饰渗透率持续上升，合计占服饰大盘25%以上，其中运动服饰销售额占比18.9%（同比+1.1个百分点），户外服饰占比6.8%（同比+0.8个百分点）[21] - 运动服增长提速，销售额达双位数增长（+11.8%），而运动鞋销售额同比转正（+2.6%），但均价同比下降4.9% [24] - 品类结构变化明显：运动服饰中运动休闲服份额提升至26.1%（同比+1.2个百分点），运动鞋份额降至51.3%（同比-2.1个百分点）；运动鞋中跑鞋份额显著提升至39.1%（同比+5.2个百分点），篮球鞋份额降至5.5%（同比-0.8个百分点）[29] - 渠道方面，抖音在运动服饰和户外服饰中占比最大（分别为41.7%和50.0%），但天猫平台占比呈现回升趋势 [17] 国际品牌：耐克调整阵痛持续，阿迪达斯鞋服两开花 - 耐克运动服饰2025年第三季度销售额同比下滑12.4%，均价下降6.6%，市场份额减少1.9个百分点至8.7% [63] - 耐克各品类表现分化：运动休闲服销售额微增1.4%，跑鞋增长19.3%，但篮球鞋下跌35.2%，运动休闲鞋下跌16.8%，板鞋下跌25.6% [68] - 阿迪达斯运动服饰2025年第三季度销售额同比增长13%，均价微降2.8%，市场份额提升0.5个百分点至8.4% [110] - 阿迪达斯增长主要由服装驱动（运动休闲服增长20%），鞋类中跑鞋增长14.3%，篮球鞋在低价复古款带动下大幅增长73% [113] 本土品牌：价格竞争压力较大，新品市场反馈出色 - 安踏运动服饰销售额同比下滑4.5%，均价下降10.7%，市场份额减少0.7个百分点至6.1%；其跑鞋专业矩阵化成效显著，但篮球鞋和休闲时尚鞋深度收缩 [166][171] - 李宁份额保持稳定，新品助推均价逆势增长，跑鞋增长超过30%，篮球鞋恢复双位数增长 [8] - 特步份额微升，跑鞋增速加快至19%，专业矩阵均价领先 [8] - 361度份额微增，专业矩阵占比高带动跑鞋双位数增长 [8]

公司股价与交易表现 - 10月14日，公司股价上涨0.95%，成交额为1.20亿元，换手率为0.20%，总市值为617.34亿元 [1] - 当日主力资金净流出881.89万元，占成交额的0.07%，在所属行业中排名第24位，连续2日被主力资金减仓 [4] - 近5日、近10日、近20日主力资金分别净流出1728.37万元、3363.59万元、6599.85万元 [5] 公司业务与市场定位 - 公司是全球领先的运动鞋专业制造商，主要从事运动鞋履的开发设计、生产与销售 [2] - 公司为Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、Columbia、Under Armour、HOKA ONE ONE等全球知名运动品牌提供服务 [2] - 公司服务的品牌包含儿童及幼童系列运动鞋 [2] - 公司海外营收占比极高，根据2024年年报，该比例为99.80% [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入126.61亿元，同比增长10.36% [7] - 2025年1月至6月，公司归母净利润为16.71亿元，同比减少11.06% [7] - 公司A股上市后累计派现91.03亿元，近三年累计派现66.52亿元 [8] - 公司主营业务收入构成为：运动休闲鞋89.53%，运动凉鞋/拖鞋及其他8.31%，户外靴鞋2.07%，其他(补充)0.09% [7] 股东结构与机构持仓 - 截至10月10日，公司股东户数为1.29万户，较上期无变化，人均流通股为90464股，较上期无变化 [7] - 截至2025年6月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股568.23万股，较上期减少409.70万股 [8] - 易方达创业板ETF持股377.60万股，较上期减少9.62万股；富国天益价值混合A/B持股346.18万股，较上期减少63.63万股 [8] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股274.87万股，较上期增加14.84万股；富国天惠成长混合(LOF)A/B退出十大流通股东之列 [8][9] 技术面与筹码分析 - 公司筹码平均交易成本为56.88元 [6] - 近期筹码减仓，但减仓程度减缓 [6] - 主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额3326.19万元，占总成交额的6.98% [5]

文章核心观点 - 2025年多项国内外体育赛事及文化事件（如法网、美网、F1电影）显著带动了运动户外消费热潮，形成由圈层赛事推动风格、进而吸引更广泛人群的螺旋增长模型 [1][3] - 2026年作为体育大年（世界杯、世界棒球经典赛等），运动户外行业将呈现需求多元化、品牌供给百花齐放、消费决策趋向“功能与时尚度兼得”三大特征 [5] - 平台发布《2026年春夏·淘宝天猫运动户外行业趋势白皮书》，为商家提供人群洞察、品类趋势及营销策略，以抓住春夏生意机会 [8][17][21] 赛事与消费热潮 - 国际赛事如郑钦文法网突破、阿尔卡拉斯美网夺冠的“干练风”造型，以及F1电影突破5亿美元票房，带动网球、赛车相关穿搭及配饰的消费热潮 [1] - 国内苏超、浙BA及各类马拉松、越野跑赛事创造强劲破圈效应，推动运动户外市场持续高热，形成兴趣圈层属性浓厚的消费增长模型 [3] 2026年行业特征 - 人群需求多元，重点突破人群为女性、青少年和专业圈层爱好者 [5] - 头部与新锐品牌各具优势，行业品牌数量持续增长，新设计、新供给满足不同消费者喜好 [5] - 消费者购买决策趋向功能与时尚度兼得，商家需通过大数据与智能工具探索潮流化购买心智 [5] 品牌案例与人群洞察 - adidas上半年全球营收121.05亿欧元，同比增长14%，营业利润12亿欧元，同比增长70%，其运动表现与运动时尚业务第二季度分别增长12%和13% [9] - 运动户外市场约30%用户为高消费年轻群体，偏好新品和原创设计；约20%为高品质女性，偏好奢品及稀缺款；约50%为质价比优先群体，偏好经典款和性价比款 [9][10] - 以上三类人群主导2026年运动户外潮流化消费圈层成型 [11] 产品品类趋势 - 消费者对面料材质需求更专业化，向全面防护、环境适应和轻装环保升级，核心专利面料需求增长明显 [12] - 功能需求跨品类扩展，“从头到脚”整身功能产品更受欢迎 [12] - 中国本土化快反产品迎合女性多元需求，易快速走红 [12] - 品牌如GORE-TEX通过科技面料营销，强化“第二肌肤”概念，渗透新兴运动户外圈层 [14] 2026年春夏具体品类指引 - 外套类重点为软壳衣（多场景适用）和运动夹克（潮流化创新） [18] - 内搭类重点为户外T恤（功能抗菌、防晒、凉感高增）和运动POLO（风格化扩展如商务休闲风） [18] - 下装类趋势为软壳裤（多场景百搭）、运动裙（满足网球走红后的多场景需求）和运动裤（消费升级） [18] - 鞋类核心为运动休闲鞋（轻量化与轮廓感设计）和越野跑鞋（突出功能导向与专业化） [18] 平台策略与商家扶持 - 平台发布六大2026年春夏趋势主题（如山涧趋野、城野双境）及色彩趋势，指引商家备货 [17] - 推出“新品运营快速成长计划”，帮助商家低成本、高效率完成新品上架到成长的链路 [22] - 通过“红猫计划”等项目，打通线上线下营销体系，实现全链路种草转化与数据沉淀 [22]

股价表现与交易数据 - 9月26日股价下跌1.54% 成交额8595.24万元 换手率0.14% 总市值626.33亿元 [1] - 当日主力净流入156.71万元 占成交额0.02% 行业排名第10/32 [4] - 近20日主力累计净流出3466.17万元 主力持仓占比5.72% 筹码分布非常分散 [5] 业务概况与市场定位 - 公司是全球领先的运动鞋专业制造商 主要从事运动鞋履的开发设计、生产与销售 [2] - 合作品牌包括Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、Columbia、Under Armour、HOKA ONE ONE等 [2] - 运动休闲鞋占比89.53% 运动凉鞋/拖鞋占比8.31% 户外靴鞋占比2.07% [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入126.61亿元 同比增长10.36% [7] - 归母净利润16.71亿元 同比减少11.06% [7] - A股上市后累计派现91.03亿元 近三年累计派现66.52亿元 [8] 股东结构变化 - 股东户数1.25万户 较上期减少11.35% [7] - 人均流通股93359股 较上期增加12.80% [7] - 香港中央结算有限公司持股568.23万股 较上期减少409.70万股 [8] - 易方达创业板ETF持股377.60万股 较上期减少9.62万股 [8] - 富国天益价值混合持股346.18万股 较上期减少63.63万股 [8] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股274.87万股 较上期增加14.84万股 [8] - 富国天惠成长混合退出十大流通股东 [9] 市场概念与业务特点 - 公司涉及体育产业、三胎概念及人民币贬值受益概念 [2] - 海外营收占比达99.80% 受益于人民币贬值 [3] - 开发制造面向幼童的运动鞋 多个合作品牌拥有儿童系列产品 [2] 技术指标 - 筹码平均交易成本56.94元 近期获筹码青睐且集中度渐增 [6] - 股价靠近支撑位53.26元 [6]

公司股价表现 - 9月19日股价上涨5.02%至56.08元/股 成交额达1.66亿元 换手率0.26% 总市值654.45亿元 [1] 主营业务构成 - 运动休闲鞋占比89.53% 运动凉鞋/拖鞋及其他占比8.31% 户外靴鞋占比2.07% 其他补充业务占比0.09% [1] 机构持仓情况 - 贝莱德卓越远航混合A基金持有9万股 占基金净值比例3.33% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约24.12万元 [2] 基金产品表现 - 贝莱德卓越远航混合A成立于2024年5月21日 规模1.05亿元 [2] - 今年以来收益率26.16% 近一年收益率56.31% 成立以来收益率36.43% [2] 基金经理信息 - 基金经理毕凯任职8年29天 管理规模3.6亿元 最佳回报37.67% 最差回报-22.83% [3] - 基金经理单秀丽任职4年14天 管理规模29.67亿元 最佳回报2.69% 最差回报-33.6% [3]

股价表现与公司概况 - 9月19日股价上涨5.02%至56.08元/股 成交额1.66亿元 换手率0.26% 总市值654.45亿元 [1] - 公司主营运动鞋履开发设计、生产与销售 运动休闲鞋占比89.53% 运动凉鞋/拖鞋及其他占比8.31% 户外靴鞋占比2.07% [1] - 2004年9月成立 2021年4月上市 注册地址为广东省中山市火炬开发区 [1] 基金持仓情况 - 景顺长城中小创精选股票A（000586）二季度持有19.28万股 持股数量环比不变 占基金净值3.67% 位列第六大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约51.67万元 最新规模2.74亿元 今年以来收益23.26% 近一年收益45.72% 成立以来收益235.19% [2] - 基金经理张靖任职14年130天 管理规模56.32亿元 最佳回报340.69% 刘力思任职309天 管理规模5.29亿元 最佳回报24.35% [2]

股价及交易表现 - 9月17日公司股价上涨3.72% 成交额达2.02亿元[1] - 当日融资买入1459.49万元 融资偿还1778.09万元 融资净流出318.60万元[1] - 融资融券余额合计1.14亿元 其中融资余额1.13亿元占流通市值0.18% 处于近一年80%分位高位水平[1] 融券交易情况 - 9月17日融券卖出700股 金额3.83万元 融券余量2.85万股[1] - 融券余额155.78万元 超过近一年90%分位水平 处于高位[1] 股东结构变化 - 截至9月10日股东户数1.41万户 较上期减少2.76%[2] - 人均流通股82765股 较上期增加2.84%[2] - 香港中央结算公司持股568.23万股 较上期减少409.70万股[2] 机构持仓变动 - 易方达创业板ETF持股377.60万股 较上期减少9.62万股[2] - 富国天益价值混合持股346.18万股 较上期减少63.63万股[2] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股274.87万股 较上期增加14.84万股[2] - 富国天惠成长混合退出十大流通股东行列[2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入126.61亿元 同比增长10.36%[2] - 归母净利润16.71亿元 同比减少11.06%[2] 分红历史记录 - A股上市后累计派现91.03亿元[2] - 近三年累计派现66.52亿元[2] 公司基本信息 - 主营业务为运动鞋履开发设计、生产与销售[1] - 收入构成：运动休闲鞋89.53% 运动凉鞋/拖鞋及其他8.31% 户外靴鞋2.07% 其他0.09%[1] - 成立于2004年9月2日 2021年4月26日上市[1]