政策资金支持 - 国家发改委于9月30日下达第四批消费品以旧换新超长期特别国债资金，规模为690亿元 [3] - 2025年中央财政3000亿元以旧换新资金已下达前三批共2310亿元，第四批690亿元预计10月落地，为双11旺季提供支撑 [9] - 新一批国补资金下拨各地需要时间，预计将支撑双11大促，并有望缓解国补抢券难的问题 [3][10] 行业销售趋势与预测 - 相比去年同期高基数，今年国庆家电销量较难增长，产品结构和消费升级是主旋律 [3] - 奥维云网预计2024年9-12月国内家电市场全渠道零售额同比增长23.8%，空调、冰箱、洗衣机零售额同比分别增长27%、23%、18% [6] - 到2025年7-8月，国内家电市场同比增幅已收窄至7%，预计今年国庆、双11相比去年高基数将较难增长 [6] - 群智咨询预计今年四季度中国电视市场出货1080万台，将同比下滑7.2% [5] - 多家区域电器连锁零售企业负责人预计今年四季度家电市场会同比下降，市场将继续承压，但全年“保平”可能性较大 [8][10] 厂商促销活动 - 厂商提出“不等双11，国庆就焕新”，部分商家补贴高达15%-20% [1][3] - 京东在广州推出“羊城家装补贴”，至高补贴15%、2100元；在深圳承接南山区家电消费券发放，至高补贴10%、1000元 [3] - 苏宁易购双11提前启动，对刚需、升级、家装三类需求分别提供10%、15%、20%补贴；连锁店顺电国庆对家电补贴15% [8] - 格力电器在华南举办工厂巡展，工厂补贴最高3000元，力度达10%-20%；鸿蒙智行美邦空调提供20%补贴和0元安装服务 [9] 产品结构升级趋势 电视市场 - Mini LED电视成为国庆彩电市场竞争焦点，TCL、海信分别发布SQD-Mini LED和RGB-Mini LED新品 [5] - 竞争焦点围绕超大尺寸、Mini LED背光、高刷等细分赛道，品牌积极推动产品结构优化 [5] - CINNO Research数据显示，2025年上半年国内市场Mini LED电视销量渗透率达28.3%，销量同比激增3.2倍，预计2025年全年渗透率将增至35.6% [6] - 海信100英寸Mini LED电视从指导价27999元变为到手价21999元；TCL98英寸QD-Mini LED电视从约27000元变为约21000元 [5] 清洁电器市场 - 科沃斯与红星美凯龙发布全嵌入式扫地机器人；石头发布首款滚筒扫地机器人 [6] - 京东与深圳南山区合作发放家电消费券，补贴覆盖云鲸智能扫地机器人、石头清洁电器等 [6] - 记者在广州京东Mall看到，滚筒或履带扫地机器人、可躺平洗地机等升级产品展区体验消费者较多 [3] 白色家电市场 - 洗衣机去年四季度增速较低，今年机会相对较多，海尔、海信、松下等推广多筒洗衣机，松下、海尔相继发布四筒洗烘一体机 [6] - 奥维云网预计各品牌将重点发力热泵洗护一体机等高端产品 [6] - 在白电中，空调、冰箱、洗衣机预计在补贴驱动下零售额将有显著增长 [6] 渠道动态与营销策略 - 线下抢滩国庆促销，线上衔接双11筹备是今年国庆家电销售渠道的真实写照 [8] - 苏宁易购双11启动时间提前到国庆，而京东双11从10月9日开启 [8] - 由于国补抢券难加上部分需求已前置，零售商将积极和厂家推“直补机”，提升顾客黏性和回购率 [8] - 厨电企业如华帝推出焕新服务到家活动，老板电器与武汉工贸合作推广大容量洗碗机，卡萨帝洗碗机依托苏宁易购微信群做焕新服务推介 [9] 消费者建议与市场展望 - 对于智能马桶、恒温花洒等未列入国补范围的提升生活质量品类，消费者国庆可以选购 [10] - 国补覆盖品类即使一时抢不到券，国庆期间厂家、商家、银行的补贴力度不一定小于国补力度 [10] - 各地采取每日限额、集中发券、公证摇号等优化措施，预计四季度国补将进入精准滴灌新阶段 [10] - 厂商投入资源“保增长”主动性将增强，叠加国补翘尾效应，以对冲政策换挡影响 [9][10]

公司周年庆活动 - 京东家电家居815周年庆于8月14日晚8点正式启动 联合美的、海尔、海信、TCL、小米、戴森、芝华仕等国内外知名品牌推出全品类家电家居产品 [1] - 公司投入8.15亿元补贴 叠加国补优惠 为消费者提供补上加补福利 助力品牌商家抢占下半年消费增长先机 [1] 产品促销策略 - 针对空调、冰箱、洗衣机等刚需家电推出超值爆款：美的3匹酷省电空调一年省电816度 以旧换新至高抵680元 格力天仪3匹变频空调价格优惠达20% 松下白月光冰箱国补立减1789元并赠送整机3年延保 [3] - 洗衣机类产品多重优惠：海尔云溪滚筒洗衣机双重补贴后优惠不止8折 小天鹅小乌梅洗衣机价格低至8折 海信璀璨洗烘套装优惠8折起且具备1.15高洗净比 [3] - 电视产品推出专项优惠：三星AI Mini LED电视85X8F立省最高2042元并赠送腾讯视频SVIP年卡 酷开Max100电视优惠1860元且提供免费送装一体服务 [4] - 厨房电器与个护电器同步促销：方太油烟机、飞利浦咖啡机、戴森吹风机等享受超值优惠 另有限时限量5折产品 [4] 服务升级举措 - 推出"三免四不限"以旧换新服务：旧机回收免费上门、免费拆机、免费清运 且不限旧机购买渠道、品牌、年限和品相 [5] - 实现电视、冰箱、洗衣机等品类拆送装一体化服务 将多次上门服务流程缩减至1次 [5] 行业合作模式 - 与家电品牌开展产研共创 助力品牌以销定产并进行针对性研发 [5] - 与品牌方进行营销共创 从重流量营销转向精准触达目标人群策略 提升品牌推广效率和成功率 [5] 行业战略定位 - 公司以创新服务重新定义行业标准 通过生态共赢打造品牌增长新范式 [5] - 通过数字化转型撬动新机遇 推动家电行业高质量发展 [5] - 深耕家电领域17年 凭借坚实供应链、品质管控和服务追求 为合作品牌创造增长新动能 同时提升消费者购物体验 [4]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [8] 报告的核心观点 - 一季报家电普遍超预期，后续家电内销有望持续受益政策拉动，结构上K线分化，高端定位和性价比皆有不错表现，叠加今年空调旺季有望受益较高气温和较低库存，二季度家电需求值得期待；4月白电出口稳健增长，指引新兴市场潜力，后续对美出口扰动也有望缓解 [4][24] - 国补助力，厨房小家电需求有望恢复稳健，市场有望自2025年起步入温和复苏通道，全年增速或回升至中个位数附近 [8][10] - 压力缓解，厨房小家电盈利能力有望修复，价格内卷压力缓解，行业竞争环境优化，抖音渠道利润率有望改善 [8][14] - 由守转攻，新场景消费业务布局有望加快，厨房小家电企业对新场景消费业务布局或加快，如小熊电器、北鼎股份等有相关储备 [8][20] 根据相关目录分别进行总结 国补助力，厨房小家电需求有望恢复稳健 - 厨房小家电历经“高增长 - 回落 - 修复 - 再调整”周期性波动，目前高基数压力已充分消化 [9] - 国家及地方消费补贴政策密集落地，覆盖刚需和改善型产品，刺激换新需求，2024年四季度增速转正，2025年一季度延续回暖 [10] 压力缓解，厨房小家电盈利能力有望修复 - 国补政策助力下，品牌商和电商平台摆脱低价主导，策略偏好重塑缓解价格内卷压力，年初至今线上价格走势已验证 [14] - 美的集团今年战略“以简化促增长”，精简收缩、利润修复，有望优化行业竞争环境 [16] - 抖音电商平台发布九条扶持政策，多项举措落地为商家节省成本超30亿元，厨房小家电行业有望受益利润率改善 [18] 由守转攻，新场景消费业务布局有望加快 - 厨房小家电企业对新场景消费业务布局有望加快，以小熊电器为例，有制造端储备，2025年回归品牌建设，关注新兴方向，新聘人员或助力投资新业务 [20] - 部分厨房小家电企业2024年研发费用率水平较高，如北鼎股份，对新方向有储备工作，关注业务扩展落地 [20] 投资建议与投资标的 - 关注享受国内政策延续、积极出海，自身效率提升的优质白电龙头，如美的集团、海尔智家、海信家电 [4][24] - 关注海外成熟市场份额重塑，且短期全球供应链优势有望放大弹性的出海/出口优质企业，如海信视像、欧圣电气 [4][24] - 关注短期受益国补品类外溢，中长期有望享受新兴家电品类需求红利的优质小家电企业，如石头科技、小熊电器 [4][24]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [8] 报告的核心观点 - 一季报家电普遍超预期，后续家电内销有望持续受益政策拉动，结构上K线分化，高端定位和性价比皆有不错表现，叠加今年空调旺季有望受益较高气温和较低库存，二季度家电需求值得期待；4月白电出口稳健增长，指引新兴市场潜力，后续对美出口扰动也有望缓解 [4][24] - 国补助力，厨房小家电需求有望恢复稳健，市场自2025年起或步入温和复苏通道，全年增速回升至中个位数附近 [8][10] - 压力缓解，厨房小家电盈利能力有望修复，价格内卷压力缓解，竞争环境优化，抖音渠道利润率改善 [8][14] - 由守转攻，新场景消费业务布局有望加快，厨房小家电企业对新场景消费业务布局或加速 [8][20] 根据相关目录分别进行总结 投资建议与投资标的 - 关注享受国内政策延续、积极出海，自身效率提升的优质白电龙头，如美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，买入)、海信家电(000921，未评级) [4][24] - 关注海外成熟市场份额重塑，且短期全球供应链优势有望放大弹性的出海/出口优质企业，如海信视像(600060，增持)、欧圣电气(301187，买入) [4][24] - 关注短期受益国补品类外溢，中长期有望享受新兴家电品类需求红利的优质小家电企业，如石头科技(688169，买入)、小熊电器(002959，增持) [4][24] 国补助力，厨房小家电需求有望恢复稳健 - 厨房小家电2020 - 2024年呈“高增长 - 回落 - 修复 - 再调整”周期性波动，目前高基数压力已充分消化 [9] - 国家及地方消费补贴政策落地，2024年四季度增速转正，2025年一季度延续回暖，市场有望自2025年步入温和复苏通道，增速回升至中个位数附近 [8][10] 压力缓解，厨房小家电盈利能力有望修复 - 国补政策助力下，品牌商和电商平台策略偏好重塑，缓解小家电价格内卷压力 [8][14] - 美的集团战略“以简化促增长”，精简收缩、利润修复，优化行业竞争环境 [8][16] - 抖音电商平台发布九条扶持政策，多项举措落地，节省成本超30亿元，厨房小家电行业有望受益利润率改善 [8][18] 由守转攻，新场景消费业务布局有望加快 - 小熊电器建立制造端储备，2025年回归品牌建设，围绕年轻人新消费布局，新上任副总经理或助力投资发力新业务 [8][20] - 部分厨房小家电企业2024年研发费用率高，如北鼎股份开展新方向储备工作，值得关注业务扩展落地 [8][20]