消费市场表现 - 陕西上半年社会消费品零售总额达5779 82亿元 同比增长6 9% 高于全国平均水平1 9个百分点 居全国第五位 [1] - 餐饮收入570 14亿元 同比增长5 7% 商品零售额5209 69亿元 同比增长7% [1] - 限上商品零售额同比增长9 8% 较一季度加快3 2个百分点 [2] 政策驱动效果 - 以旧换新政策新增洗碗机 净水器等4类家电 数码产品购新补贴启动 带动家电门店销售火爆 [2] - 通信器材类商品零售额同比增长78 2% 新能源汽车零售额同比增长36 3% 能效1-2级商品零售额同比增长47 6% [2] - 以旧换新与电商促销协同 限上单位网络零售额同比增长23 6% 创近4年新高 [2] 促销活动与场景创新 - 省商务厅开展300多场促销活动 包括消博会参展 陕茶优品对接 网上年货节等 [2] - 西安易俗社文化街区融合老字号与秦腔艺术 大雁塔景区AR体验使游客停留时间从1 5小时延长至4小时 二次消费额提升62% [3] - 新场景通过科技与传统结合 推动消费从功能满足转向情感共鸣 [3] 消费对经济的影响 - 消费成为经济增长重要驱动力和生活品质提升催化剂 [3] - 陕西通过"政策+场景+服务"组合拳持续激发消费潜能 为高质量发展注入持久动力 [3]

招商证券发布研报称，基于居民追求健康意识觉醒、产品技术功能迭代，净水器行业持续增长，其中内 销国补加速渗透、功能升级带动均价提升、国产品牌逐步取代外资，海外需求旺盛且高购买力。云米科 技(VIOT.US)重组后聚焦净水器扭亏为盈，深度绑定小米集团-W(01810)量价齐升，自主品牌内销主打矿 物质建立用户心智、外销拓展北美东南亚增长可期。 25H1市场零售额达110亿元(+22%);当前中国一二线渗透率约40%，整体仅23%，较欧美日韩80%-95%仍 有较大差距，短期受益国补加速行业渗透，长期水健康意识觉醒和技术迭代推动行业持续扩容。1)分渠 道：25H1线上占比55%，线下国补拉动明显(+52%)，线上抖音增长亮眼(+31%);2)技术角度：过滤精度 最高、综合成本适中的反渗透技术为绝对主流，份额占8成以上;3)分产品：厨下机线上/线下占比约 66%/87%为绝对主导。净水器市场含矿物质机型与净热一体机的份额快速提升：含矿物质线上/线下份 额从23年的3.7%/4.8%提升至25H1的9.6%/12.7%，主要系健康饮水认知深化;净热一体机线上/线下份额 从22年的7.2%/14.6%提升至25年M1-M ...

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [2] - 神州数码、美的集团投资评级为强烈推荐 [2] 报告的核心观点 - 基于居民追求健康意识觉醒、产品技术功能迭代，净水器行业持续增长，内销国补加速渗透、功能升级带动均价提升、国产品牌逐步取代外资，海外需求旺盛且高购买力 [1] - 云米科技重组后聚焦净水器扭亏为盈，深度绑定小米量价齐升，自主品牌内销主打矿物质建立用户心智、外销拓展北美东南亚增长可期 [1] 分组1：水家电行业 市场需求 - 居民净水需求从单一“安全水”向饮+用的全屋“健康水”结合，涵盖多维度需求 [6][11] 全球市场 - 2024年全球净水器市场规模达350亿美元，预计到2032年增至628亿美元，年均复合增长率7.6% [13] - 2024年北美份额约34%，聚焦智能净水和高端家居应用；亚太份额30%，以中国为主；欧洲份额25%，德法等需求旺盛，政策推动节能环保产品普及；其他地区基于饮水安全刚需 [6][13] 中国市场 - 25H1中国净水器市场零售额110亿元，同比增长22%；零售量421万台，同比增长17.2% [15] - 中国净水器一二线渗透率约40%，整体仅23%，较欧美日韩80%-95%仍有较大差距，短期受益国补加速渗透，长期水健康意识觉醒和技术迭代推动扩容 [6][21] 渠道表现 - 25H1线上占比55%，线下国补拉动明显（+52%），线上抖音增长亮眼（+31.3%） [6][25] 技术与产品 - 反渗透技术为绝对主流，线上/线下末端净水市场零售额占比分别达八成和九成以上 [6][26] - 厨下机线上/线下占比约66%/87%为绝对主导 [6][31] - 含矿物质机型与净热一体机份额快速提升，推动行业均价提升，2025H1线上/线下均价1729元/4933元，分别同比+1.85%/+7.47% [6][35] 竞争格局 - 外资主导高端，国牌全渠道突破，四大派系差异化竞争 [6] - 线上小米+云米合计份额从2021年的12.9%提升至2025H1的15.4%；线下国牌逐步取代外资份额 [6][51] 分组2：云米科技 业务重组 - 24年8月完成业务重组，聚焦净水器主业，剥离亏损的IoT业务 [56] 财务表现 - 24年营收21.2亿元，同比+29.3%；净利润6200万，实现扭亏为盈；每股收益同比+25%，账面现金储备12.1亿元 [58] 股权结构 - 小米系合计持股超32%，与云米深度战略绑定，未来随小米品牌高端化利润提升潜力可观 [61] - 创始人陈小平持有约35.14%股权，超60%投票权，保持公司绝对控制权 [61] 工厂产能 - 2024年投资10亿元的云米净水超级工厂投产，设计整机年产能500万台、滤芯年产能3000万支，为全球业务拓展提供产能支持 [66] 内销市场 - 25H1国补持续下小米/云米分别实现线上零售额9.7亿元/0.74亿元，分别同比+35%/+20%；均价534元/1095元，分别同比增长+4%/17% [70] - 推出旗舰产品昆仑4，采用7+①级精滤，实现“先净化后矿化”，618期间全渠道销售同比增长66%，昆仑系列同比增长8倍 [70] 外销市场 - 北美通过Kickstarter上线，主要通过亚马逊自营渠道售卖；东南亚与Shopee达成战略合作 [74] 发展空间 - 国内绑定小米且随其高端化量价齐升，自有品牌处于爬坡状态；海外市场基数小，但需求旺盛增长迅猛且消费力高 [77] - 对比韩国市场及龙头公司，云米在中国市场有较大增长潜力 [77]

自6月开始，很多地区都陆续暂停了国补，主要是由于阶段性资金断档与政策调整所致，这波暂停让很多准 备购入家电、手机数码等产品的朋友措手不及。不少消费者一度以为"补贴结束了"，其实，这只是政策换挡 升级的前奏。 现在国补回来了！正式进入第三批发放阶段。 国家发展改革委会同财政部于2025年7月底向地方下达了第三批超长期特别国债资金，用于支持消费品以旧 换新政策。 预计各地将会在近期出台对应的政策，继续开启国补，可盯紧本地商务局公众号或"云闪付"公告。 资金规模有多大？ 这已经是2025年的第三批补贴资金了。今年国家安排了3000亿元预算，此前1月和4月，财政部已向地方下达 了共计1620亿元资金，三、四季度还有1380亿元资金。 这第三批占了690亿，后续第四批将于10月再下达690亿，稳稳撑到年底。 从补贴效果上看，数据显示，截至7月16日，全国累计2.8亿人次申领过国补，带动相关商品销售额超过1.6万 亿元。 据悉，此次补贴的分配方式更加科学。由财政部和发改委一起，根据各地区人口数量、去年政策实施效果， 以及消费潜力来进行资金分配。 补贴覆盖哪些产品？ 参与此次补贴的品类也更加丰富，从家电延伸到装修、卫浴、智 ...

西藏清匠的发展带动了当地就业。目前，公司与当地技术学院开展合作，带动100余名大学生就业。公 司还积极承担社会责任，2023年，向海拔5300多米的普玛江塘乡捐赠制氧机52台，捐赠集中供氧立方机 3台。 在西藏清匠的展示厅里，市场部经理王方芳向记者介绍了公司自主研发的高原弥散制氧直流压缩 机。"直流压缩机是制氧机的核心，相较传统交流压缩机节能40%左右，使用寿命较传统交流压缩机增 加3倍以上，运行更加稳定，维修保养频次有所降低，能够大幅提升用户体验。" 近年来，西藏清匠不断加强技术创新，从便携制氧机到微压氧舱，公司的产品谱系能够满足高原用氧的 多元需求。公司设计打造的微压氧舱通过密闭空间微增压结合弥散供氧，可以有效缓解高原疲劳，适用 于景区、机场等场所。 西藏清匠善于因地制宜开展创新，在竞争中逐步突围。公司充分利用西藏丰富的太阳能资源，提升供暖 系统效能。公司总工程师李超说："我们创新采用太阳能黑陶瓷板进行集热，这种陶瓷板耐高温、抗腐 蚀、机械强度高，使用寿命最长可达30年，远高于传统金属基材的集热器。"在净水领域，西藏水质偏 硬，含钙、镁离子及重金属等，公司结合RO反渗透等技术研发净水器。"三合一反渗透膜中 ...

过去的国补政策有哪些经验可以借鉴？ 国补复盘：以旧换新效果复盘及趋势展望 20250727 摘要 本轮国补政策与上一轮（2008-2012 年）相比，虽然宏观环境不同， 但对家电品类的刺激作用依然显著，尤其是在低渗透率的新兴品类如扫 地机和净水器方面表现突出。政策执行层面更加注重能效标准和资质要 求，利好龙头企业。 2025 年上半年，在家电补贴政策的推动下，家电行业社零累计同比增 速达 31%，对整体社零增长贡献显著，增量资金约 1,400 亿元，占整 体增量的 12%。其中，空调品类表现最为突出，线上销量增速接近 30%。 2025 年全年国补资金总额预计达 3,000 亿元，基本满足市场需求。政 策执行更加注重线下扶持，以帮助中小型零售商，实现经济托举目标。 线上平台和线下大连锁门店因具备一站式服务，政策效果更佳。 上一轮家电补贴政策显著提高了农村家庭普及率，但由于需求透支和企 业垫资等原因，导致利润端波动加剧。本次国补政策强调能效标准，有 利于具备高能效产品和完善线下渠道布局的龙头企业。 Q&A 国补政策的实施情况如何？对家电行业有何影响？ 国补政策自 2024 年下半年开始在全国陆续展开，第一轮于 ...

行业表现 - 2025年前5个月国内厨卫电器市场零售额达774亿元 同比增长9% [1] - 热水器市场零售额达210.4亿元 同比增长5.8% [1] - 细分品类中油烟机 净水机 燃气灶等品类增速迅猛 洗碗机 消毒柜 微蒸烤一体等高端品类表现突出 [1] - 预计2025年全年厨卫电器市场零售额将达2100亿元 同比增幅6.0% [1] 政策与标准 - 国家一系列政策方针为厨热行业发展增添动力 [1] - 中国RoHS法规及标准持续升级优化 新增邻苯二甲酸脂物质管控 将限用物质从6种增至10种 与欧盟标准保持一致 [2] - 更新对应物质的测试方法标准 实现与国际IEC方法对等衔接 [2] 行业活动 - 大会对通过中家院(北京)检测认证有限公司"CHCT自愿性认证"的品牌企业进行表彰 [2] - 大会表彰引领厨热行业品质潮流的先锋产品及优秀品牌 [2]

业绩表现 - 2025年1-6月公司实现营业收入114.8亿元，同比+4.7%，归母净利润9.4亿元，同比-0.1%，扣非归母净利润9.1亿元，同比-1.6% [2] - 25Q2单季度营业收入56.9亿元，同比+1.9%，归母净利润4.4亿元，同比-5.9%，扣非归母净利润4.2亿元，同比-8.2% [2] - 25H1归母净利率8.2%，同比-0.4pcts，25Q2净利率7.8%，同比-0.6pcts，主要受出口业务拖累及投资收益下降影响 [5] 外销业务 - 外销收入增速受美国关税、Q2高基数及Q1抢出口透支需求影响，Q2增速较Q1下滑 [3] - 外销主要依赖SEB集团代工订单，SEB集团25H1北美收入占比8%，同比-9.0%，其中25Q2北美收入同比-18.6%，订单短期承压 [3] 内销业务 - 25H1内销收入同比增长，受益于25年国补新增电饭煲等四大品类覆盖，行业需求稳健 [4] - 25M1-5国内生活家电市场规模同比+16.1%，清洁/个护/烹饪类电器分别同比+42.6%/+1.4%/+0.1% [4] - 公司核心品类线上线下市占率持续提升，龙头地位稳固 [4] 经营措施 - 公司通过优化产品结构、加大核心品类投入维持毛利率稳定 [5] - 持续提高营销效率，严格控制费用支出，积极研发有竞争力的新产品 [5]

分红政策 - 2020 - 2024 年累计现金分红 411.25 亿元，累计分红率超 60%，符合三年股东回报规划 [1] - 未来结合战略与市场，确保经营和发展前提下，合理制定政策，实现分红稳定性、持续性和可预期性 [1] 董明珠健康家 - 2025 年 3 月启动全国门店升级，已完成超 600 家，计划 2025 年完成 3000 家改造，境外在香港开旗舰店 [2] - 线下非空调品类过去 3 - 4 个月同比增超 20%，冰箱等品类增长突出，生活电器业绩贡献有望提升 [2] 冰洗及生活电器业务 - 2025 年加快产品研发和品类扩张，强化冰箱保鲜优势，借电商平台强化消费者心智 [3] - 618 期间格力冰箱在知乎、抖音等线上平台热度进入前十 [3] 海外业务 - 依托“自主品牌出海”战略，自主品牌产品收入占出口总额近 70%，2024 年格力分体式空调零售量全球第一 [3] - 自主创新推出超高温制冷和超低温制热空调，解决行业难题 [3] - 采用“品牌授权 + 区域代理”模式，全球建近 500 家自主品牌代理商网络 [3] - 计划试点建海外区域销售公司，完善海外智能制造基地布局 [3] - 以三大品牌梯队出海，自主品牌在多地市场占比超 20% [3] - 海外市场从单一空调扩展至多品类，推动企业转型 [3] 渠道改革 - 推进渠道变革，实现销售渠道扁平化和数字化升级，精简为 1 - 2 级，提升市场响应和渠道掌控力 [4] 空调行业特性 - 耐用品属性要求企业建立成熟线下服务队伍 [4] - 呈现季节性与周期性特征 [4] - 产业链协同性强，具备核心部件自研自制和全产业链整合能力的企业更具优势 [4] - 行业进入存量竞争，价值竞争明显，格力在竞争中盈利能力领先 [4] 格力钛业务 - 涵盖新能源商用车、专用车、储能及电池业务，钛酸锂电池有多种优势，应用广泛 [6] - 格力钛新能源汽车在全国 240 多个城市运营 [6] - 与公司其他业务协同，推动工业制品业务转型升级和市场推广 [6] 十年免费包修政策 - 自 2021 年推出内销家用空调“十年免费包修”政策 [7] - 构建全链路品控体系，为政策提供硬件支撑 [7] - 依靠持续自主技术创新，为政策提供技术支撑 [8] - 消费者层面降低使用顾虑和维护成本，增强品牌信任度 [8] - 行业层面推动竞争向“价值战”转变，引领健康发展 [8] - 品牌层面巩固“质量为先”标签，强化高端可靠认知，奠定多元化拓展用户基础 [8]

行业概况 - 国内净水器市场渗透率约30%，每百户家庭拥有净水器约31台 [1][2] - 2024年中国家用净饮水设备市场规模达428亿元，其中净水器（末端净水设备）规模约320亿元 [2] - 2010-2024年国内净水器累计销量约1.2亿-1.3亿台 [2] 市场表现 - 2025年上半年净水器零售额109.5亿元（同比+22%），净饮机零售额18.5亿元（同比+41.4%） [1] - 2025年1-4月纯水机大通量产品线上/线下渗透率分别达89%和87%，1200加仑产品线上/线下均价为2346元（同比-9%）和3396元（同比-54%） [4] - 矿化水净水器、6年及以上长效滤芯产品表现亮眼，600加仑以上长效滤芯产品线上/线下零售额份额达98%/85% [5][6] 技术趋势 - RO反渗透技术为主流，大通量产品占比提升（线上主推1000/1200加仑，线下主推600/800加仑） [4] - 功能集成化趋势明显：净热一体、智能APP操控、矿化水等功能渗透率超10%，超薄/小体积设计受关注 [4][6] 驱动因素 - 健康意识增强及偶发事件可能加速普及，行业进入以旧换新周期（换新周期5-10年，2017-2018年为消费高峰） [1][5] - 国补政策刺激需求，配套服务提升（如滤芯寿命延长、售后服务优化）是关键 [5] 未来方向 - 产品向"功能做加法（多样化需求）、体积做减法"发展，细分市场将扩大 [6] - 长期趋势聚焦保留微量元素、延长滤芯寿命及提升相关服务 [5]