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水星家纺:受益家纺补贴,打造优势单品-20250505
天风证券· 2025-05-05 16:23
报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/服装家纺,6个月评级为买入(维持评级) [4] 报告的核心观点 - 报告公司作为国内家纺业头部品牌之一,未来或持续受益于家纺补贴,产品结构优化有望继续改善电商渠道销售毛利率,调整25 - 26年盈利预测并新增27年盈利预测 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 25Q1营收9亿,同比+1%;归母净利润0.9亿,同比 - 4%;扣非归母净利润0.8亿,同比 - 10% [1] - 24Q4营收15亿,同比+4%;归母净利润1.6亿,同比+24%;扣非归母净利润1.5亿,同比+31% [1] - 24A营收42亿,同比 - 0.42%;归母净利润4亿,同比 - 3%;扣非归母净利润3亿,同比+2% [1] - 24年电商营收23亿,同比 - 4%,毛利率43%,同比+3pct;加盟营收13亿,同比+1%,毛利率37%,同比 - 1pct;直营营收3亿,同比 - 7%,毛利率53%,同比 - 1pct [1] - 公司拟每10股派发现金红利9元(含税),加上回购,合计派发3.6亿,派息率为97% [1] 家纺补贴政策 - 2024年3月13日,国务院发布方案推动家装消费品换新;7月24日,国家发改委、财政部发布措施支持地方提升消费品以旧换新能力;10月下旬起,上海、江苏等地将家纺类产品纳入消费补贴范围,提振消费信心,促进品牌家纺企业销售增长,线上渠道带动效果明显 [2] 产品研发创新 - 公司坚持精品开发,在全品类与大单品维度开展研发创新,优势单品持续引爆 [3] - 自主研发的人体工学枕获德国IGR人体工学认证等,采用曲线切割三芯设计等 [3] - 大单品雪糕被升级至5.0和5.0Pro系列,凉感纤维提升触感及透气性等 [3] - 公司积极布局智能家纺领域,推出智能枕、智能床垫等3C特色产品 [3] - 公司与HelloKitty等IP合作,推出苏州博物馆和中法设计师联名款产品 [3] 盈利预测调整 - 预计25 - 27年营收为44、47、49亿元(25 - 26年前值44、46亿元);归母净利润为3.9、4.1、4.3亿元(25 - 26年前值为3.8、4.2亿元);EPS为1.5、1.6、1.7元(25 - 26年前值为1.4、1.6元);PE为11x、10x以及10x [4][8] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,210.91|4,193.27|4,423.90|4,671.63|4,942.59| |增长率(%)|14.93| - 0.42|5.50|5.60|5.80| |EBITDA(百万元)|541.96|579.52|466.06|480.48|511.07| |归属母公司净利润(百万元)|379.08|366.65|390.42|410.27|433.99| |增长率(%)|36.23| - 3.28|6.48|5.08|5.78| |EPS(元/股)|1.44|1.40|1.49|1.56|1.65| |市盈率(P/E)|11.20|11.58|10.87|10.35|9.78| |市净率(P/B)|1.44|1.43|1.32|1.25|1.19| |市销率(P/S)|1.01|1.01|0.96|0.91|0.86| |EV/EBITDA|4.00|4.90|5.89|4.71|5.25| [9] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023 - 2027E各项目数据及变化情况,如货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等 [10][11] - 主要财务比率体现了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标变化,如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [10][11]
水星家纺(603365):受益家纺补贴,打造优势单品
天风证券· 2025-05-04 20:49
报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/服装家纺,6个月评级为买入(维持评级) [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内家纺业头部品牌之一,未来或持续受益于家纺补贴,产品结构优化有望继续改善电商渠道销售毛利率,调整25 - 26年盈利预测并新增27年盈利预测 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 25Q1营收9亿,同比+1%;归母净利润0.9亿,同比 - 4%;扣非归母净利润0.8亿,同比 - 10% [1] - 24Q4营收15亿,同比+4%;归母净利润1.6亿,同比+24%;扣非归母净利润1.5亿,同比+31% [1] - 24A营收42亿,同比 - 0.42%;归母净利润4亿,同比 - 3%;扣非归母净利润3亿,同比+2% [1] - 24年电商营收23亿,同比 - 4%,毛利率43%,同比+3pct;加盟营收13亿,同比+1%,毛利率37%,同比 - 1pct;直营营收3亿,同比 - 7%,毛利率53%,同比 - 1pct [1] - 公司拟每10股派发现金红利9元(含税),加上回购,合计派发3.6亿,派息率为97% [1] 政策补贴情况 - 2024年3月13日国务院发布方案推动家装消费品换新,7月24日国家发改委、财政部发布措施支持地方提升消费品以旧换新能力,10月下旬起上海、江苏等地将家纺类产品纳入消费补贴范围,促进品牌家纺企业销售增长,线上渠道带动效果明显 [2] 产品研发情况 - 公司坚持精品开发,在全品类与大单品两个维度开展研发与创新,优势单品持续引爆 [3] - 自主研发的人体工学枕获德国IGR人体工学认证等,采用曲线切割三芯设计等 [3] - 大单品雪糕被升级至5.0和5.0Pro系列,凉感纤维提升触感及透气性等 [3] - 公司积极布局智能家纺领域,推出智能枕、智能床垫等3C特色产品 [3] - 公司与HelloKitty等IP合作,并推出苏州博物馆和中法设计师联名款产品 [3] 盈利预测调整情况 - 预计25 - 27年营收为44、47、49亿元(25 - 26年前值44、46亿元) [4][8] - 归母净利润为3.9、4.1、4.3亿元(25 - 26年前值为3.8、4.2亿元) [4][8] - EPS为1.5、1.6、1.7元(25 - 26年前值为1.4、1.6元) [4][8] - PE为11x、10x以及10x [8] 财务数据和估值情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,210.91|4,193.27|4,423.90|4,671.63|4,942.59| |增长率(%)|14.93| - 0.42|5.50|5.60|5.80| |EBITDA(百万元)|541.96|579.52|466.06|480.48|511.07| |归属母公司净利润(百万元)|379.08|366.65|390.42|410.27|433.99| |增长率(%)|36.23| - 3.28|6.48|5.08|5.78| |EPS(元/股)|1.44|1.40|1.49|1.56|1.65| |市盈率(P/E)|11.20|11.58|10.87|10.35|9.78| |市净率(P/B)|1.44|1.43|1.32|1.25|1.19| |市销率(P/S)|1.01|1.01|0.96|0.91|0.86| |EV/EBITDA|4.00|4.90|5.89|4.71|5.25| [9] 财务预测摘要情况 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及主要财务比率,如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份的情况 [10][11]
水星家纺(603365):电商渠道盈利优化 持续受益家纺补贴
新浪财经· 2025-05-01 10:28
文章核心观点 公司发布2024年报与2025第一季度报告,业绩有改善也有波动,各渠道和产品表现不一,盈利整体稳定,存货增加但现金充足,预计未来补贴持续推进龙头有望受益,维持“买入”评级 [1][4] 业绩表现 - 2024年实现营收41.93亿、归母净利润3.67亿、扣非净利润3.33亿,同比-0.42%、-3.28%、+1.77% [1] - 2024年Q4单季度实现营收15.1亿、归母净利润1.57亿、扣非净利润1.49亿,同比+3.65%、+23.56%、+30.98% [1] - 2025Q1实现营收9.26亿、归母净利润0.90亿、扣非后归母净利润0.76亿,同比+1.20%、-3.79%、-9.84% [1] - 公司拟每10股派发现金红利9元(含税),现金分红和回购金额3.55亿,占归母净利润比例96.84% [1] 渠道与产品情况 - 2024年线上营收22.99亿元,同比-3.75%,毛利率提升3.19pct至42.96% [2] - 2024年线下加盟收入13.33亿元,同比+1.46%,毛利率37.39%,同比-0.53pct [2] - 2024年线下直营收入3.25亿元,同比-6.51%,毛利率52.86%,同比-1.05pct [2] - 2024年其他渠道营收2.30亿元,同比+50.36% [2] - 2024年核心品类被子业务营收20.29亿元,同比+0.18% [2] - 2024年枕芯业务营收3.16亿元,同比+8.18% [2] 盈利与费用情况 - 2024年整体毛利率41.4%,同比+1.36PCTs [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率为24.43%/4.47%/1.96%/0.17%,同比+0.33/+0.17/+0.11/+0.29pct [3] - 2024年归母净利率下降0.26pct至8.74% [3] - 2025Q1毛利率43.9%,同比+2.47pct [3] - 2025Q1销售费用率26.39%,同比+3.13pct [3] - 2025Q1净利率9.7%,同比-0.5pct [3] 存货与资金情况 - 2024全年存货10.12亿元,同比+5.21%,存货周转天数+3.3天至144.62天 [3] - 2025Q1末存货规模10.80亿元,较年初增长6.72% [3] - 截至2025Q1末货币资金达8.35亿元 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计25/26/27年归母净利润分别为3.84/4.10/4.35亿(25/26年前值为4.85/5.38亿) [4] - 维持“买入”评级 [4]
罗莱生活(002293):公司信息更新报告:2025Q1盈利改善,看好补贴催化及自有产能提升
开源证券· 2025-04-28 16:01
报告公司投资评级 - 投资评级为买入(维持) [3][5] 报告的核心观点 - 2024年营收45.6亿元同比降14.2%,归母/扣非归母净利润4.3/4.0亿元同比降24.4%/21.7%;2025Q1营收10.9亿元增0.6%,归母/扣非归母净利润1.1/1.1亿元增26.3%/22.1% [5] - 公司拟派发末期红利0.4元/股,叠加中期分红0.2元/股,全年分红率115% [5] - 下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测,预计2025 - 2027年归母净利润为5.2/5.9/6.5亿元,当前股价对应PE为14.3/12.7/11.6倍 [5] - 2024Q4以来家纺补贴催化终端零售回暖,家纺主业优化渠道结构、推动零售转型,产能扩充后巩固龙头优势,美国业务扭亏在望,红利属性突出,维持“买入”评级 [5] 各部分总结 家纺业务 - 2024年国内家纺收入37.4亿元降12.4%;套件/被芯/枕芯/夏令产品收入14.6/15.9/2.8/1.6亿元,同比-11.7%/-14.5%/+8.8%/-11.5% [6] - 2024年直营/加盟/线上/其他渠道收入4.0/14.5/13.8/5.1亿元,同比-1.5%/-19.0%/-14.1%/+9.4%,Q4以来线上恢复增长,各渠道毛利率均提升,同比+0.3/+1.4/+1.1/+5.8pct [6] - 截至2024年末,直营/加盟店数411/2227家,净开76/-168家,开业12个月以上直营单店店效同降13.4% [6] - 2025Q1电商延续增长、直营业务增长、加盟谨慎订货下收入下降,看好国补提升店效,叠加直营店新开及新建产能投产驱动收入增长 [6] 美国家具业务 - 2024年美国家具收入8.2亿元降21.5%,因美国贷款利率高企,新屋及成屋销售量大幅走低,毛利率同比降5.8pct至28.1%,净利润转亏至-2871.1万元 [7] - 2024Q4单季度盈利,盈利逐步改善,2025Q1收入下滑但亏损收窄,产能缩减、人员优化等降本控费措施下,2025年有望扭亏 [7] 盈利能力与营运能力 - 2024年/2025Q1毛利率48.0%/46.0%,同比+0.7/+2.4pct,期间费用率34.7%/32.7%,同比+2.4/-0.2pct,归母净利率9.5%/10.3%,同比-1.3/+2.1pct,2024年毛利率升净利率降因销售/管理费用率提升及营业外支出增加,2025Q1净利率改善 [8] - 2025Q1末存货余额9.8亿元降24%,存货周转天数157天降36天,经营性现金流1.76亿元增83% [8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,315|4,559|4,904|5,248|5,583| |YOY(%)|0.0|-14.2|7.6|7.0|6.4| |归母净利润(百万元)|572|433|522|588|645| |YOY(%)|-1.4|-24.4|20.5|12.8|9.6| |毛利率(%)|47.3|48.0|49.3|49.7|50.1| |净利率(%)|10.8|9.5|10.6|11.2|11.6| |ROE(%)|13.4|10.2|12.3|13.6|14.4| |EPS(摊薄/元)|0.69|0.52|0.63|0.71|0.77| |P/E(倍)|13.1|17.3|14.3|12.7|11.6| |P/B(倍)|1.8|1.8|1.8|1.7|1.7| [9] 财务预测摘要 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据,如2025E营业收入4904百万元、归母净利润522百万元等,还涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等 [11]