报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告核心观点 - 罗莱生活家纺主业稳健增长，盈利提升，高分红延续 [1] - 爆品战略与线上渠道高增驱动收入增长与毛利率改善，莱克星顿减亏贡献利润弹性 [6] 业绩概览 - 2026H1公司实现收入23.02亿元（+5.53%），归母净利润2.49亿元（+34.42%），扣非归母净利润2.08亿元（+34.86%） [1] - 2026Q2公司实现收入11.44亿元（+5.19%），归母净利润1.02亿元（+40.48%），扣非归母净利润7082万元（+47.09%） [1] - 利润增长主因家纺主业毛利率提升、爆品占比提高、费用率优化及莱克星顿同比减亏 [1] - 公司拟每10股派发现金红利2.8元（含税），分红比例达94% [1] 家纺主业分析 - 2026H1国内家纺业务实现营业收入19.46亿元、同比+8.77%，归母净利润2.70亿元、同比+27.18% [3] - 分品类：被芯类收入8.56亿元、同比+21.97%；标准套件类收入7.06亿元、同比+7.84%；枕芯类收入1.35亿元、同比-10.61% [3] - 爆品战略成效显著：“零压深睡枕”累计零售85万只、“无痕安睡床笠”累计零售13万条 [3] - 分渠道：线上销售8.40亿元、同比+13.82%，毛利率57.61%、同比+2.86pct；直营收入2.09亿元、同比+9.78%；加盟收入6.47亿元、同比+6.96% [3] - 截至6月末，国内门店共2423家（直营393家、加盟2030家），上半年净开12家 [3] 海外业务分析 - 2026H1美国家具业务收入3.56亿元、同比-9.25%，归母净利润亏损2172万元，同比亏损收窄 [4] - 公司通过优化产品结构与费用管控，推动莱克星顿盈利能力边际改善 [4] 盈利能力与费用分析 - 2026H1公司毛利率49.98%、同比+2.16pct，受益于高毛利爆品占比提升及线上渠道结构优化 [4] - 销售费用率27.71%（同比+1.46pct），公司持续加大品牌与爆品投放 [4] - 管理费用率5.75%（同比-2.12pct），智慧产业园投产后运营效率提升 [4] - 2026H1净利率约10.83%，同比提升约2.3pct [4] - Q2毛利率50.38%、同比+0.69pct，延续提升态势 [2] 运营指标与现金流 - 截至2026年6月末，公司存货10.94亿元、基本持平，存货周转天数171天 [4] - 上半年经营活动现金流净额1.13亿元、同比-69.97% [4] - 期末货币资金3.47亿元，交易性金融资产3.81亿元，财务结构稳健 [4] 盈利预测 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.57/7.18/7.80亿元 [6] - 对应PE为14.42X/13.18X/12.14X [6] - 预计2026-2028年营业总收入分别为52.25/57.03/62.32亿元，同比增长8.0%/9.2%/9.3% [7] - 预计2026-2028年毛利率分别为51.0%/51.2%/51.3% [7] - 预计2026-2028年净资产收益率ROE分别为15.7%/17.2%/18.6% [7]