对等关税博弈

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对等关税博弈延续,资金谨慎驱动有色回落
中信期货· 2025-07-10 09:10
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对等关税博弈延续,资金谨慎驱动有色回落,市场情绪中性偏负面,基本金属供需逐步季节性趋松,国内库存去化放缓 [1] - 中短期关税不确定性及需求走弱预期压制价格,关注结构性机会,谨慎关注铝锡低吸短多机会;中长期基本金属需求前景不确定,关注部分供需偏过剩或预期过剩品种逢高沽空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **铜**:特朗普宣称对进口铜加征50%关税,COMEX铜价拉升,LME铜和沪铜承压;供需面铜矿加工费回落,原料供应紧张,需求端下游补库意愿减弱,库存累积,预计铜价震荡运行 [6][7] - **氧化铝**:中短期不缺矿,运行产能和库存回升,反内卷带动情绪,仓单去化明显;长期聚焦矿价,几内亚政策或影响矿价底部预期;短期观望,中长期若情绪消退可谨慎沽空远月,仓单回升可参与反套 [8][9][10] - **铝**:短期关税谈判有不确定性,国内反内卷推动资金情绪,基本面累库,仓单回升,下游接货意愿弱;中长期消费有承压可能;短期价格区间震荡,中长期视库存和升贴水拐点区间思路偏逢高空 [11] - **铝合金**:短期废铝流通货源偏紧,成本支撑强,需求进入淡季,供应部分企业检修减产,库存累库,成交清淡;中期消费回升,ADC12和ADC12 - A00有回升空间,可参与跨品种套利 [12][13][14] - **锌**:宏观上临近美国关税暂缓期,市场风险偏好下降;供应端锌矿供应转松,冶炼厂盈利好,生产意愿强;需求端进入淡季,订单有限,需求预期一般;锌锭库存累积,升水走低,预计锌价震荡偏弱 [15][16] - **铅**:现货贴水扩大,原再生价差上升,期货仓单上升;供应端废电池价格稳,再生铅亏损收窄,原生铅检修,产量上升;需求端铅酸蓄电池开工率上升;预计铅价震荡 [16][17][18] - **镍**:市场情绪主导盘面,产业基本面边际走弱,矿端雨季过后或偏松,中间品产量恢复,镍盐价格走弱,电镍过剩,库存累积,预计镍价震荡偏弱 [19][20][22] - **不锈钢**:镍铁和铬铁价格走弱,300系倒挂使钢厂承压;6月产量环比下跌但仍处高位,需求走出旺季,表需有走弱风险,库存去化,结构性过剩压力缓解;预计不锈钢短期区间震荡 [24] - **锡**:国内锡矿短缺加剧,印尼出口许可证更换带来供应问题,供需趋紧支撑锡价;未来矿端紧缩,开工率和产量或下降,库存去化,但终端需求边际走弱,预计锡价震荡运行 [25] 行情监测 未提及具体监测内容