台湾央行外汇干预信息披露政策变更 - 台湾央行将从2026年1月开始，将外汇市场干预情况的信息披露频率从每年两次（半年一次）提高至每季度一次[2] - 此举旨在通过增加信息披露机会、提高透明度，以抑制市场基于猜测的投机活动[2][4] 政策变更的背景与压力 - 政策变更的直接背景是来自美国和欧洲的压力，美欧有看法认为台湾正在诱导新台币贬值[2] - 美国财政部在2025年11月的美台联合声明中，对台湾央行进行了事实上的警告，指出“不应以特定汇率水平为目标进行干预”，且干预应仅限于“应对过度的市场波动和无序波动时进行研究”[6] - 美国至今仍将台湾列为“货币监测对象”[6] - 欧洲方面，英国《经济学人》杂志在2025年11月号中，基于“巨无霸指数”指出“新台币对美元被低估55%”，并批评台湾处于故意压低新台币的“台湾病”状态[8][9] 新台币汇率波动与市场影响 - 2025年5月初，因美台围绕特朗普关税进行磋商，新台币出现暴涨[4] - 2025年7月，新台币升值至1美元兑28新台币，创下自2022年4月以来约3年来的最高水平[4] - 市场对新台币暴涨的猜测部分源于对“美台之间或签订诱导美元对新台币贬值的货币协定”的预期[6] 汇率对台湾经济与关键行业的影响 - 台湾经济为出口依赖型，出口依存度达到地区生产总值（GDP）的6成左右，远高于日本的不到2成和韩国的4成左右[6] - 对于台湾经济而言，新台币的暴涨是生死攸关的问题[2][6] - 台积电董事长兼CEO魏哲家表示：“新台币每升值1%，营业利润率就会下降0.4个百分点”[6] - 2024年台湾对美贸易顺差以半导体等为中心，达到历史最高的648亿美元[6] 美台贸易与关税谈判背景 - 美国特朗普政府将对台贸易逆差视为需要纠正的课题[6] - 特朗普政府对台湾暂时征收了20%的高额关税，高于对日本和韩国的15%[8] - 美国商务部长卢特尼克在接受媒体采访时暗示，期待台湾对美投资超过3000亿美元[8] - 围绕汇率问题对台湾施压也将对关税谈判产生影响，台湾呼吁美国降低关税，但尚未达成谈判时间表[8] 台湾当局的回应与立场 - 台湾央行行长杨金龙反驳“巨无霸指数”批评，准备了8项说明资料，称用单一商品衡量货币价值不恰当[9] - 台湾主张，为维护金融稳定有必要确保外汇储备[9] - 台湾“国家发展委员会”主委叶俊显表示，台湾的贸易顺差“反映了产业升级”，而非货币贬值[9] 台湾经济表现与政治背景 - 2025年是台湾经济表现强劲的一年，台湾行政院主计总处预测2025年实际GDP同比增长率为7.37%，创15年来新高，预计2026年为3.54%[9] - 受新台币贬值支撑的强劲经济对属于少数派执政党的赖清德政权有利[9] - 台湾正面临在汇率方面必须回应美欧要求的艰难选择，因为要应对中国大陆的军事威胁，美国的支援不可或缺[9]

人民币汇率政策的核心观点 - 文章核心观点认为人民币应保持温和升值，反对大幅升值，因为温和升值可通过降低进口成本来扩大内需，而大幅升值可能损害外贸企业并引发类似日本的经济风险 [1][3][4][21] 支持人民币温和升值的逻辑与影响 - 人民币温和升值能降低进口成本，与扩大内需战略形成良性呼应，红利可传导至民生消费 [1] - 作为全球最大原油进口国，中国前11个月进口原油5.2187亿吨，同比增长3.2%，温和升值能有效降低原油进口成本，保障能源安全 [3] - 原油成本下降使化纤原料等衍生品价格更具弹性，减轻普通家庭在服装、家纺等日用品上的消费压力 [3] - 进口大豆成本同样因升值而下降，在居民总收入相对稳定时，能源、食品、衣着等刚性支出减少等同于可支配收入增加 [3] - 由此释放的“额外收入”可转向文旅、教育、健康等弹性消费，形成“进口成本下降→刚性支出减少→消费能力提升→内需扩大”的良性循环 [3] 对鼓吹人民币大幅升值观点的驳斥 - 有国内外专家鼓吹人民币应大幅升值50%，甚至到6、5或4的水平 [3] - 太盟投资集团创始人单伟建称五年内升值50%可加速高质量发展并吸引外资 [8] - 高盛模型测算人民币公允价值应在5.0水平 [9] - IMF建议允许更多升值，依赖消费而非出口 [10] - 这些观点常引用购买力平价理论，例如使用“巨无霸指数”，指出美国巨无霸汉堡约5.79美元，中国约3.52美元，据此认为人民币低估41% [6][12] 指出支持大幅升值论据的缺陷与矛盾 - “巨无霸指数”等单一商品比价逻辑无视各国经济结构与成本构成差异，中国人均GDP约1.2万美元，美国超7万美元，美国服务业人均时薪约20美元，中国餐饮行业人均时薪仅20-30元人民币，导致终端售价不同 [14] - 单一商品比价逻辑本身自相矛盾，例如2025年4月美国每加仑95号汽油均价3.15美元，折合人民币每升约6.07元，比中国武汉等地的7.61元便宜20.2%，若按此标准人民币应贬值而非升值 [15][16] - 专家只挑选有利数据，忽视了其他矛盾证据 [17] 人民币大幅升值的潜在风险 - 大多数外贸实体企业净利润仅3%—5%，若人民币快速升值到6.5，企业现金流可能被刮干净，导致大量中小企业被淘汰 [17] - 人民币大幅升值可能重蹈日本广场协议覆辙，导致泡沫破裂和产业空心化 [4][20] - 国内产业竞争力已位居世界前列，BBA、微软、佳能等国际企业在中国市场节节败退，大幅升值带来的资本涌入幻想不切实际 [18][19] 当前的政策导向与市场信号 - 官方已在调整人民币中间价，为升值“踩刹车”，体现了保持汇率温和的战略考量 [21]

台湾地区投资者美债ETF投资现状 - 过去数年间台湾地区投资者向美债ETF注资约730亿美元[1][3] - 截至2024年底台湾地区ETF持有1960亿美元资产 占投资基金总资产的66% 人均持有近8400美元ETF[3] - 台湾地区固定收益ETF板块价值截至3月底为940亿美元[3] 近期市场表现与损失 - 5月台湾地区投资者平均承受11-12%损失 包含美债名义损失和台币升值带来的货币损失[2] - 元大20年期以上美国公债ETF自4月初以来市值缩水13% 自2017年成立以来累计亏损近三分之一[2] - 台湾地区美债ETF总资产仍是2019年初规模的10倍 显示仍有大量资金面临风险[4] 台币汇率与投资行为 - 台币对美元被低估58.8% 为《经济学人》巨无霸指数评估的58种货币中被低估最严重的[1] - 台湾地区投资者未将汇率低估视为警讯 反而持续大举投资海外资产[2] - 台币近期强势升值与美债下跌形成"完美风暴" 可能引发更大规模赎回潮[1] ETF市场结构与监管规避 - 台湾地区通过"宝岛ETF"生态系统规避宝岛债券持有上限 这些本地上市工具底层证券主要为美债[3] - 2019年至2024年1月间台湾地区投资者主要投向20年期以上美债基金及长期公司债[3] - 债券ETF占台湾地区ETF市场很大比例 2018年后从机构投资者扩展到散户[3] 赎回潮加速 - 2月和3月投资者开始撤资 累计约11亿美元被提取[4] - 4月净赎回达8.17亿美元 高于3月的5.04亿美元和2月的1.92亿美元[4] - 部分债券ETF在5月前已出现11亿美元净流出 总资产从94亿美元峰值降至78亿美元[4]